LPR連續(xù)7個月未變 釋放啥信號？

每日經(jīng)濟(jì)新聞

每經(jīng)記者 宋戈    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 肖世清    每經(jīng)編輯 廖丹    

近日，人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布最新的貸款市場報價利率（LPR）：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均與上期保持一致。

值得注意的是，截至目前LPR報價已連續(xù)7個月“按兵不動”。

在民生銀行首席研究員溫彬看來，央行貨幣政策逐漸回歸常態(tài)，保持流動性合理充裕促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的同時，避免了“大水漫灌”推升資產(chǎn)價格，預(yù)示著LPR將大概率保持不變。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示：“LPR報價已連續(xù)7個月保持不動，根本原因在于這段時間宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)‘V型反轉(zhuǎn)’?！蓖瑫r，他認(rèn)為年底前企業(yè)一般貸款利率環(huán)比還將保持一定下行幅度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本有望繼續(xù)下降。

11月LPR報價未變，已連續(xù)7月保持“按兵不動” 數(shù)據(jù)來源：央行 楊靖制圖

11月LPR報價保持不變

11月LPR報價出爐，1年期和5年期以上LPR均與上期持平，自5月份報價以來連續(xù)第7個月保持不變。此外，11月16日央行超量續(xù)作MLF也維持了此前的利率水平。

溫彬從近段時間流動性調(diào)節(jié)方式上分析指出，央行延續(xù)了下半年以來的公開市場操作、MLF等常規(guī)性調(diào)控方式。一方面，年底臨近市場流動性需求較大，銀行還面臨壓降結(jié)構(gòu)性存款等要求，負(fù)債壓力有所增加，而同業(yè)存單發(fā)行利率上升，故對MLF需求較大。另一方面，近期信用債事件發(fā)酵，個別債券違約對市場流動性造成一定壓力，也需要釋放流動性穩(wěn)定市場預(yù)期。但從MLF利率保持2.95%不變來看，已經(jīng)預(yù)示了本月LPR將大概率保持不降。

對于LPR報價已連續(xù)7個月保持不動，王青認(rèn)為：“根本原因在于這段時間宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)‘V型反轉(zhuǎn)’。”他表示，近期監(jiān)管層在多個場合表示，當(dāng)前“我國經(jīng)濟(jì)比較強(qiáng)勁”，或“經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期”；與此同時，10月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率降至5.3%，遠(yuǎn)低于今年6.0%的控制目標(biāo)。這意味著短期內(nèi)沒有下調(diào)政策利率的需求，貨幣政策進(jìn)入“觀察期”，更加強(qiáng)調(diào)要在穩(wěn)增長與防風(fēng)險之間把握好平衡。

此外，王青還認(rèn)為，年底前1年期LPR報價有望保持穩(wěn)定，未來企業(yè)貸款利率和居民房貸利率走勢有可能進(jìn)一步分化。一是10月下旬以來，受地方大型國企信用債違約事件等影響，以DR007為代表的短期市場利率波動加大。預(yù)計11月DR007月均值偏離央行7天期逆回購利率的幅度依然可控。這意味著短期市場利率整體上將延續(xù)8月以來圍繞短期政策利率小幅波動的穩(wěn)定狀態(tài)，“緊貨幣”出現(xiàn)部分緩和跡象。

二是隨著年底臨近，銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款任務(wù)壓力將顯著緩解，同業(yè)存單發(fā)行利率有望由升轉(zhuǎn)降，這意味著中期市場利率也將轉(zhuǎn)入穩(wěn)定狀態(tài)。

三是當(dāng)前監(jiān)管層正在強(qiáng)化對房地產(chǎn)金融的宏觀審慎管理，若房價延續(xù)較快上漲勢頭，主要針對房貸的5年期LPR報價有可能單獨(dú)上調(diào)，意味著未來企業(yè)貸款利率和居民房貸利率走勢分化有可能加劇。

下階段貨幣政策保持平穩(wěn)

“11月LPR報價未下調(diào)，年底前企業(yè)貸款利率還將小幅下行?！蓖跚嗾J(rèn)為，今年前兩個季度，企業(yè)一般貸款利率較上年同期明顯下行，主要是受LPR報價下調(diào)30個基點(diǎn)的帶動。5月之后LPR報價持續(xù)走平，下半年企業(yè)一般貸款利率下行則主要靠金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)減負(fù)1.5萬億元驅(qū)動，即企業(yè)貸款利率定價中的“加點(diǎn)”部分會有明顯壓縮。

數(shù)據(jù)顯示，今年前10個月，金融系統(tǒng)已為實(shí)體經(jīng)濟(jì)減負(fù)約1.25萬億元，其中降低利率減負(fù)6250億元，基本符合序時進(jìn)度。王青預(yù)計，接下來兩個月，銀行每月還需通過降低利率為實(shí)體經(jīng)濟(jì)減負(fù)800億~1000億元左右，減負(fù)規(guī)模較之前的9月和10月會有所擴(kuò)大。這意味著為完成全年減負(fù)指標(biāo)，年底前企業(yè)一般貸款利率環(huán)比還將保持一定下行幅度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本有望繼續(xù)下降。

溫彬認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇，下階段貨幣政策將保持平穩(wěn)，大概率不會出現(xiàn)趨勢性放松，也不會出現(xiàn)政策過快收緊，仍將主要通過公開市場操作、MLF等維護(hù)流動性合理充裕，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展。雖然降準(zhǔn)和降息的概率降低，但從實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度和金融讓利情況上看，制造業(yè)、中小微企業(yè)仍面臨一定困難，前10個月金融系統(tǒng)累計讓利1.25萬億元，全年要完成1.5萬億元的讓利目標(biāo)，預(yù)計利率將保持震蕩走勢，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本將保持穩(wěn)中趨降。

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