深秋已至，乘涼的大樹為過冬正舍棄汲取自身營養(yǎng)的枝葉。

9月18日，恒大汽車（00708.HK）發(fā)布公告稱，公司董事會決議本公司擬發(fā)行人民幣股份，并擬于上海證券交易所科創(chuàng)板上市。而前一天，吉利汽車（00175.HK） 也公告了首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件審核問詢函的回復。此外，同為港股上市車企東風集團（00489.HK）沖刺A股IPO計劃亦在有序推進。

來源：恒大汽車公告

據(jù)不完全統(tǒng)計，在科創(chuàng)板創(chuàng)立后，超過十家汽車企業(yè)曾表示或傳言要在科創(chuàng)板IPO。值得注意的是，由于背靠恒大集團這棵大樹，恒大汽車最近動作頻頻，格外引人注目。更名、公布新車型、引進知名戰(zhàn)投，再到此次登陸科創(chuàng)板，恒大汽車似乎“越戰(zhàn)越勇”。

市場認為，如果恒大汽車能夠順利在上交所科創(chuàng)板上市，對于恒大集團來說，是一次前所未有的突破，不僅有望成為我國第一家在科創(chuàng)板上市的新能源車企，也可以拓寬整個集團的融資渠道，助力其降負債。

未量產(chǎn)先沖擊科創(chuàng)板 引入戰(zhàn)投提振信心

恒大跨界造車，依靠收并購實現(xiàn)了造車的全產(chǎn)業(yè)鏈。

自2018年與FF分道揚鑣后，恒大便不斷通過資本運作擴大造車的業(yè)務鏈。據(jù)恒大汽車半年報顯示，目前集團已構建了覆蓋整車制造、電機電控、動力電池、汽車銷售、智慧充電、共享出行等領域的新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈，在各關鍵環(huán)節(jié)擁有世界最頂尖的核心技術。

7月27日，恒大健康發(fā)布公告稱，公司名稱更改為“恒大汽車”，標志著其主營業(yè)務已明確為新能源汽車，也標志著恒大造車邁出堅實的一步。同時，恒大汽車也發(fā)出豪言“力爭在3-5年內(nèi)成為世界規(guī)模最大、實力最強的新能源汽車集團”。

隨后的8月3日，恒馳首期六款車全球發(fā)布，恒馳1、恒馳2、恒馳3、恒馳4、恒馳5、恒馳6正式亮相，上述型號覆蓋了A到D級所有級別，以及轎車、SUV、MPV等全系列車型，實現(xiàn)產(chǎn)品線全覆蓋。彼時，便有市場聲音說恒大汽車此次新車型發(fā)布，產(chǎn)品矩陣結構豐富，用兩年的時間就走完了特斯拉十幾年的路程。

來源：恒大集團官網(wǎng)

即便如此，市場仍有質(zhì)疑聲。業(yè)內(nèi)人士分析，汽車是典型的長周期、高壁壘行業(yè)，從“研發(fā)、生產(chǎn)、銷售”每個步驟都需要投入大量的人力、資金，每一個環(huán)節(jié)都在消耗企業(yè)的資源成本。此次恒大汽車高調(diào)發(fā)布六款車型，除了發(fā)布外觀，對于產(chǎn)品內(nèi)飾及產(chǎn)品參數(shù)均未公布。

相比出街的3D圖片，市場似乎更期待看到量產(chǎn)車型。據(jù)恒大汽車半年報顯示，2020年8月7日，恒大汽車上海生產(chǎn)基地、廣州生產(chǎn)基地正式對外亮相，已全線進入設備安裝調(diào)試階段。在2020恒大汽車半年報業(yè)績大會上，恒大汽車集團總裁劉永灼表示，恒馳汽車將在2021年上半年進行試生產(chǎn)，2021年下半年正式量產(chǎn)。

業(yè)內(nèi)人士分析，目前恒大汽車生產(chǎn)基地仍處在調(diào)試階段，一年時間從基地具備量產(chǎn)條件，再實現(xiàn)從工程車到量產(chǎn)車，對于恒大汽車來講，的確是不小的挑戰(zhàn)。

除了一口氣發(fā)布了6款車型，恒大汽車還拉來了馬云、馬化騰等大佬的投資。9月15日，恒大汽車發(fā)布公告稱，以先舊后新方式安排引入騰訊控股有限公司、紅杉資本、阿里巴巴的云鋒基金及滴滴出行等，籌資約40億港元。

來源：恒大汽車公告

值得注意的是，騰訊早年投資蔚來汽車并成為其第二大股東，也一路從二級市場增持成為特斯拉的第五大股東；阿里巴巴也入股在美國上市的小鵬汽車，并成為其第二大股東。有分析人士指出，恒大汽車能夠讓馬云與馬化騰“二馬”極為罕見地同時入股，充分顯示出恒大汽車強大的號召力。

而在一路的掌聲與質(zhì)疑聲中，恒大汽車能夠證明自己的方式，似乎只有明年下半年恒馳1的量產(chǎn)了。

再造上市融資平臺 將降負債進行到底

若此番恒大汽車成功登陸科創(chuàng)板，將有望為恒大集團再造一個上市融資平臺，助力其降負債。

今年下半年，房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)收緊，包括深圳、杭州等城市限購力度加大。尤其是8月20日，住房城鄉(xiāng)建設部、人民銀行在北京召開重點房地產(chǎn)企業(yè)座談會，通過會同相關部門在前期廣泛征求意見的基礎上，形成了重點房地產(chǎn)企業(yè)資金監(jiān)測和融資管理規(guī)則。而恒大作為頭部房企，自然要進一步控制杠桿水平。

今年3月底，恒大提出全面實施“高增長、控規(guī)模、降負債”的發(fā)展戰(zhàn)略，核心是通過銷售高增長帶動回款高增長，大幅降低有息負債。從半年報看，恒大的銷售額、銷售回款、回款率均創(chuàng)歷史新高，有息負債僅一個季度便大幅下降400億，新戰(zhàn)略初顯成效。

恒大總裁夏海鈞在中期業(yè)績會上表示，下半年恒大將繼續(xù)以最大的決心和力度降低負債。通過計算，按照上半年約90%的回款率計算，全年銷售回款將達7200億，較2019年大幅增加約2700億，為實現(xiàn)恒大董事局主席許家印提出“有息負債每年平均下降1500億”的目標帶來更大的底氣。

此外，汽車業(yè)務作為恒大多元化發(fā)展的重要一環(huán)，尚未實現(xiàn)盈利。據(jù)恒大汽車上半年財報顯示，恒大汽車上半年營收為45.1億元，同比增長70%，凈利潤虧損24.6億元，同比擴大24.2%。其中，汽車業(yè)務收入為0.53億元，同比下降81.3%，凈利潤虧損12.7億元。

來源：恒大汽車半年業(yè)績公告

值得注意的是，2019年恒大汽車汽車板塊虧損33.1億。恒大汽車表示，主要是因為新能源汽車業(yè)務尚屬拓展投入階段，購買固定資產(chǎn)及設備、研發(fā)等相關費用及利息支出增加所致。而這個原因似乎適用于恒大汽車量產(chǎn)前任何數(shù)據(jù)的解釋。

不過，造車業(yè)務持續(xù)虧損的背后，是恒大為其砸下的巨額真金白銀。在8月份恒大汽車年中業(yè)績會上，恒大汽車首席財務官潘大榮表示：造車這件事上，恒大集團2019年投入147億元；2020年上半年投入30億元，預計2020年下半年投入27億元；預計2021年投入90億元。

換句話來說，截至今年6月30日，即便恒大集團向汽車業(yè)務投了177億元，但恒大汽車業(yè)務尚未盈利，也沒有量產(chǎn)車面世。業(yè)內(nèi)人士分析，隨著量產(chǎn)車型落地上市，恒大汽車對于資金的需求也會越來越大。

在此背景下，恒大汽車選擇登陸科創(chuàng)板，可以直接通過資本市場實現(xiàn)融資。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2020年7月，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量已經(jīng)達到140家，合計融資超過2100億元。相較于滬深主板，科創(chuàng)板IPO不但限制規(guī)則少、過審周期快，還能夠獲得更高的融資規(guī)模。今年1月-4月，募資規(guī)模前十的發(fā)行人中，有7家為科創(chuàng)板公司；前二十排名中，科創(chuàng)板公司達到13家。

因此，恒大汽車“未量產(chǎn)先上市”的疑問似乎可以打破。業(yè)內(nèi)人士分析，隨著房地產(chǎn)企業(yè)融資越來越規(guī)則化和透明化，融資通道也在進一步收緊。恒大汽車登陸科創(chuàng)板后，不但拓寬融資渠道，使得汽車業(yè)務更為獨立，也能在一定程度上減輕恒大集團對其的資金投入。

對恒大汽車而言，可以從所謂的“A+H”雙平臺中獲取大量融資實現(xiàn)自身發(fā)展。即便如此，如何順應大勢贏得新能源汽車業(yè)務這場賽跑仍是恒大汽車面臨的關鍵問題。

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