2019年年報讓多家機構推薦“喊漲” 中南建設盈利能力正在變得更強
在大盤連續(xù)兩日漲幅不超過0.15%的情況下,中南建設(000961,股吧)(000961)卻于28日和29日連續(xù)分別以6%和4%的漲幅拉出了一條漂亮的陽線。一切皆是因為中南建設發(fā)布的最新年報。這份年報讓包括平安證券、東方證券、西南證券(600369,股吧)在內(nèi)的多家券商紛紛給出了“增持”或“買入”的投資評級。
背后的主打邏輯是,中南建設的盈利能力正在變得越來越強。尤其是地產(chǎn)業(yè)務在董事、副總經(jīng)理陳昱含的帶領下,正在加強盈利能力的改善,根據(jù)行業(yè)發(fā)展環(huán)境變化,在去杠桿后依然實現(xiàn)強勁的盈利能力增長。并提出了圍繞ROIC——投入資本回報率,也就是按本金和有息負債計算的回報率,實現(xiàn)經(jīng)營價值的全新塑造。而在30日的業(yè)績網(wǎng)上說明會上,陳昱含再度強調(diào),倡導價值創(chuàng)造和成果導向的激勵機制,并認為在中南建設簡單透明的企業(yè)文化下,員工將會輸出更高效的工作效率,進而帶動盈利能力的整體提升。
中南大樓
從2019年年報看,中南建設盈利質(zhì)量上有了非常明顯的提高,并因此給股東帶來更多的回報。2020年,中南建設擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.8元(含稅),預計共派發(fā)現(xiàn)金紅利10.5億元,占歸屬上市公司股東凈利潤的25.31%。這是公司連續(xù)兩年維持超20%的分紅比例。支撐公司高分紅的動力,正在變得越來越強的盈利能力。
歸母凈利潤三年復合增長率達到146.1%
凈利潤的持續(xù)高增長,是支持中南建設連續(xù)給出高比例分紅的一個重要因素。2019年中南建設歸母凈利潤規(guī)模取的明顯提升,從2017年末的6.9億元,到2019年末的41.6億元,復合增長率146.1%,實現(xiàn)利潤翻番,在同梯隊房企中表現(xiàn)亮眼。
年報顯示,2019年中南建設營業(yè)收入大幅上升,全年實現(xiàn)718.3億元,同比增長79.1%。公司歸屬于上市公司股東的凈利潤41.6億元,同比增長89.8%,基本每股盈利1.12元,同比增長88.6%。
中南建設的業(yè)績高速增長,來自于房地產(chǎn)、建筑兩大主業(yè)的“雙發(fā)動機”推動,從房地產(chǎn)板塊來看,中南建設2019年實現(xiàn)合同銷售面積1,540.7萬平方米,銷售金額1,960.5億元,同比分別增長34.6%和33.7%。
中南建設在建筑板塊的表現(xiàn)也同樣有明顯進步,公司2019年建筑業(yè)務營業(yè)收入221.8億元,同比增長45.5%。2019年中南建筑繼續(xù)優(yōu)化職能分工,實施片區(qū)治理,改革市場營銷責任制,推動了業(yè)務規(guī)模的快速增長。目前,其中3億元以上項目達30個,在新增合同額中占比52%。
在地產(chǎn)、建筑兩大板塊共同發(fā)力的影響之下,中南建設2019業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴張。
快速增長的銷售規(guī)模,讓中南建設實現(xiàn)了良好的經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況,2019年經(jīng)營性現(xiàn)金流入1,109.7億元,是一年內(nèi)到期的各類有息負債的4.6倍。2019年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額82億元。
新的融資渠道的拓展也極大地改善了中南建設的財務結構。2019年全年共進行了四次債券融資,其中2019年6月,中南建設成功在境外首次發(fā)行了3.5億美元債券,收到近60家境外知名投資機構下單,獲得近4倍的超額認購。2019年,中南建設融資結構進一步優(yōu)化,整體融資能力得到顯著提升,彰顯出在資金儲備和財務穩(wěn)健性上的強勁實力。
中南建設持有貨幣資金達254.1億元,同比2018年末增長24.5%。受益業(yè)績增長,中南建設加權平均凈資產(chǎn)收益率21.58%,比2018年提高了8.29個百分點,營業(yè)利率同比增加0.91個百分點至8.78%,權益凈利潤率比同期增加0.33個百分點至5.80%。
多項指標反映盈利高增長趨勢
平安證券對中南建設未來三年每股盈利的預估,分別是1.85元、2.4元、2.92元;西南證券則是1.93元、2.24元、2.58元;興業(yè)證券(601377,股吧)預計今明兩年,中南建設的每股收益會在1.87、2.41元。
這些機構預測、評估、分析的角度、方法和模型各有不同。但最終都相信中南建設凈利潤高增長的勢頭,會在2020年持續(xù)。其中一個重要的原因是,通過過去幾年的快速增長,中南擁有1000多億的銷售預收款負債,這部分預收款負債將隨著今明兩年大量項目的竣工、交付,被確認為營收,成為支持今年中南建設業(yè)績增長的確定因素。
中南昆明樾府
由于房地產(chǎn)業(yè)務的特點,從房屋產(chǎn)品銷售到收入確認之間有較長的時間間隔,在銷售的產(chǎn)品沒有竣工確認收入前,銷售產(chǎn)品收到的款項都會被視為負債,報告期內(nèi)中南建設反映這些負債的預收賬款由2018年末的1101.2億元,上升到2019年末的1233.6億元。
如果將中南建設全部負債中剔除主要來自購房客戶的現(xiàn)金、沒有經(jīng)營風險的的預收賬款計算負債率,2019年末僅為48.31%,在行業(yè)中也處于絕對低位。
截止2019年年末,有息負債總額699.2億元,全年增長20.7%,遠遠低于公司營業(yè)收入增速79.1%,也低于房地產(chǎn)業(yè)務銷售金額增速33.7%,有息負債絕對額在房地產(chǎn)行業(yè)同銷售規(guī)模的公司里處于低位。
機構看好中南建設的另一個因素,是中南建設有效的激勵機制。
2018年,中南建設針對公司高管發(fā)布股權激勵計劃,其中第二個行權期行權條件為2019年度公司歸屬上市公司股東凈利潤相對2017 年的增長幅度不低于560%,目前這一期的考核目標業(yè)已實現(xiàn)。
另外,2019年5月,中南建設面向企業(yè)中層骨干員工486人再次推出大手筆股權激勵,進一步授出1.38億份股票期權。這一舉措將業(yè)務骨干與公司發(fā)展緊密結合,為公司的成長積聚力量。 根據(jù)中南建設此前公布的股權激勵計劃的業(yè)績考核要求:2019年、2020年和2021年度公司扣除投資性房地產(chǎn)應用公允價值計量模式影響后的歸屬上市公司股東凈利潤相對2017年的增長幅度分別不低于560%、1060%和1408%。
在2019年的網(wǎng)上業(yè)績說明會上,陳昱含強調(diào)會持續(xù)通過主動創(chuàng)造價值的自驅(qū)機制,以及簡單透明的企業(yè)文化,帶動經(jīng)營質(zhì)量有序提升。
董事長、總經(jīng)理陳錦石說,組織推動型的管理文化和簡單、透明的治理機制已經(jīng)深入骨髓,優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人團隊越來越成熟,投資質(zhì)量不斷提升,投資產(chǎn)出比效率也有望大幅提升,未來盈利能力還將進一步提升。
在多份券商研報里,這一激勵計劃被反復提及。機構分析師們顯然對中南建設的股權激勵計劃效果,有非常強的信心。
利潤率將獲得回升
在今年年初,中南建設旗下中南置地的年會上,總裁陳昱含曾提出了提升利潤率的若干方案。其中之一,就是提升產(chǎn)品的溢價能力。
在過去三年中,中南置地的產(chǎn)品力持續(xù)提升。
2017年,中南置地率先發(fā)布健康住宅企業(yè)標準。2018年,中南置地配合社區(qū)配套與公益大愛的實踐經(jīng)驗,推出“健康TED社區(qū)”,讓健康大戰(zhàn)略成為中南置地的產(chǎn)品標簽。截止2019年底,中南置地已經(jīng)在全國范圍內(nèi)落地123個健康TED社區(qū),所有項目統(tǒng)一健康管理標準,產(chǎn)品競爭力再次提升。
中南Z-LAB研發(fā)基地,作為中南健康產(chǎn)品標準化的標準打樣,把中南置地最新的產(chǎn)品方案和產(chǎn)品標準,通過場景化的方式對外展示,同時匯聚了各方研究力量,打造出一個產(chǎn)業(yè)鏈研究與交流的先進平臺,持續(xù)推進健康產(chǎn)品的標準化落地與創(chuàng)新升級。
中南Z-LAB研發(fā)基地
2019年,中南產(chǎn)品屢獲行業(yè)認可,斬獲2項設計類金獎、19項地產(chǎn)設計大獎,25項金牌獎,聚焦城市新中產(chǎn)階級的集系產(chǎn)品全面落地,集系產(chǎn)品榮獲2019中國房地產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品品牌十五強。
除了產(chǎn)品力持續(xù)升級,在降本增效方面,中南建設也有很大的進步。興業(yè)證券統(tǒng)計,中南建設在管理、銷售、財務三項費用上的費率只有7.46%,同比下降了1.95%,在行業(yè)內(nèi)屬于三項費用管控水平較好的企業(yè)。
中南建設的可觀盈利增長潛力,顯然打動了各家券商機構,由此得到了重點推薦。而這家去年漲幅領先A股絕大多數(shù)地產(chǎn)股的地產(chǎn)企業(yè)可能因此在資本市場引領新一輪行情。
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