??6月17日，樂居財(cái)經(jīng)獲悉，克而瑞證券發(fā)布報(bào)告《中資地產(chǎn)債市5月跟蹤——境內(nèi)一二級(jí)市場(chǎng)低迷，境外6月初多發(fā)高息券》。

??報(bào)告顯示，克而瑞中國(guó)地產(chǎn)債券領(lǐng)先指數(shù)近期中期震蕩?？硕鹬袊?guó)地產(chǎn)債券領(lǐng)先指數(shù)于6月10日達(dá)123.0，中期震蕩；6月初，指數(shù)的買價(jià)到期收益率為7.05%，加權(quán)票息6.84%，麥考瑞久期3.05年，OAS利差647.0BP；5月末，指數(shù)調(diào)倉后，共涉及39家發(fā)行人(母公司)，193只成分債券，發(fā)行金額達(dá)1000.8億美元，市值達(dá)1019.7億美元。

??境內(nèi)外利率與期限利差趨穩(wěn)，中美利差中位震蕩。(1)5月末，1Y、5Y和10Y國(guó)開債到期收益率分別較4月末變動(dòng)6.2BP、-5.7BP和-5.9BP至2.55%、3.23%和3.48%；在基本面數(shù)據(jù)向好、融資端收緊的情況下，預(yù)計(jì)月度時(shí)間上長(zhǎng)端利率在3.3%的中樞震蕩。(2)同預(yù)期，5月末，10Y-1Y國(guó)開債利差較4月末下行12.1BP至93.5BP。(3)5月末，美債期限利差在158BP；同上月、短期預(yù)計(jì)難破1.9%的壓力位。

??境內(nèi)一二級(jí)市場(chǎng)量能萎縮，美元融資明顯滯后。(1)5月中資房企凈融資額為-221.4億人民幣；新發(fā)人民幣債主體AA+級(jí)以上占比88.5%。(2)5月，彭博房地產(chǎn)行業(yè)下，中資房企美元債發(fā)行金額47.4億美元，低基數(shù)下，同比246.6%、環(huán)比82.0%；截至6月10日，當(dāng)月美元地產(chǎn)債發(fā)行24.6億美元，前幾月積壓的融資需求先于6月初釋放。(3)5月中資房企人民幣債融資主要在3%-4%，美元債票息分散。(4)5月中資房企非供應(yīng)鏈ABS發(fā)行43.1億，人民幣永續(xù)債10.0億。(5)6月需償債712.9億人民幣；房企融資需求出現(xiàn)季度區(qū)間的后置，當(dāng)下打新策略與二級(jí)市場(chǎng)高收益策略各立山頭，對(duì)金融監(jiān)管的方向判斷、公司財(cái)務(wù)而非運(yùn)營(yíng)質(zhì)量的研判，以及對(duì)公司到期或面臨回售、贖回的個(gè)券的關(guān)注更為重要。(6)彭博口徑下，5月中資房企美元債凈融資105.0億人民幣，人民幣債凈融資額-718.9億人民幣。

??5月境內(nèi)交易冷清，境外總體估值中期高位下行。(1)5月中資房企人民幣債現(xiàn)券交易金額897.8億人民幣，環(huán)比下降11.7%，交易趨冷。(2)5月61.7%的中資房企美元債估值下行；禹洲、金輪天地控股個(gè)券收益率下行明顯；泰禾集團(tuán)、鑫苑置業(yè)、新力控股、中國(guó)恒大、花樣年控股相關(guān)個(gè)券上行幅度居前。

??5月境內(nèi)5個(gè)券違約，6月初及5月境外16家評(píng)級(jí)調(diào)整。(1)5月，違約個(gè)券數(shù)量上行式申萬房地產(chǎn)一級(jí)行業(yè)債券余額違約率升至2.4%；境內(nèi)無新違約主體，泰禾集團(tuán)、華夏幸福、協(xié)信個(gè)券違約；境外，泛?？毓蓚€(gè)券違約。(2)金輝資本被調(diào)增評(píng)級(jí)，藍(lán)光發(fā)展子公司被調(diào)降評(píng)級(jí)，中國(guó)奧園、天譽(yù)置業(yè)被新增負(fù)面展望、中梁控股與正榮地產(chǎn)被新增正面展望。

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