行業(yè)估值觸底龍頭房企打響股價(jià)保衛(wèi)戰(zhàn)

來源：智能家居時(shí)間：2020-05-26 09:00

5月20日，中國恒大（股票代碼：03333.HK,以下簡(jiǎn)稱“恒大”）收盤報(bào)漲0.86%，當(dāng)天，該公司董事局主席許家印又花了5373萬港元從香港交易所回購324萬股。自5月4日以來，中國恒大已經(jīng)進(jìn)行了10次回購，累計(jì)斥資超8.2億港元，回購了超過5500萬股，占公司已發(fā)行股份的0.42%。

萬科企業(yè)股份（股票代碼：02202.HK）有限公司也在5月15日宣布了不超過總股本10%的回購計(jì)劃。一位投資者透露，中國恒大并未言明回購的原因，但強(qiáng)調(diào)“便宜了要買”。今年3月份，該公司股價(jià)曾跌至10.28港元，較年初的高點(diǎn)幾近腰斬。而自開始回購以來，股價(jià)已回漲超過25%。今年以來，萬科A（股票代碼：000002.SZ）的最大跌幅將近24%。而回購方案中，也將股價(jià)因素考慮進(jìn)去了。

因此，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，回購計(jì)劃對(duì)于公司近期低迷的股價(jià)表現(xiàn)或有提振作用。龍頭房企的回購，在一定程度上印證了行業(yè)估值觸底的判斷。早在今年2月份，中信證券便聲稱地產(chǎn)板塊估值已經(jīng)在歷史的絕對(duì)底部。此后，在疫情的沖擊下，行業(yè)進(jìn)一步下探，5月20日，A股房地產(chǎn)板塊的動(dòng)態(tài)市盈率8.29倍、靜態(tài)市盈率7.81倍、市凈率1.15倍，均為2012年以來的最低位。

━━━━

龍頭房企回購股票護(hù)盤

今年以來，受疫情沖擊，房企第一季度的經(jīng)營業(yè)績(jī)明顯下滑，股價(jià)也應(yīng)聲下挫。同花順房地產(chǎn)開發(fā)板塊從1月份的1752點(diǎn)，下滑到2月份的1448點(diǎn)，一個(gè)月內(nèi)跌了17%。5月20日，板塊指數(shù)回升到1613點(diǎn)，但與2015年的水平相差無幾。

個(gè)股的表現(xiàn)相對(duì)好一些，但TOP5房企里，除了保利地產(chǎn)（股票代碼：600048.SH）外，另外4家也都跌回了2017年的股價(jià)區(qū)間。5月20日，萬科A報(bào)收25.61元，碧桂園（股票代碼：02007.HK）報(bào)收9.84港元，中國恒大報(bào)收16.5港元，融創(chuàng)中國（股票代碼：01918.HK）報(bào)收32.9港元。

這段時(shí)間，上市房企的管理層都面臨著不小的股價(jià)維穩(wěn)壓力。萬科A早在4月1日就悄悄出手了，盤后通過大宗交易系統(tǒng)斥資16.25億元增持了6500萬股，這是萬科事業(yè)合伙人5年來首次增持，也是單次增持的最大手筆。不過，這次增持沒有對(duì)股價(jià)帶來明顯的刺激效果。事后，有投資者提出，管理層應(yīng)重視小股東利益，建議再次進(jìn)行增持或回購。綜合考慮各種因素后，5月15日，萬科A在公告中透露，公司董事會(huì)審議通過了《關(guān)于提請(qǐng)股東大會(huì)給予董事會(huì)回購股份之一般性授權(quán)的議案》，計(jì)劃回購總額不超過總股本的10%（A/H股均不超過各自的10%），按當(dāng)天股價(jià)估算，10%股本對(duì)應(yīng)市值283億元。這也是時(shí)隔5年，該公司再次披露回購計(jì)劃。在四種情形下，其可回購已發(fā)行的境內(nèi)（A股）、境外（H股）股份。第四種回購情形中“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必須的其他情況”附加了，“公司股票收盤價(jià)低于其最近一期每股凈資產(chǎn)”“連續(xù)二十個(gè)交易日內(nèi)公司股票收盤價(jià)跌幅累計(jì)達(dá)到30%”的說明。兩種情況對(duì)應(yīng)的股價(jià)分別為16.69元、17.84元。

護(hù)盤的意圖不言而喻。中國恒大的風(fēng)格更為簡(jiǎn)單直接。自5月4日起，已經(jīng)回購了10次之多，對(duì)股價(jià)發(fā)揮了立竿見影的拉升作用，半個(gè)月時(shí)間，股價(jià)漲幅超過25%。興業(yè)證券表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，回購有利于提振二級(jí)市場(chǎng)信心。例如：中國恒大，2018年7月累計(jì)回購1.41億股，7月和8月股價(jià)漲幅分別為8.3%和30%。世茂房地產(chǎn)（股票代碼：00813.HK），2018年7月回購500萬股，7——8月股價(jià)漲幅分別為8%和5%。萬通地產(chǎn)（股票代碼：600246.SH），2020年2月至5月，累計(jì)回購2250萬股，占公司總股本比例為1.1%，股價(jià)在此期間漲幅為63%。

━━━━

估值見底行業(yè)基本面好轉(zhuǎn)

認(rèn)為自己公司股價(jià)被低估的房企不止上述兩家龍頭房企。截至4月底，三湘印象（股票代碼：000863.SZ）也花了6995.93萬元回購了約1657.12萬股，占公司總股本的1.21%。同期，格力地產(chǎn)（股票代碼：600185.SH）累計(jì)回購約7416.56萬股，占公司總股本的3.6%，回購已支付的總金額約為3.65億元。吳亞軍家族在4月14日增持了龍湖集團(tuán)（股票代碼：00960.HK）420萬股，耗資超過1.5億港元，今年以來已累計(jì)增持1460萬股。

5月13日，世茂股份（股票代碼：600823.SH）透露，鑒于對(duì)公司長期投資價(jià)值的認(rèn)可，自2019年底以來，第三大股東世茂投資已累計(jì)增持約1.5億股，占公司總股本的4%。東北證券發(fā)現(xiàn)，歷史上，當(dāng)房地產(chǎn)板塊估值處于5——7倍時(shí)，幾乎都觸發(fā)了大規(guī)模回購。

該機(jī)構(gòu)表示，年初以來，無論是行業(yè)還是個(gè)股，均已在較短時(shí)期內(nèi)經(jīng)歷了較大幅度下跌，TOP30房企估值水平均出現(xiàn)了明顯回落。從絕對(duì)值來看，2020年一致業(yè)績(jī)預(yù)期對(duì)應(yīng)的PE在5倍以下的公司達(dá)到11家，其中4倍以下的公司有5家。以5月20日的收盤價(jià)計(jì)算，不少品牌房企的滾動(dòng)市盈率已經(jīng)低至10倍、甚至5倍以下。例如，碧桂園為4.87倍，融創(chuàng)中國為5.26倍，合景泰富集團(tuán)（股票代碼：01813.HK）為3.5倍。中信證券在今年2月份就已發(fā)布研報(bào)，表示A股地產(chǎn)藍(lán)籌估值位于歷史分位數(shù)3.6%左右，H股地產(chǎn)藍(lán)籌估值位于歷史分位數(shù)11.4%左右，如果考慮龍頭公司新業(yè)務(wù)價(jià)值大于歷史上任何一個(gè)時(shí)期，估值已經(jīng)在歷史的絕對(duì)底部。從目前來看，伴隨經(jīng)濟(jì)活動(dòng)步入正軌，一季度受疫情影響的購房需求開始釋放，房地產(chǎn)行業(yè)似乎已度過最艱難的時(shí)刻，銷售、投資、融資等基本面逐漸好轉(zhuǎn)。這也是房企們?cè)诘撞炕刭?、增持的底氣所在?！胺科蟾呦袌?chǎng)的價(jià)格基本都回來了?！毕愀垡晃粯I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，房企們正在走出前段時(shí)間的股債“雙殺”陰影。

可以佐證的案例是，5月20日，碧桂園宣布成功發(fā)行5.44億美元5年期境外債券。據(jù)了解，這筆債券吸引了380家來自亞洲和歐洲的投資者，賬簿峰值92億美元，超額認(rèn)購倍數(shù)16.9倍，票面利率也從初始定價(jià)的6.1%大幅收窄到5.4%。2天前，萬科發(fā)行的5年期公司債，利率低至2.56%。中泰證券分析師倪一琛表示，隨著4月復(fù)工率進(jìn)一步提升，房地產(chǎn)行業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)繼續(xù)回暖。當(dāng)前，板塊估值處歷史底部，回溯歷史，估值底部對(duì)應(yīng)基本面與政策的底部，現(xiàn)階段行業(yè)基本面正持續(xù)修復(fù)，政策與貨幣環(huán)境均穩(wěn)中有松，估值下行空間已較為有限，上行修復(fù)概率更高。

來源：中國房地產(chǎn)報(bào)