自樓市進入“冰凍期”后，不少房企的債券紛紛出現(xiàn)實質(zhì)性違約，導致美元債暴跌。

據(jù)華夏時報統(tǒng)計，截至目前，房企債務(wù)違約已經(jīng)超過100家，包括恒大、陽光100中國、藍光發(fā)展(600466,股吧)、協(xié)信遠創(chuàng)、花樣年、華夏幸福(600340,股吧)等多家房企。

如今，滑向流動性危機的房企名單又增加了一家。10月11日，當代置業(yè)發(fā)布公告提到，希望一筆即將到期的2.5億美元債展期。

緊隨其后，10月12日，穆迪將當代置業(yè)的企業(yè)家族評級由“B2”下調(diào)至“Caa2”，將該公司發(fā)行債券的高級無抵押評級由“B3”下調(diào)至“Caa3”，并將上述評級列入下調(diào)觀察名單。

這無疑讓當代置業(yè)的現(xiàn)金流困局雪上加霜。

展期與自救

當代置業(yè)提出希望展期的是一筆即將在2021年10月25日到期的優(yōu)先票據(jù)。

據(jù)了解，此筆債券是當代置業(yè)于2019年所發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為3億美元，目前剩余本金金額2.5億美元，利率為12.85%。

當代置業(yè)計劃將債務(wù)到期日從2021年10月25日延展至2022年1月25日，將在今年10月25日償還8750萬美元的本金。為此，當代置業(yè)將會對每1000美元支付1美元的補償費用。

對于債券展期這一問題，當代置業(yè)方面回復財經(jīng)網(wǎng)(博客,微博)稱，公司希望整個行業(yè)能夠健康平穩(wěn)，但確實整個行業(yè)都在面臨巨大挑戰(zhàn)。

“當代置業(yè)在這個過程中一直積極應(yīng)對，并以最大誠意和努力去應(yīng)對挑戰(zhàn)。公司目前內(nèi)部運營正常進行，各項目按照節(jié)點推進正常竣備及交付工作，各銷售案場都正常銷售?！?/p>

除去正面回應(yīng)之外，為避免債務(wù)違約，當代置業(yè)還在想辦法“自救”，以提振市場信心。

10月11日，當代置業(yè)同步發(fā)布公告稱，董事會主席、執(zhí)行董事兼控股股東張雷和總裁兼執(zhí)行董事張鵬，有意向集團提供合共約8億元的股東貸款，并預期于未來兩至三個月內(nèi)完成。張雷還表示將視乎集團財務(wù)狀況適時考慮予以持續(xù)支持。

此外，10月8日，當代置業(yè)旗下的物業(yè)上市公司第一服務(wù)宣布短暫停牌，以待根據(jù)香港公司收購及合并守則刊發(fā)構(gòu)成公司內(nèi)幕消息的公告。

對此，資深地產(chǎn)專家朱酒表示，現(xiàn)在融資、銷售都承壓的情況下，企業(yè)“自救”的方式只能是變賣資產(chǎn)，“物業(yè)、商業(yè)、項目，能賣多少賣多少。”

雖然當代置業(yè)并未“躺平”，只是，現(xiàn)實恐怕并不樂觀。

違約邊緣徘徊

匯生國際融資總裁黃立沖告訴財經(jīng)網(wǎng)，僅從債券角度來說，任何企業(yè)對于到期債券都有權(quán)利要求是否展期，投資者也有權(quán)利決定是否同意展期。

黃立沖表示，如果投資者最終沒有同意延期，而當代置業(yè)也未能籌集資金在還款期內(nèi)進行還款，那么這筆債就會從法律上宣布債務(wù)違約，造成的后果是比較嚴重的，或?qū)е陆徊孢`約情況發(fā)生。

經(jīng)濟學家、評論員郭施亮則指出，當代置業(yè)申請債務(wù)展期，意在改善流動性，但從市場角度來看，似乎有滑向違約漩渦的嫌疑。

在當前房企違約頻發(fā)、行業(yè)洗牌加劇的市場環(huán)境下，更多考驗的是房企自身的現(xiàn)金流水平以及償債兌付能力。對于當代置業(yè)來說,如何應(yīng)對償債壓力需要盡快找到辦法。但房企違約風險頻發(fā)，對房企,尤其是中小房企的現(xiàn)金流考驗將愈發(fā)明顯，行業(yè)洗牌也將迅速加劇。

正如郭施亮所言，外部環(huán)境并不友好。中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜告訴財經(jīng)網(wǎng)，評級下調(diào)不僅意味著企業(yè)流動性的惡化與償債能力的下降，還意味著其在公開市場融資風險與難度的加大?！坝绕涫乾F(xiàn)在這樣緊張的時刻，市場對此會更加敏感?！?/p>

而市場對當代置業(yè)的擔憂也已經(jīng)開始在資本市場展現(xiàn)。受地產(chǎn)美元債整體下行等因素影響，10月9日，當代置業(yè)發(fā)行的5筆美元債均出現(xiàn)大幅下跌，且多只債券跌幅排在行業(yè)前列。

其中，2021年10月25日到期的債券跌幅達到35%；2022年2月26日和11月13日到期的債券跌幅分別為42.2%和34.4%；另外兩筆2023年和2024年到期的債券跌幅也超過10%。

對此，黃立沖表示，對于企業(yè)，機構(gòu)會比投資者了解得更多、更早。企業(yè)的美元債大幅下跌，說明可能是有一些機構(gòu)預先知道了企業(yè)可能面臨的風險，可能會出現(xiàn)恐慌，然后拋出手中的債券。

這種恐慌情緒還蔓延到了當代置業(yè)的股價上。拒wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月12日收盤，當代置業(yè)5日內(nèi)股價下滑幅度達到17.92%，20日內(nèi)股價下滑幅度高達36.03%。

早有端倪

回溯當代置業(yè)的歷史可以發(fā)現(xiàn)，其發(fā)展的兩個核心關(guān)鍵詞是高周轉(zhuǎn)以及綠色。而這或也是導致企業(yè)陷入流動性危機的根源所在。

在2018年，當代置業(yè)高層在接受媒體專訪時曾表示，我們是一個高周轉(zhuǎn)的企業(yè)。我們的情況還是周轉(zhuǎn)得很快，一時的相對高的負債其實也并不可怕，我們還得繼續(xù)提升周轉(zhuǎn)速度。

隨著政策的不斷疊加，今年下半年房地產(chǎn)市場大幅降溫，市場預期下降，高周轉(zhuǎn)模式失靈。克而瑞數(shù)據(jù)顯示，下半年以來百強房企銷售承壓、業(yè)績表現(xiàn)不及上半年和去年同期，7-9月連續(xù)三個月單月業(yè)績同比下跌，且9月同比跌幅進一步擴大。

細觀當代置業(yè)，下半年以來，企業(yè)的銷售額顯然沒能逆勢向前，回籠現(xiàn)金流的動力并不充足。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，6月-9月，企業(yè)的物業(yè)銷售額分別為43.95億元、41.72億元、41.08億元、34.65億元，已經(jīng)連續(xù)4個月環(huán)比下滑。

而上述高層還曾表示，高負債并不可怕，可怕的是資產(chǎn)質(zhì)量不好，產(chǎn)品不好沒有人要，流動性沒有就會陷入困境。

不過，對于現(xiàn)如今的購房者而言，除去好產(chǎn)品之外，關(guān)注的重點恐怕還要加上一條：房子能否如期交付。

對此，多位業(yè)內(nèi)人士表示，對于出現(xiàn)債務(wù)展期、違約等問題的企業(yè)來說，就不單是產(chǎn)品好不好的問題了，像是之前以高端品質(zhì)著稱的泰禾，當面對流動性問題的時候，項目“爛尾”將澆滅購房者對于企業(yè)的信任，進而反應(yīng)在市場上，企業(yè)的項目銷售與回款將受到影響，形成惡性循環(huán)。

此外，張鵬曾多次在公開場合反復強調(diào)的綠色基因，恐怕也在某種程度上拉高了企業(yè)的成本。中原上海地產(chǎn)分析師盧文曦表示，綠色建筑的成本很高，比如說取暖的地源熱泵，要打到地下幾十米才可以?！罢w的硬件上投入是很大的?！?/p>

而當代置業(yè)還一直是發(fā)行高息債的代表。截至10月11日，當代置業(yè)共有5筆存量美元債，其中4筆利率超過11%，另外1筆利率也達到9.8%，共計余額為13.47億美元。

截至2021年上半年末，當代置業(yè)流動負債達到661.8億元，同比增加37.05%。其中，短期借款93.47億元，同比大增74.75%；一年內(nèi)到期的應(yīng)付賬款及票據(jù)69.94億元，同比暴增124.98%。

高額的融資成本也在吞噬著企業(yè)的利潤。據(jù)企業(yè)半年報顯示，當代置業(yè)2021年上半年融資成本高達2.057億元，同比增長23.5%，占到凈利潤的30%。

而企業(yè)的凈利潤已經(jīng)相當單薄。據(jù)財報顯示，2021年上半年，當代置業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入95.43億元，同比增長9.56%；凈利潤6.765億元，同比增加21.59%。凈利潤增速是營業(yè)收入增速的2倍之多。

但這并不是源于成本的下滑，而是匯兌收益的暴增與公允價值的變動。財報顯示，2021年上半年，當代置業(yè)實現(xiàn)匯兌收益1.385億元，同比暴增170.69%，貢獻了當期20%的利潤；投資物業(yè)公允價值的變動合計1.279億元，貢獻了當期18.9%的利潤。

來源：財報

來源：財報

值得注意的是，非控股股東還分走了2.29億元利潤，同比增長44.6%。換言之，剔除非控股股東分走的2.29億元利潤以及2.664億元的賬面利潤，當代置業(yè)的實際利潤僅剩1.721億元。

利潤單薄、負債擠壓、銷售不濟背后，當代置業(yè)承受的壓力可想而知。2個多月前，張鵬在接受采訪時表示，“當代置業(yè)是風險厭惡型企業(yè)，不能把船搞沉沒了。所以，無論是拿地還是資金，當代置業(yè)都會將風險考量放在首位。"但現(xiàn)在，當代置業(yè)走上了自己“厭惡”的道路。

文/王亞靜（責編：高雅）

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