??[ MLF利率下調(diào)20個基點，與逆回購利率下調(diào)幅度一致，確保不同期限政策利率水平整體下降。預(yù)計4月20日1年期LPR報價利率將為3.85%，下調(diào)幅度與MLF利率一致。 ]

??繼逆回購操作利率一次性下降20個基點后，中期借貸便利（MLF）利率也如期下調(diào)20個基點。

??4月15日，央行宣布開展1年期MLF操作1000億元，中標利率為2.95%，較上期下降20個基點。這是2019年11月以來MLF利率第三次下調(diào)，也是進入疫情周期以來，MLF利率第二次下調(diào)。

??業(yè)內(nèi)人士認為，MLF利率下調(diào)幅度與逆回購利率相同，顯示政策利率體系聯(lián)動調(diào)整，有利于維護利率走廊有序運行，而本次MLF降息幅度較2月增大10個基點，釋放貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大的清晰信號，預(yù)計4月20日1年期LPR（貸款市場報價利率）報價將與MLF利率下調(diào)幅度一致，直接推動企業(yè)貸款利率更大幅度下調(diào)。

??同日，央行公告稱，對農(nóng)村金融機構(gòu)和僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準備金率1個百分點，分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點。當日實施首次調(diào)整，釋放長期資金約2000億元。

??LPR利率同步下調(diào)可期

??“貨幣政策調(diào)控應(yīng)由數(shù)量型工具為主轉(zhuǎn)向價格型工具為主，引導國債收益率曲線下移和LPR利率下降，推動實體經(jīng)濟直接融資和間接融資成本‘雙下降’?！敝袊裆y行首席研究員溫彬表示。

??此次開展MLF操作，提前部分對沖將于4月17日到期的2000億元，并下調(diào)操作利率，符合市場預(yù)期。

??溫彬認為，MLF利率下調(diào)20個基點，與逆回購利率下調(diào)幅度一致，確保不同期限政策利率水平整體下降。從LPR報價機制以及此前變動規(guī)律看，預(yù)計4月20日1年期LPR報價利率將為3.85%，下調(diào)幅度與MLF利率一致。

??隨著疫情影響周期的拉長，也給國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)形成更大的下行壓力。對于5年期LPR報價，專家分析認為此次可能下行10個基點。東方金誠首席宏觀分析師王青認為，在外需受阻的前景下，房地產(chǎn)行業(yè)對國內(nèi)消費、投資的帶動作用有待進一步增強?！翱梢钥吹剑谝恍┑貐^(qū)正在加大對房企的扶持力度，但多地放松限售出現(xiàn)‘一日游’。我們判斷，當前階段全面放松房地產(chǎn)調(diào)控的可能性不大，但適度降低房貸利率或是支持房地產(chǎn)市場的政策選擇。”

??溫彬也稱，為保持房地產(chǎn)市場調(diào)控政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，5年期以上LPR利率將下降10個基點至4.65%。

??降息周期有望延續(xù)

??盡管當前國內(nèi)疫情進入穩(wěn)定控制狀態(tài)，但海外疫情自3月開始急劇升溫，IMF（國際貨幣基金組織）預(yù)測，今年全球經(jīng)濟有可能出現(xiàn)較大幅度的負增長（-3.0%）。這代表未來一段時間我國外需將面臨嚴峻挑戰(zhàn)，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大。

??3月27日，中央政治局會議指出，當前，國內(nèi)外疫情防控和經(jīng)濟形勢正在發(fā)生新的重大變化。

??“這意味著國內(nèi)宏觀政策對沖力度需要相應(yīng)加大。”王青認為，當前歐美疫情已出現(xiàn)穩(wěn)中趨緩勢頭，但拉美、非洲、南亞等地區(qū)有可能帶動全球疫情出現(xiàn)第三波高峰，全球經(jīng)濟還存在進一步惡化的風險。受此影響，不僅二季度國內(nèi)經(jīng)濟反彈幅度會受到海外疫情制約，而且下半年經(jīng)濟運行也存在較大不確定性。為此，國內(nèi)宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)時間有可能相應(yīng)拉長，調(diào)節(jié)力度也會進一步加大。

??實際上，為應(yīng)對疫情對經(jīng)濟運行帶來的沖擊，3月30日央行下調(diào)7天期逆回購利率20個基點至2.2%，并決定自4月7日起，將超額存款準備金利率從0.72%下調(diào)至0.35%，打開了利率走廊下限。

??今年以來，央行運用降準（定向降準）、再貸款再貼現(xiàn)、MLF等數(shù)量型貨幣政策工具，在保持流動性合理充裕的前提下，鼓勵和引導金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟支持力度，貨幣政策傳導效率提升、傳導機制日益暢通。

??溫彬表示，下階段，貨幣政策調(diào)控應(yīng)由數(shù)量型工具為主轉(zhuǎn)向價格型工具為主，一方面，通過繼續(xù)下調(diào)政策利率，推動國債收益率曲線整體下移，帶動企業(yè)債券發(fā)行利率下降，降低企業(yè)直接融資成本；另一方面，適時適度下調(diào)存款基準利率，釋放LPR改革潛力，引導貸款利率持續(xù)下降。

??王青判斷，降息周期有望延續(xù)，后續(xù)MLF利率仍存在下調(diào)空間?？紤]到當前包括MLF利率在內(nèi)的政策利率仍遠高于零利率水平，未來CPI同比漲幅有望趨勢性下降，降息周期將會延續(xù)到年底，4月之后MLF利率還有30個基點左右的下調(diào)空間。

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