腳踩三道紅線，營收毛利下滑，融信中國如何自救？

來源：智能家居時間：2020-11-27 12:30

　　媒體關(guān)注

　　近日，融信中國董事會宣布截至2020年10月，集團總合約銷售額約為人民幣14,711,267,289元；集團合約建筑面積約為728,168平方米；集團平均合約售價約為每平方米人民幣20,203元。

　　自2015年融信中國的銷售業(yè)績首次突破百億，至2018年提出并實現(xiàn)千億目標(biāo)，其從百億到千億的跨越僅花時3年。不過，前期的突飛猛進(jìn)并沒有延續(xù)到2019年。

　　根據(jù)融信中國發(fā)布的2020年半年報數(shù)據(jù)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入211億元，同比減少21%；溢利16.45億元，同比減少53%；毛利31.4億元，同比減少51%。

　　正常而言，企業(yè)的動態(tài)經(jīng)營信息會反映到市場，如果業(yè)績不及市場預(yù)期，在悲觀情況下，會迎來短期"業(yè)績殺"，融信此次業(yè)績公布后股價下挫即可歸因于此。對投資者而言，市場的每次調(diào)整往往也可能孕育新的機會，結(jié)合融信當(dāng)前基本面表現(xiàn)，以及市場的估值差和預(yù)期差，或可值得關(guān)注。

　　三道紅線全中，“融信”資金鏈怎么辦？

　　中國的房地產(chǎn)企業(yè)，非常熱衷去港股上市，主要是因為房地產(chǎn)企業(yè)上市后，對金融業(yè)有虹吸效應(yīng)，影響其他行業(yè)的健康發(fā)展，在“房住不炒”的政策引導(dǎo)下，A股基本關(guān)閉了房地產(chǎn)企業(yè)上市的大門。

　　在2018年“房住不炒”的基礎(chǔ)上，2020年又有了新風(fēng)向：三道紅線。

　　什么是三道紅線？

　　1、剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率大于 70%；

　　2、凈負(fù)債率大于 100%；

　　3、現(xiàn)金短債比小于 1 倍。

　　如果三道紅線全部命中，開發(fā)商的有息負(fù)債就不能再增加；踩中兩條，有息負(fù)債規(guī)模年增速不得超過 5%；踩中一條，增速不得超過 10%；一條未中，不得超過 15%。

　　換句話說，三條全中的話，無法融資資金鏈面臨困境，中兩條還可以茍延殘喘，中一條還可以繼續(xù)融資，但是即使三條都不中，融資規(guī)模也只能在15%以內(nèi)。很不幸，融信中國就是全中的那家。

　　其實在三道紅線之前，銀行就縮減了流入房地產(chǎn)市場的資金。很多中小房企融資難度非常大，現(xiàn)金流量表顯示，融信2020年上半年新增借款177億，較上年同期的303億幾乎縮水一半。

　　房地產(chǎn)公司的經(jīng)營模式比較特殊，基本上是靠資金在推動。為了彌補過去的借款，需要借更多的錢，從而把規(guī)模催的巨大，最終接近泡沫。

　　融信發(fā)債規(guī)模“踩剎車”

　　近年來，房企發(fā)債規(guī)模與到期債務(wù)規(guī)模緊密相關(guān)，尤其2020年還是房企償債高峰，全年房企償債規(guī)模超過5000億元。貝殼研究院高級分析師潘浩指出，三季度不僅房企發(fā)債規(guī)模創(chuàng)同期新高，到期債務(wù)規(guī)模同樣創(chuàng)同期新高，達(dá)到2862億元。

　　盡管融信中國已經(jīng)開始主動降負(fù)債，但“三道紅線”出現(xiàn)之后，仍有資產(chǎn)負(fù)債率觸及70%的紅線，獲得一場“黃牌”，未來融資有息負(fù)債規(guī)模年增速不可超過10%。

　　今年上半年，融信中國凈負(fù)債率回升了21個百分點，照此速度，年末或?qū)⒂|及凈負(fù)債率100%的紅線。

　　10月22日，據(jù)上海證券交易所披露，融信中國一筆總發(fā)行規(guī)模不超過96.6億元（含）的小公募債順利提交注冊。根據(jù)募集說明書顯示，本次債券擬分期發(fā)行，債券期限不超過5年（含），可以為單一品種或數(shù)個不同的品種，本次所募資金擬用于償還融信此前已發(fā)行的公司債券。

　　其實，這一筆小公募債早在9月16日時便已獲得了上交所的受理。不過，當(dāng)時這筆債券的擬發(fā)行規(guī)模還只是88.8億元。一月過去，融信將該筆債券的發(fā)行規(guī)模進(jìn)一步提高到了如今的96.6億元。

　　除了本次發(fā)行公司債之外，融信在一個月前，又發(fā)出了自己首單CMBS，發(fā)行規(guī)模22億元。不過，“債”只是一種手段，其根本還是需要歸于企業(yè)銷售上來。

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（責(zé)任編輯：冉笑宇）