在龐大債務即將臨期之際，富力地產(chǎn)翻越了第一座山峰。

　　2022年1月5日盤后，富力地產(chǎn)發(fā)布公告稱，就2022年1月13日到期的“GZRFPR 5.75% 1/13/22”美元債發(fā)出的要約收購會同意征求已經(jīng)有了最終結果。

　　公告顯示，截至2022年1月4日下午4時（倫敦時間），持有票據(jù)本金總額約5.2億美元、約占未償票據(jù)本金總額71.69%的投資者選擇了方案A；持有票據(jù)本金總額約1.75億美元、占比約24.19%的選擇了方案B。

　　這意味著，富力地產(chǎn)此前所發(fā)出的要約達成了既定的條件，這筆即將到期的美元票據(jù)將以富力制定的兌付方案實施。

　　在應對流動性危機時，富力地產(chǎn)顯然比其他同樣陷入困境的房企自如許多，也握有更多的主動權。

　　在當前的市場環(huán)境下，富力能夠相對低姿態(tài)地向市場傳遞自救的信號固然起到了一定的正面作用，但一個不可忽略的因素是，在頻繁的債務重組之中，投資者的信心已經(jīng)被消磨多時。此情此景，落袋為安顯然比綿長博弈更讓他們踏實。

　　巧設妙局

　　富力本次發(fā)起要約收購的美元票據(jù)是一筆將于2022年1月13日到期、本金總額為7.25億美元的高級無抵押票據(jù)。

　　如果與目前其他發(fā)起要約收購或征求的房企對比，富力給出的條件并不算誘人，其并未有增信或者擔保等措施。

　　根據(jù)富力地產(chǎn)此前的公告，其提供的兩個方案分別是：A方案是每1000美元本金金額的票據(jù)應付價格為830美元，加上期權A要約中的應計利息支付；B方案則是以原價格賣出變現(xiàn)，向公司出售的此類持有人持有的任何和所有票據(jù)以現(xiàn)金出售，其中50%可被公司接受購買，并延長剩余50%的到期日。

　　在具體條款的設置中，富力地產(chǎn)設置得也很巧妙。例如，其中有一條是：每位債券持有人只可選擇A或者B中的任何一項，但一旦做出選擇，則將被視作投票同意將到期日延長至2022年7月13日，不管其選擇被富力地產(chǎn)回購與否。

　　根據(jù)富力地產(chǎn)此前在投資者會上所展示的文件，要約達成的門檻是：獲得持有超過66%未償還本金的投資者同意，同時還必須滿足征集到至少75%的投資者參會。

　　最終這一要約收購獲得了大部分投資者的同意。實際上，這對投資者而言，只是在當前的一種避險所需，并無關其他。

　　1月6日，富力地產(chǎn)再發(fā)公告對本次要約收購的進展進行披露。

　　在公告中，富力地產(chǎn)表示，截至公告日期，由于中國房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)波動，其擬出售的若干資產(chǎn)所得款項可能無法于結算日兌現(xiàn)。因此，怡略公司預計可用于促成要約回購及征求同意的專項資金的實際金額可能低于此前預期的約3億美元。

　　盡管與原有的方案稍有偏差，但在許多債券投資者看來這仍然是當下最好的選擇。一位境外的債券投資者在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時指出，“沒辦法只能這樣了。能拿回來多少是多少?，F(xiàn)在大家預期都低了的?！?/p>

　　另外一位不愿具名的債券分析師則對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，如果從條件來看，富力地產(chǎn)給出的條件還是可以的，畢竟回了不少本金。

　　命運不同

　　要約收購成功后，富力地產(chǎn)在度過流動性危機上踏出了第一步。

　　復盤富力地產(chǎn)這一次要約收購的發(fā)起與達成，它相對而言是幸運的，但這與它的“努力”也分不開。無論是對投資者或者是資本市場，富力地產(chǎn)的坦誠和懇切也有值得其他房企借鑒之處。

　　一位富力地產(chǎn)的投資者在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時指出，在發(fā)出要約后還愿意開投資者會答疑，不是每一家都做得到的。雖然富力的資產(chǎn)重了一些讓它處置起來并不簡單，不過它賣給黑石的這個交易，做得是踏實的，跟那些賣給關聯(lián)方的比起來，市場是比較能夠接受的?！坝谢仡^錢嘛?！彼f。

　　上述債券分析師在對比另外一家房企美元票據(jù)要約收購失敗的方案之后指出，“另一家是硬展，而且之前給市場展示了自己的資產(chǎn)有多好，一下就拉高了投資者的預期，這種情況下，給那種方案，那些美元債持有人就會覺得你是不是故意躺平的，自然很難通過?！?/p>

　　不過，雖然暫時度過了第一關，但富力地產(chǎn)之后的債務展期或者重組之路仍然困難重重。

　　根據(jù)標普此前統(tǒng)計，其2022年大約有190億元的借款需要償還，在當前市場整體下行銷售收緊的情況下，依靠加速賣房回籠資金雖可行但也充滿不確定性，而在資產(chǎn)出讓上，其目前的資金回流也存在一定實際挑戰(zhàn)。

　　富力地產(chǎn)目前在銷售面上已經(jīng)出現(xiàn)疲軟，根據(jù)其之前公告，2021年11月，富力地產(chǎn)合約銷售金額約為83億元，同比下降43.2%。合約銷售面積約為76.7萬平方米，同比下降37.1%。

　　富力地產(chǎn)尚未公布其全年的銷售金額，而根據(jù)第三方機構克而瑞統(tǒng)計，富力地產(chǎn)2021年全年銷售額為1201.9億元，相比起2020年超過1300億元有所下滑。

　　在1月6日的公告中，富力地產(chǎn)也強調，某些預期的資產(chǎn)出售進度有所延遲，富力將繼續(xù)采取積極措施以支撐其直至結算日期的流動資金狀況。

　　這將是富力地產(chǎn)度過流動性危機關鍵的一年。打了不俗的第一仗，投資者和資本市場自然會對它的表現(xiàn)有更高的期許。姿態(tài)要對、態(tài)度要正，剩下的就交給市場投票了。

相關知識

富力拿下債務展期第一仗
富力地產(chǎn)“16富力04”債券展期方案獲通過，承諾“不逃廢債”
富力“自救”：融資端受限，邊談展期邊賣資產(chǎn)
7.25億美元票據(jù)面臨潛在違約風險 富力與投資者商談回購及展期計劃
華夏幸福52億債務違約
1月迎美元債償還小高峰 華南城等多家房企尋求債務展期
獨家｜富力地產(chǎn)計劃通過發(fā)行REITs、資產(chǎn)出售籌集資金120億
富力地產(chǎn)前5個月銷售額365億元,有息債務2057億元
富力以15.24億元拿下蘭州安寧中央商務區(qū)四宗157.711畝地塊
富力地產(chǎn)拿下蘭州四宗重點地塊 土儲“家底”再豐厚