地產(chǎn)客戶違約拖累馬可波羅計提7.61億后“雷”排完了嗎？

來源：智能家居時間：2022-06-06 13:30

《投資者網(wǎng)》吳微

編輯吳悅

“為愛筑家，讓世界愛上中國陶瓷！”伴隨著這句廣告詞，2021年，馬可波羅控股股份有限公司（下稱“馬可波羅”）已將陶瓷生意做到了93億元，離百億營收一步之遙。雖然在收入規(guī)模方面，馬可波羅在建筑陶瓷領域已數(shù)一數(shù)二，但在資本化方面卻落后于東鵬控股（003012.SZ）、蒙娜麗莎(002918)（002918.SZ）等收入規(guī)模小于它的同行。

今年5月19日，馬可波羅提交了招股書，在資本化道路上終于向前推進了一步。不過，2021年，長期以來都是馬可波羅重要客戶的恒大地產(chǎn)發(fā)生了嚴重的流動性危機；除此之外，融創(chuàng)地產(chǎn)、時代地產(chǎn)等房企的暴雷，也讓馬可波羅大額的應收賬款無法順利收回，僅2021年公司因此計提了7.61億元的信用減值；受此影響，公司出現(xiàn)了增收不增利的情況。

上述房企風險擴散，是否會為馬可波羅的首發(fā)申請蒙上陰影？

工程銷售收入下降

馬可波羅專注于建筑陶瓷的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)最大的建筑陶瓷制造商和銷售商之一；主要產(chǎn)品有釉磚和無釉磚，這些有釉磚和無釉磚最終被應用到各類建筑的建設、裝飾之中。作為國內(nèi)最大的建筑陶瓷制造商和銷售商之一，馬可波羅的主要客戶有大型地產(chǎn)公司、建筑公司、經(jīng)銷商渠道經(jīng)營的建材、中小型裝飾公司等。

據(jù)披露，截至2021年末，經(jīng)銷模式為馬可波羅貢獻了50.29億元的收入，在當期總收入中的占比為53.87%；直銷模式為公司貢獻了43.07億元的收入，在當期收入中的占比為46.13%。其中直銷模式中的工程銷售模式為公司貢獻了37.68億元的收入，在當期收入中的占比為40.36%；此外，受托生產(chǎn)銷售模式、貿(mào)易客戶銷售模式以及零售模式也為公司貢獻了部分收入。

圖片來源：招股書

在馬可波羅的工程銷售模式中，主要的客戶包括房地產(chǎn)開發(fā)商、市政工程、商業(yè)連鎖工程、家裝工程等。值得一提的是，據(jù)馬可波羅披露，2019年、2020年，馬可波羅的前五大客戶中，有三家是地產(chǎn)公司；受2020年公司吸收合并實控人控制的東莞市唯美裝飾材料有限公司（下稱“唯美裝飾”）影響，2021年唯美裝飾從馬可波羅的前五大客戶名單中退出，使得當年公司前五大客戶中的第二到第五大客戶都是地產(chǎn)公司，合計為公司貢獻了14.19%的收入。

不過，2021年，恒大地產(chǎn)出現(xiàn)了流動性危機，其債務違約風險有向供應鏈端擴散的跡象。馬可波羅的重要競爭對手東鵬控股就因多家地產(chǎn)客戶暴雷，終止了與這些客戶的合作，并計提了7.72億元的信用減值損失，2021年收入同比下滑了81.97%。

除了部分地產(chǎn)客戶發(fā)生流動性危機外，馬可波羅的客戶中，存活下來的地產(chǎn)公司也開始了戰(zhàn)略收縮。在此影響下，馬可波羅的工程銷售收入也受到了一定的影響，從2020年的40.88億元降至2021年的37.68億元，同比下降了7.83%。同時，公司也終止了與暴雷的房企合作，并對發(fā)給這些客戶的商品進行了單項計提跌價。

值得一提的是，為了應對工程銷售收入下降對公司業(yè)績的影響，2021年馬可波羅大幅增加了經(jīng)銷渠道的銷售。2020年，公司經(jīng)銷收入同比僅增長了10.1%，但到了2021年，經(jīng)銷收入同比增長了40.2%，推動總收入較2020年相比出現(xiàn)了9%的增長。

資產(chǎn)大額減值

受多家房企客戶出現(xiàn)流動性危機影響，2021年馬可波羅也計提了7.61億元的信用減值和1.1億元的資產(chǎn)減值。不過即使如此，截至2021年末，公司應收賬款與應收票據(jù)的賬面余額仍合計高達24.08億元，在當期流動資產(chǎn)中的占比達到29.98%。受資產(chǎn)減值影響，雖然2021年收入較2019年相比增長了15.19%，但其凈利潤同周期內(nèi)僅增長了1.54%。

圖片來源：招股書

2021年，馬可波羅對與融創(chuàng)地產(chǎn)、陽光城(000671)、時代地產(chǎn)等多家房企的應收賬款進行了單項計提壞賬準備，但其中卻沒有恒大地產(chǎn)。而2019年-2021年期間，馬可波羅與恒大地產(chǎn)之間的交易額就高達22.55億元。

據(jù)了解，截至日前，恒大地產(chǎn)已發(fā)生了嚴重的債務違約。同業(yè)公司東鵬控股在2021年年報中提及“對某大型房地產(chǎn)企業(yè)計提了較為充分的減值準備（合計7.72億元）”，未提及公司的名稱；但從其提及的“公司房地產(chǎn)戰(zhàn)略工程業(yè)務占主營業(yè)務收入的比例約為10%”，且“（該房企）年均業(yè)務量占總銷售額約3%”以及東鵬控股2020年年報中披露的前五大應收賬款客戶名單來看，東鵬控股提及的“某大型房地產(chǎn)企業(yè)”或就是恒大地產(chǎn)。

2021年，東鵬控股按欠款方歸集的期末余額前五名的應收賬款中，對違約的客戶一、客戶二、客戶五的應收賬款減值計提比例普遍在80%左右。無獨有偶，恒大地產(chǎn)暴雷后，多家供應商都對與其的應收賬款進行了高比例的信用減值計提。如皮阿諾(002853)（002853.SZ）、我樂家居(603326)（603326.SH）等定制家居企業(yè)都計提了恒大相關(guān)應收賬款80%左右的信用減值。

當然也有像東方雨虹(002271)（002271.SZ）這樣的企業(yè)，對與恒大地產(chǎn)應收賬款的減值計提比例僅有5.31%，但在此之前東方雨虹（002271.SZ）已收到了恒大地產(chǎn)提供的足額房產(chǎn)作為抵押，并完成抵押相應的法律手續(xù)，因此不需全額計提。不過，《投資者網(wǎng)》在馬可波羅5月19日提交的招股書中，卻未發(fā)現(xiàn)其中有客戶提供房產(chǎn)抵押或以房抵債的相關(guān)表述。因此，其對部分地產(chǎn)客戶應收賬款的計提是否充分仍有待觀察。

事實上，房企暴雷造成的信用、資產(chǎn)減值損失早已對馬可波羅的盈利產(chǎn)生了一定的影響。2019年-2020年間，馬可波羅計提的信用、資產(chǎn)減值損失就高達17.57億元，已接近上述兩年中19億元的單年凈利潤額。

其實，在馬可波羅提交招股書之前，其擬“借殼”四通股份(603838)（603838.SH）上市的傳聞就早已在市場上傳播。據(jù)了解，四通股份的業(yè)務主要是日用陶瓷、衛(wèi)生陶瓷以及藝術(shù)陶瓷等，與馬可波羅處于同一行業(yè)。2021年7月，馬可波羅的實控人黃建平通過要約收購的形式拿下了四通股份的控制權(quán)，因此市場一度認為馬可波羅或會“借殼”四通股份上市。

不過隨著馬可波羅招股書的提交，其“借殼”上市的可能性已經(jīng)不大，但地產(chǎn)客戶暴雷，造成工程銷售收入減少、資產(chǎn)大額減值的不利影響，或會為其首發(fā)申請蒙上陰影。面對房企客戶暴雷產(chǎn)生的后續(xù)影響，馬可波羅在控制信用風險的同時，也需改變公司的收入結(jié)構(gòu)，為企業(yè)尋找到新的增長點。（思維財經(jīng)出品）■

（責任編輯：劉海美）