在2020年完成港股IPO的金輝控股，很快受到資本市場認可，在股市表現(xiàn)穩(wěn)健的同時，也接二連三收獲各大評級機構(gòu)上調(diào)評級的喜訊。近日穆迪首次給出了評級，也讓金輝成為最新一家集齊三大國際評級機構(gòu)評級“大滿貫”房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。

三大機構(gòu)連續(xù)上調(diào)評級

剛剛過去的1月22日，知名國際評級機構(gòu)穆迪首次將“B1”評級（CFR）授予金輝，并給予穩(wěn)定展望。

而在此前的1月8日，標準普爾也將金輝集團的長期發(fā)行人信用評級上調(diào)至“B+”，并將其對公司無擔(dān)保票據(jù)的長期發(fā)行評級上調(diào)至“B”。

惠譽國際，則在更早的2020年10月14日，確認了金輝控股“B”公司評級，評級展望從“穩(wěn)定”調(diào)升至“正面”，并在當時的報告中稱，金輝上市后可能會進一步調(diào)升其評級。

而克而瑞發(fā)布的2020年中國房地產(chǎn)銷售榜單上，金輝集團以786億的權(quán)益金額排名36位，連續(xù)穩(wěn)居地產(chǎn)40強。而連續(xù)穩(wěn)健且高質(zhì)量的發(fā)展，也是金輝獲得多家評級機構(gòu)升級的重要原因。

財務(wù)杠桿得到持續(xù)優(yōu)化

能夠異常穩(wěn)定而持續(xù)的推動去杠桿化，是國際評級機構(gòu)認可金輝的一點。在此次標普的評級報告中指出，標普在報告中表示，相信在未來一至兩年，金輝集團在主要城市的穩(wěn)健表現(xiàn)將增強其現(xiàn)金流穩(wěn)定性，并推動公司的去杠桿化進程。

穆迪預(yù)計，金輝調(diào)整后的息稅前利潤/利息覆蓋率將從2019年的2.0倍提高到未來1-2年的2.2倍-2.5倍。

標普則在報告中指出，金輝集團合并后的債務(wù)/EBITDA將從2019年的8.3倍收窄至2020至2021年間的6至6.5倍，而按比例合并合聯(lián)營項目之后，該數(shù)據(jù)在同期為5.5-6倍。由于金輝集團傾向于溫和的增長路徑，標普預(yù)測公司未來2年內(nèi)的債務(wù)擴張不會太大。

這一結(jié)論與惠譽在10月份的報告中的觀點相近，在當時的報告中惠譽先是指出金輝的市場地位和財務(wù)杠桿均有所改善。然后給出預(yù)測，金輝控股的杠桿率（以按權(quán)益比例合并合資公司及聯(lián)營公司報表后的凈債務(wù)與調(diào)整后庫存之比衡量）將在未來12-18個月內(nèi)改善至55%以下。

不僅如此，標普還認為，金輝集團長期的國內(nèi)債券發(fā)行歷史也支撐了其多元化的資本結(jié)構(gòu)，而隨著離岸融資渠道的開放，公司進一步減少了對信托融資的依賴，資本結(jié)構(gòu)得到改善。

惠譽也持類似結(jié)論，認為在2020年中期，金輝便減少了對信托和非銀行金融機構(gòu)（NBFI）貸款的依賴，并減少了短期債務(wù)占總債務(wù)的百分比。并認為這種改善將是可持續(xù)的。

而金輝控股（09993.HK）于2020年10月上市更是進一步提高了金輝集團的財務(wù)透明度。也是機構(gòu)調(diào)升評級的重要原因。

預(yù)期業(yè)績將維系穩(wěn)定增長

三大國際評級機構(gòu)都預(yù)測在融資監(jiān)管收緊的大背景下，金輝仍將保持業(yè)績的穩(wěn)定增長。

穆迪認為，金輝集團在未來1-2年內(nèi)的合同銷售額將保持10%-15%的增長，從2020年的970億人民幣穩(wěn)健增長至2021年的1050億人民幣，以及2022年的1200億人民幣。為公司未來12-18個月的流動性提供支撐。

標普則稱，截止2020年6月30日，金輝集團的預(yù)售款達630億人民幣，將在未來12-24個月中交付確認。因此，標普預(yù)測金輝2020年營收增長將達30%-35%，而2021年營收增長將達25%-30%。

鑒于金輝集團的土地儲備屬于同行業(yè)中分布最均勻的之一，目標高端城市也分布在不同的區(qū)域，因此經(jīng)濟放緩或地方政策變化等地區(qū)性事件的影響帶來的沖擊較為平穩(wěn)，銷售及現(xiàn)金流的表現(xiàn)也將較為穩(wěn)定。

此外，公司權(quán)益銷售額占比較高的特點也被機構(gòu)所看好。一直以來，金輝在克而瑞等榜單中的權(quán)益銷售額排名就處于較高位置。

惠譽此前的報告便指出，金輝的非控制性權(quán)益（NCI）約占總權(quán)益的20％，在同行中較低。這提供了財務(wù)靈活性，NCI較低的房屋建筑商可以處置項目中的股份以減少杠桿。與擁有較高NCI的房屋建筑商相比，金輝的現(xiàn)金流量和杠桿面臨的NCI壓力要小。

12月初招銀國際發(fā)布的一份研報也認為，金輝所獲取的銷售額中權(quán)益占比達到75-80%的比例，高于65-70%的行業(yè)平均水平，這確保了更多的利潤留在公司。

這些財務(wù)及業(yè)績表現(xiàn)也讓金輝不僅在近半年內(nèi)獲得多家機構(gòu)連續(xù)的評級調(diào)升。也讓金輝在債券市場獲得投資人高度認可。在2020年11月份，國內(nèi)債券市場動蕩，多家企業(yè)紛紛取消發(fā)債計劃時，金輝集團成功發(fā)行一筆四年期，總額人民幣12.2億元的公司債。金輝控股債券在二級市場也受到投資人追捧，美元債最低收益率己收斂至年息4厘的水平。

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