話企丨收齊標(biāo)普、惠譽(yù)、穆迪三張負(fù)面牌花樣年會(huì)召喚出什么？

來(lái)源：智能家居時(shí)間：2021-09-28 09:20

夾雜在不斷爆雷、違約的事件中間，今年的“金九銀十”并沒有像往常一樣掀起各種所謂的熱銷神話。很多房企不再聚焦于規(guī)模，而是出奇一致地開始認(rèn)真探討如何“活下去”。

2021博鰲房地產(chǎn)論壇上，花樣年董事局主席兼首席執(zhí)行官潘軍表示，如果明年6月份政策環(huán)境沒有改善，銷售仍然延續(xù)這種頹勢(shì)，60%的民企開發(fā)商或面臨倒閉。

想必市場(chǎng)的蕭瑟，早已讓處在償債高峰期的花樣年感觸頗深。到底自己的企業(yè)是否會(huì)成為潘軍口中60%房企中的一員，留給他思考和做出行動(dòng)的時(shí)間卻越來(lái)越少。

評(píng)級(jí)再度被下調(diào)

花樣年又雙叒叕被國(guó)際機(jī)構(gòu)下調(diào)評(píng)級(jí)了。

9月27日，有媒體報(bào)道稱，穆迪將花樣年控股企業(yè)家族評(píng)級(jí)由“B2”下調(diào)至“B3”，將其高級(jí)無(wú)抵押債券評(píng)級(jí)由“B3”下調(diào)至“Caa1”。同時(shí)，穆迪還將上述評(píng)級(jí)列入下調(diào)觀察名單。

籠罩在花樣年頭頂?shù)年庼灿旨雍窳艘粚?。?shù)月來(lái)，美元債持續(xù)暴跌的陰影還未散去，因巨額債務(wù)即將集中到期兌付，惠譽(yù)、標(biāo)普、穆迪又對(duì)其均表現(xiàn)出擔(dān)憂，已多次將其評(píng)級(jí)展望為“負(fù)面”。

針對(duì)媒體報(bào)道稱公司未有全額償還其已到期之離岸優(yōu)先票據(jù)一事，花樣年于9月20日緊急發(fā)布公告澄清，截至本公告日期，公司發(fā)行之已到期離岸優(yōu)先票據(jù)概無(wú)逾期還款。公司經(jīng)營(yíng)情況良好，運(yùn)營(yíng)資金充裕，不存在任何流動(dòng)性問題。

但實(shí)際情況恐怕并不容樂觀。據(jù)標(biāo)普統(tǒng)計(jì)，花樣年有約7.62億美元債將在年內(nèi)到期，還有約17億元境內(nèi)債券將在11月和12月到期或可回售，以及35億元信托貸款在一年內(nèi)到期。

若花樣年想要再通過美元債融資和“借舊換新”恐怕將難上加難。中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜告訴財(cái)經(jīng)網(wǎng)(博客,微博)，三個(gè)國(guó)際機(jī)構(gòu)的負(fù)面評(píng)級(jí)意味著企業(yè)流動(dòng)性的惡化與償債能力的下降，也意味著其在公開市場(chǎng)融資風(fēng)險(xiǎn)與難度的加大?！坝绕涫乾F(xiàn)在這樣緊張的時(shí)刻，市場(chǎng)對(duì)此會(huì)更加敏感?！?/p>

從回籠現(xiàn)金流角度來(lái)看，花樣年下半年業(yè)績(jī)也已經(jīng)開始顯露疲態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，其7月銷售額51.17億元，環(huán)比下滑17.6%；8月銷售額40.33億元，環(huán)比下降21.18%，同比下滑20.96%。

實(shí)際上，房地產(chǎn)行業(yè)的政策收緊態(tài)勢(shì)并未有絲毫松動(dòng)。職業(yè)投資人朱酒直言，現(xiàn)在銷售不佳，賣完了按揭款回收也很慢。如果再持續(xù)幾個(gè)月，就不是幾家（房企）的問題了，全行業(yè)都存有危險(xiǎn)。

但毋庸置疑的是，財(cái)務(wù)壓力越大的房企“摔倒”的概率將越大。

集中回購(gòu)就能挽回信心？

“收到負(fù)面評(píng)級(jí)對(duì)企業(yè)而言有一定影響，還會(huì)進(jìn)一步影響股價(jià)?！眳R生國(guó)際融資總裁如此表示。

實(shí)際上，花樣年的股價(jià)在9個(gè)月時(shí)間里，早已腰斬。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月27日收盤，花樣年報(bào)收0.55港元/股，相較于年初的1.174港元/股，股價(jià)已經(jīng)暴跌去53%。

不僅如此，花樣年的美元債甚至出現(xiàn)過集體式暴跌。數(shù)據(jù)顯示，5月份，其最低的一只美元債價(jià)格每1美元只賣50美分左右。6月，于2023年6月到期的美元債，每1美元跌2.8美分，至90.9美分，創(chuàng)下2020年5月發(fā)行以來(lái)的最大單日跌幅。

黃立沖表示，花樣年是依賴借新還舊處理目前的債務(wù)，因此債券交易價(jià)格是重要指標(biāo)，債券交易價(jià)格太低會(huì)影響后續(xù)發(fā)新債還舊債。

或許正因如此，為了提振信心，花樣年開始頻頻回購(gòu)。據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，僅在9月3日至24日短短22天，花樣年債券便進(jìn)行了10次回購(gòu)，共計(jì)3760萬(wàn)美元。

回購(gòu)詳情。數(shù)據(jù)來(lái)源：公告。財(cái)經(jīng)網(wǎng)制圖

其中，花樣年公告稱在公開市場(chǎng)購(gòu)買其未償還優(yōu)先票據(jù)6筆，本金總額合共3170萬(wàn)美元。

與此同時(shí)，花樣年創(chuàng)始人曾寶寶通過其全資擁有公司真寶藝術(shù)基金會(huì)有限公司分別于在9月3日、7日、24日共購(gòu)買470萬(wàn)美元花樣年優(yōu)先票據(jù)。

9月8日，曾寶寶和潘軍還通過間接控股Fantasy Pearl購(gòu)買了花樣年120萬(wàn)美元于2021年到期規(guī)模為3億美元利率為15%的票據(jù)。

黃立沖認(rèn)為，回購(gòu)債券的目的在于降低自身整體負(fù)債水平的同時(shí)向投資者傳遞信心，是維持發(fā)債能力的舉措。“不過，一般來(lái)說，回購(gòu)債券的效果不是很大，稍微提振點(diǎn)信心，但也只是價(jià)格崩潰得沒那么快而已?！?/p>

頻頻踏空，花樣年還有多少余地？

花樣年創(chuàng)始人曾寶寶自2019年至今回歸已有兩年。

期間，她對(duì)集團(tuán)拿地、戰(zhàn)略、運(yùn)營(yíng)等方面進(jìn)行了一系列優(yōu)化。比如，在集團(tuán)內(nèi)特別設(shè)立高端銷售部，將項(xiàng)目管理部更名為工程管理部，在原運(yùn)營(yíng)管理部中，對(duì)組織績(jī)效管理職能進(jìn)行拆分；在人員管理上，對(duì)核心高管重新進(jìn)行分工和任命，形成前臺(tái)抓業(yè)務(wù)和大運(yùn)營(yíng)，后臺(tái)管資金和財(cái)務(wù)的格局。

但這一系列組合拳尚未為企業(yè)帶來(lái)明顯變化。直至當(dāng)下，花樣年仍舊陷入增收不增利的尷尬之中。財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年，花樣年控股共錄得營(yíng)收109.52億元，同比增加18.5%；毛利潤(rùn)22.77億元，同比下滑26.76%；毛利率為20.8%，較上年同期減少12.8個(gè)百分點(diǎn)。

而其上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)僅10.96億元，同比下滑13.13%。并且值得注意的是，其中將近30%的業(yè)績(jī)還屬于“賬面利潤(rùn)”。數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)投資性物業(yè)公允價(jià)值變動(dòng)為3.211億元、同比大增210.51%，這甚至超過了企業(yè)3.029億元的凈利潤(rùn)。

對(duì)于花樣年來(lái)說，尷尬的不只是業(yè)績(jī)，還有市值。

數(shù)據(jù)顯示，花樣年的市值遠(yuǎn)低于同水平房企的水平。按照克而瑞公布的2021年前8月權(quán)益銷售排行榜，分列花樣年前后的為合生創(chuàng)展、金融街(000402,股吧)。截至9月27日收盤，花樣年、合生創(chuàng)展、金融街三者的市值分別為32億港元、577億港元、178億元，差距十分懸殊。

此外，對(duì)花樣年來(lái)說，更直接的問題是，如何度過這漫長(zhǎng)的集中兌付期。截至2021年中期，花樣年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流還處于流出狀態(tài)，為-43億元。

惠譽(yù)稱，雖然花樣年控股可以通過其240億元現(xiàn)金償還上述即將到期債務(wù)，并計(jì)劃通過出售資產(chǎn)提高流動(dòng)性。但是，花樣年控股尚未全額償還近期到期的離岸債券，而且資產(chǎn)出售存在執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)金余額的大幅下降也可能影響其補(bǔ)充土地儲(chǔ)備的能力，這可能損害其業(yè)務(wù)形象。

盡管花樣年還曾有過“千億夢(mèng)”，但現(xiàn)在似乎已經(jīng)毫無(wú)施展的空間。在政策組合拳之下，幾乎沒有企業(yè)再去大肆談?wù)撘?guī)模，反而是要不斷向投資者解釋毛利率下滑的原因以及為了“活下去”所做的改變。

而盈利能力持續(xù)走弱、信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸加劇、巨額債務(wù)集中兌付之外，花樣年還需要面對(duì)的現(xiàn)實(shí)是如何快速找到一個(gè)行之有效的路徑，進(jìn)而跨越這些障礙。但留給它改變的時(shí)間，卻已經(jīng)不多了。

文/王亞靜（責(zé)編：高雅）

（責(zé)任編輯： HN666）