??[ MLF利率下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，與逆回購利率下調(diào)幅度一致，確保不同期限政策利率水平整體下降。預(yù)計(jì)4月20日1年期LPR報(bào)價(jià)利率將為3.85%，下調(diào)幅度與MLF利率一致。 ]

??繼逆回購操作利率一次性下降20個(gè)基點(diǎn)后，中期借貸便利（MLF）利率也如期下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。

??4月15日，央行宣布開展1年期MLF操作1000億元，中標(biāo)利率為2.95%，較上期下降20個(gè)基點(diǎn)。這是2019年11月以來MLF利率第三次下調(diào)，也是進(jìn)入疫情周期以來，MLF利率第二次下調(diào)。

??業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，MLF利率下調(diào)幅度與逆回購利率相同，顯示政策利率體系聯(lián)動(dòng)調(diào)整，有利于維護(hù)利率走廊有序運(yùn)行，而本次MLF降息幅度較2月增大10個(gè)基點(diǎn)，釋放貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大的清晰信號(hào)，預(yù)計(jì)4月20日1年期LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）報(bào)價(jià)將與MLF利率下調(diào)幅度一致，直接推動(dòng)企業(yè)貸款利率更大幅度下調(diào)。

??同日，央行公告稱，對(duì)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)和僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)日實(shí)施首次調(diào)整，釋放長(zhǎng)期資金約2000億元。

??LPR利率同步下調(diào)可期

??“貨幣政策調(diào)控應(yīng)由數(shù)量型工具為主轉(zhuǎn)向價(jià)格型工具為主，引導(dǎo)國(guó)債收益率曲線下移和LPR利率下降，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資和間接融資成本‘雙下降’?！敝袊?guó)民生銀行首席研究員溫彬表示。

??此次開展MLF操作，提前部分對(duì)沖將于4月17日到期的2000億元，并下調(diào)操作利率，符合市場(chǎng)預(yù)期。

??溫彬認(rèn)為，MLF利率下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，與逆回購利率下調(diào)幅度一致，確保不同期限政策利率水平整體下降。從LPR報(bào)價(jià)機(jī)制以及此前變動(dòng)規(guī)律看，預(yù)計(jì)4月20日1年期LPR報(bào)價(jià)利率將為3.85%，下調(diào)幅度與MLF利率一致。

??隨著疫情影響周期的拉長(zhǎng)，也給國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)形成更大的下行壓力。對(duì)于5年期LPR報(bào)價(jià)，專家分析認(rèn)為此次可能下行10個(gè)基點(diǎn)。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，在外需受阻的前景下，房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)、投資的帶動(dòng)作用有待進(jìn)一步增強(qiáng)?！翱梢钥吹?，近期一些地區(qū)正在加大對(duì)房企的扶持力度，但多地放松限售出現(xiàn)‘一日游’。我們判斷，當(dāng)前階段全面放松房地產(chǎn)調(diào)控的可能性不大，但適度降低房貸利率或是支持房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策選擇?！?/p>

??溫彬也稱，為保持房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，5年期以上LPR利率將下降10個(gè)基點(diǎn)至4.65%。

??降息周期有望延續(xù)

??盡管當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情進(jìn)入穩(wěn)定控制狀態(tài)，但海外疫情自3月開始急劇升溫，IMF（國(guó)際貨幣基金組織）預(yù)測(cè)，今年全球經(jīng)濟(jì)有可能出現(xiàn)較大幅度的負(fù)增長(zhǎng)（-3.0%）。這代表未來一段時(shí)間我國(guó)外需將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。

??3月27日，中央政治局會(huì)議指出，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)外疫情防控和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正在發(fā)生新的重大變化。

??“這意味著國(guó)內(nèi)宏觀政策對(duì)沖力度需要相應(yīng)加大?！蓖跚嗾J(rèn)為，當(dāng)前歐美疫情已出現(xiàn)穩(wěn)中趨緩勢(shì)頭，但拉美、非洲、南亞等地區(qū)有可能帶動(dòng)全球疫情出現(xiàn)第三波高峰，全球經(jīng)濟(jì)還存在進(jìn)一步惡化的風(fēng)險(xiǎn)。受此影響，不僅二季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)反彈幅度會(huì)受到海外疫情制約，而且下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也存在較大不確定性。為此，國(guó)內(nèi)宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)時(shí)間有可能相應(yīng)拉長(zhǎng)，調(diào)節(jié)力度也會(huì)進(jìn)一步加大。

??實(shí)際上，為應(yīng)對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來的沖擊，3月30日央行下調(diào)7天期逆回購利率20個(gè)基點(diǎn)至2.2%，并決定自4月7日起，將超額存款準(zhǔn)備金利率從0.72%下調(diào)至0.35%，打開了利率走廊下限。

??今年以來，央行運(yùn)用降準(zhǔn)（定向降準(zhǔn)）、再貸款再貼現(xiàn)、MLF等數(shù)量型貨幣政策工具，在保持流動(dòng)性合理充裕的前提下，鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，貨幣政策傳導(dǎo)效率提升、傳導(dǎo)機(jī)制日益暢通。

??溫彬表示，下階段，貨幣政策調(diào)控應(yīng)由數(shù)量型工具為主轉(zhuǎn)向價(jià)格型工具為主，一方面，通過繼續(xù)下調(diào)政策利率，推動(dòng)國(guó)債收益率曲線整體下移，帶動(dòng)企業(yè)債券發(fā)行利率下降，降低企業(yè)直接融資成本；另一方面，適時(shí)適度下調(diào)存款基準(zhǔn)利率，釋放LPR改革潛力，引導(dǎo)貸款利率持續(xù)下降。

??王青判斷，降息周期有望延續(xù)，后續(xù)MLF利率仍存在下調(diào)空間?？紤]到當(dāng)前包括MLF利率在內(nèi)的政策利率仍遠(yuǎn)高于零利率水平，未來CPI同比漲幅有望趨勢(shì)性下降，降息周期將會(huì)延續(xù)到年底，4月之后MLF利率還有30個(gè)基點(diǎn)左右的下調(diào)空間。

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