一度在公開(kāi)市場(chǎng)鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的金科股份“控制權(quán)之爭(zhēng)”隨著一紙減持公告的發(fā)布落下了帷幕。4月14日晚間，金科股份公告稱，孫宏斌的“融創(chuàng)系”決議轉(zhuǎn)讓公司11%的股權(quán)，車建興的紅星系47億元接盤。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓不會(huì)對(duì)公司的控制權(quán)產(chǎn)生影響，創(chuàng)始人黃紅云仍是金科股份實(shí)際控制人。

公告指出，紅星家居集團(tuán)控股子公司廣東弘敏于4月13日與天津聚金簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以8元/股的價(jià)格受讓天津聚金5.87億股股份，占公司總股本的11%，交易總價(jià)46.98億元。

本次權(quán)益變動(dòng)后，天津聚金仍持有金科股份3.19億股股份，占公司總股本的5.99%，與一致行動(dòng)人天津潤(rùn)澤物業(yè)管理有限公司（簡(jiǎn)稱：天津潤(rùn)澤）、天津潤(rùn)鼎物業(yè)管理有限公司（簡(jiǎn)稱：天津潤(rùn)鼎）合計(jì)持有公司9.79億股股份，占公司總股本的18.35%。

持續(xù)四年的控制權(quán)之爭(zhēng)

公開(kāi)資料顯示，天津聚金、天津潤(rùn)澤及天津潤(rùn)鼎均為融創(chuàng)中國(guó)旗下公司。2016年7月，利用金科股價(jià)大幅下跌的機(jī)會(huì)，該三家公司大量買入金科股票，隨后又不斷增持，一度逼近金科股份創(chuàng)始人黃紅云及其一致行動(dòng)人的所持股份。并且，孫宏斌多次表示不會(huì)放棄金科股份控制權(quán)，金科股權(quán)之爭(zhēng)由此開(kāi)始。

隨后的幾年，融創(chuàng)系和黃紅云家族均有增持股份的動(dòng)作，控制權(quán)之爭(zhēng)日趨白熱化。早前2018年10月25日，“融創(chuàng)系”持有的金科股權(quán)達(dá)到27.6783%，以0.0002%的微弱優(yōu)勢(shì)，首次超過(guò)黃紅云家族，但在三天后，又被黃紅云家族反超。

作為資本市場(chǎng)的老手，金科股份創(chuàng)始人黃紅云也在通過(guò)“員工持股計(jì)劃”阻擊融創(chuàng)中國(guó)。焦點(diǎn)地產(chǎn)新聞查詢獲悉，2019年12月，在47.17%股東反對(duì)情況下，金科股份推出的25億元一期計(jì)劃涉險(xiǎn)通過(guò)。 2020年4月13日，金科股份再次推出二期卓越共贏計(jì)劃，擬通過(guò)提取2019年金科56.76億元凈利潤(rùn)的3.5%，即1.99億元作為資金來(lái)源，并按照1：1融資，對(duì)2100名員工進(jìn)行“犒賞”。

直至今年第一季度，黃紅云及其一致行動(dòng)人的持股比例為29.98%，“融創(chuàng)系”的持股比例為29.35%，二者僅差0.63個(gè)百分點(diǎn)。其中，天津聚金的持股比例為16.99%。在近段時(shí)間金科股東會(huì)議的投票中，盡管大股東的意圖也能獲得通過(guò)，但支持方均未取得對(duì)反對(duì)方的大幅領(lǐng)先。

在金科股份2019年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，金科地產(chǎn)集團(tuán)董事長(zhǎng)蔣思海對(duì)融創(chuàng)中國(guó)的減持行為做出回應(yīng)。他表示，任何人持有金科股票，我們都是認(rèn)可的，融創(chuàng)中國(guó)作為公司的投資者，在過(guò)去的三四年中見(jiàn)證了金科的快速發(fā)展，給予過(guò)不少關(guān)心及支持。作為金科的同行，融創(chuàng)中國(guó)有很多值得金科學(xué)習(xí)的地方。

“但是，作為金科提名的董事，融創(chuàng)中國(guó)的入局也引發(fā)了金融機(jī)構(gòu)及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的擔(dān)心，也對(duì)金科的穩(wěn)定性帶來(lái)不利影響，大家也看到了在某一個(gè)階段對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，預(yù)案的表決情況給公司帶來(lái)了不利的影響，特別是金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)也是比較擔(dān)心的”，蔣思海稱。

蔣思海認(rèn)為，過(guò)去的幾年，金科得到了快速的發(fā)展，而融創(chuàng)中國(guó)也因此獲得了較好的利潤(rùn)及收益。股東增持及減持公司股票的行為，一定都是根據(jù)自身的投資邏輯進(jìn)行的理性決策，公司很高興每一個(gè)金科股票的投資者都能夠獲得較好的收益，而公司管理團(tuán)隊(duì)最重要的事情，就是要把經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)搞好，以回饋股東。

目前，融創(chuàng)中國(guó)并未在公告函里提及對(duì)于后續(xù)股份的安排情況，只是提及，在未來(lái)的12個(gè)月內(nèi)，融創(chuàng)將不排除通過(guò)大宗交易來(lái)減持金科的股票，相信這是一種經(jīng)過(guò)理性思考，且出于對(duì)中小投資者負(fù)責(zé)任的態(tài)度，而做出的決定，蔣思海表示。

金科股份表示，根據(jù)證券法的規(guī)定，上市公司持股5%以上的股東，每減持5%，都需要進(jìn)行披露和公告，每減持1%，也需要公告，金科股份會(huì)據(jù)此履行披露義務(wù)。

“皆大歡喜的大團(tuán)圓結(jié)局”

金科股份是一個(gè)不錯(cuò)的“投資標(biāo)的”。過(guò)去的三年里，起家于重慶的金科股份年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)28.17%。金科股份2019年的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的銷售金額為1860億元，同比增長(zhǎng)57%，完成當(dāng)年度目標(biāo)的124%；營(yíng)業(yè)收入為678億元，同比增長(zhǎng)64%；凈利潤(rùn)為63.57億元，同比增長(zhǎng)58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為56.76億元，同比增長(zhǎng)46%；每股收益1.05元，現(xiàn)金預(yù)分紅24億元。

進(jìn)入2020年以來(lái)，即便受到新冠肺炎疫情的影響，金科股份的表現(xiàn)依然略好于同行。截至今年一季度末，金科股份披露的銷售金額為264億元，營(yíng)業(yè)收入為76.27億元，同比增長(zhǎng)8.96%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.97億元，同比增加57.13%。同期，在克而瑞的統(tǒng)計(jì)中，TOP100房企該季度的銷售業(yè)績(jī)同比降幅近20.8%。

按照蔣思海的介紹，在2020年至2022年，金科股份將在2018年的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)上分別增長(zhǎng)60%、90%、110%，也就是歸母利潤(rùn)要達(dá)到62億、74億、81億，對(duì)應(yīng)每股收益為1.16、1.38、1.53。金科股份2020年的銷售目標(biāo)為2200億元，同比增幅為47%，且從2019年來(lái)看，金科股份的表現(xiàn)已經(jīng)超出了管理層此前制定的基礎(chǔ)目標(biāo)。

入股金科股份已經(jīng)為融創(chuàng)中國(guó)帶來(lái)了不錯(cuò)的回報(bào)。有業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，融創(chuàng)中國(guó)此前定增認(rèn)購(gòu)金科9億股股份的成本是4.41元/股，后續(xù)增持6.67億股的成本集中在4.89元/股-6.11元/股，照此估算，融創(chuàng)中國(guó)的持股總成本在76億元左右。隨著金科股價(jià)的上漲，融創(chuàng)中國(guó)本次財(cái)務(wù)投資的浮盈已有50億元，套現(xiàn)后，融創(chuàng)中國(guó)的持股成本已經(jīng)收回過(guò)半。

在中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜看來(lái)，孫宏斌投資金科的初心，實(shí)際上是想獲得一個(gè)A股平臺(tái)，同時(shí)，金科還是一個(gè)有價(jià)值的公司，股權(quán)又比較分散，大股東持股比例較低，是個(gè)突襲和收購(gòu)的好對(duì)象。但是經(jīng)過(guò)三年纏斗，甚至融創(chuàng)一度在持股比例上超過(guò)了黃紅云家族，卻始終無(wú)法取得金科的實(shí)際控制權(quán)，融創(chuàng)對(duì)金科的投資也就淪為了一筆財(cái)務(wù)投資。

“此時(shí)，有人愿意以合適的價(jià)格接盤，對(duì)于融創(chuàng)而言見(jiàn)好就收，不再戀戰(zhàn)而撤出資金專注于所并購(gòu)的其他項(xiàng)目的消化與整合，絕對(duì)是個(gè)好選擇。對(duì)于金科實(shí)控人黃紅云而言，也就解除了隨時(shí)可能失去控制權(quán)的壓力。此舉可謂一石二鳥，皆大歡喜的大團(tuán)圓結(jié)局”，柏文喜稱。

不過(guò)，在上述減持套現(xiàn)后，融創(chuàng)中國(guó)董事局主席孫宏斌仍然是金科股份的第二大股東，車建興將成為金科股份的第三大股東，通過(guò)紅星家居集團(tuán)等兩家公司持有金科股份11%股權(quán)。

柏文喜也提及，融創(chuàng)進(jìn)入金科是為了控制平臺(tái)和牟利，退出也是為了減少損失，現(xiàn)在融創(chuàng)還有18%的股份，黃紅云確實(shí)可以松一口氣了，但作為單一股東，對(duì)金科股份的影響還是很大的。

這更像是一場(chǎng)三方共贏的生意。焦點(diǎn)地產(chǎn)新聞獲悉，作為其中的重要參與方，車建興旗下的紅星家居集團(tuán)與金科股份早有淵源。2007年12月，紅星家居集團(tuán)曾入股過(guò)金科股份，是金科最早的戰(zhàn)略投資者，紅星美凱龍進(jìn)入重慶的第一家家居賣場(chǎng)，也是出自金科之手。

時(shí)間回溯至2017年9月，金科曾與紅星美凱龍簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，協(xié)議內(nèi)容顯示，金科股份將積極豐富產(chǎn)品業(yè)態(tài)，與紅星美凱龍?jiān)诟鱾€(gè)方面資源互補(bǔ)，深入合作。

在外界看來(lái)，金科股份與紅星家居集團(tuán)一直保持了較好的合作關(guān)系，車建興接手金科股權(quán)，也為雙方的發(fā)展帶來(lái)了無(wú)限的想象空間。畢竟，作為同行，融創(chuàng)中國(guó)與金科股份的優(yōu)勢(shì)相同，均為住宅開(kāi)發(fā)，而紅星家居集團(tuán)和金科股份則各有所長(zhǎng)，可以更好的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，且金科一直希望在商業(yè)領(lǐng)域有所建樹(shù)。

“并購(gòu)?fù)酢睖p負(fù)

作為業(yè)內(nèi)熟悉的“并購(gòu)?fù)酢?，融?chuàng)中國(guó)在過(guò)去的幾年間，曾參與過(guò)佳兆業(yè)及綠城中國(guó)的并購(gòu)，但半年未成就宣布放棄，而對(duì)于金科收購(gòu)，則堅(jiān)持了三年。有評(píng)論指出，融創(chuàng)中國(guó)2019年的銷售規(guī)模有5000億，金科也有2000億，二者相加則有7000億，若收購(gòu)成功，融創(chuàng)中國(guó)可以比肩碧桂園，實(shí)現(xiàn)“地產(chǎn)一哥夢(mèng)”，此時(shí)退出略顯可惜。

過(guò)去的一年，融創(chuàng)中國(guó)延續(xù)了此前“買買買”的步伐，耗資153億元將云南城投集團(tuán)持有的環(huán)球世紀(jì)及時(shí)代環(huán)球各51%股權(quán)收歸旗下。截至2019年末，在融創(chuàng)高達(dá)3.07萬(wàn)億元的土儲(chǔ)貨值中，有超60%的土儲(chǔ)是通過(guò)收并購(gòu)方式獲取。

收并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)持續(xù)釋放，融創(chuàng)中國(guó)也因此獲得了較快的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2019年，融創(chuàng)中國(guó)的合同銷售額增速達(dá)20.7%，而同期，碧桂園的合同銷售額增速為10%，萬(wàn)科的合同銷售增速為3.9%，中國(guó)恒大的合同銷售增速為9%。

不過(guò)，在大力度的收并購(gòu)下，融創(chuàng)中國(guó)也需要在盈利規(guī)模與債務(wù)結(jié)構(gòu)之間保持平衡。此前，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)曾指出，融創(chuàng)中國(guó)2019年的債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)逾50%，超出預(yù)期增速，“融創(chuàng)中國(guó)需要在保持可盈利的規(guī)模增長(zhǎng)和控制債務(wù)水平之間取得平衡”。

在標(biāo)普看來(lái)，“債務(wù)激增壓縮了公司短期內(nèi)的財(cái)務(wù)和評(píng)級(jí)緩沖空間”，融創(chuàng)中國(guó)2020年將暫緩大規(guī)模投資活動(dòng)，并將通過(guò)持續(xù)強(qiáng)勁的現(xiàn)金收入降低杠桿率以彌補(bǔ)評(píng)級(jí)緩沖空間的部分損失。

在融創(chuàng)中國(guó)重金布局的文旅領(lǐng)域，也因新冠肺炎疫情的蔓延而蒙上“陰影”。不過(guò)，壓力只是暫時(shí)的，前景卻看似較為明朗。在知名地產(chǎn)分析師嚴(yán)躍進(jìn)看來(lái)，近兩年，文旅項(xiàng)目獲得了不少政策上的支持，發(fā)展機(jī)會(huì)較多，但文旅項(xiàng)目回款周期長(zhǎng)，入局企業(yè)的資金壓力也較大。在疫情的影響下，不少旅游需求停滯，這種資金壓力變得更大，不過(guò)，文旅的大方向仍是值得堅(jiān)持的，預(yù)計(jì)在今年兩會(huì)后，文旅產(chǎn)業(yè)會(huì)有新機(jī)會(huì)。

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