從年初不設(shè)定銷售額具體增長(zhǎng)目標(biāo)，到2020年年報(bào)中三個(gè)數(shù)據(jù)的改善，無不透露出陽光城(000671,股吧)學(xué)會(huì)了克制。

第一個(gè)數(shù)據(jù)是有息負(fù)債，陽光城2020年末有息負(fù)債為1060.4億元，連續(xù)三年下降，在貨幣資金、股東權(quán)益雙雙增加的情況下：

凈負(fù)債率從2019年的138.2%下降至94.9%。

相對(duì)于陽光城全年2180.1億元全口徑銷售額、1395.7億元權(quán)益銷售額，這個(gè)有息負(fù)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)可控，也符合監(jiān)管要求。

另外一個(gè)積極信號(hào)出現(xiàn)在現(xiàn)金流量表中，陽光城籌資活動(dòng)中“取得借款收到的現(xiàn)金”，多年來首次出現(xiàn)同比下降的情況。

在所償還債務(wù)現(xiàn)金沒有大增情況下，顯示出陽光城是在主動(dòng)壓縮債務(wù)。

陽光城是閩系房企的一匹“黑馬”，銷售額從300億元到突破2000億元，僅僅用了四年時(shí)間，財(cái)務(wù)指標(biāo)也一度惡化。

隨著銷售額增長(zhǎng)帶來的現(xiàn)金，以及控制債務(wù)，陽光城已符合“三條紅線”中的兩條，回到安全區(qū)域。

第二個(gè)是數(shù)據(jù)是土地投資額。2020年，陽光城以402億元的權(quán)益對(duì)價(jià)，取得726萬平方米建筑面積的權(quán)益土地儲(chǔ)備。

土地支出和新增土地儲(chǔ)備，同比均減少約兩成，這也是近五年來，陽光城在土地投資上首次出現(xiàn)同比減少的情況。

房地產(chǎn)行業(yè)具有資金密集、周期性等特征，導(dǎo)致了房企的資產(chǎn)負(fù)債表存在錯(cuò)位情況，其中銷售回款會(huì)被立刻用于土地投資，某種程度上放大了房企經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

也就是說，一旦房企不再新增土地投資，就能將手中土地獲利了結(jié)，極大改善資產(chǎn)負(fù)債表。因此控制住土地投資欲望，是最快速壓縮有息負(fù)債的方式。

目前，陽光城的土地儲(chǔ)備建筑面積為4252萬平方米，足夠三年開發(fā)所需。

謹(jǐn)慎會(huì)延續(xù)下去，陽光城年報(bào)里透露，2021年的銷售目標(biāo)為2200億元，即比2020年只多不少，也沒有增長(zhǎng)目標(biāo)。

一邊是土地投資端，一邊是銷售端，陽光城看起來要徹底與“激進(jìn)”告別，進(jìn)入以利潤(rùn)為導(dǎo)向的發(fā)展階段。

2020年，陽光城實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)用、營(yíng)銷費(fèi)用規(guī)模及費(fèi)率雙降，其中管理費(fèi)用同比下降9.58%，營(yíng)銷費(fèi)用同比降低6.49%。管理、營(yíng)銷、財(cái)務(wù)等“三費(fèi)率”為6.4%，處于行業(yè)較低水平。

第三個(gè)數(shù)據(jù)是現(xiàn)金分紅的增加。

房地產(chǎn)常常被調(diào)侃為賺的是“假錢”，因?yàn)楝F(xiàn)金分紅少、估值低、股價(jià)低、風(fēng)險(xiǎn)大。

陽光城2020年給了股東一個(gè)驚喜，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)52.2億元，同比增長(zhǎng)約30%，超額完成與戰(zhàn)略投資者的15%的增長(zhǎng)對(duì)賭協(xié)議。

與此同時(shí)，陽光城大方派息，計(jì)劃向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.38元，相對(duì)于目前6元左右的股價(jià)，股息率高達(dá)6%。

還有一個(gè)明確的拐點(diǎn)，陽光城2020年現(xiàn)金分紅金額占?xì)w母凈利潤(rùn)高達(dá)30%，大大超過了前兩年20.2%、7.5%的數(shù)據(jù)。

在新的股東三年回報(bào)規(guī)劃中，陽光城提高了現(xiàn)金分紅在利潤(rùn)分配中的比例，最低應(yīng)達(dá)到30%。

從上述三個(gè)數(shù)據(jù)來看，2017年開始降杠桿的陽光城，回到了安全區(qū)域，加上與險(xiǎn)資股東的合作，以及拆分物業(yè)上市，陽光城的杠桿預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下降。

年報(bào)公布的次日開市，陽光城股價(jià)開盤即漲2.5%。

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