龍光集團(tuán)（03380.HK）于8月21日發(fā)布2020年中期業(yè)績(jī)，在疫情和經(jīng)濟(jì)不確定因素增加的雙重影響下，龍光核心財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)向好。

截至2020年6月30日止6個(gè)月，龍光權(quán)益合約銷售額較上年同期上升約12.1%至463.5億元（人民幣，下同），母公司擁有人應(yīng)占凈利潤(rùn)為61.575億元，較去年同期增長(zhǎng)20.1%；母公司擁有人應(yīng)占核心凈利潤(rùn)達(dá)53.3億元，較去年同期增長(zhǎng)18.3%；現(xiàn)金及銀行結(jié)余為419.04億元，凈債務(wù)權(quán)益比保持在68.3%的穩(wěn)健水平。

值得關(guān)注的是，目前龍光城市更新業(yè)務(wù)已布局11個(gè)城市，貨值超過(guò)4500億元，其中94%位于粵港澳大灣區(qū)，具有顯著先發(fā)優(yōu)勢(shì)，成為其穿越周期的盈利新引擎。

城市更新價(jià)值凸顯

龍光集團(tuán)2020中期業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，上半年公司聚焦中國(guó)最具價(jià)值的核心區(qū)域，全國(guó)化布局粵港澳大灣區(qū)、長(zhǎng)三角兩大核心都市圈和西南、中部?jī)纱蟪鞘腥?，上半年通過(guò)招拍掛、收并購(gòu)、城市更新等多渠道，逆周期擴(kuò)充優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)資源。截至2020年6月30日，龍光擁有土儲(chǔ)總貨值9340億元，大灣區(qū)占比82%。

在總土儲(chǔ)中，龍光近期可開發(fā)土地儲(chǔ)備總建筑面積約為3920萬(wàn)平方米，土儲(chǔ)貨值4791億元，占總貨值比例51%。該公司近期可開發(fā)土儲(chǔ)平均土地成本僅為4518元/平方米，不足5000元的單價(jià)成本，在大灣區(qū)土地成本日趨上升背景下成本優(yōu)勢(shì)顯著。

龍光管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，城市更新是公司獲取高價(jià)值土儲(chǔ)的重要方式，龍光擁有城市更新專業(yè)團(tuán)隊(duì)，在大灣區(qū)深耕近20年，深度了解大灣區(qū)地方政策、產(chǎn)業(yè)和城市規(guī)劃，在城市更新領(lǐng)域有顯著的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

4549億元的城市更新土儲(chǔ)中，龍光可自主改造的區(qū)域內(nèi)擁有城市更新項(xiàng)目可銷售價(jià)值約為2903億元，這部分更新項(xiàng)目孵化周期短。例如已完成孵化的珠海?玖龍匯、佛山禪城?綠島湖項(xiàng)目從拿地到成功孵化耗時(shí)不到 2年半時(shí)間。且城市更新項(xiàng)目利潤(rùn)率普遍較高，持續(xù)增厚公司利潤(rùn)。

這些成本優(yōu)勢(shì)已體現(xiàn)在中期業(yè)績(jī)的利潤(rùn)率上。根據(jù)龍光集團(tuán)2020年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，期內(nèi)，龍光毛利率為35.2%，凈利潤(rùn)率20.3%，同比上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。核心利潤(rùn)率17.6%，同比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力持續(xù)領(lǐng)先。

該公司在2020年上半年正式更名為龍光集團(tuán)，提出“責(zé)任筑城，臻心建家”新發(fā)展理念，實(shí)施住宅開發(fā)、城市更新、商業(yè)運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)四輪驅(qū)動(dòng)，持續(xù)鞏固“城市綜合服務(wù)商”發(fā)展優(yōu)勢(shì)。

按照龍光集團(tuán)的做大做強(qiáng)住宅開發(fā)的計(jì)劃，未來(lái)三年權(quán)益合約銷售額保持年均20%增長(zhǎng)，持續(xù)高于行業(yè)平均水平。

而高價(jià)值、布局好、孵化周期短的城市項(xiàng)目，已成為龍光業(yè)績(jī)的重要助推器?；ㄆ?、野村證券、中金、平安證券、中信建投等多家國(guó)內(nèi)外大行一致認(rèn)為，城市更新已成為龍光穿越周期的盈利新引擎，預(yù)計(jì)未來(lái)三年每年將貢獻(xiàn)集團(tuán)核心凈利潤(rùn)的20%，可確保集團(tuán)未來(lái)盈利持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)保持穩(wěn)健

截至2020年6月30日，龍光集團(tuán)凈負(fù)債率保持在68.3%的穩(wěn)健水平，，明顯低于同梯隊(duì)房企；加權(quán)平均借貸成本為5.93%，較2019年下降約0.2個(gè)百分點(diǎn)，杠桿水平保持穩(wěn)健。截至2020年6月30日，龍光持有的現(xiàn)金及銀行結(jié)余為419.04億元，一年內(nèi)到期的優(yōu)先票據(jù)為83.04億元。

2020年1月，龍光成功完成增發(fā)1.8億美元優(yōu)先票據(jù)，實(shí)際利率5.4%，創(chuàng)下近期民營(yíng)內(nèi)房企業(yè)同評(píng)級(jí)債券發(fā)行利率的最低記錄。同樣在1月，龍光發(fā)行2020年首期境內(nèi)公司債券，發(fā)行規(guī)模10億元，期限5 年，票面利率4.8%，創(chuàng)下公司近三年發(fā)債利率最低記錄。

截至2020年上半年，龍光集團(tuán)共成功發(fā)行了4.8億美元的優(yōu)先票據(jù)，平均發(fā)行利率為 5.62%；境內(nèi)公司債券本金總額25億元，平均票面年利率為4.73%。7月，龍光又發(fā)行一筆20億元的公司債，票面利率維持在4.69%的低水平。

多筆低利率票據(jù)未來(lái)有助于進(jìn)一步優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低融資成本。

目前國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普、惠譽(yù)及穆迪給龍光的評(píng)級(jí)分別為BB、BB及Ba3。聯(lián)合評(píng)級(jí)國(guó)際有限公司和中國(guó)誠(chéng)信(亞太)信用評(píng)級(jí)有限公司給予BBB-的投資級(jí)境外評(píng)級(jí)。中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司及聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司繼續(xù)給予AAA最高信用評(píng)級(jí)。7月30日，MSCI給予龍光“BB”級(jí)ESG評(píng)級(jí)，企業(yè)社會(huì)價(jià)值和資本市場(chǎng)影響力持續(xù)提升。

憑借充足的低成本土儲(chǔ)和穩(wěn)健的資本結(jié)構(gòu)，龍光今年得以在一、二線城市土地市場(chǎng)發(fā)力，戰(zhàn)略性增加高能級(jí)城市布局，成功進(jìn)軍上海城區(qū)，在長(zhǎng)三角投資項(xiàng)目達(dá)到11個(gè)，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。

上半年，龍光通過(guò)公開市場(chǎng)招拍掛的方式新獲取項(xiàng)目17個(gè)，總建筑面積為296萬(wàn)平方米。

“隨著房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入加速整合期，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)將出現(xiàn)越來(lái)越多并購(gòu)機(jī)會(huì)，本集團(tuán)未來(lái)將尋求更多并購(gòu)目標(biāo)，多元化增加優(yōu)質(zhì)土地儲(chǔ)備，以最低的成本鎖定更多高回報(bào)項(xiàng)目?！饼埞庠趫?bào)告中稱。

此外，龍光在今年5月推出15年的股份獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃，公司設(shè)立信托，委任專業(yè)機(jī)構(gòu)按照信托契約進(jìn)行管理，信托人將以公司提供的現(xiàn)金，直接從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入公司股票，該股份獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃的全部獎(jiǎng)勵(lì)股份總數(shù)量最高可達(dá)到公司已發(fā)行股份總數(shù)的3%。該計(jì)劃為管理層設(shè)定了高于行業(yè)平均的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)指標(biāo)，有效激勵(lì)了團(tuán)隊(duì)創(chuàng)造更多、更大價(jià)值，推動(dòng)公司長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。

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