深秋已至，乘涼的大樹(shù)為過(guò)冬正舍棄汲取自身營(yíng)養(yǎng)的枝葉。

9月18日，恒大汽車(chē)（00708.HK）發(fā)布公告稱(chēng)，公司董事會(huì)決議本公司擬發(fā)行人民幣股份，并擬于上海證券交易所科創(chuàng)板上市。而前一天，吉利汽車(chē)（00175.HK） 也公告了首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件審核問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)。此外，同為港股上市車(chē)企東風(fēng)集團(tuán)（00489.HK）沖刺A股IPO計(jì)劃亦在有序推進(jìn)。

來(lái)源：恒大汽車(chē)公告

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在科創(chuàng)板創(chuàng)立后，超過(guò)十家汽車(chē)企業(yè)曾表示或傳言要在科創(chuàng)板IPO。值得注意的是，由于背靠恒大集團(tuán)這棵大樹(shù)，恒大汽車(chē)最近動(dòng)作頻頻，格外引人注目。更名、公布新車(chē)型、引進(jìn)知名戰(zhàn)投，再到此次登陸科創(chuàng)板，恒大汽車(chē)似乎“越戰(zhàn)越勇”。

市場(chǎng)認(rèn)為，如果恒大汽車(chē)能夠順利在上交所科創(chuàng)板上市，對(duì)于恒大集團(tuán)來(lái)說(shuō)，是一次前所未有的突破，不僅有望成為我國(guó)第一家在科創(chuàng)板上市的新能源車(chē)企，也可以拓寬整個(gè)集團(tuán)的融資渠道，助力其降負(fù)債。

未量產(chǎn)先沖擊科創(chuàng)板 引入戰(zhàn)投提振信心

恒大跨界造車(chē)，依靠收并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了造車(chē)的全產(chǎn)業(yè)鏈。

自2018年與FF分道揚(yáng)鑣后，恒大便不斷通過(guò)資本運(yùn)作擴(kuò)大造車(chē)的業(yè)務(wù)鏈。據(jù)恒大汽車(chē)半年報(bào)顯示，目前集團(tuán)已構(gòu)建了覆蓋整車(chē)制造、電機(jī)電控、動(dòng)力電池、汽車(chē)銷(xiāo)售、智慧充電、共享出行等領(lǐng)域的新能源汽車(chē)全產(chǎn)業(yè)鏈，在各關(guān)鍵環(huán)節(jié)擁有世界最頂尖的核心技術(shù)。

7月27日，恒大健康發(fā)布公告稱(chēng)，公司名稱(chēng)更改為“恒大汽車(chē)”，標(biāo)志著其主營(yíng)業(yè)務(wù)已明確為新能源汽車(chē)，也標(biāo)志著恒大造車(chē)邁出堅(jiān)實(shí)的一步。同時(shí)，恒大汽車(chē)也發(fā)出豪言“力爭(zhēng)在3-5年內(nèi)成為世界規(guī)模最大、實(shí)力最強(qiáng)的新能源汽車(chē)集團(tuán)”。

隨后的8月3日，恒馳首期六款車(chē)全球發(fā)布，恒馳1、恒馳2、恒馳3、恒馳4、恒馳5、恒馳6正式亮相，上述型號(hào)覆蓋了A到D級(jí)所有級(jí)別，以及轎車(chē)、SUV、MPV等全系列車(chē)型，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品線全覆蓋。彼時(shí)，便有市場(chǎng)聲音說(shuō)恒大汽車(chē)此次新車(chē)型發(fā)布，產(chǎn)品矩陣結(jié)構(gòu)豐富，用兩年的時(shí)間就走完了特斯拉十幾年的路程。

來(lái)源：恒大集團(tuán)官網(wǎng)

即便如此，市場(chǎng)仍有質(zhì)疑聲。業(yè)內(nèi)人士分析，汽車(chē)是典型的長(zhǎng)周期、高壁壘行業(yè)，從“研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售”每個(gè)步驟都需要投入大量的人力、資金，每一個(gè)環(huán)節(jié)都在消耗企業(yè)的資源成本。此次恒大汽車(chē)高調(diào)發(fā)布六款車(chē)型，除了發(fā)布外觀，對(duì)于產(chǎn)品內(nèi)飾及產(chǎn)品參數(shù)均未公布。

相比出街的3D圖片，市場(chǎng)似乎更期待看到量產(chǎn)車(chē)型。據(jù)恒大汽車(chē)半年報(bào)顯示，2020年8月7日，恒大汽車(chē)上海生產(chǎn)基地、廣州生產(chǎn)基地正式對(duì)外亮相，已全線進(jìn)入設(shè)備安裝調(diào)試階段。在2020恒大汽車(chē)半年報(bào)業(yè)績(jī)大會(huì)上，恒大汽車(chē)集團(tuán)總裁劉永灼表示，恒馳汽車(chē)將在2021年上半年進(jìn)行試生產(chǎn)，2021年下半年正式量產(chǎn)。

業(yè)內(nèi)人士分析，目前恒大汽車(chē)生產(chǎn)基地仍處在調(diào)試階段，一年時(shí)間從基地具備量產(chǎn)條件，再實(shí)現(xiàn)從工程車(chē)到量產(chǎn)車(chē)，對(duì)于恒大汽車(chē)來(lái)講，的確是不小的挑戰(zhàn)。

除了一口氣發(fā)布了6款車(chē)型，恒大汽車(chē)還拉來(lái)了馬云、馬化騰等大佬的投資。9月15日，恒大汽車(chē)發(fā)布公告稱(chēng)，以先舊后新方式安排引入騰訊控股有限公司、紅杉資本、阿里巴巴的云鋒基金及滴滴出行等，籌資約40億港元。

來(lái)源：恒大汽車(chē)公告

值得注意的是，騰訊早年投資蔚來(lái)汽車(chē)并成為其第二大股東，也一路從二級(jí)市場(chǎng)增持成為特斯拉的第五大股東；阿里巴巴也入股在美國(guó)上市的小鵬汽車(chē)，并成為其第二大股東。有分析人士指出，恒大汽車(chē)能夠讓馬云與馬化騰“二馬”極為罕見(jiàn)地同時(shí)入股，充分顯示出恒大汽車(chē)強(qiáng)大的號(hào)召力。

而在一路的掌聲與質(zhì)疑聲中，恒大汽車(chē)能夠證明自己的方式，似乎只有明年下半年恒馳1的量產(chǎn)了。

再造上市融資平臺(tái) 將降負(fù)債進(jìn)行到底

若此番恒大汽車(chē)成功登陸科創(chuàng)板，將有望為恒大集團(tuán)再造一個(gè)上市融資平臺(tái)，助力其降負(fù)債。

今年下半年，房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)收緊，包括深圳、杭州等城市限購(gòu)力度加大。尤其是8月20日，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、人民銀行在北京召開(kāi)重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)座談會(huì)，通過(guò)會(huì)同相關(guān)部門(mén)在前期廣泛征求意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，形成了重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)資金監(jiān)測(cè)和融資管理規(guī)則。而恒大作為頭部房企，自然要進(jìn)一步控制杠桿水平。

今年3月底，恒大提出全面實(shí)施“高增長(zhǎng)、控規(guī)模、降負(fù)債”的發(fā)展戰(zhàn)略，核心是通過(guò)銷(xiāo)售高增長(zhǎng)帶動(dòng)回款高增長(zhǎng)，大幅降低有息負(fù)債。從半年報(bào)看，恒大的銷(xiāo)售額、銷(xiāo)售回款、回款率均創(chuàng)歷史新高，有息負(fù)債僅一個(gè)季度便大幅下降400億，新戰(zhàn)略初顯成效。

恒大總裁夏海鈞在中期業(yè)績(jī)會(huì)上表示，下半年恒大將繼續(xù)以最大的決心和力度降低負(fù)債。通過(guò)計(jì)算，按照上半年約90%的回款率計(jì)算，全年銷(xiāo)售回款將達(dá)7200億，較2019年大幅增加約2700億，為實(shí)現(xiàn)恒大董事局主席許家印提出“有息負(fù)債每年平均下降1500億”的目標(biāo)帶來(lái)更大的底氣。

此外，汽車(chē)業(yè)務(wù)作為恒大多元化發(fā)展的重要一環(huán)，尚未實(shí)現(xiàn)盈利。據(jù)恒大汽車(chē)上半年財(cái)報(bào)顯示，恒大汽車(chē)上半年?duì)I收為45.1億元，同比增長(zhǎng)70%，凈利潤(rùn)虧損24.6億元，同比擴(kuò)大24.2%。其中，汽車(chē)業(yè)務(wù)收入為0.53億元，同比下降81.3%，凈利潤(rùn)虧損12.7億元。

來(lái)源：恒大汽車(chē)半年業(yè)績(jī)公告

值得注意的是，2019年恒大汽車(chē)汽車(chē)板塊虧損33.1億。恒大汽車(chē)表示，主要是因?yàn)樾履茉雌?chē)業(yè)務(wù)尚屬拓展投入階段，購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)及設(shè)備、研發(fā)等相關(guān)費(fèi)用及利息支出增加所致。而這個(gè)原因似乎適用于恒大汽車(chē)量產(chǎn)前任何數(shù)據(jù)的解釋。

不過(guò)，造車(chē)業(yè)務(wù)持續(xù)虧損的背后，是恒大為其砸下的巨額真金白銀。在8月份恒大汽車(chē)年中業(yè)績(jī)會(huì)上，恒大汽車(chē)首席財(cái)務(wù)官潘大榮表示：造車(chē)這件事上，恒大集團(tuán)2019年投入147億元；2020年上半年投入30億元，預(yù)計(jì)2020年下半年投入27億元；預(yù)計(jì)2021年投入90億元。

換句話來(lái)說(shuō)，截至今年6月30日，即便恒大集團(tuán)向汽車(chē)業(yè)務(wù)投了177億元，但恒大汽車(chē)業(yè)務(wù)尚未盈利，也沒(méi)有量產(chǎn)車(chē)面世。業(yè)內(nèi)人士分析，隨著量產(chǎn)車(chē)型落地上市，恒大汽車(chē)對(duì)于資金的需求也會(huì)越來(lái)越大。

在此背景下，恒大汽車(chē)選擇登陸科創(chuàng)板，可以直接通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)融資。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年7月，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量已經(jīng)達(dá)到140家，合計(jì)融資超過(guò)2100億元。相較于滬深主板，科創(chuàng)板IPO不但限制規(guī)則少、過(guò)審周期快，還能夠獲得更高的融資規(guī)模。今年1月-4月，募資規(guī)模前十的發(fā)行人中，有7家為科創(chuàng)板公司；前二十排名中，科創(chuàng)板公司達(dá)到13家。

因此，恒大汽車(chē)“未量產(chǎn)先上市”的疑問(wèn)似乎可以打破。業(yè)內(nèi)人士分析，隨著房地產(chǎn)企業(yè)融資越來(lái)越規(guī)則化和透明化，融資通道也在進(jìn)一步收緊。恒大汽車(chē)登陸科創(chuàng)板后，不但拓寬融資渠道，使得汽車(chē)業(yè)務(wù)更為獨(dú)立，也能在一定程度上減輕恒大集團(tuán)對(duì)其的資金投入。

對(duì)恒大汽車(chē)而言，可以從所謂的“A+H”雙平臺(tái)中獲取大量融資實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展。即便如此，如何順應(yīng)大勢(shì)贏得新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)這場(chǎng)賽跑仍是恒大汽車(chē)面臨的關(guān)鍵問(wèn)題。

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