央行近期向各大銀行下發(fā)調研通知，摸底線上消費貸流入樓市情況。今年4月以來，深圳等地也在緊急摸查房抵經營貸資金違規(guī)流入房地產市場情況。7月24日，房地產工作座談會繼續(xù)強調“房主不炒”的定位，指出“要實施好房地產金融審慎管理制度，穩(wěn)住存量、嚴控增量，防止資金違規(guī)流入房地產市場。”

為什么央行最關心貸款流向情況？市場人士譚云峰表示，央行是資金的總閘門，商業(yè)銀行是傳到央行資金的引水渠。在三檔兩優(yōu)的框架下，央行使用再貸款再貼現(xiàn)精準助力抗擊疫情和社會經濟發(fā)展。央行使用這些定向調控資金供給的方式方法，其目的是防止大水漫灌、防止大量資金流向一些不適當?shù)念I域，造成資金套利和資產價格上漲，包括房價上漲。結構性的貨幣政策是建立在資金市場有效分割的前提下，一定程度上加重了“利率的非市場化程度”，市場利率與各類政策利率共同存在。那么資金會像水一樣從高處流向低處；會有融資主體從低利率融入，向其他高利率領域融出，從而破壞了央行精準滴灌的目的。“尤其在水量比較大，水壓比較高的環(huán)境下，難免融資主體違規(guī)將低利率資金給了不適當領域，獲取高利率。最近深圳、東莞等地的房價上漲，很可能與這個因素有關。這體現(xiàn)了結構性貨幣政策的局限性?！?/p>

近年來，央行逐漸從數(shù)量型調控轉向數(shù)量價格型調控。數(shù)量上要與名義增長相匹配，價格上要與潛在產出相匹配。

譚云峰指出，在市場上充斥大量資金，并且不能夠很好的用貨幣供應量來測算的時候，價格調控就非常重要。美國也正是在這種背景下，產生了泰勒規(guī)則。這幾年來，我國央行的貨幣供應量和利率水平制定也是不僅僅盯住產出缺口，同時關注通脹缺口，而且十分關注廣義的通脹預期，包括房價、金融資產價格等。同時，房地產市場的量價穩(wěn)定及杠桿水平也與金融系統(tǒng)穩(wěn)定密切相關；房價等資產價格的上漲很可能會成為央行控制貨幣供應量，甚至日后提高政策利率的助推因素。疫情對中國經濟造成一定影響，整個社會都在全面做六穩(wěn)、六保的工作。央行同樣需要勇于擔當、妥善應對，用一個合適的利率環(huán)境助力經濟發(fā)展，更好地服務企業(yè)需求。所以央行最不希望資金流向某些領域造成廣義通脹預期再次快速上漲，從而對貨幣政策造成較大的掣肘。

譚云峰認為，目前金融市場，尤其是債券市場對央行貨幣投放的節(jié)奏十分關注。央行一系列的預期引導，使債券市場短期利率提升了100BP左右。銀行間市場利率已經回歸正?；?。后續(xù)廣義通脹預期的變化是影響債券市場走勢的主要原因之一。

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