據(jù)多家外媒報(bào)道，花旗發(fā)表研究報(bào)告，下調(diào)多家中國(guó)內(nèi)地房企的目標(biāo)價(jià)。其中，將時(shí)代中國(guó)（01233.HK）目標(biāo)下下調(diào)35.13%、中國(guó)海外發(fā)展(00688.HK)下調(diào)32%、融創(chuàng)中國(guó)(01918.HK)下調(diào)22%、中國(guó)海外宏洋(00081.HK)下調(diào)20.91%、世茂房地產(chǎn)（00813.HK）下調(diào)16.51%、中國(guó)恒大(03333.HK)目標(biāo)價(jià)下調(diào)8%。

花旗表示，內(nèi)房信貸及對(duì)毛利率的擔(dān)憂已反映在股價(jià)中，預(yù)期在溫和的政策、明年上半年銷售理想、供給側(cè)改革令行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)降低及回購(gòu)等因素，均可帶動(dòng)行業(yè)估值?；ㄆ旃烙?jì)，內(nèi)房股今、明兩年盈利增長(zhǎng)7%及9%，預(yù)期股息回報(bào)率達(dá)6.8厘。

世茂目前傾向較保守，今年銷售將超目標(biāo)，但低于內(nèi)部的目標(biāo)。報(bào)告顯示，花旗重申世茂房地產(chǎn)的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，但將目標(biāo)價(jià)由43.12港元降至36港元。

世茂集團(tuán)將銷售增長(zhǎng)指引下調(diào)，但認(rèn)為公司股價(jià)便宜，而且已反映指引向下的負(fù)面因素，基于現(xiàn)時(shí)宏觀環(huán)境等，相信維持穩(wěn)定及可持續(xù)增長(zhǎng)對(duì)發(fā)展商來(lái)說(shuō)較為重要，而公司亦估計(jì)十大內(nèi)房未來(lái)平均銷售增長(zhǎng)將不少于一成，而公司亦料增長(zhǎng)逾10%，考慮到基本面穩(wěn)定、資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁及并購(gòu)?fù)恋胤矫娴膬?yōu)勢(shì)，重申「買(mǎi)入」評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由43.12元降至36元。

今年前11月，世茂實(shí)現(xiàn)合約銷售2628億元，同比增15%，在達(dá)成全年目標(biāo)3000億元的正軌上，而公司有信心可完成今年的銷售目標(biāo)，并為2021年定下新的可持續(xù)銷售增長(zhǎng)目標(biāo)為逾10%，公司目前傾向較保守，意味假如市場(chǎng)情況改善將有上行空間，整體而言公司期望將有高質(zhì)素、穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

報(bào)告稱，管理層承認(rèn)今年銷售將超目標(biāo)，但仍低于內(nèi)部的目標(biāo)，主要因?yàn)橐?、二線城市限價(jià)措施較嚴(yán)，而部分項(xiàng)目平均銷售單價(jià)未符公司水平，加上部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在弱三、四線城市降價(jià)，影響到公司在當(dāng)?shù)赝祈?xiàng)目。

世茂集團(tuán)管理層仍期望毛利率可達(dá)30%，未來(lái)一至兩年或會(huì)收窄1-2個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)橐?、二線城市持續(xù)限價(jià)及三、四線城市折扣較高。

中國(guó)海外宏洋主力在三四線或?qū)е吕麧?rùn)或承壓。對(duì)于中國(guó)海外宏洋，花旗在報(bào)告中稱，在公司新管理層上任后，今年前11個(gè)月公司合約銷售額同比增加19%，可售資源于今明兩年分別為650億元及900億元，并擴(kuò)張至更多內(nèi)地的新城市。

同時(shí)，花旗擔(dān)心中國(guó)海外宏洋新的合營(yíng)模式，以及租賃結(jié)構(gòu)的條款會(huì)較偏向其母公司中國(guó)海外發(fā)展，但也相信未來(lái)若可清晰中國(guó)海外發(fā)展對(duì)公司的持股量，預(yù)計(jì)將可引發(fā)另一輪的重估。

花旗指出，中國(guó)海外宏洋目前主力發(fā)展三四線城市，導(dǎo)致利潤(rùn)或承壓，維持中國(guó)海外宏洋“中性”評(píng)級(jí)，下調(diào)其目標(biāo)價(jià)由5.5元降至4.35元，相當(dāng)預(yù)測(cè)明年市盈率3倍。

對(duì)于時(shí)代中國(guó)，花旗將目標(biāo)價(jià)由22.66元下降至14.7元，相當(dāng)于預(yù)測(cè)明年市盈率為4倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，降2020年至2022年盈利預(yù)測(cè)各18.5%、21.6%及21.1%。

花旗估算，2021至2027年時(shí)代中國(guó)可轉(zhuǎn)換的土儲(chǔ)項(xiàng)目資源達(dá)2000億以上；同時(shí)預(yù)期2021至2022年合約銷售將各升至1000億元及1200億元以上，并看好其融資成本改善，和負(fù)債比率維持穩(wěn)定。

花旗稱，將維持對(duì)時(shí)代中國(guó)長(zhǎng)期投資價(jià)值持正面看法，特別是其城市更新項(xiàng)目，相關(guān)項(xiàng)目占其土儲(chǔ)比例25%，而新收購(gòu)?fù)恋禺?dāng)中70-80%來(lái)自大灣區(qū)，在過(guò)去發(fā)展歷史中，持續(xù)的銷售和利潤(rùn)增長(zhǎng)，加上未來(lái)土地盈利有上升趨勢(shì)，預(yù)計(jì)其2021年至2022年盈利可回復(fù)按年增長(zhǎng)介乎10至15%。

澎湃新聞

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