六月初，一場(chǎng)配股融資熱潮席卷而來。

6月3日-9日，綠城服務(wù)（02869.HK）、永升生活服務(wù)（01995.HK）、萬科（000002.SZ）、旭輝控股（00884.HK）、佳兆業(yè)美好（02168.HK）先后宣布擬進(jìn)行配售股份，成為繼2020年1月以來，又一波單月房企/物企扎堆配股，也是年初至今最為密集的一次。

風(fēng)暴之中，萬科成為焦點(diǎn)。萬科的舉動(dòng)，引來了外界，特別是利益相關(guān)人士的熱烈討論。不過，縱使討論熱火朝天，配售已然塵埃落定——6月11日，萬科宣布配售H股成功。

此前一日，綠城服務(wù)亦宣布配售完成，通過配售再融資補(bǔ)充流動(dòng)性，似乎成為了房企/物企近期的新風(fēng)潮。

配售逾9億股 籌資凈額超137億港元

綠城服務(wù)打響了這場(chǎng)資本盛宴的第一槍。

6月3日，綠城服務(wù)宣布已訂立配售協(xié)議，以每股10.18港元配售2.666億股，相當(dāng)于公告日其已發(fā)行股本的9.04%，占完成認(rèn)購事項(xiàng)后經(jīng)擴(kuò)大已發(fā)行股份總數(shù)的8.29%，配售價(jià)較最后交易日每股10.96港元的收市價(jià)折讓約7.12%。

隨后一日，永升生活服務(wù)與萬科雙雙宣布配股。

前者以每股11.78港元配售1.34億股，相當(dāng)于公告日其已發(fā)行股本的8.72%，占完成認(rèn)購事項(xiàng)后經(jīng)擴(kuò)大已發(fā)行股份總數(shù)的8.02%，配售價(jià)較最后交易日每股12.66港元的收市價(jià)折讓約6.95%。

萬科則以每股25.00港元配售3.155892億新H股，相當(dāng)于公告日其已發(fā)行H股及全部現(xiàn)有已發(fā)行股本的20.00%及2.79%，占經(jīng)配發(fā)及發(fā)行配售股份擴(kuò)大后之全部已發(fā)行H股及全部已發(fā)行股本的16.67%及2.72%，配售價(jià)較最后交易日每股26.25港元的收市價(jià)折讓約4.76%。

6月7日，旭輝控股宣布已于5日交易時(shí)段后訂立配售協(xié)議，以每股6.28港元配售1.85億股，相當(dāng)于公告日其已發(fā)行股本的2.33%，占經(jīng)配發(fā)及發(fā)行配售股份擴(kuò)大后已發(fā)行股本的2.28%，配售價(jià)較最后交易日每股6.36港元的收市價(jià)折讓約1.26%。

兩天后，佳兆業(yè)美好壓軸出場(chǎng)，宣布將以每股32.55港元配售1400萬股，相當(dāng)于公告日其已發(fā)行股本的10.00%，占經(jīng)配發(fā)及發(fā)行配售股份擴(kuò)大后已發(fā)行股本的9.09%，配售價(jià)較最后交易日每股36.15港元的收市價(jià)折讓約9.96%。

整理：中國網(wǎng)地產(chǎn)

上述5家上市公司合計(jì)配售逾9億股，其中萬科配售規(guī)模最大，佳兆業(yè)美好配售規(guī)模最小。不過，因?yàn)橐?guī)模與資產(chǎn)方面存在差異，3家物企的配股比例要明顯高于兩家房企，其折讓幅度也高于房企。若5家上市公司全部配售成功，所得款凈額合計(jì)將達(dá)137.26億港元。從5家上市公司發(fā)布的公告來看，這些費(fèi)用將投入到企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展、項(xiàng)目開發(fā)、運(yùn)營資金等方面，當(dāng)然也包含了償債。

配股融資效率較高 攤薄效應(yīng)引爭(zhēng)議

配股作為股權(quán)融資，自然會(huì)涉及到上市公司的股價(jià)。對(duì)上市公司本身而言，若想籌集到客觀的資金，股價(jià)處于較高位是相當(dāng)有利的。不過，實(shí)施配股最重要的就是配售成功，但如果配股價(jià)格定的過高，也會(huì)出現(xiàn)配股失敗的情況。

從5家上市公司的定價(jià)來看，都較前一交易日收市價(jià)有所折讓，其中旭輝控折讓比例最低，其較公告前一交易日收市價(jià)折讓約為1.26%；佳兆業(yè)美好折讓比例最高，約9.96%。顯然，二者的股價(jià)水平成為設(shè)定折讓幅度高低的原因之一。

在股價(jià)方面，估值普遍較高的物企擁有優(yōu)勢(shì)。而房企的估值則較低，其配股產(chǎn)生的攤薄效應(yīng)也更為利益相關(guān)人士所關(guān)注，特別是不差錢的萬科，配售回血、增強(qiáng)股票流動(dòng)性等一系列討論甚囂塵上，其根本矛盾就在于攤薄老股東的權(quán)益。

縱觀股價(jià)走勢(shì)，綠城服務(wù)、永升生活服務(wù)、佳兆業(yè)美好2020年首個(gè)交易日分別報(bào)收每股8.37港元、5.19港元及21.15港元，歷經(jīng)2月初及3月中下旬的下挫后，綠城服務(wù)及永升生活服務(wù)自4月開始股價(jià)波動(dòng)減少，開始走高；佳兆業(yè)美好的股價(jià)亦經(jīng)過些許波動(dòng)逐步攀升。

截至綠城服務(wù)、永升生活服務(wù)、佳兆業(yè)美好等發(fā)布配售公告的前一交易日，即6月2日、3日及8日，三者分別報(bào)收每股10.96港元、12.66港元及36.15港元，與年初相比顯然有了較大提升。

反觀旭輝、萬科兩家房企，旭輝控股的股價(jià)經(jīng)歷了下挫與回升，年初首個(gè)交易日?qǐng)?bào)收每股6.84港元，并于3月開始下挫，曾于3月19日盤中跌至最低價(jià)，約每股3.95港元，隨后又升至每股6港元以上，在訂立配售協(xié)議前一個(gè)交易日（6月5日）報(bào)收每股6.36港元。萬科在港上市平臺(tái)萬科企業(yè)的股價(jià)走勢(shì)則不同，年初首個(gè)交易日?qǐng)?bào)收每股34.35港元，但在3月股價(jià)下挫后卻再也沒能回升至此前的水平，公告日前一個(gè)交易日?qǐng)?bào)收每股26.25港元，顯然不在高位期。

在發(fā)布配售公告當(dāng)日，五家企業(yè)的交易量都有了明顯提升，三家物企的收盤價(jià)都有所下跌，兩家房企則有所上升。綠城服務(wù)、永升生活服務(wù)、佳兆業(yè)美好跌幅分別為3.47%、4.42%及6.92%，旭輝、萬科漲幅分別為2.29%、5.97%。

值得一提的是，綠城服務(wù)自發(fā)布配售公告至完成配售前，股價(jià)在五個(gè)交易日連續(xù)下跌，在完成配售當(dāng)日（6月10日）報(bào)收微漲0.6%之后，又在兩個(gè)交易日連續(xù)下跌，6月12日?qǐng)?bào)收每股9.84港元。萬科的股價(jià)走勢(shì)也有所相似，除6月4日及9日有所漲幅外，在其完成配售當(dāng)日（6月11日）報(bào)收下跌3.44%，今日?qǐng)?bào)收每股25.00港元，下跌1.19%。

雖然影響股價(jià)的原因多種多樣，但其波動(dòng)性也在一定程度上反映了資本市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)配售的態(tài)度——五家企業(yè)都選擇了配售新股，由于不會(huì)給現(xiàn)有股東進(jìn)行認(rèn)購，配股后將出現(xiàn)攤薄效應(yīng)。

實(shí)際上，配股也和疫情之下資本市場(chǎng)的走勢(shì)有關(guān)。受疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)的下行態(tài)勢(shì)不斷波及中國經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而使得股票市場(chǎng)更為動(dòng)蕩。加之，不少上市公司提升了對(duì)流動(dòng)性的管理，不放過任何一個(gè)融資窗口期。

萬科亦是如此。自美股熔斷以來，萬科的股價(jià)上下波動(dòng)，總體下挫。即便是2019年業(yè)績(jī)公布，股價(jià)也未出現(xiàn)大幅上揚(yáng)。盡管管理層希望通過回購股票提振股價(jià)，但是影響極為有限。此外，在2019年業(yè)績(jī)會(huì)上，萬科的管理層明確表示，將會(huì)保留更多的現(xiàn)金在手上以應(yīng)對(duì)疫情帶來的沖擊。因此，萬科需要抓住時(shí)機(jī)及時(shí)獲得融資，即便是配股也不會(huì)輕易放過，因?yàn)槲磥淼墓蓛r(jià)走勢(shì)充滿不確定性，能否反彈更是未知數(shù)。

由此可知，對(duì)于企業(yè)本身而言，通過配售股份融資，效率較高，數(shù)日內(nèi)即可完成數(shù)十億元的大額融資，而通過配售股份引入的股東方，亦可以為企業(yè)本身的發(fā)展帶來不同的資源。例如，綠城服務(wù)和萬科在六個(gè)交易日內(nèi)即分別籌得26.93億元及78.65億元，旭輝控股則引入了美國資本集團(tuán)。

從物企的角度看，相較于大型房企，物企由于缺少抵押資產(chǎn)在債權(quán)融資方面并無優(yōu)勢(shì)，反而可以利用上市公司的平臺(tái)通過配股獲得融資。對(duì)于房企來說，由于其資金密集型特征較強(qiáng)，現(xiàn)金自然是多多益善，股權(quán)融資既不必還本付息，也不用吞占現(xiàn)金流，如果后續(xù)股價(jià)有所提升，則不失為一種理想的融資方式。

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