??處于債務(wù)危機(jī)中的泛海系，正試圖通過出售資產(chǎn)和股權(quán)回籠更多資金。

??8月2日，泛?？毓砂l(fā)布公告稱，控股股東中國泛海及其一致行動(dòng)人所持泛海控股股份累計(jì)被拍賣2.352億股，占其所持有公司股份數(shù)量的6.95%，占公司股份總數(shù)的4.53%。

??泛?？毓煞矫姹硎荆敬闻馁u（股份）不會(huì)對(duì)其正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成重大直接影響，并提示稱，該公司控股股東及其一致行動(dòng)人質(zhì)押股份數(shù)量占其所持公司股份數(shù)量比例已超過80%，敬請(qǐng)廣大投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

??截至8月3日收盤，泛海控股股價(jià)收于1.99元∕股，較6月15日首次股份拍賣時(shí)跌去26%。

??在股份存高比例質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)且泛海系身陷債務(wù)泥潭之下，誰這么有勇氣接盤泛海股份？

??兩位知名牛散的名字浮現(xiàn)。記者查詢信息發(fā)現(xiàn)，6月15日，神秘牛散方澤彬通過網(wǎng)絡(luò)競(jìng)拍方式拍下1.176億股泛海控股股票，成交總價(jià)2.62億元；另一位牛散張宇則分別于6月15日、7月31日先后拍下泛海控股兩個(gè)標(biāo)的股份，共計(jì)1.176億股，成交總價(jià)為2.41億元。其中，第二次拍賣較前一次降價(jià)23%。

??其實(shí)，被擺上貨架的泛海控股股份共計(jì)2.94億股，除2.352億股被拍下，另外5880萬股則經(jīng)歷了兩次流拍。據(jù)一位二級(jí)市場(chǎng)人士分析，這5880萬股標(biāo)的還會(huì)進(jìn)行第三次競(jìng)拍，接盤者很可能還是張宇等人，這樣做的目的是可以繼續(xù)壓價(jià)。

??“牛散買入泛海股份，一方面證明這類牛散非常有實(shí)力，另一方面也說明牛散對(duì)于泛?？毓沙钟械馁Y產(chǎn)價(jià)值與未來的重組價(jià)值比較看好?！盜PG中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示。

??神秘“牛散”接盤

??阿里拍賣頁面顯示，6月14日-6月15日，中國泛海集團(tuán)所持2.94億股泛?？毓晒善北环殖?個(gè)標(biāo)的在網(wǎng)上公開拍賣，每個(gè)標(biāo)的股份5880萬股，起拍價(jià)為1.31億元。最終，成交3筆，流拍兩筆。

??其中兩個(gè)標(biāo)的被自然人方澤彬以1.31億元起拍價(jià)收入囊中，共計(jì)1.176億股，成交總價(jià)2.62億元，約折合每股2.23元；按照8月3日1.99元∕股收盤價(jià)，這部分投資已虧了0.28億元。

??不過，在這部分股份過戶后，方澤彬有望成為泛?？毓傻谌蠊蓶|。相比于短暫股價(jià)浮動(dòng)盈虧，這或許才是方澤彬更為看重的。

??在6月15日泛?？毓沙晒ε某龅?個(gè)標(biāo)的中，另一個(gè)標(biāo)的經(jīng)過8次競(jìng)價(jià)，最終被一名為張宇的自然人以1.36億元最高出價(jià)勝出；3筆合計(jì)成交2.94億股，占泛?？毓煽偣杀镜?.39%，另外2筆標(biāo)的物為1.18億股公司股份因無人出價(jià)暫時(shí)流拍。

??7月31日，之前流拍的兩個(gè)標(biāo)的進(jìn)行二拍。拍賣標(biāo)的物調(diào)查表顯示，此次泛?？毓晒蓹?quán)按照每股2.79元估價(jià)，總價(jià)為1.64億元，起拍價(jià)為1.05億元。

??其中一個(gè)標(biāo)的（5880萬股股權(quán)）僅張宇一人報(bào)名，經(jīng)過一輪競(jìng)拍后，他以1.05億元底價(jià)競(jìng)得，相當(dāng)于在評(píng)估價(jià)基礎(chǔ)上打了64折，折合成每股約1.79元，至8月3日收盤這筆投資已浮盈10%。

??通過兩次競(jìng)拍，張宇以均價(jià)2.08元/股，總價(jià)2.41億元拿下泛?？毓?.26%的股權(quán)，待股份過戶后將與方澤彬并列成為公司第三大股東。

??另外一筆5880萬股股權(quán)標(biāo)的則再次流拍。按照規(guī)定下次拍賣時(shí)，這部分股份競(jìng)拍價(jià)還會(huì)降低。

??根據(jù)《最高人民法院關(guān)于人民法院民事執(zhí)行中拍賣、變賣財(cái)產(chǎn)的規(guī)定》第八條規(guī)定：人民法院確定的保留價(jià)，第一次拍賣時(shí)不得低于評(píng)估價(jià)或者市價(jià)的80%；如果出現(xiàn)流拍，再行拍賣時(shí)，可以酌情降低保留價(jià)，但每次降低數(shù)額不得超過前次保留價(jià)的20%。

??泛?？毓稍ㄓ?月29日拍賣的5筆共計(jì)約3.31億股的股權(quán)，阿里拍賣平臺(tái)顯示“已撤回”，原因?yàn)椤爱?dāng)事人達(dá)成了執(zhí)行和解協(xié)議，不需要拍賣財(cái)產(chǎn)”。

??在投資界，張宇、方澤彬等常被人稱為“牛散”，兩人曾多次聯(lián)袂出現(xiàn)在其他公司股權(quán)網(wǎng)絡(luò)拍賣中。

??“80后”的張宇頭銜很多：螞蟻軍團(tuán)發(fā)起人、深圳前海千合資本合伙人、前寧波敢死隊(duì)操盤手、中國全新十大牛散之一、邏輯之王。他是多家公司的前十大流通股股東，一個(gè)月內(nèi)新進(jìn)持股并成為十大股東的股票包括*ST中新、大港股份、ST紅太陽、ST花王、ST森源、福能東方等。

??方澤彬亦青睞于網(wǎng)絡(luò)拍賣“撿漏”，在過去不到一年時(shí)間里，他通過網(wǎng)絡(luò)競(jìng)拍方式取得ST森源、*ST德威、ST紅太陽、勝利精密等多家上市公司股權(quán)。

??市場(chǎng)人士認(rèn)為，由于股權(quán)拍賣起拍價(jià)往往是基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日收盤均價(jià)的8折，且上市公司股權(quán)網(wǎng)絡(luò)拍賣參與者較少，意味著成功獲取相關(guān)股權(quán)的代價(jià)較低；如果標(biāo)的公司基本面已跌至谷底或有轉(zhuǎn)好趨勢(shì)，未來重組后股價(jià)翻身還有可能，因此這種參與股權(quán)拍賣的投資策略被一些資金體量大、市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者采用并不意外。

??無疑這就像是一場(chǎng)賭局，但資本市場(chǎng)投資本就是有風(fēng)險(xiǎn)的。

??泛海系的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)

??事實(shí)上，泛?？毓傻谌蠊蓶|黃木順也是一位知名牛散。從2006年第二季度至今，其已經(jīng)連續(xù)15年位列泛海控股十大流通股股東。

??黃木順曾對(duì)采訪他的記者說，“我是忠實(shí)的價(jià)值投資者”，其同時(shí)表示，所購買股票的公司一般都是行業(yè)中的老大，買進(jìn)并且長(zhǎng)期持有。

??因此，自2006年第二季度黃木順以持有泛?？毓?94萬股股票，首次出現(xiàn)在泛?？毓墒罅魍ü晒蓶|名單開始，他不斷加倉，至2015年年中，持股數(shù)量已高達(dá)1.39億股，當(dāng)時(shí)這部分股票市值超過20億元。

??如今，黃木順已將這部分股份減持至1.097億股，持股比例為2.11%，所持股份市值僅約2.18億元。

??但這些投資者更看重的是所持泛?？毓晒蓹?quán)內(nèi)包含的資產(chǎn)價(jià)值以及未來重組價(jià)值。要知道上市公司泛?？毓煽偣渤钟?0張金融牌照，包括民生信托、民生證券、民生典當(dāng)、民生銀行、亞太財(cái)險(xiǎn)等，這些牌照的價(jià)值以及公司所持有的土地、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)（據(jù)2020年年報(bào)，泛?？毓赡壳胺康禺a(chǎn)存貨達(dá)609億元），都是當(dāng)前價(jià)值較高資產(chǎn)。

??截至2020年末，泛?？毓煽傎Y產(chǎn)1810億元，凈資產(chǎn)166億元，每股凈資產(chǎn)約在3.18元左右，高于當(dāng)前1.99元股價(jià)。對(duì)于張宇、方澤彬而言，仍有較高盈利空間。

??但不可否認(rèn)，投資泛海的風(fēng)險(xiǎn)也極大：一方面，泛海控股股權(quán)質(zhì)押率極高，一旦發(fā)生股價(jià)暴跌，容易觸發(fā)質(zhì)押強(qiáng)制平倉，進(jìn)而引起股價(jià)進(jìn)一步滑坡；另一方面，泛海系仍面臨較大流動(dòng)性壓力，前路仍很渺茫。

??截至目前，公司控股股東中國泛海及其一致行動(dòng)人(包括公司實(shí)際控制人盧志強(qiáng)、公司股東泛海能源控股)仍合計(jì)持有公司股份總數(shù)71.23%。其中絕大部分股份均已被質(zhì)押，質(zhì)押股份數(shù)量占泛海系所持公司股份總數(shù)比例超過80%，泛海系累計(jì)質(zhì)押股份已達(dá)泛?？毓煽偣杀镜?7.8%。

??泛海控股貨幣資金已難以覆蓋短期負(fù)債，短期償債壓力較大。根據(jù)2020年年報(bào)數(shù)據(jù)，泛海控股貨幣資金余額為193.88億元，其中受限資金為47.4億元；短期借款金額為182.65億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債金額292.57億元，短期有息負(fù)債合計(jì)475.22億元。

??東方金誠在最新跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中指出，泛海當(dāng)前房地產(chǎn)項(xiàng)目主要位于武漢市和海外。公司以商業(yè)性質(zhì)擬建項(xiàng)目為主的土地儲(chǔ)備尚可，住宅項(xiàng)目較少，土地成本相對(duì)較低，2021年可售項(xiàng)目主要位于武漢市、可售面積81.77萬平方米，但目前武漢中央商務(wù)區(qū)項(xiàng)目基本處于借款抵押狀態(tài)，2020年末受限賬面價(jià)值178.46億元，受限比例達(dá)86.55%。在海外，截至2020年末，泛海美國地產(chǎn)總投資194.7億元，目前基本無銷售回流，墊資嚴(yán)重，且整體轉(zhuǎn)讓進(jìn)度受阻。

??此外，民生證券股票被凍結(jié)、民生銀行股份遭拍賣、此前民生信托也曾連續(xù)踩雷，泛海系的危機(jī)仍未過去。

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