接連遭遇追債，相關(guān)訴訟交一家法院集中管轄，對(duì)恒大來(lái)說(shuō)意味著什么？其流動(dòng)性壓力緩解得如何？

文章來(lái)源丨無(wú)冕財(cái)經(jīng)

采訪律師丨北京金訴律師事務(wù)所王玉臣

風(fēng)波中的恒大仍在努力化債。

8月10日晚間，中國(guó)恒大（03333.HK）發(fā)布公告稱，公司正接觸幾家潛在獨(dú)立第三方投資者探討有關(guān)出售其部分資產(chǎn)，包括但不限于出售公司上市附屬公司恒大汽車（00708.HK）和恒大物業(yè)（06666.HK）的部分權(quán)益。

▲中國(guó)恒大集團(tuán)公告截圖

另一邊，自7月以來(lái)，銀行、地方國(guó)資、地方政府、廣告公司等恒大相關(guān)方接連動(dòng)用法律手段向恒大“追債”。

而8月5日，據(jù)財(cái)新消息，最高院要求，所有涉及恒大集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的案件都統(tǒng)一移交到廣州市中級(jí)人民法院（下稱“廣州中院”）集中管轄。

參照過(guò)往，不少面臨債務(wù)危機(jī)的大型企業(yè)的司法案件都被要求集中管轄，包括北大方正、雨潤(rùn)集團(tuán)、華夏幸福、海航集團(tuán)等。

此番恒大關(guān)聯(lián)案件被要求集中管轄，意味著什么？繼續(xù)甩賣資產(chǎn)的恒大，將走向何方？

1

集中管轄是利好？

集中管轄，是指將以往分散由各基層人民法院、中級(jí)人民法院管轄的涉外民商事件，集中交由少數(shù)受案較多、審判力量較強(qiáng)的中級(jí)人民法院和基層人民法院管轄。一般由最高院來(lái)指定某一中院或基層法院管轄。

對(duì)應(yīng)來(lái)看，此次恒大關(guān)聯(lián)案件的集中管轄，由最高院指定，管轄主體則為廣州中院。那么，恒大關(guān)聯(lián)案件為何會(huì)被要求集中管轄？

“被集中管轄，案件統(tǒng)一集中到廣州中院，一方面可以集中化解矛盾，提高解決問(wèn)題的效率，另一方面也在給恒大爭(zhēng)取時(shí)間，從一定程度上避免恒大被‘擠兌’。”北京金訴律師事務(wù)所主任王玉臣律師對(duì)無(wú)冕財(cái)經(jīng)（ID：wumiancaijing）研究員表示。

關(guān)于避免恒大被“擠兌”，他指出，比如恒大原本資金流還能勉強(qiáng)維系，但突然很多債權(quán)人都去起訴恒大，進(jìn)行財(cái)產(chǎn)保全，可能會(huì)直接導(dǎo)致資金鏈斷裂。

“從某種程度上，這也說(shuō)明，恒大化解債務(wù)已到了一個(gè)關(guān)鍵的階段。”王玉臣表示，隨著到期債務(wù)越來(lái)越多，一些債權(quán)人開(kāi)始采用訴訟的方式去維權(quán)。若處理得當(dāng)，應(yīng)該能度過(guò)難關(guān)；若最終資金周轉(zhuǎn)趕不上外債的執(zhí)行，可能會(huì)資金鏈斷裂，甚至可能會(huì)走向破產(chǎn)。

也就是說(shuō)，在集中管轄之下，廣州中院能夠站在全局的角度開(kāi)展工作，更好地解決債務(wù)糾紛。

與此同時(shí)，在一定程度上，恒大可獲得喘息的時(shí)間，并提前規(guī)避被擠兌風(fēng)險(xiǎn)，防止債權(quán)人訴訟瓜分資產(chǎn)，對(duì)整體經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

實(shí)際上，近年來(lái)，包括三胞集團(tuán)、華夏幸福、海航集團(tuán)、雨潤(rùn)集團(tuán)等面臨債務(wù)危機(jī)的大型企業(yè)，都被要求集中管轄。

比如華夏幸福出現(xiàn)資金危機(jī)后，便由廊坊市中院對(duì)其進(jìn)行司法集中管轄。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，該做法一定程度上避免了資產(chǎn)被各地法院拍賣處置，為華夏幸福爭(zhēng)取了項(xiàng)目層面的回血時(shí)間。

不過(guò)，這其中，海航集團(tuán)、雨潤(rùn)集團(tuán)均走向破產(chǎn)重整，此番恒大相關(guān)案件集中管轄，是否與破產(chǎn)相關(guān)？

“沒(méi)有必然的關(guān)系。”王玉臣對(duì)無(wú)冕財(cái)經(jīng)（ID：wumiancaijing）研究員表示，若后續(xù)出現(xiàn)資不抵債，債務(wù)無(wú)力清償或未達(dá)成和解，則可能走向破產(chǎn)重整或破產(chǎn)清算。“這個(gè)要看企業(yè)的具體情況、債權(quán)人的意愿以及債務(wù)的實(shí)際償還情況等。”

2

債主“花式”催債

7月以來(lái)，恒大頻頻面臨訴訟危機(jī)。

7月19日，廣發(fā)銀行股份有限公司宜興支行以“情況緊急，不立即申請(qǐng)保全將會(huì)使其合法權(quán)益受到難以彌補(bǔ)的損害”為由，向江蘇省無(wú)錫市中級(jí)人民法院申請(qǐng)?jiān)V前財(cái)產(chǎn)保全，凍結(jié)恒大1.32億元資金。

事件爆發(fā)當(dāng)天，恒大系便遭受股債雙殺，3天后，雙方官宣已達(dá)成和解。但廣發(fā)銀行的訴訟僅是開(kāi)端，越來(lái)越多恒大的合作伙伴動(dòng)用法律手段追債。

▲恒大與廣發(fā)銀行已達(dá)成和解

7月29日，廊坊發(fā)展（600149.SH）發(fā)布公告稱，因司法案件執(zhí)行需要，恒大地產(chǎn)持有的7603.21萬(wàn)股（20％）廊坊發(fā)展股份即日起被凍結(jié)。同日，淮北礦業(yè)（600985.SH）也宣布起訴恒大及下屬公司，起因是恒大方拖欠工程款和違約金，合計(jì)4.01億元。

對(duì)于上述兩起糾紛，恒大于7月30日發(fā)布公告稱，對(duì)于前者，恒大現(xiàn)正尋求法律意見(jiàn)以保障本公司的合法權(quán)益；對(duì)于后者，恒大稱恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司并非合同主體，涉訴無(wú)法律和合同依據(jù)，并已向法院提出異議。

8月2日，利歐股份（002131.SZ）公告稱，因恒大未按合同約定如期支付廣告費(fèi)，其已向相關(guān)法院提請(qǐng)?jiān)V訟及財(cái)產(chǎn)保全，合計(jì)申請(qǐng)保全金額為3.56億元，并已收到廣東省深圳市中級(jí)人民法院發(fā)來(lái)的《受理案件通知書》。

地方政府部門也加大了對(duì)恒大風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注度。

7月19日，邵陽(yáng)市住建局發(fā)文宣布暫停恒大兩個(gè)項(xiàng)目的網(wǎng)簽交易，原因系監(jiān)管金額與實(shí)際銷售金額不符，存在賬外收存和使用預(yù)售資金及蓄意逃避監(jiān)管行為。恒大隨即整改，隔天便恢復(fù)網(wǎng)簽。

同月底，蘭州市自然資源局發(fā)布公告，要求41家開(kāi)發(fā)企業(yè)補(bǔ)繳土地出讓金。名單中有20家隸屬恒大，此外，富力、金谷信托以及多家蘭州本地開(kāi)發(fā)商也在列。

“密集討債，很大程度上說(shuō)明企業(yè)聲譽(yù)出現(xiàn)了重大問(wèn)題，所以導(dǎo)致各類債權(quán)人有‘撕破臉’的考慮，于恒大而言，應(yīng)對(duì)起來(lái)自然壓力更大。”知名地產(chǎn)分析師對(duì)無(wú)冕財(cái)經(jīng)（ID：wumiancaijing）研究員表示。

而在政策面不斷收緊的情況下，房企在土地端、融資端都面臨巨大壓力，恒大作為行業(yè)龍頭更是首當(dāng)其沖，稍有風(fēng)吹草動(dòng)，便容易引起市場(chǎng)和輿論躁動(dòng)。

“類似風(fēng)吹草動(dòng)引起的市場(chǎng)恐慌，多少也還是因?yàn)楹愦蟮膫鶆?wù)規(guī)模太大，自然關(guān)注度會(huì)更高。”知名地產(chǎn)分析師指出。

經(jīng)過(guò)半年的降負(fù)債努力，恒大以大幅壓降了約3000億負(fù)債，實(shí)現(xiàn)一條紅線轉(zhuǎn)綠，不過(guò)截至今年中期，其有息負(fù)債仍有5700億元，仍需繼續(xù)壓降負(fù)債，這對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、提高企業(yè)信任度亦有益。

實(shí)際上，不僅是恒大，在泰禾、華夏幸福、藍(lán)光接爆雷后，債主們的心態(tài)似乎發(fā)生了變化。一有房企資金鏈承壓，便果斷選擇前來(lái)逼債，獲利出局。

比如6月，藍(lán)光被平安資管突然提前解除合同，發(fā)起訴訟保全；當(dāng)下實(shí)地的債主們也接連到實(shí)地維權(quán)，要求還錢。

“在政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)全方位的調(diào)控下，之前高杠桿高負(fù)債運(yùn)行的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)顯露，資金鏈斷裂問(wèn)題以及債務(wù)逾期等事件頻發(fā)，引發(fā)債主恐慌心理。”諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心分析師對(duì)無(wú)冕財(cái)經(jīng)（ID：wumiancaijing）研究員表示。

不過(guò)，房企和債權(quán)方同在一條船上，慌不擇路亦不可取。“就債權(quán)人來(lái)說(shuō)，要分析下恒大未來(lái)企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。盲目的恐慌和‘擠兌’，也有可能使得債務(wù)的處理更加困難。”知名地產(chǎn)分析師表示。

3

恒大賣賣賣

盡管負(fù)面風(fēng)評(píng)不斷，但恒大仍在努力自救。目前其正加快資產(chǎn)處置速度，以回籠資金，進(jìn)一步緩解流動(dòng)性壓力。

8月10日，恒大官方官宣了一則重磅信息，即恒大將出售其部分資產(chǎn)予獨(dú)立第三方投資者，包括但不限于出售公司上市附屬公司恒大汽車和恒大物業(yè)的部分權(quán)益。

此前一日，便有市場(chǎng)消息稱，多家實(shí)力超強(qiáng)的國(guó)資和民企，目前正與恒大就恒大汽車和恒大物業(yè)入股事宜進(jìn)行深入洽談，預(yù)計(jì)合作很快就會(huì)落地。

目前，具體的交易價(jià)格、買家歸屬等交易細(xì)節(jié)，仍待披露。

據(jù)恒大8月10日公告，目前尚未確定或訂立任何具體計(jì)劃或正式協(xié)議，若該等計(jì)劃或最終協(xié)議得以落實(shí)，公司將作出進(jìn)一步公告通知市場(chǎng)。

▲恒大汽車與恒大物業(yè)股價(jià)8月11日均大漲

“恒大的公告至少表明，包括新能源汽車和物業(yè)方面的股權(quán)將有出售的情況，且此類出售的權(quán)益份額預(yù)計(jì)會(huì)比較大。”知名地產(chǎn)分析師對(duì)無(wú)冕財(cái)經(jīng)（ID：wumiancaijing）研究員表示，于恒大而言，通過(guò)此類出售，能很大程度上緩解資金壓力。同時(shí)，此舉釋放了企業(yè)未來(lái)流動(dòng)性可以改善的信號(hào)，有助于安撫債權(quán)人的心態(tài)。

他進(jìn)一步指出，預(yù)計(jì)后續(xù)國(guó)資或其他戰(zhàn)略投資者會(huì)繼續(xù)援助恒大。

實(shí)際上，自6月以來(lái)，恒大便多次出售旗下資產(chǎn)，包括旗下嘉凱城（000918.SZ）、恒騰網(wǎng)絡(luò)（00136.HK）等，累計(jì)回籠資金超90億元。

今年6月，恒大27.62億元轉(zhuǎn)讓嘉凱城29.9％股權(quán)，失去控股權(quán)，成為第二股東；6-7月，其兩次轉(zhuǎn)讓恒騰網(wǎng)絡(luò)股權(quán)，總對(duì)價(jià)約76.84億港元，持股比例降至26.55％，仍是第一大股東。

此外，7月30日，恒大從深圳市高新投集團(tuán)有限公司股東中退出，退出前持股7.0798％，接盤方為萬(wàn)科旗下子公司。據(jù)財(cái)新消息，雙方交易對(duì)價(jià)超10億元。

資產(chǎn)處置之外，恒大的自救路徑還包括擔(dān)分拆旗下板塊上市、引戰(zhàn)投、降價(jià)促銷等。

這其中，對(duì)資金回籠起關(guān)鍵作用的銷售板塊，恒大保持了較好態(tài)勢(shì)。今年前7個(gè)月，恒大銷售額為4005.6億元，完成年度銷售目標(biāo)7500億元約53.4％。

目前來(lái)看，降負(fù)債有一定成果，恒大的凈負(fù)債率已降至100％以下，實(shí)現(xiàn)了“至少一條紅線變綠”的目標(biāo)。

按照恒大的三年降檔計(jì)劃：2021年12月31日，其現(xiàn)金短債比將達(dá)到1以上，2022年12月31日將資產(chǎn)負(fù)債率降至70％以下，全面達(dá)到監(jiān)管要求，實(shí)現(xiàn)“三條紅線”全部轉(zhuǎn)綠。

從節(jié)奏上看，恒大目前仍在踩點(diǎn)進(jìn)行，在嚴(yán)調(diào)控下，其降負(fù)債的動(dòng)作仍要持續(xù)。

“目前部分房企的危機(jī)主要是調(diào)控政策所致，調(diào)控政策打破了房企原來(lái)‘負(fù)債驅(qū)動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)’的發(fā)展模式。在原來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略慣性下，房企很難‘急轉(zhuǎn)彎’。”同策研究院研究總監(jiān)宋紅衛(wèi)對(duì)無(wú)冕財(cái)經(jīng)（ID：wumiancaijing）研究員表示，企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略要審時(shí)度勢(shì)，順勢(shì)而為。從安全的角度看，強(qiáng)調(diào)控下，資金鏈緊張的房企就要控制發(fā)展規(guī)模，甚至適當(dāng)調(diào)低發(fā)展速度。

恒大目前面臨的風(fēng)波，也在表明過(guò)去房企靠杠桿驅(qū)動(dòng)的生存模式已然成為過(guò)去式，眼下的一系列調(diào)整，或也是其順應(yīng)時(shí)勢(shì)、自我提升的契機(jī)。

排版編輯丨黃忠?guī)?/p>

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