話企丨突遭平安“分手”，招商蛇口錯在哪？

來源：智能家居時間：2020-09-17 08:33

俗話說“好事多磨”，但“多磨”往往也代表著不確定性。

歷時3個月，招商蛇口(001979,股吧)引戰(zhàn)平安資管的計劃最終以告吹收場。9月13日，中國平安(601318)、招商蛇口雙雙發(fā)布公告，經(jīng)平安資管與招商蛇口友好協(xié)商，雙方同意終止平安資管認(rèn)購公司非公開發(fā)行股份事宜。

9月15日，財經(jīng)網(wǎng)(博客,微博)多次聯(lián)系招商蛇口，詢問其和平安的“分手”原因以及對于公司后續(xù)經(jīng)營帶來的影響不過截至發(fā)稿，招商蛇口并未做出回應(yīng)。

而為何招商蛇口、中國平安會在宣布“聯(lián)姻”的三個月后分手？雙方當(dāng)事人招商蛇口、中國平安僅在公告中用“資本市場環(huán)境變化”一筆帶過。

平安撤退原因何在？

3個月前，平安入局的消息，曾一度讓招商蛇口股價“水漲船高”。

6月5日，招商蛇口與平安資管、平安人壽簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，并與平安資管簽署《非公開發(fā)行股份認(rèn)購協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，平安資管受平安人壽委托，以平安人壽的保險資金全額認(rèn)購招商蛇口本次募集配套資金非公開發(fā)行的股份，募集資金將用于支付標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)金對價35.17億元，發(fā)行完成后平安人壽將成招商蛇口股東。

7月10日，招商蛇口股價達(dá)到高點(diǎn)，收盤價19元/股，較6月5日收盤價15.34元/股，增長23.86%。

然而更多細(xì)節(jié)的浮出水面，讓資本市場對這場“聯(lián)姻”的態(tài)度從“看好”逐漸轉(zhuǎn)向“不看好”。7月12日，招商蛇口發(fā)布公告，招商蛇口向平安資管非公開發(fā)行股份價格由此前的16.58元/股調(diào)整為15.77元/股。

認(rèn)購價格的下調(diào)，立馬波及到了招商蛇口股價，在隨后的兩月時間，招商蛇口股價“大跳水”。截至9月16日收盤價15.61元/股，較2020年以來的股價最高點(diǎn)19元/股，下滑17.84%；與此同時，68天內(nèi)招商蛇口市值“蒸發(fā)”268.56億元。

在中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜看來，平安和招商蛇口的“分手”，和招商蛇口股價下滑關(guān)系密切。柏文喜向財經(jīng)網(wǎng)分析，招商蛇口股價大幅下跌，已經(jīng)接近戰(zhàn)略投資的協(xié)議價格，這讓戰(zhàn)略投資協(xié)議失去了執(zhí)行的意義。

柏文喜還指出，從更深層次來看，還是由于招商蛇口的業(yè)績基本面不佳，以及之前戰(zhàn)略投資協(xié)議的“技術(shù)性瑕疵”在被交易所問詢后，改進(jìn)和完善需要較長的時間，而其期間市場又發(fā)生了不利變化所致。

按照柏文喜的話來說，“沒有瑕疵，就不會被問訊?！?而在9月11日，針對證監(jiān)會行政許可項(xiàng)目審查一次反饋意見通知書中提及的12個問題，招商蛇口給出了102頁回復(fù)，問題的復(fù)雜程度可見一斑。

撤退留下的“后遺癥”

在招商蛇口70.35億元收購南油集團(tuán)24%股權(quán)的原計劃中，平安將出資35.17億元，占據(jù)交易對價的50%。不難看出，招商蛇口引戰(zhàn)平安，一定程度上是想借力平安的資金優(yōu)勢。

相反，平安的撤退，也意味著給南油集團(tuán)股權(quán)收購案帶來了巨大的資金缺口。

資金缺口將如何填補(bǔ)？招商蛇口給出了新的收購方案。9月13日，招商蛇口發(fā)布發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債券購買資產(chǎn)報告書的公告。公告指出，因募集配套資金取消，原向深投控支付的現(xiàn)金對價轉(zhuǎn)為上市公司以發(fā)行股份的方式支付。

也就是說，招商蛇口擬以發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債的方式向深投控購買其持有的南油集團(tuán) 24%股權(quán)，其中以發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債方式支付的對價分別為 36.94億元和33.42億元，分別占本次交易對價的 52.5%和 47.5%。本次交易完成后，南油集團(tuán)將成為上市公司的全資下屬公司。

柏文喜告訴財經(jīng)網(wǎng)，目前來看，招商蛇口現(xiàn)金流壓力較大。一方面試圖以發(fā)行股份和可轉(zhuǎn)債的形式來解決資金需求問題；另一方面也在向關(guān)聯(lián)方出售物業(yè)來換取現(xiàn)金。

9月13日，招商蛇口發(fā)布關(guān)于向關(guān)聯(lián)方整售物業(yè)的關(guān)聯(lián)交易公告。近日，招商蛇口控股子公司招商局置地之間接全資子公司招商廣州與仁和養(yǎng)投就廣州金山谷創(chuàng)意園區(qū)項(xiàng)目達(dá)成部分房產(chǎn)整體購買意向，招商廣州擬將其開發(fā)的位于廣州市番禺區(qū)東環(huán)街東藝路139 號7-12棟(含地下室)辦公樓及酒店整體出售給仁和養(yǎng)投，交易金額為5.27億元。

招商蛇口也在公告中直言，本次關(guān)聯(lián)交易有利于本公司實(shí)現(xiàn)快速去化，回籠資金，促進(jìn)本公司業(yè)務(wù)發(fā)展。

值得一提的是，招商蛇口的“賣賣賣”行動仍在繼續(xù)。據(jù)北京產(chǎn)權(quán)交易所預(yù)披露，招商蛇口擬出讓深圳市招盛閣置業(yè)管理有限公司100%股權(quán)，預(yù)披露起始日期為2020年9月15日至10月16日。

資料顯示，深圳市招盛閣置業(yè)管理有限公司由招商蛇口100%持有，成立于2015年6月，2019年公司營收收入2273.22萬元，凈利潤1147.46萬元；2020年前7月，公司營業(yè)收入1142.13萬元，凈利潤556.88萬元。此外，截至2020年7月末，公司資產(chǎn)總計1.56億元，負(fù)債總計1.4億元。

盈利遭遇“大跳水”

然而當(dāng)下，招商蛇口需要解決的問題并不僅有現(xiàn)金流壓力這一個。從中報表現(xiàn)來看，招商蛇口還面臨著增收不增利等一系列問題。

2020年上半年，招商蛇口實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入243.2億元，同比增長45.74%；與之相對應(yīng)的歸母凈利潤卻僅為9.13億元，同比銳減81.35%。

在凈利潤大幅“縮水”的背后，是招商蛇口毛利率和凈利率的“大跳水”。2020上半年，招商蛇口毛利率為23.85%，較去年同期的37.88%下降超14個百分點(diǎn)；凈利率僅為5.11%，較去年同期的32.38%，下降超27個百分點(diǎn)。

招商蛇口解釋稱，凈利潤下滑嚴(yán)重主要受到三方面原因影響。

一方面，報告期內(nèi)，房地產(chǎn)項(xiàng)目受限價等調(diào)控政策影響，利潤受到抑制，且部分房地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)變化，導(dǎo)致社區(qū)業(yè)務(wù)毛利率同比下降。同時，上半年部分房地產(chǎn)項(xiàng)目受疫情影響延遲結(jié)轉(zhuǎn)，在一定程度上也影響了報告期利潤；

另一方面，疫情期間，招商蛇口對租賃物業(yè)采取了減免租等措施，導(dǎo)致公司園區(qū)業(yè)務(wù)利潤同比下降明顯。

此外，2020年上半年，招商蛇口投資收益僅為5.2億元；遠(yuǎn)不如去年同期。2019年上半年，招商蛇口采取合作開發(fā)模式轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)產(chǎn)生稅后凈收益22.26億元。

除此之外，招商蛇口短期償債壓力較大。截至2020年6月末，招商蛇口持有現(xiàn)金648.3億元，較去年同期下滑15.2%；現(xiàn)金短債比僅為0.97，不光“踩線”融資新規(guī)“三道紅線”中提及的“現(xiàn)金短債比小于1”，還較去年同期明顯下滑42.7%。

不難看出，和平安“分手”后的招商蛇口前路并不“平安”。一方面，招商蛇口需要面對現(xiàn)金流的巨大壓力；另一方面，招商蛇口還要“拯救”極速下滑的凈利潤。

當(dāng)下，面對越來越“務(wù)實(shí)”，越來越“聰明”的戰(zhàn)投方，企業(yè)恐怕只有先自強(qiáng)，才能最終獲得助力。畢竟，只有強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、互利互補(bǔ)才能實(shí)現(xiàn)雙贏和更長遠(yuǎn)、更具競爭力的發(fā)展。

熊穎/文（責(zé)編：高雅）

（責(zé)任編輯：徐帥）