??進(jìn)入三月，已經(jīng)有二十多家物企發(fā)布盈利預(yù)告。在一片正面盈利預(yù)告中，燁星集團(tuán)的虧損預(yù)告顯得有些突兀。

??3月1日晚，燁星集團(tuán)（01941.HK）發(fā)布盈利警告，2020年凈利潤(rùn)將同比下降25%。也就是說(shuō)，去年的凈利潤(rùn)將在2019年2588萬(wàn)元的基礎(chǔ)上減少647萬(wàn)，僅有1941萬(wàn)元。

??凈利潤(rùn)減少，燁星集團(tuán)將主要原因歸為：增值服務(wù)收入下行，服務(wù)成本上行，以及受北京疫情影響商業(yè)物業(yè)經(jīng)營(yíng)不善。

??凈利潤(rùn)虧損預(yù)告發(fā)布后，資本市場(chǎng)第一時(shí)間給出了反應(yīng)。次日開(kāi)盤一小時(shí)后，股價(jià)下跌14%。截至今日收盤，報(bào)價(jià)0.77港元/股，下跌6.1%。

??對(duì)比3月1日收盤價(jià)的0.82港元/股，粗略估算，一天時(shí)間，燁星集團(tuán)市值縮水約2025萬(wàn)港元。

??事實(shí)上，近三年燁星集團(tuán)所交出的“成績(jī)單”一直不太理想。

??細(xì)看給出的三大原因，似乎算不得真正的原因。要知道，增值服務(wù)的收入在燁星集團(tuán)總收入中并不亮眼，比重僅占10%；而再看商業(yè)物業(yè)，雖然面積規(guī)模沒(méi)有披露，但從19%的非住宅物業(yè)規(guī)模來(lái)看，其所占的比重也不大；至于服務(wù)成本增長(zhǎng)，其實(shí)這個(gè)問(wèn)題也存在了三四年，一直沒(méi)有得到改善。

??為解決增值服務(wù)和成本問(wèn)題，燁星集團(tuán)曾想通過(guò)上市募集資金來(lái)改善增值服務(wù)和提升成本運(yùn)行效率，但在上市后還未見(jiàn)進(jìn)展。

??凈利潤(rùn)兩連降

??2020年財(cái)報(bào)是燁星集團(tuán)在港交所上市后的首份成績(jī)單，關(guān)注度較高，但在上市之前，收入增勢(shì)已顯示出放緩趨勢(shì)。

??燁星集團(tuán)的收入在2018年便已經(jīng)出現(xiàn)疲態(tài)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，營(yíng)收增速在2017年達(dá)到高峰，隨后持續(xù)下跌，2019年增速跌破10%。

??2016年-2019年間，收入一直有所上漲，從1.17億增至2.7億，但增幅在2017年后連續(xù)下降。2017年增幅為64.4%，而2019年僅為8.9%，相比2017年增速下滑55.5%。

??細(xì)分到各個(gè)業(yè)務(wù)板塊，物業(yè)管理服務(wù)承擔(dān)近70%的營(yíng)業(yè)收入，其次為物業(yè)開(kāi)發(fā)商相關(guān)服務(wù)提供20%以上收入，最后為增值服務(wù)，提供10%左右收入。

??收入增長(zhǎng)放緩，一定程度上擠壓了盈利空間。2018年增長(zhǎng)大幅度下降，2019年更是“增收不增利”。

??2016年-2019年，燁星集團(tuán)的凈利潤(rùn)分別是1755萬(wàn)元、3557萬(wàn)元、3722萬(wàn)元和3587萬(wàn)元。2018年凈利潤(rùn)增幅斷崖式下跌，從102.6%降至4.63%。2019年凈利潤(rùn)“倒車”，同比下降30.47%。

??按盈利警告凈利潤(rùn)同比下跌25%來(lái)計(jì)算，2020年的凈利潤(rùn)約為1941萬(wàn)元，一朝退回到2016年的水平。

??成本開(kāi)支連年增

??“上市的鮮衣怒馬不會(huì)改變服務(wù)本色”燁星集團(tuán)董事會(huì)主席吳國(guó)卿這樣表示。也許是對(duì)于“服務(wù)本色”的看重，成本開(kāi)支連年增長(zhǎng)，而且已經(jīng)超出所能負(fù)荷的范圍。

??“容易受到勞工及分包成本波動(dòng)所影響。”燁星集團(tuán)對(duì)于可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)早有預(yù)見(jiàn)。

??2016年、2017年、2018年的服務(wù)成本分別是7845萬(wàn)元、1.2億元和1.7億元，呈現(xiàn)逐年上漲的趨勢(shì)。其中，勞工成本的占比一直徘徊在40%左右，而分包成本則從2016年占比28.7%，增長(zhǎng)至2020年上半年的54%。

??2020年前6個(gè)月，燁星集團(tuán)的服務(wù)成本同比增長(zhǎng)2.3%，已經(jīng)達(dá)到8530萬(wàn)元，相當(dāng)于同期凈利潤(rùn)的2.9倍。此項(xiàng)增長(zhǎng)，主要由于分包成本增至4610萬(wàn)元所導(dǎo)致。

??高成本困擾著燁星集團(tuán)，為此它也曾劃撥資金解決成本問(wèn)題?？墒琴Y金到位后，卻被“束之高閣”。

??上市后，燁星集團(tuán)預(yù)備用1690萬(wàn)港元“提升資訊系統(tǒng)及技術(shù)剖析，以提高成本和運(yùn)營(yíng)效率及服務(wù)質(zhì)素”?？墒墙刂?020年6月底，這筆錢原封不動(dòng)。

??外拓空白

??“由于2020下半年年商業(yè)物業(yè)所在地北京偶發(fā)的新冠疫情原因，商業(yè)物業(yè)及產(chǎn)業(yè)園區(qū)使用率減少導(dǎo)致物業(yè)收入下降?！边@是去年凈利潤(rùn)下滑的原因之一。

??而這與其重倉(cāng)北京有關(guān)，燁星集團(tuán)有近四成的面積來(lái)自北京，提供50%收益，是所有城市中所占比重最多的。去年初，燁星服務(wù)預(yù)計(jì)使用部分資金用于外拓，卻一直沒(méi)有動(dòng)作。

??截至2020年6月30日，燁星集團(tuán)在管面積約560萬(wàn)平方米，79%的管理面積來(lái)自京津冀，僅北京一個(gè)城市就提供40%的規(guī)模。

??燁星集團(tuán)在上市籌措的資金中，也預(yù)留了外拓機(jī)會(huì)。上市募集的1.3億港元金額中，65%的資金將用于拓展地理?yè)?jù)點(diǎn)。

??不過(guò)截至2020年上半年，這部分資金還未動(dòng)用。同時(shí)，燁星集團(tuán)還表示，報(bào)告期內(nèi)并無(wú)重大投資計(jì)劃。

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