??8月25日，天津市房地產(chǎn)信托集團(tuán)有限公司（以下簡稱“天津房信”）公告稱，公司由于現(xiàn)金流短缺以及籌融資渠道受限等原因，無法按時償付“16房信01”本期債券利息及回售本金，涉及回售金額2億元，利息1580萬元。

??從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，天津房信是天房集團(tuán)全資控股子公司?！?6房信01”由天房集團(tuán)提供全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保，擔(dān)保范圍包括本期債券本金及其利息、違約金、損害賠償金和實現(xiàn)債權(quán)費(fèi)用。

??然而2億元對于資產(chǎn)、營收、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物規(guī)模均在收縮的天房集團(tuán)來說，或許已是不小的數(shù)目。自2019年重啟混改以來，外界沒有等到天房集團(tuán)關(guān)于混改項目的任何進(jìn)展，反倒是合同糾紛、債務(wù)違約、股份凍結(jié)、人事變動、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等消息頻頻出現(xiàn)。

??對此，天津房信表示，債券違約可能造成公司融資環(huán)境更加惡化，將對公司生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)狀況及償債能力產(chǎn)生不利影響。

??潮水退去才知道誰在裸泳。銀行端清查違規(guī)放貸，涉房貸款全面收緊，同時又伴隨著監(jiān)管部門即將出臺新規(guī)控制房地產(chǎn)企業(yè)有息債務(wù)增長，設(shè)置“三道紅線”的消息，房地產(chǎn)行業(yè)瞬間“風(fēng)聲鶴唳”。

??相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至8月11日，以房地產(chǎn)為主業(yè)的企業(yè)累計有13只債券出現(xiàn)違約，涉及金額達(dá)140.2億元，超過2019年全年的81.2億元。

??業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期涉房融資收緊意在防控風(fēng)險，這也意味著收緊趨勢或?qū)⒕S持較長一段時間。房地產(chǎn)市場的周期性調(diào)整肯定會把房地產(chǎn)市場經(jīng)濟(jì)風(fēng)險及金融風(fēng)險逐漸暴露出來。天津房信債券違約不是首例也不會是最后一例，未來這或許是常態(tài)。

??這是天津房信首次出現(xiàn)債券違約。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前天津房信托債券存續(xù)規(guī)模為38.59億元，存續(xù)債券共8只，其中未來一年內(nèi)到期規(guī)模超過25億元，償債壓力較大。

??“16房信01”發(fā)行總額為2億元人民幣，本期債券期限為5年，附第3年末、第4年末發(fā)行人票面利率調(diào)整選擇權(quán)和投資回售選擇權(quán)，當(dāng)前票面利率為7.9%。“16房信01”回售有效期登記數(shù)量為200000手，回售金額為2億元，債券兌付利息及回售本金的日期為2020年8月24日。

??北京某券商分析認(rèn)為，從過往企業(yè)債務(wù)違約情況來看，導(dǎo)火索不盡相同，解決辦法要么展期，要么重組。一只債券違約往往會引發(fā)連鎖反應(yīng)。天房集團(tuán)和天津房信債務(wù)纏身，資金危機(jī)沉重，不排除或是要警惕其他部分債券在還沒到期償還時觸發(fā)交叉違約。

??實際上，天津房信的債務(wù)違約早有苗頭，2018年就因財務(wù)數(shù)據(jù)披露不準(zhǔn)確被監(jiān)管責(zé)令改正，又因未披露2019年度審計報告，被天津證監(jiān)局出具警示函。

??此外，其流動性吃緊狀態(tài)由來已久，自有資金與短債間一直留有不小的資金敞口。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，天津房信總資產(chǎn)為293.68億元，總負(fù)債274.38億元，凈資產(chǎn)僅剩19.31億元，資產(chǎn)負(fù)債率93.4%，凈負(fù)債率高達(dá)195%，虧損13.08億元。

??從天津房信債務(wù)結(jié)構(gòu)來看，流動負(fù)債占比62%，2018年年中已達(dá)到166.72億元，一年內(nèi)到期短期負(fù)債有55.93億元，整體有息負(fù)債規(guī)模近150億元，帶息負(fù)債比為55%。賬上貨幣資金只有27.39億元，現(xiàn)金短債比為0.5，即使加上經(jīng)營性現(xiàn)金流也不足以覆蓋短債。整體來看，短期償債風(fēng)險較大。

??從這些數(shù)據(jù)不難看出，天津房信面臨營收、盈利雙雙下滑，負(fù)債高企、融資不暢的逼仄。這或許也是“天房系”債務(wù)情況埋下的一顆“隱雷”。

??天津房信積聚的債務(wù)風(fēng)險逐漸暴露，目前已涉50余起法律訴訟，4次限制消費(fèi)令以及近30次被執(zhí)行人記錄。

??通過啟信寶查詢，從2020年3月起，天津房信被法院列入7條被執(zhí)行人名單，執(zhí)行標(biāo)的總金額為2.8億元。

??對于未來的償債計劃，天津房信稱，后期計劃公司將繼續(xù)籌措資金，積極采取措施，抓緊擬定化解債務(wù)違約方案，與債權(quán)人積極溝通并全力配合主承銷商債券持有人會議，如有進(jìn)展，將按照規(guī)定及時披露相關(guān)信息。

??天房集團(tuán)的混改“終點”何時出現(xiàn)，又以何種方式出現(xiàn)，仍然是一個未知數(shù)。但天房系“黑天鵝”效應(yīng)已開始顯現(xiàn)。2020年以來，總負(fù)債1200億元的天房集團(tuán)已多次被列入被執(zhí)行人，除天津房信債券違約外，天房集團(tuán)所持子公司天房發(fā)展股份被全部司法凍結(jié)，債務(wù)危機(jī)一觸即發(fā)。

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