“做政府想做的事情”，一直是張玉良的口頭禪。11月15日，他現(xiàn)身于綠地南昌貿(mào)易港綜合體及產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目的啟動(dòng)儀式；而更早一周前，他攜手蘇州市吳江區(qū)政府，打造長三角一體化示范區(qū)首個(gè)高標(biāo)準(zhǔn)大型智造產(chǎn)業(yè)區(qū)。
　　在過去很長一段時(shí)間里，諸如此類的官商會(huì)晤都是64歲張玉良的工作常態(tài)，熟悉他的人也習(xí)慣性地將綠地的成功歸結(jié)于其對政府關(guān)系的把控上。
　　于外，張玉良是最懂政府“胃口”的那個(gè)人；于內(nèi)，他最為關(guān)注綠地的資金面，以確保企業(yè)能夠正常運(yùn)作。
　　近日，綠地又向自己“提款機(jī)”借錢了。
　　11月12日，綠地控股全資子公司綠地控股集團(tuán)有限公司（簡稱“綠地控股集團(tuán)”）與上海格林蘭投資企業(yè)（有限合伙）（簡稱“格林蘭”）簽訂《借款協(xié)議》，向格林蘭借款1.9億元，借款期限12個(gè)月，借款年利率為5.7%。
　　在兩個(gè)月前，綠地控股集團(tuán)于9月15日也曾向格林蘭借款5億元，借款期限不超過1年（含），借款年利率為6.5%。截至目前，綠地已向格林蘭累計(jì)借款6.9億元，同時(shí)借款產(chǎn)生的稅費(fèi)全部由綠地方承擔(dān)。
　　實(shí)際上，這兩筆借款早有征兆。今年8月25日，綠地控股(600606.SH)公告稱，公司（含下屬子公司）擬向格林蘭借款不超過35億元，借款期限不超過3年，可按需分批借入，借款年利率不超過 7.5%。
　　由于上述借款無需抵押或擔(dān)保，對于綠地而言，找第一大股東格林蘭借錢的好處顯而易見，有利于拓寬公司融資渠道，保證公司資金需求。
　　公告顯示，第一大股東格林蘭慷慨借錢則是為了，“支持綠地發(fā)展的具體舉措”。
　　但在房企融資收緊的當(dāng)下，為什么格林蘭的借款利率不升反降？而格林蘭又是從哪里弄來真金白銀給綠地“輸血”？這其中是否存在損害中小股東利益的行徑？
　　“提款機(jī)”格林蘭
　　格林蘭是誰？這事還得從2015年說起。
　　登陸資本市場、實(shí)現(xiàn)整體上市是綠地多年來的夙愿。但作為上海國資委最大的混合所有制改革樣本，綠地的上市之路卻幾經(jīng)波折。張玉良曾透露，僅2014年通過的所有審查，綠地就足足蓋了6000多個(gè)章。
　　彼時(shí)，為實(shí)現(xiàn)借殼金豐投資登錄A股，綠地在張玉良主導(dǎo)下，規(guī)避了《公司法》限制，將1000個(gè)擁有股權(quán)的員工拆分為32個(gè)小有限合伙形式，共同組成了格林蘭，由它吸收合并了早年就存在的職工持股會(huì)。
　　在這一過程中，綠地只花費(fèi)了公司的注冊款項(xiàng)，便輕松實(shí)現(xiàn)了對當(dāng)時(shí)市值近3000億元公司的控制。
　　綠地的整體上市演繹了一段資本創(chuàng)富的故事，以其掛牌當(dāng)天動(dòng)態(tài)市值為基準(zhǔn)，張玉良為首的格林蘭因代持綠地28.83%股權(quán)而身價(jià)暴漲超過 800億元。
　　據(jù)悉，格林蘭為持股型企業(yè)，目前暫無其他業(yè)務(wù)，外界對它的印象也多是形式感和儀式感的存在。但實(shí)際上，格林蘭承擔(dān)了綠地控股重要的“輸血管道”功能。
　　據(jù)綠地控股2015年報(bào)，剛上任不到一年的第一大股東格林蘭為綠地控股就提供了資金，截至2015年末，格林蘭為上市公司提供資金的期末余額為2566.9萬元。
　　此外，從2016年開始，格林蘭不斷從外部金融機(jī)構(gòu)借錢貸給綠地控股，貸款年利率和格林蘭本身的融資成本相同。
　　具體包括，2016年的3筆貸款，分別是年利率6.5%的12億元、年利率5.1%的50億元、以及委托貸款年利率5.1%的5億元；2017年，在上一年基礎(chǔ)上，新增年利率5.1%的39億元貸款；2018年，新增20億元年利率8.5%的貸款；2019年，雙方在上一年借款基礎(chǔ)上，同意將20億借款的期限延長一年。
　　截至2019年末，綠地控股尚有共計(jì)43.11億元的貸款未歸還；而到了2020年6月底，綠地上述借款已全部歸還。
　　“曲線”借錢
　　格林蘭的錢從哪里來？或許從股權(quán)質(zhì)押中可窺一二
　　1月20日，格林蘭所持有綠地控股的1.57億股份，質(zhì)押給交銀施羅德資產(chǎn)管理有限公司（“交銀施羅德”），質(zhì)押股份市值9.88億元；
　　3月24日和5月8日，格林蘭分別將所持有綠地控股的5490萬股和7.55億股，質(zhì)押給上海海通證券資產(chǎn)管理有限公司（“海通資產(chǎn)”），目前3月那筆質(zhì)押已解除，而5月質(zhì)押股份市值42.35億元；
　　9月15日，格林蘭所持有綠地控股的1.43億股份，質(zhì)押給國金證券股份有限公司（“國金證券”），質(zhì)押股份市值10.72億元。
　　今年以來，綠地和格林蘭背后的真正金主是交銀施羅德、海通資產(chǎn)和國金證券。
　　這三家金融機(jī)構(gòu)又有何背景？
　　據(jù)樂居財(cái)經(jīng)獲悉，交銀施羅德由交通銀行持股65%；海通資產(chǎn)由上海國資委持股17.19%；而國金證券背后則有中國建設(shè)銀行股份有限公司-國泰中證全指證券公司交易型開放式指數(shù)證券投資基金等背景 。
　　但為何綠地不直接向金融機(jī)構(gòu)借錢，而要曲線讓大股東借錢？
　　IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜分析稱，這有兩個(gè)可能，其一、綠地可能負(fù)債過高，已無融資空間，所以只好由大股東對外舉債再借款給綠地；其二、綠地和大股東之間為了進(jìn)行利益輸送以優(yōu)化綠地的報(bào)表或者大股東自肥。
　　他具體解釋“大股東自肥”的可能性在于，上市公司付高息給大股東，損害上市公司中小投資者來給大股東輸送利益。因?yàn)槟壳般y行貸款只有3.0％多，但是綠地今年兩筆借款年利率分別為5.7%和6.5%，高出50%－100%。
　　但也有另一種背道相馳的觀點(diǎn)表示，隨著國家對于地產(chǎn)企業(yè)的管控愈加嚴(yán)格，綠地直接從金融機(jī)構(gòu)是借不到低息貸款，而格林蘭則更有可能借到這筆錢，且借款流程可以大大縮短簡化。
　　此外，不難發(fā)現(xiàn)，格林蘭股權(quán)質(zhì)押的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，多次與貸款給綠地控股的時(shí)間節(jié)點(diǎn)接近。例如，9月15日格林蘭質(zhì)押股份的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，正是其今年首次貸款給綠地控股......格林蘭質(zhì)押的理由來看，均是為了融資。
　　這樣就形成了“格林蘭質(zhì)押股權(quán)融資——貸款給綠地控股——綠地控股發(fā)展——質(zhì)押股權(quán)融資”的完美閉環(huán)。截至2020年6月30日，格林蘭所持綠地35.45億股，總股本29.13%，其中9.12億股仍在質(zhì)押。

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