在龐大債務(wù)即將臨期之際，富力地產(chǎn)翻越了第一座山峰。

　　2022年1月5日盤后，富力地產(chǎn)發(fā)布公告稱，就2022年1月13日到期的“GZRFPR 5.75% 1/13/22”美元債發(fā)出的要約收購會(huì)同意征求已經(jīng)有了最終結(jié)果。

　　公告顯示，截至2022年1月4日下午4時(shí)（倫敦時(shí)間），持有票據(jù)本金總額約5.2億美元、約占未償票據(jù)本金總額71.69%的投資者選擇了方案A；持有票據(jù)本金總額約1.75億美元、占比約24.19%的選擇了方案B。

　　這意味著，富力地產(chǎn)此前所發(fā)出的要約達(dá)成了既定的條件，這筆即將到期的美元票據(jù)將以富力制定的兌付方案實(shí)施。

　　在應(yīng)對流動(dòng)性危機(jī)時(shí)，富力地產(chǎn)顯然比其他同樣陷入困境的房企自如許多，也握有更多的主動(dòng)權(quán)。

　　在當(dāng)前的市場環(huán)境下，富力能夠相對低姿態(tài)地向市場傳遞自救的信號固然起到了一定的正面作用，但一個(gè)不可忽略的因素是，在頻繁的債務(wù)重組之中，投資者的信心已經(jīng)被消磨多時(shí)。此情此景，落袋為安顯然比綿長博弈更讓他們踏實(shí)。

　　巧設(shè)妙局

　　富力本次發(fā)起要約收購的美元票據(jù)是一筆將于2022年1月13日到期、本金總額為7.25億美元的高級無抵押票據(jù)。

　　如果與目前其他發(fā)起要約收購或征求的房企對比，富力給出的條件并不算誘人，其并未有增信或者擔(dān)保等措施。

　　根據(jù)富力地產(chǎn)此前的公告，其提供的兩個(gè)方案分別是：A方案是每1000美元本金金額的票據(jù)應(yīng)付價(jià)格為830美元，加上期權(quán)A要約中的應(yīng)計(jì)利息支付；B方案則是以原價(jià)格賣出變現(xiàn)，向公司出售的此類持有人持有的任何和所有票據(jù)以現(xiàn)金出售，其中50%可被公司接受購買，并延長剩余50%的到期日。

　　在具體條款的設(shè)置中，富力地產(chǎn)設(shè)置得也很巧妙。例如，其中有一條是：每位債券持有人只可選擇A或者B中的任何一項(xiàng)，但一旦做出選擇，則將被視作投票同意將到期日延長至2022年7月13日，不管其選擇被富力地產(chǎn)回購與否。

　　根據(jù)富力地產(chǎn)此前在投資者會(huì)上所展示的文件，要約達(dá)成的門檻是：獲得持有超過66%未償還本金的投資者同意，同時(shí)還必須滿足征集到至少75%的投資者參會(huì)。

　　最終這一要約收購獲得了大部分投資者的同意。實(shí)際上，這對投資者而言，只是在當(dāng)前的一種避險(xiǎn)所需，并無關(guān)其他。

　　1月6日，富力地產(chǎn)再發(fā)公告對本次要約收購的進(jìn)展進(jìn)行披露。

　　在公告中，富力地產(chǎn)表示，截至公告日期，由于中國房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)波動(dòng)，其擬出售的若干資產(chǎn)所得款項(xiàng)可能無法于結(jié)算日兌現(xiàn)。因此，怡略公司預(yù)計(jì)可用于促成要約回購及征求同意的專項(xiàng)資金的實(shí)際金額可能低于此前預(yù)期的約3億美元。

　　盡管與原有的方案稍有偏差，但在許多債券投資者看來這仍然是當(dāng)下最好的選擇。一位境外的債券投資者在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)指出，“沒辦法只能這樣了。能拿回來多少是多少?，F(xiàn)在大家預(yù)期都低了的?！?/p>

　　另外一位不愿具名的債券分析師則對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，如果從條件來看，富力地產(chǎn)給出的條件還是可以的，畢竟回了不少本金。

　　命運(yùn)不同

　　要約收購成功后，富力地產(chǎn)在度過流動(dòng)性危機(jī)上踏出了第一步。

　　復(fù)盤富力地產(chǎn)這一次要約收購的發(fā)起與達(dá)成，它相對而言是幸運(yùn)的，但這與它的“努力”也分不開。無論是對投資者或者是資本市場，富力地產(chǎn)的坦誠和懇切也有值得其他房企借鑒之處。

　　一位富力地產(chǎn)的投資者在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)指出，在發(fā)出要約后還愿意開投資者會(huì)答疑，不是每一家都做得到的。雖然富力的資產(chǎn)重了一些讓它處置起來并不簡單，不過它賣給黑石的這個(gè)交易，做得是踏實(shí)的，跟那些賣給關(guān)聯(lián)方的比起來，市場是比較能夠接受的。“有回頭錢嘛?！彼f。

　　上述債券分析師在對比另外一家房企美元票據(jù)要約收購失敗的方案之后指出，“另一家是硬展，而且之前給市場展示了自己的資產(chǎn)有多好，一下就拉高了投資者的預(yù)期，這種情況下，給那種方案，那些美元債持有人就會(huì)覺得你是不是故意躺平的，自然很難通過?！?/p>

　　不過，雖然暫時(shí)度過了第一關(guān)，但富力地產(chǎn)之后的債務(wù)展期或者重組之路仍然困難重重。

　　根據(jù)標(biāo)普此前統(tǒng)計(jì)，其2022年大約有190億元的借款需要償還，在當(dāng)前市場整體下行銷售收緊的情況下，依靠加速賣房回籠資金雖可行但也充滿不確定性，而在資產(chǎn)出讓上，其目前的資金回流也存在一定實(shí)際挑戰(zhàn)。

　　富力地產(chǎn)目前在銷售面上已經(jīng)出現(xiàn)疲軟，根據(jù)其之前公告，2021年11月，富力地產(chǎn)合約銷售金額約為83億元，同比下降43.2%。合約銷售面積約為76.7萬平方米，同比下降37.1%。

　　富力地產(chǎn)尚未公布其全年的銷售金額，而根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)克而瑞統(tǒng)計(jì)，富力地產(chǎn)2021年全年銷售額為1201.9億元，相比起2020年超過1300億元有所下滑。

　　在1月6日的公告中，富力地產(chǎn)也強(qiáng)調(diào)，某些預(yù)期的資產(chǎn)出售進(jìn)度有所延遲，富力將繼續(xù)采取積極措施以支撐其直至結(jié)算日期的流動(dòng)資金狀況。

　　這將是富力地產(chǎn)度過流動(dòng)性危機(jī)關(guān)鍵的一年。打了不俗的第一仗，投資者和資本市場自然會(huì)對它的表現(xiàn)有更高的期許。姿態(tài)要對、態(tài)度要正，剩下的就交給市場投票了。

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