當(dāng)代置業(yè)：違約邊緣徘徊

來(lái)源：智能家居時(shí)間：2021-10-13 19:40

自樓市進(jìn)入“冰凍期”后，不少房企的債券紛紛出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約，導(dǎo)致美元債暴跌。

據(jù)華夏時(shí)報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至目前，房企債務(wù)違約已經(jīng)超過(guò)100家，包括恒大、陽(yáng)光100中國(guó)、藍(lán)光發(fā)展(600466,股吧)、協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)、花樣年、華夏幸福(600340,股吧)等多家房企。

如今，滑向流動(dòng)性危機(jī)的房企名單又增加了一家。10月11日，當(dāng)代置業(yè)發(fā)布公告提到，希望一筆即將到期的2.5億美元債展期。

緊隨其后，10月12日，穆迪將當(dāng)代置業(yè)的企業(yè)家族評(píng)級(jí)由“B2”下調(diào)至“Caa2”，將該公司發(fā)行債券的高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)由“B3”下調(diào)至“Caa3”，并將上述評(píng)級(jí)列入下調(diào)觀察名單。

這無(wú)疑讓當(dāng)代置業(yè)的現(xiàn)金流困局雪上加霜。

展期與自救

當(dāng)代置業(yè)提出希望展期的是一筆即將在2021年10月25日到期的優(yōu)先票據(jù)。

據(jù)了解，此筆債券是當(dāng)代置業(yè)于2019年所發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為3億美元，目前剩余本金金額2.5億美元，利率為12.85%。

當(dāng)代置業(yè)計(jì)劃將債務(wù)到期日從2021年10月25日延展至2022年1月25日，將在今年10月25日償還8750萬(wàn)美元的本金。為此，當(dāng)代置業(yè)將會(huì)對(duì)每1000美元支付1美元的補(bǔ)償費(fèi)用。

對(duì)于債券展期這一問(wèn)題，當(dāng)代置業(yè)方面回復(fù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)(博客,微博)稱，公司希望整個(gè)行業(yè)能夠健康平穩(wěn)，但確實(shí)整個(gè)行業(yè)都在面臨巨大挑戰(zhàn)。

“當(dāng)代置業(yè)在這個(gè)過(guò)程中一直積極應(yīng)對(duì)，并以最大誠(chéng)意和努力去應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。公司目前內(nèi)部運(yùn)營(yíng)正常進(jìn)行，各項(xiàng)目按照節(jié)點(diǎn)推進(jìn)正?？浼敖桓豆ぷ?，各銷售案場(chǎng)都正常銷售?！?/p>

除去正面回應(yīng)之外，為避免債務(wù)違約，當(dāng)代置業(yè)還在想辦法“自救”，以提振市場(chǎng)信心。

10月11日，當(dāng)代置業(yè)同步發(fā)布公告稱，董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼控股股東張雷和總裁兼執(zhí)行董事張鵬，有意向集團(tuán)提供合共約8億元的股東貸款，并預(yù)期于未來(lái)兩至三個(gè)月內(nèi)完成。張雷還表示將視乎集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況適時(shí)考慮予以持續(xù)支持。

此外，10月8日，當(dāng)代置業(yè)旗下的物業(yè)上市公司第一服務(wù)宣布短暫停牌，以待根據(jù)香港公司收購(gòu)及合并守則刊發(fā)構(gòu)成公司內(nèi)幕消息的公告。

對(duì)此，資深地產(chǎn)專家朱酒表示，現(xiàn)在融資、銷售都承壓的情況下，企業(yè)“自救”的方式只能是變賣資產(chǎn)，“物業(yè)、商業(yè)、項(xiàng)目，能賣多少賣多少?！?/p>

雖然當(dāng)代置業(yè)并未“躺平”，只是，現(xiàn)實(shí)恐怕并不樂(lè)觀。

違約邊緣徘徊

匯生國(guó)際融資總裁黃立沖告訴財(cái)經(jīng)網(wǎng)，僅從債券角度來(lái)說(shuō)，任何企業(yè)對(duì)于到期債券都有權(quán)利要求是否展期，投資者也有權(quán)利決定是否同意展期。

黃立沖表示，如果投資者最終沒(méi)有同意延期，而當(dāng)代置業(yè)也未能籌集資金在還款期內(nèi)進(jìn)行還款，那么這筆債就會(huì)從法律上宣布債務(wù)違約，造成的后果是比較嚴(yán)重的，或?qū)?dǎo)致交叉違約情況發(fā)生。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家、評(píng)論員郭施亮則指出，當(dāng)代置業(yè)申請(qǐng)債務(wù)展期，意在改善流動(dòng)性，但從市場(chǎng)角度來(lái)看，似乎有滑向違約漩渦的嫌疑。

在當(dāng)前房企違約頻發(fā)、行業(yè)洗牌加劇的市場(chǎng)環(huán)境下，更多考驗(yàn)的是房企自身的現(xiàn)金流水平以及償債兌付能力。對(duì)于當(dāng)代置業(yè)來(lái)說(shuō),如何應(yīng)對(duì)償債壓力需要盡快找到辦法。但房企違約風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，對(duì)房企,尤其是中小房企的現(xiàn)金流考驗(yàn)將愈發(fā)明顯，行業(yè)洗牌也將迅速加劇。

正如郭施亮所言，外部環(huán)境并不友好。中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜告訴財(cái)經(jīng)網(wǎng)，評(píng)級(jí)下調(diào)不僅意味著企業(yè)流動(dòng)性的惡化與償債能力的下降，還意味著其在公開(kāi)市場(chǎng)融資風(fēng)險(xiǎn)與難度的加大?！坝绕涫乾F(xiàn)在這樣緊張的時(shí)刻，市場(chǎng)對(duì)此會(huì)更加敏感?！?/p>

而市場(chǎng)對(duì)當(dāng)代置業(yè)的擔(dān)憂也已經(jīng)開(kāi)始在資本市場(chǎng)展現(xiàn)。受地產(chǎn)美元債整體下行等因素影響，10月9日，當(dāng)代置業(yè)發(fā)行的5筆美元債均出現(xiàn)大幅下跌，且多只債券跌幅排在行業(yè)前列。

其中，2021年10月25日到期的債券跌幅達(dá)到35%；2022年2月26日和11月13日到期的債券跌幅分別為42.2%和34.4%；另外兩筆2023年和2024年到期的債券跌幅也超過(guò)10%。

對(duì)此，黃立沖表示，對(duì)于企業(yè)，機(jī)構(gòu)會(huì)比投資者了解得更多、更早。企業(yè)的美元債大幅下跌，說(shuō)明可能是有一些機(jī)構(gòu)預(yù)先知道了企業(yè)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)出現(xiàn)恐慌，然后拋出手中的債券。

這種恐慌情緒還蔓延到了當(dāng)代置業(yè)的股價(jià)上。拒wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月12日收盤，當(dāng)代置業(yè)5日內(nèi)股價(jià)下滑幅度達(dá)到17.92%，20日內(nèi)股價(jià)下滑幅度高達(dá)36.03%。

早有端倪

回溯當(dāng)代置業(yè)的歷史可以發(fā)現(xiàn)，其發(fā)展的兩個(gè)核心關(guān)鍵詞是高周轉(zhuǎn)以及綠色。而這或也是導(dǎo)致企業(yè)陷入流動(dòng)性危機(jī)的根源所在。

在2018年，當(dāng)代置業(yè)高層在接受媒體專訪時(shí)曾表示，我們是一個(gè)高周轉(zhuǎn)的企業(yè)。我們的情況還是周轉(zhuǎn)得很快，一時(shí)的相對(duì)高的負(fù)債其實(shí)也并不可怕，我們還得繼續(xù)提升周轉(zhuǎn)速度。

隨著政策的不斷疊加，今年下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)大幅降溫，市場(chǎng)預(yù)期下降，高周轉(zhuǎn)模式失靈?？硕饠?shù)據(jù)顯示，下半年以來(lái)百?gòu)?qiáng)房企銷售承壓、業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及上半年和去年同期，7-9月連續(xù)三個(gè)月單月業(yè)績(jī)同比下跌，且9月同比跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。

細(xì)觀當(dāng)代置業(yè)，下半年以來(lái)，企業(yè)的銷售額顯然沒(méi)能逆勢(shì)向前，回籠現(xiàn)金流的動(dòng)力并不充足。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，6月-9月，企業(yè)的物業(yè)銷售額分別為43.95億元、41.72億元、41.08億元、34.65億元，已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月環(huán)比下滑。

而上述高層還曾表示，高負(fù)債并不可怕，可怕的是資產(chǎn)質(zhì)量不好，產(chǎn)品不好沒(méi)有人要，流動(dòng)性沒(méi)有就會(huì)陷入困境。

不過(guò)，對(duì)于現(xiàn)如今的購(gòu)房者而言，除去好產(chǎn)品之外，關(guān)注的重點(diǎn)恐怕還要加上一條：房子能否如期交付。

對(duì)此，多位業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于出現(xiàn)債務(wù)展期、違約等問(wèn)題的企業(yè)來(lái)說(shuō)，就不單是產(chǎn)品好不好的問(wèn)題了，像是之前以高端品質(zhì)著稱的泰禾，當(dāng)面對(duì)流動(dòng)性問(wèn)題的時(shí)候，項(xiàng)目“爛尾”將澆滅購(gòu)房者對(duì)于企業(yè)的信任，進(jìn)而反應(yīng)在市場(chǎng)上，企業(yè)的項(xiàng)目銷售與回款將受到影響，形成惡性循環(huán)。

此外，張鵬曾多次在公開(kāi)場(chǎng)合反復(fù)強(qiáng)調(diào)的綠色基因，恐怕也在某種程度上拉高了企業(yè)的成本。中原上海地產(chǎn)分析師盧文曦表示，綠色建筑的成本很高，比如說(shuō)取暖的地源熱泵，要打到地下幾十米才可以?！罢w的硬件上投入是很大的?！?/p>

而當(dāng)代置業(yè)還一直是發(fā)行高息債的代表。截至10月11日，當(dāng)代置業(yè)共有5筆存量美元債，其中4筆利率超過(guò)11%，另外1筆利率也達(dá)到9.8%，共計(jì)余額為13.47億美元。

截至2021年上半年末，當(dāng)代置業(yè)流動(dòng)負(fù)債達(dá)到661.8億元，同比增加37.05%。其中，短期借款93.47億元，同比大增74.75%；一年內(nèi)到期的應(yīng)付賬款及票據(jù)69.94億元，同比暴增124.98%。

高額的融資成本也在吞噬著企業(yè)的利潤(rùn)。據(jù)企業(yè)半年報(bào)顯示，當(dāng)代置業(yè)2021年上半年融資成本高達(dá)2.057億元，同比增長(zhǎng)23.5%，占到凈利潤(rùn)的30%。

而企業(yè)的凈利潤(rùn)已經(jīng)相當(dāng)單薄。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年，當(dāng)代置業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95.43億元，同比增長(zhǎng)9.56%；凈利潤(rùn)6.765億元，同比增加21.59%。凈利潤(rùn)增速是營(yíng)業(yè)收入增速的2倍之多。

但這并不是源于成本的下滑，而是匯兌收益的暴增與公允價(jià)值的變動(dòng)。財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年，當(dāng)代置業(yè)實(shí)現(xiàn)匯兌收益1.385億元，同比暴增170.69%，貢獻(xiàn)了當(dāng)期20%的利潤(rùn)；投資物業(yè)公允價(jià)值的變動(dòng)合計(jì)1.279億元，貢獻(xiàn)了當(dāng)期18.9%的利潤(rùn)。

來(lái)源：財(cái)報(bào)

值得注意的是，非控股股東還分走了2.29億元利潤(rùn)，同比增長(zhǎng)44.6%。換言之，剔除非控股股東分走的2.29億元利潤(rùn)以及2.664億元的賬面利潤(rùn)，當(dāng)代置業(yè)的實(shí)際利潤(rùn)僅剩1.721億元。

利潤(rùn)單薄、負(fù)債擠壓、銷售不濟(jì)背后，當(dāng)代置業(yè)承受的壓力可想而知。2個(gè)多月前，張鵬在接受采訪時(shí)表示，“當(dāng)代置業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型企業(yè)，不能把船搞沉沒(méi)了。所以，無(wú)論是拿地還是資金，當(dāng)代置業(yè)都會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)考量放在首位。"但現(xiàn)在，當(dāng)代置業(yè)走上了自己“厭惡”的道路。

文/王亞靜（責(zé)編：高雅）

（責(zé)任編輯： HN666）