??中國人民銀行5月10日發(fā)布2020年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要在多重目標(biāo)中尋求動(dòng)態(tài)平衡，更加重視經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)等目標(biāo)，以更大的政策力度對(duì)沖疫情影響，為有效防控疫情、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。

??報(bào)告指出，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕。增強(qiáng)調(diào)控前瞻性、精準(zhǔn)性、主動(dòng)性和有效性，進(jìn)一步把握好流動(dòng)性投放的力度和節(jié)奏，維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率在合理區(qū)間平穩(wěn)運(yùn)行。

??報(bào)告顯示，近年來，人民銀行采取多項(xiàng)措施緩解銀行貨幣創(chuàng)造面臨的流動(dòng)性、資本、利率“三大約束”，著力疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，傳導(dǎo)效率明顯提高。

??武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在接受《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時(shí)表示，在我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中，路徑不同效果也各有不同，比如由于我國利率市場(chǎng)化的程度很低，利率政策的傳導(dǎo)效果就較弱，所以央行很少使用利率工具來刺激，而是更多地使用傳導(dǎo)效果更好的存款準(zhǔn)備金比率以及短期流動(dòng)性對(duì)沖工具。

??報(bào)告認(rèn)為，無論是從引導(dǎo)貸款投放來看，還是從降低貸款利率來看，我國貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)更為通暢，銀行的主體作用發(fā)揮充分，市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)轉(zhuǎn)良好。

??報(bào)告強(qiáng)調(diào)，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重靈活適度，繼續(xù)根據(jù)疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)的階段性特點(diǎn)出臺(tái)有針對(duì)性措施，保持貨幣政策傳導(dǎo)效率，進(jìn)一步緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的實(shí)際困難，對(duì)沖疫情的影響。

??“疫情對(duì)貨幣政策反應(yīng)的遲鈍主要在于企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的困難和員工求職的困難，這在一定程度上抵消了貨幣政策的效用最大化，所以反映出來的貨幣政策會(huì)有一定的滯后性?！倍切抡f道。

??“提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率最重要的還是落實(shí)。由于貨幣政策基本上是總量控制，對(duì)于流向的控制比較弱，在這種情況下，可以發(fā)揮我國的特色做法來增加貨幣政策的效果，比如定向降準(zhǔn)和再貸款的定向投放，這些做法可以將原本沒有流向和結(jié)構(gòu)控制的貨幣政策導(dǎo)入到指定的領(lǐng)域中?！倍切赂嬖V記者。

??在董登新看來，目前穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施起來是有一定難度的?！翱傮w上我們要控制貨幣投放量的增長，同時(shí)也要滿足資金流動(dòng)性的需求，所以如何既在整體上確保穩(wěn)健的貨幣政策不變型、不走樣，又能夠保證在某一個(gè)節(jié)點(diǎn)上做出靈活的、有彈性的反向?qū)_，這是非常重要的。比如在疫情最嚴(yán)重的短期，可以適當(dāng)?shù)財(cái)U(kuò)大流動(dòng)性的投放，這并不會(huì)改變我們長期穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)?！?/p>

??針對(duì)下一階段貨幣政策實(shí)施的重點(diǎn)，董登新認(rèn)為，我們還要做好政策執(zhí)行效果的跟蹤和糾偏。比如防止資金流向股市、流向房地產(chǎn)，確保資金要流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，包括新基建領(lǐng)域，最好是能夠下沉到社區(qū)、下沉到小微企業(yè)、下沉到“三農(nóng)”。如果在這些方面能夠真正落實(shí)到位，貨幣政策的傳導(dǎo)效果就會(huì)更好。

??此外，報(bào)告認(rèn)為，疫情對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶來前所未有的沖擊。但總的來看，我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長期向好、高質(zhì)量發(fā)展的基本面沒有變化。

??報(bào)告提示，需關(guān)注以下風(fēng)險(xiǎn)：一是全球疫情持續(xù)時(shí)間及負(fù)面影響可能超預(yù)期。歐美發(fā)達(dá)國家疫情仍然嚴(yán)重，重啟經(jīng)濟(jì)的努力效果需要觀察；二是主要經(jīng)濟(jì)體高度寬松的非常規(guī)貨幣政策和財(cái)政政策的效果和溢出效應(yīng)需密切關(guān)注；三是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍面臨較多挑戰(zhàn)。企業(yè)尤其是中小企業(yè)受疫情影響較大，居民就業(yè)和社會(huì)保障壓力上升，產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工復(fù)產(chǎn)的協(xié)同配合有待增強(qiáng)，主要農(nóng)副產(chǎn)品保供穩(wěn)價(jià)需不斷夯實(shí)；四是我國國際收支和跨境資金流動(dòng)也存在不確定性。

??在全球疫情持續(xù)時(shí)間及負(fù)面影響可能超出預(yù)期的情況下，董登新表示，一方面我國在加大對(duì)外開放力度的同時(shí)要增加回旋余地，包括向“一帶一路”沿線國家擴(kuò)大活動(dòng)空間；另一方面，要加大對(duì)自身消費(fèi)潛力的激活，在出口和訂單萎縮的情況下，通過出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷形成短時(shí)間內(nèi)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，在開發(fā)市場(chǎng)、尋找消費(fèi)上下功夫。

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