??6月貸款市場報價利率（LPR）新鮮出爐：1年期3.85%，5年期4.65%，兩類期限品種報價均與此前持平，在業(yè)內(nèi)來看已是有跡可循。有分析人士指出，LPR連續(xù)兩月保持不變，一是為鞏固“防止資金空轉(zhuǎn)套利”的階段性成果，此外也是為了進一步穩(wěn)定樓市、匯率。目前，央行加強了對資金空轉(zhuǎn)套利行為的規(guī)范和治理，貨幣政策偏向于靈活調(diào)節(jié)，政策工具的使用更加謹慎，市場的寬松預(yù)期有所收斂。

??符合市場預(yù)期

??據(jù)央行官網(wǎng)，2020年6月22日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期為3.85%，5年期以上為4.65%，兩個期限品種報價均與上個月。此外，央行已連續(xù)三個交易日開展7天、14天期逆回購操作。6月22日，央行公告稱，為維護半年末流動性平穩(wěn)，當日央行以利率招標方式開展了1200億元逆回購操作。其中包括7天期400億元操作，14天期800億元操作，中標利率分別為2.2%和2.35%，與此前持平。

??基于MLF的錨定作用，市場對6月LPR保持不變已有預(yù)期。6月15日，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展為期一年的2000億元MLF操作，操作利率2.95%，并未有所下調(diào)時，就有市場人士認為，6月LPR下降的可能性大大降低。

??另從近期資金市場走勢以及央行流動性調(diào)控基調(diào)來看，也已提前預(yù)示了本月LPR大概率不會進一步下降。民生銀行首席研究員溫彬指出，一方面，從市場流動性上看，6月適逢跨季末、跨半年時點，疊加繳稅、債券發(fā)行等因素影響，市場流動性邊際收緊，短端資金利率上行，隔夜Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）回升至2.1%以上，長端十年期國債收益率較上月末上升近20個基點，資金價格的整體上行對LPR下行形成一定牽制。

??另一方面，從央行流動性調(diào)控基調(diào)上看，本月央行貨幣政策的使用相對謹慎。溫彬稱，目前央行加強了對資金空轉(zhuǎn)套利行為的規(guī)范和治理，貨幣政策偏向于靈活調(diào)節(jié)，政策工具的使用更加謹慎，市場的寬松預(yù)期有所收斂?！按送猓瑥你y行的負債結(jié)構(gòu)上看，對央行的負債不到銀行總負債的4%，而存款占銀行總負債的比重超過60%，意味著存款成本在銀行負債成本中起決定性作用。銀行資金成本的居高不下制約了點差的壓降空間，導(dǎo)致降低LPR的動力相對有限?！?/p>

??防止資金空轉(zhuǎn)套利

??LPR連續(xù)兩月按兵不動，透露了哪些信號？對市場又將有何影響？建銀投資咨詢分析師王全月同樣認為，LPR連續(xù)兩月保持不變，一是鞏固“防止資金空轉(zhuǎn)套利”的階段性成果，防空轉(zhuǎn)是政府工作報告中明確提出的要求；二是進一步穩(wěn)定匯率，今年的政府工作報告中較為罕見地將“保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定”置于“推動利率持續(xù)下行”之前進行表述，貨幣政策外溢性已引起央行的重點關(guān)注；三是預(yù)留出未來政策空間，這也是近期決策層頻繁提及的話題。

??不過，光大銀行金融市場部分析師周茂華稱，LPR未下調(diào)，短期或?qū)袠?gòu)成一定壓力，但預(yù)計壓力有限。主要是市場央行穩(wěn)健略偏松格局未變，下半年央行政策仍有待進一步發(fā)力。他直言道：“目前海外疫情持續(xù)蔓延，全球需求仍在下滑，截至目前，國內(nèi)工業(yè)制造業(yè)部門仍面臨壓力，生產(chǎn)者物價指數(shù)PPI同比處于收縮區(qū)域，1-5月制造業(yè)投資萎縮14.8%；下半年保市場主體、穩(wěn)就業(yè)壓力不小?！?/p>

??LPR仍存下行空間

??6月17日，國常會要求綜合運用降準、再貸款等工具保持市場流動性合理充裕，全年人民幣貸款新增和社會融資新增規(guī)模均要超過上年，并進一步通過引導(dǎo)貸款利率和債券利率下行、發(fā)放優(yōu)惠利率貸款等方式，推動金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利1.5萬億元。

??在溫彬看來，國常會政策部署釋放了積極的信號，有助于對市場關(guān)于政策收緊的預(yù)期給予一定修正。下階段，貨幣金融政策將繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度，隨著CPI漲幅進一步回落，降準和降息仍有空間和必要，適時適度調(diào)降存款基準利率，引導(dǎo)LPR下行，實現(xiàn)直接融資和間接融資成本雙下降。

??“LPR仍未走出下行區(qū)間?！蓖跞逻M一步分析稱，短期看，1萬億元特別國債要在7月底前發(fā)行完畢，同時三季度還將有7600億元左右的存量地方債到期存在再融資需求，再疊加新增地方債的發(fā)行，市場流動性可能趨緊，降準預(yù)期仍未解除；另外，逆回購恢復(fù)常態(tài)化操作，也將繼續(xù)成為央行調(diào)節(jié)短期流動性、維護金融市場穩(wěn)定的主要手段之一。

??“從國內(nèi)外經(jīng)濟形勢看，LPR仍存在1-2次下調(diào)空間，但是從國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇格局看，下半年可能存在10-20個基點調(diào)整空間。在節(jié)奏上央行需要綜合考慮宏觀經(jīng)濟趨勢與內(nèi)外均衡等情況，引導(dǎo)金融機構(gòu)合理讓利?！敝苊A稱。

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