中華網(wǎng)財經(jīng)11月2日訊：行業(yè)入冬，令房企們開始坐不住。陽光城(000671,股吧)也是如此，近來多只債券持續(xù)跌破新低、泰康董事也用實際行動對陽光城三季報投出了反對票，并要求管理層合理解釋。對此，也有財經(jīng)人士發(fā)文指出，“某種程度上，陽光城管理層存在誤判形勢的責(zé)任，在今年年中的時候，借款與償債的缺口已經(jīng)很明顯了?！?/p>

現(xiàn)金流進(jìn)一步“流失”

回到企業(yè)本身，現(xiàn)金流是房企的“血液”，一旦缺血會短時間內(nèi)失去生命。從陽光城三季報，先看三組有關(guān)現(xiàn)金流的數(shù)據(jù)。

第一組，三季度，陽光城經(jīng)營活動現(xiàn)金流入1004.85億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流出796.97億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為207.89億元。

第二組，三季度，陽光城投資活動現(xiàn)金流入84.1億元，投資活動現(xiàn)金流出168億元，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-83.93億元；

第三組，三季度，籌資活動現(xiàn)金流入357.4億元，籌資活動現(xiàn)金流出676.47億元，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-319.07億元。

簡單來說，上述三組數(shù)據(jù)說明，陽光城在三季度直接“流失”現(xiàn)金200億元；截至三季度末，陽光城現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額降至209.57億元，較年初減少174.34億元。

具體來看，三季度，陽光城在投資方面還多花費超83億元；此外，三季度，或由于債務(wù)擠兌及籌資收窄，陽光城籌資活動現(xiàn)金流量流出319億元，還債與借款缺口被拉大。

總的從行業(yè)層面看，前三季度房企的失血點主要在于融資不足，以及債務(wù)的集中到期，再加上屬于“造血”的銷售行情的下行，對于未來房企若銷售端現(xiàn)金收入不足，極有可能爆發(fā)新的一輪違約潮。

可以說，這個冬天的寒冷還遠(yuǎn)不止當(dāng)下。

展期助推債務(wù)成本提高

就在11月1日，陽光城發(fā)布公告，對三只在新加坡交易所的美元債提出交換要約，并就債券契約修訂進(jìn)行同意征求，交換的新債預(yù)計將于2022年9月償付，相較于2022年初到期的原債券即為展期。

具體公告顯示，陽光城提出展期的3只美元債的未償還余額分別為2.47億美元、2億美元、3億美元，合計達(dá)到了7.47億美元。要約交換的最低接受本金總額為已發(fā)行本金的85%，合計6.35億元。

不過，展期的成本又將進(jìn)一步侵蝕企業(yè)原本的利潤。就目前3只美元債的成本分別為10%、5.3%、10.25%，若按公告顯示，如要約交換達(dá)成，債券持有人每1000美元本金將會獲取25美元的現(xiàn)金，2022年到期票息為10.25%、本金總額為1000美元的新優(yōu)先票據(jù)。說白了，這三只展期的美元債券成本將分別提升2.75%、7.5%、2.5%，實際成本將達(dá)到12.75%。展期成本大大提升，足見陽光城迫切需要延后償債需求。

值得一提的是，此次陽光城的債務(wù)展期方案加入了實控人全額擔(dān)保，對于在11月10日前，究竟會有多少投資人會選擇展期仍存在不確定性；若能展期成功，可以階段性緩解陽光城的流動性緊張。

此外，陽光城還提出對另外5只債券的契約修訂進(jìn)行同意征求。

值得注意的是，陽光城在公告中稱，相信如果成功完成現(xiàn)有票據(jù)的交換要約和征求同意書，公司將有足夠的財務(wù)資源償還新票據(jù)。

而從Wind數(shù)據(jù)看陽光城的短期流動性并不充裕。數(shù)據(jù)顯示，陽光城現(xiàn)存境內(nèi)未償清的債券30只，中報顯示存量海外債約15.19億美元。截至三季度末，陽光城有息負(fù)債合約822億元，其中短債220億元，而公司總貨幣資金為270億元（其中68億元為受限制資金）。

質(zhì)押股份或面臨平倉風(fēng)險

此外，陽光城控股股東陽光集團(tuán)的流動性也被壓縮，若再遇股價持續(xù)下挫，將有面臨平倉風(fēng)險。就目前數(shù)據(jù)看，陽光集團(tuán)已質(zhì)押陽光城5.85億股股份，其控股股東及一致行動人質(zhì)押14.48億股，分別占其所持股份的75.21%和79.51%。

總的來說，陽光城當(dāng)前遇到的流動性、償債問題，直接關(guān)系到的是公司的投資人和債權(quán)人的利益，同時也極有可能決定公司的實控人的歸屬問題。

（中華網(wǎng)財經(jīng)綜合 文/丁一）

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