2021年收入確定性高主動降杠桿禹洲集團又獲“增持”評級

來源：智能家居時間：2021-06-09 17:40

　　利空出盡，利好接踵而至，2021年對于港股上市房企禹洲集團（1628.HK）而言是重啟的一年。

　　6月8日，在內(nèi)房股的一片漲聲中，禹洲集團以3.42%的漲幅位列內(nèi)房股前列。回顧近一個月禹洲集團股價走勢，已從低位一路反彈16.9%，從股價走勢看，禹洲集團已走出低谷，正處于上漲通道。

　　資本市場擁有敏銳的嗅覺，能夠靈敏的捕捉到企業(yè)和市場的變化及發(fā)展趨勢，并用真金白銀進行投票。除了良好的股價表現(xiàn)，機構(gòu)大行開始展露出對禹洲集團發(fā)展前景的信心。

　　國際著名投行匯豐銀行發(fā)布固定收益類研究報告顯示，禹洲集團2021年收入確定性高，積極主動降杠桿，維持“增持”評級。

　　從股價表現(xiàn)到匯豐銀行的研報支持，這些信號都在對外傳遞禹洲集團正在蛻變，不到半年時間，禹洲集團到底經(jīng)歷了哪些變化？

　　銷售穩(wěn)健增長收入確定性高

　　要想獲得資本市場的認可和支持，扎實的基本面是必不可少的。2021年前5個月，禹洲集團銷售規(guī)模實現(xiàn)較快增長，達到416.94億元，同比增長35.63%；銷售均價18026/平方米，創(chuàng)歷史新高，整體產(chǎn)品的溢價水平有所提升。銷售增長和溢價提升，為未來公司結(jié)轉(zhuǎn)收入和利潤增長奠定了很好的基礎(chǔ)。

　　匯豐銀行在研報中指出，禹洲2021年收入確定性高，預(yù)計2021年上半年確認收入約人民幣120億元，2021年全年確認收入約人民幣270億元，實現(xiàn)的可能性很高。與此同時，匯豐認為禹洲集團2020年的收入和盈利下降是一次性的事件，主要是因為部分項目的延遲交付以及高盈利項目未并表所致，這些因素不太可能影響禹洲2021年及以后的業(yè)績。

　　房地產(chǎn)因為行業(yè)特殊性，當期銷售的項目不會立刻結(jié)轉(zhuǎn)收入，貢獻利潤，需要根據(jù)工程進度和交樓情況進行結(jié)轉(zhuǎn)。禹洲去年受疫情影響交付量，導(dǎo)致利潤受到影響。業(yè)內(nèi)人士分析指出，隨著2021年各項工作恢復(fù)正軌，禹洲去年未結(jié)轉(zhuǎn)的項目大概率在今年會實現(xiàn)交付結(jié)轉(zhuǎn)，貢獻收入和利潤。

　　土儲優(yōu)質(zhì) 未來業(yè)績增長可期

　　看一家公司需要著眼于其長期可持續(xù)發(fā)展能力，過去的成績只能代表過去，未來才是資本市場最關(guān)注的。對于房企來說，土儲以及拿地能力對于其未來業(yè)績至關(guān)重要。

　　先看原有的土地儲備，禹洲布局主要重倉經(jīng)濟活力強勁的長三角。從具體占比看，2020年總土地儲備中，海西經(jīng)濟區(qū)、長三角、環(huán)渤海、華中、大灣區(qū)以及西南區(qū)域的建筑面積占比分別為15.5%、40.0%、20.9%、7.3%、5.6%及6.8%。同時，在雙總部戰(zhàn)略下，禹洲加碼珠三角的布局，并加速轉(zhuǎn)化城市更新項目，2020年新增土儲中城市更新項目建筑面積占比達24.0%。

　　從2021年業(yè)績貢獻看，其重點布局的東部區(qū)域，連續(xù)5個月均提前完成當月簽約及當月回款指標，表現(xiàn)亮眼。銷售市場的反饋充分表明禹洲集團區(qū)域布局的正確。

　　2021年，禹洲集團保持謹慎的拿地策略，截至目前，禹洲集團補充了四幅地塊，權(quán)益地價約人民幣21億元，總貨值約人民幣111億元，權(quán)益比約60%，禹洲依然主要布局長三角和珠三角。

　　從禹洲集團的拿地策略看，堅持原有戰(zhàn)略布局，持續(xù)深耕高等級和潛力城市。集中資源拓展優(yōu)質(zhì)地塊，其發(fā)展節(jié)奏仍保持穩(wěn)健，這是效率最大化的考量，同時也考驗禹洲集團的精準布局和投資能力。

　　匯豐銀行認為，2021年禹洲依然保持嚴格的拿地紀律，在第一季度的集中供地中表現(xiàn)謹慎，并未觸碰到一二線城市高溢價率高地價的項目，對禹洲謹慎拿地的策略表示認可。

　　主動管理債務(wù) 打開融資渠道

　　對于禹洲而言，保持健康的財務(wù)水平以及充裕的現(xiàn)金流至關(guān)重要。除了通過加快銷售和回款補充現(xiàn)金流，禹洲集團逐漸打開了融資渠道，這說明禹洲的情況向好。

　　據(jù)了解，禹洲集團在境內(nèi)銀行的開發(fā)貸放款正常，自2021年3月底至今，建設(shè)銀行(601939,股吧)、工商銀行(601398,股吧)、中國銀行(601988,股吧)、農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)、交通銀行(601328,股吧)等銀行已累計放款約人民幣40億元，貸款利率均保持正常水平。并且，新增銀行授信超人民幣40億元。

　　同時禹洲集團主動進行債務(wù)管理，積極優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。5月11日，禹洲按時贖回2021年5月到期的3.52億美元7.90%優(yōu)先票據(jù)，連同今年3月初按時贖回2021年3月到期的3.2億美元優(yōu)先票據(jù)，禹洲已悉數(shù)贖回今年內(nèi)到期的所有境外優(yōu)先票據(jù)。在地產(chǎn)行業(yè)債務(wù)高峰的年份里，禹洲表現(xiàn)出充裕的資金流動性和穩(wěn)健的債務(wù)結(jié)構(gòu)。另一方面，境內(nèi)禹洲鴻圖的20億元的公司債在回售期后也順利完成了轉(zhuǎn)售，融資額度得以全部保留，在上交所拿到了46.5億元人民幣的額度。

　　匯豐銀行表示，預(yù)計禹洲未來融資壓力不大。

　　在降負債方面，禹洲管理層表達了具體的目標，在2021年6月8日下午的投資人電話會議上，禹洲管理層表達了積極進行債務(wù)管理的意愿，目前禹洲“三道紅線”中，預(yù)收款后的資產(chǎn)負債率處于黃檔，其他處于綠檔。相比同行來說，壓力不是很明顯，爭取兩年左右“三道紅線”全部回到綠檔。

　　從目前情況來看，禹洲集團的各項指標在逐漸好轉(zhuǎn)，低谷期已經(jīng)過去，逐漸打開了資本市場局面。匯豐銀行認為，禹洲集團積極主動地進行債務(wù)管理，資金流動性充裕，資產(chǎn)負債表十分夯實穩(wěn)健，匯豐銀行維持禹洲的“增持”評級。

（責(zé)任編輯：蒲莎莎）

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