10月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)如期出爐：1年期報(bào)3.85％，5年期以上報(bào)4.65％，這兩類期限品種報(bào)價(jià)已維持6個(gè)月按兵不動(dòng)。近月逆回購(gòu)和MLF（中期借貸便利）操作利率均保持不變?cè)缫褌鬟f了LPR不降的信號(hào)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，近幾個(gè)月來(lái)政策利率和LPR利率保持穩(wěn)定，與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面和通脹水平相適合，說(shuō)明貨幣政策已從應(yīng)對(duì)疫情沖擊回歸到常態(tài)，體現(xiàn)了穩(wěn)健貨幣政策更加靈活適度。但對(duì)于后續(xù)LPR的走勢(shì)，業(yè)內(nèi)卻略有分歧。

　　報(bào)價(jià)行無(wú)動(dòng)力調(diào)低加點(diǎn)

　　10月20日，央行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，當(dāng)日LPR為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，與此前保持一致。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

　　事實(shí)上，自本月MLF報(bào)價(jià)出來(lái)后，市場(chǎng)對(duì)10月LPR保持不變已有預(yù)期。10月15日，央行續(xù)作5000億元MLF，由于利率維持穩(wěn)定，預(yù)示本月LPR報(bào)價(jià)按兵不動(dòng)概率大。此外在逆回購(gòu)操作上，利率也依舊維持不變。

　　梳理央行公開數(shù)據(jù)，自今年4月起，LPR便維持在1年期3.85％、5年期4.65％的報(bào)價(jià)，截至目前已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月按兵不動(dòng)。

　　光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華認(rèn)為，10月LPR報(bào)價(jià)利率維持穩(wěn)定基本符合預(yù)期，連續(xù)多月按兵不動(dòng)，一方面在于，作為基礎(chǔ)參考政策利率MLF維持不變。近幾個(gè)月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐持續(xù)加快，適度寬松貨幣信貸環(huán)境為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)提供有力支持，結(jié)構(gòu)指標(biāo)顯示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇范圍擴(kuò)大、動(dòng)力結(jié)構(gòu)優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更可持續(xù)，央行短期加碼政策迫切性不高。另一方面，銀行負(fù)債壓力較大。從近期銀行間市場(chǎng)長(zhǎng)端利率與同業(yè)存款利率表現(xiàn)看，銀行存在一定負(fù)債壓力，削弱銀行調(diào)降貸款利率意愿。

　　LPR維持不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。蘇寧金融研究院高級(jí)研究員陶金同樣稱，本月MLF利率維持不變，報(bào)價(jià)行也并無(wú)動(dòng)力調(diào)低加點(diǎn)。

　　陶金進(jìn)一步指出，這一背后的邏輯是經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇的同時(shí)，結(jié)構(gòu)性分化的問題也有所緩解：工業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，9月工業(yè)增加值繼續(xù)高增，增速已高于去年同期水平，9月社零總額同比增加3.3%，也超預(yù)期；更為重要的是，前期修復(fù)緩慢的限額以下社零總額當(dāng)月同比首次轉(zhuǎn)正，達(dá)到1.2%。在此背景下，總量寬松政策和LPR等代表總量的利率水平調(diào)降必要性較小。

　　避免過(guò)寬政策引發(fā)后遺癥

　　針對(duì)LPR連續(xù)數(shù)月維持不變，央行早有解釋。在10月14日舉行的2020年三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上，貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰稱，近幾個(gè)月來(lái)，隨著疫情得到有效控制，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，央行的政策利率和貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率LPR均保持穩(wěn)定，市場(chǎng)利率圍繞央行政策利率運(yùn)行，利率水平與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面總體是匹配的。

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬也分析稱，今年5月以來(lái)，政策利率和LPR利率保持穩(wěn)定，與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面和通脹水平相適合，說(shuō)明貨幣政策已從應(yīng)對(duì)疫情沖擊回歸到常態(tài)，體現(xiàn)了穩(wěn)健貨幣政策更加靈活適度。

　　資金面表現(xiàn)方面，北京商報(bào)記者注意到，10月20日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）仍呈小幅上行趨勢(shì)，除了隔夜品種下行2.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.162％外，7天Shibor上行3.1個(gè)基點(diǎn)至2.261％，14天Shibor上行12.7個(gè)基點(diǎn)至2.345％。

　　LPR報(bào)價(jià)利率保持穩(wěn)定，周茂華認(rèn)為，短期市場(chǎng)利率水平有望保持動(dòng)態(tài)平衡；央行更注重政策效率與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性，避免過(guò)度寬松政策引發(fā)后遺癥；有助于市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)平穩(wěn)運(yùn)行預(yù)期。

　　陶金則進(jìn)一步稱，LPR不漲不跌，一方面釋放了貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健、不再明顯寬松的信號(hào)，另一方面減緩了利率下行的周期。同時(shí)LPR維持不變，客觀上使得該指標(biāo)對(duì)信用市場(chǎng)的影響在弱化，信貸端的市場(chǎng)利率水平由實(shí)際的信貸供需變化決定，代表性指標(biāo)是金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率。

　　后續(xù)走向有分歧

　　后續(xù)LPR是何走向？是否還有下調(diào)空間？此話題也引發(fā)了業(yè)內(nèi)熱議，不過(guò)觀點(diǎn)卻略有分歧。

　　周茂華告訴北京商報(bào)記者，四季度LPR報(bào)價(jià)利率仍有5-10個(gè)基點(diǎn)的下行空間?！斑@也是有必要的。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不平衡，國(guó)內(nèi)消費(fèi)、服務(wù)業(yè)等方面動(dòng)力仍有待進(jìn)一步加強(qiáng)，工業(yè)制造業(yè)內(nèi)部復(fù)蘇也存在較大不平衡，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良性循環(huán)還需要激發(fā)微觀主體活力。此外，由于全球嚴(yán)峻防疫形勢(shì)及其對(duì)全球需求、分工鏈持續(xù)沖擊，2021年之前全球需求較難恢復(fù)元?dú)?，?guó)內(nèi)仍需要結(jié)構(gòu)性政策支持薄弱環(huán)節(jié)，保市場(chǎng)主體、穩(wěn)就業(yè)?！敝苊A稱。

　　“LPR報(bào)價(jià)利率仍有潛力可以挖掘?！敝苊A進(jìn)一步稱，目前LPR“點(diǎn)差”仍維持在90基點(diǎn)，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，銀行整體盈利狀況有望改善；管理層鼓勵(lì)銀行多渠道補(bǔ)充資本金的同時(shí)，不排除接下來(lái)央行動(dòng)用定向降準(zhǔn)等結(jié)構(gòu)性工具，釋放長(zhǎng)期限資金，提升銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力與意愿，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低小微企業(yè)、制造業(yè)及新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)支持。

　　陶金則認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)的情況下，未來(lái)短期內(nèi)看不到LPR下調(diào)趨勢(shì)。作為順周期變量的消費(fèi)，平穩(wěn)復(fù)蘇的趨勢(shì)很難被打破，大概率不需要LPR調(diào)降來(lái)給予支持。除非經(jīng)濟(jì)在工業(yè)部門出現(xiàn)下行壓力，否則LPR調(diào)降的概率很小。

　　主要在于，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性看，結(jié)構(gòu)性分化問題仍然存在，房地產(chǎn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈供需兩旺，資金在持續(xù)流向房地產(chǎn)，反映住房貸款的居民中長(zhǎng)期新增貸款在6-9月連續(xù)4個(gè)月比去年多出超過(guò)1000億元，汽車產(chǎn)業(yè)鏈消費(fèi)增速也明顯回升。但制造業(yè)和限額以下零售消費(fèi)依舊疲弱，顯示資金仍然很少進(jìn)入這些部門。此外三季度央行貨幣政策例會(huì)也更加強(qiáng)調(diào)了結(jié)構(gòu)性貨幣政策的繼續(xù)推行。此背景下，陶金預(yù)計(jì)央行仍然會(huì)堅(jiān)決嚴(yán)控資金流向，將資金引導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　針對(duì)下階段還有哪些貨幣政策工具推出，溫彬則稱，年底前降準(zhǔn)和降息概率下降，央行將繼續(xù)加大公開市場(chǎng)操作力度，采取“逆回購(gòu)+MLF”政策工具組合，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕以及市場(chǎng)利率水平總體穩(wěn)定。

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