??4月，貨幣、信貸、社融增速“三速齊升”！

??5月11日，央行公布的4月金融數(shù)據(jù)顯示，4月人民幣貸款增加1.7萬(wàn)億元，同比多增6818億元；4月，社會(huì)融資規(guī)模增量為3.09萬(wàn)億元，比上年同期多1.42萬(wàn)億元，社會(huì)融資規(guī)模存量為265.22萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12%。

??值得注意的是，4月M2同比增速創(chuàng)近3年以來(lái)新高。4月末，廣義貨幣（M2）余額209.35萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.1%，增速分別比上月末和上年同期高1個(gè)和2.6個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額57.02萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.5%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個(gè)和2.6個(gè)百分點(diǎn)。

??4月的金融數(shù)據(jù)顯示，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持力度進(jìn)一步加大，對(duì)沖了疫情影響。在各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑的背景下，信貸投放力度明顯放大，金融數(shù)據(jù)逆勢(shì)增長(zhǎng)，有效支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

??市場(chǎng)分析人士預(yù)計(jì)，下一階段，還將推出包括更加積極的貨幣政策等在內(nèi)的一攬子宏觀政策應(yīng)對(duì)措施，后期貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度還會(huì)進(jìn)一步加大。

??M2增速創(chuàng)2017年來(lái)新高

??“總體市場(chǎng)流動(dòng)性仍然較為寬裕，M2同比兩位數(shù)上升，說(shuō)明現(xiàn)在的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制較為順暢，之前釋放的流動(dòng)性能夠通過(guò)金融機(jī)構(gòu)得到極大釋放，這也從人民幣貸款的增加額得到證實(shí)。”中商智庫(kù)首席研究員李建軍對(duì)記者表示。

??數(shù)據(jù)顯示，4月，M2同比增長(zhǎng)11.1%，增速比上月和上年同期分別提高1個(gè)百分點(diǎn)和2.6個(gè)百分點(diǎn)，同比增速創(chuàng)2017年以來(lái)新高，M1同比增長(zhǎng)5.5%；人民幣貸款增加1.7萬(wàn)億元，同比多增6818億元。

??中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，今年以來(lái)，針對(duì)新冠疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶來(lái)的前所未有的沖擊，央行全面加強(qiáng)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)，持續(xù)投放基礎(chǔ)貨幣，降準(zhǔn)釋放中長(zhǎng)期資金，把握公開(kāi)市場(chǎng)操作節(jié)奏和力度，推動(dòng)廣義貨幣M2和狹義貨幣供應(yīng)量M1同步增長(zhǎng)。

??“本月貨幣乘數(shù)6.55繼續(xù)維持在歷史高位附近，財(cái)政、外匯等擾動(dòng)因素降低以及貨幣乘數(shù)對(duì)基礎(chǔ)貨幣的派生效用持續(xù)增強(qiáng)共同助力了M2增長(zhǎng)。”溫彬稱。

??交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀認(rèn)為，M2增速反彈，一方面表明前期貨幣政策的偏松調(diào)節(jié)正在發(fā)揮作用，貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)從疫情沖擊中盡快恢復(fù)的效果開(kāi)始顯現(xiàn)；另一方面，金融數(shù)據(jù)往往領(lǐng)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，M2增速的率先反彈也表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了一季度的快速探底之后，從二季度開(kāi)始持續(xù)反彈具備堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

??社融結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

??人民幣貸款和企業(yè)債券成為4月社融增量的主要?jiǎng)恿?。在宏觀財(cái)政和貨幣政策的引導(dǎo)和刺激下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求在4月持續(xù)恢復(fù)。

??數(shù)據(jù)顯示，4月社會(huì)融資規(guī)模增量為3.09萬(wàn)億元，比上年同期多1.42萬(wàn)億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.62萬(wàn)億元，同比多增7506億元；企業(yè)債券凈融資9015億元，同比多5066億元；另外，地方政府專項(xiàng)債新增3357億元，比上個(gè)月和上年同期分別少增2987億元和1075億元。

??面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)總需求不足，此前，政治局會(huì)議明確，擬發(fā)行特別國(guó)債，加大地方政府基礎(chǔ)設(shè)施投資，加快新增專項(xiàng)債券額度發(fā)放，適度提高財(cái)政赤字率。同時(shí)，央行實(shí)施專項(xiàng)再貸款、再貼現(xiàn)、實(shí)施定向降準(zhǔn)，全力滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需要。

??溫彬認(rèn)為，政府投資拉動(dòng)、信貸供給增加、融資成本降低，共同推動(dòng)了本月新增社融持續(xù)回升，結(jié)構(gòu)性寬松延續(xù)。

??陳冀表示，為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，各項(xiàng)宏觀政策助力引導(dǎo)、疏通各種融資渠道，包括專項(xiàng)貸款、增加國(guó)債、地方政府專項(xiàng)債、提升企業(yè)發(fā)債便利程度等，都給境內(nèi)直接融資短期內(nèi)快速提升創(chuàng)造了有利條件和環(huán)境。此外，社融增速快速反彈體現(xiàn)了宏觀政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)疫后恢復(fù)的政策效果。“社融增速的反彈，一定程度上代表了實(shí)體部門信用擴(kuò)張的意愿?！?/p>

??企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)呈積極變化

??從新增信貸結(jié)構(gòu)上看，4月企業(yè)與居民部門、短期和中長(zhǎng)期貸款延續(xù)了3月增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，釋放出我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、回旋余地大的積極信號(hào)。隨著疫情防控向好態(tài)勢(shì)進(jìn)一步鞏固，復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步接近或達(dá)到正常水平，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在恢復(fù)，市場(chǎng)信心也進(jìn)一步增強(qiáng)。

??具體來(lái)看，4月份，人民幣貸款增加1.7萬(wàn)億元，同比多增6818億元。企業(yè)部門方面，新增人民幣貸款9563億元，其中，短期貸款少增62億元，比上個(gè)月和上年同期分別多減8814億元和少減1355億元，中長(zhǎng)期貸款新增5547億元，比上個(gè)月和上年同期分別少增4096萬(wàn)億元和多增2724億元，企業(yè)貸款的融資結(jié)構(gòu)明顯改變。

??溫彬認(rèn)為，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)好于短期貸款，說(shuō)明在央行結(jié)構(gòu)性貨幣政策引導(dǎo)下，銀行信貸加速流向基礎(chǔ)設(shè)施、制造業(yè)、抗疫相關(guān)企業(yè)等中長(zhǎng)期借貸，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制暢通。

??陳冀分析，這表明企業(yè)已經(jīng)逐漸從疫情期間的維持流動(dòng)性轉(zhuǎn)變到增加投資的軌道上，也間接表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已基本上由疫情防控期進(jìn)入深度修復(fù)期。

??值得注意的是，4月票據(jù)融資增加3910億元，規(guī)模較大。對(duì)此，李建軍表示，票據(jù)融資增加說(shuō)明了短期流動(dòng)資金的需求非常強(qiáng)勁，可能在國(guó)有企業(yè)和中小企業(yè)之間，以及重大項(xiàng)目和恢復(fù)生產(chǎn)之間面臨不同的生產(chǎn)資金需求。

??逆周期調(diào)節(jié)力度還會(huì)加大

??在各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑的背景下，信貸投放力度明顯放大。

??今年以來(lái)，人民銀行出臺(tái)了一系列貨幣政策措施，三次降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性1.75萬(wàn)億元，增加1.8萬(wàn)億元再貸款再貼現(xiàn)額度，發(fā)揮政策性銀行信貸支持作用，引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度。金融機(jī)構(gòu)積極調(diào)整內(nèi)部管理和考核政策，增加貸款投放。

??不過(guò)，疫情全球蔓延態(tài)勢(shì)持續(xù)，疊加國(guó)內(nèi)防疫常態(tài)化，業(yè)內(nèi)分析二季度GDP增速反彈會(huì)受到一定制約，下半年經(jīng)濟(jì)增速回歸潛在增長(zhǎng)水平也面臨一定挑戰(zhàn)，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度還需進(jìn)一步加大。

??近日，一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告對(duì)下階段貨幣政策方向進(jìn)行了明確：要保持M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配并略高，以適度的貨幣增長(zhǎng)支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。并提出下一階段的政策思路：在多重目標(biāo)中尋求動(dòng)態(tài)平衡，更加重視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)等目標(biāo)，以更大的政策力度對(duì)沖疫情影響，為有效防控疫情、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。

??業(yè)內(nèi)專家預(yù)計(jì)，未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策主軸將是總量適度加大寬松、結(jié)構(gòu)繼續(xù)精準(zhǔn)滴灌。

??溫彬分析，央行將采取適度的貨幣增長(zhǎng)支持我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，穩(wěn)健的貨幣政策將更加靈活適度。因此，建議在保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕、加大結(jié)構(gòu)性信貸供給的基礎(chǔ)上，實(shí)施降準(zhǔn)、下調(diào)存款基準(zhǔn)利率，助力我國(guó)內(nèi)需市場(chǎng)潛力挖掘，刺激國(guó)內(nèi)總需求恢復(fù)性增長(zhǎng)。

??他建議，把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)放在更加突出位置，進(jìn)一步引導(dǎo)LPR有序下調(diào)，推動(dòng)貸款實(shí)際利率下降，助力有效需求的修復(fù)與提振。

??陳冀預(yù)計(jì)，考慮到銀行一季度盈利超預(yù)期，不排除央行窗口指導(dǎo)商業(yè)銀行小幅下調(diào)LPR 5個(gè)基點(diǎn)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可能性。

??市場(chǎng)人士認(rèn)為，下一階段，包括更加積極的貨幣政策等在內(nèi)的一攬子宏觀政策應(yīng)對(duì)措施有望推出，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度還會(huì)進(jìn)一步加大。在金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)力背景下，5月信貸、社融增量有望繼續(xù)改善，信貸、社融和M2存量增速還有進(jìn)一步上升空間。

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