腳踩三道紅線，營(yíng)收毛利下滑，融信中國(guó)如何自救？

來(lái)源：智能家居時(shí)間：2020-11-27 12:30

　　媒體關(guān)注

　　近日，融信中國(guó)董事會(huì)宣布截至2020年10月，集團(tuán)總合約銷(xiāo)售額約為人民幣14,711,267,289元；集團(tuán)合約建筑面積約為728,168平方米；集團(tuán)平均合約售價(jià)約為每平方米人民幣20,203元。

　　自2015年融信中國(guó)的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)首次突破百億，至2018年提出并實(shí)現(xiàn)千億目標(biāo)，其從百億到千億的跨越僅花時(shí)3年。不過(guò)，前期的突飛猛進(jìn)并沒(méi)有延續(xù)到2019年。

　　根據(jù)融信中國(guó)發(fā)布的2020年半年報(bào)數(shù)據(jù)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入211億元，同比減少21%；溢利16.45億元，同比減少53%；毛利31.4億元，同比減少51%。

　　正常而言，企業(yè)的動(dòng)態(tài)經(jīng)營(yíng)信息會(huì)反映到市場(chǎng)，如果業(yè)績(jī)不及市場(chǎng)預(yù)期，在悲觀情況下，會(huì)迎來(lái)短期"業(yè)績(jī)殺"，融信此次業(yè)績(jī)公布后股價(jià)下挫即可歸因于此。對(duì)投資者而言，市場(chǎng)的每次調(diào)整往往也可能孕育新的機(jī)會(huì)，結(jié)合融信當(dāng)前基本面表現(xiàn)，以及市場(chǎng)的估值差和預(yù)期差，或可值得關(guān)注。

　　三道紅線全中，“融信”資金鏈怎么辦？

　　中國(guó)的房地產(chǎn)企業(yè)，非常熱衷去港股上市，主要是因?yàn)榉康禺a(chǎn)企業(yè)上市后，對(duì)金融業(yè)有虹吸效應(yīng)，影響其他行業(yè)的健康發(fā)展，在“房住不炒”的政策引導(dǎo)下，A股基本關(guān)閉了房地產(chǎn)企業(yè)上市的大門(mén)。

　　在2018年“房住不炒”的基礎(chǔ)上，2020年又有了新風(fēng)向：三道紅線。

　　什么是三道紅線？

　　1、剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率大于 70%；

　　2、凈負(fù)債率大于 100%；

　　3、現(xiàn)金短債比小于 1 倍。

　　如果三道紅線全部命中，開(kāi)發(fā)商的有息負(fù)債就不能再增加；踩中兩條，有息負(fù)債規(guī)模年增速不得超過(guò) 5%；踩中一條，增速不得超過(guò) 10%；一條未中，不得超過(guò) 15%。

　　換句話說(shuō)，三條全中的話，無(wú)法融資資金鏈面臨困境，中兩條還可以茍延殘喘，中一條還可以繼續(xù)融資，但是即使三條都不中，融資規(guī)模也只能在15%以內(nèi)。很不幸，融信中國(guó)就是全中的那家。

　　其實(shí)在三道紅線之前，銀行就縮減了流入房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金。很多中小房企融資難度非常大，現(xiàn)金流量表顯示，融信2020年上半年新增借款177億，較上年同期的303億幾乎縮水一半。

　　房地產(chǎn)公司的經(jīng)營(yíng)模式比較特殊，基本上是靠資金在推動(dòng)。為了彌補(bǔ)過(guò)去的借款，需要借更多的錢(qián)，從而把規(guī)模催的巨大，最終接近泡沫。

　　融信發(fā)債規(guī)?！安葎x車(chē)”

　　近年來(lái)，房企發(fā)債規(guī)模與到期債務(wù)規(guī)模緊密相關(guān)，尤其2020年還是房企償債高峰，全年房企償債規(guī)模超過(guò)5000億元。貝殼研究院高級(jí)分析師潘浩指出，三季度不僅房企發(fā)債規(guī)模創(chuàng)同期新高，到期債務(wù)規(guī)模同樣創(chuàng)同期新高，達(dá)到2862億元。

　　盡管融信中國(guó)已經(jīng)開(kāi)始主動(dòng)降負(fù)債，但“三道紅線”出現(xiàn)之后，仍有資產(chǎn)負(fù)債率觸及70%的紅線，獲得一場(chǎng)“黃牌”，未來(lái)融資有息負(fù)債規(guī)模年增速不可超過(guò)10%。

　　今年上半年，融信中國(guó)凈負(fù)債率回升了21個(gè)百分點(diǎn)，照此速度，年末或?qū)⒂|及凈負(fù)債率100%的紅線。

　　10月22日，據(jù)上海證券交易所披露，融信中國(guó)一筆總發(fā)行規(guī)模不超過(guò)96.6億元（含）的小公募債順利提交注冊(cè)。根據(jù)募集說(shuō)明書(shū)顯示，本次債券擬分期發(fā)行，債券期限不超過(guò)5年（含），可以為單一品種或數(shù)個(gè)不同的品種，本次所募資金擬用于償還融信此前已發(fā)行的公司債券。

　　其實(shí)，這一筆小公募債早在9月16日時(shí)便已獲得了上交所的受理。不過(guò)，當(dāng)時(shí)這筆債券的擬發(fā)行規(guī)模還只是88.8億元。一月過(guò)去，融信將該筆債券的發(fā)行規(guī)模進(jìn)一步提高到了如今的96.6億元。

　　除了本次發(fā)行公司債之外，融信在一個(gè)月前，又發(fā)出了自己首單CMBS，發(fā)行規(guī)模22億元。不過(guò)，“債”只是一種手段，其根本還是需要?dú)w于企業(yè)銷(xiāo)售上來(lái)。

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（責(zé)任編輯：冉笑宇）