潘功勝強(qiáng)調(diào)外匯市場具季節(jié)性特征提醒企業(yè)“久賭必輸” 應(yīng)堅持“匯率風(fēng)險中性”原則

來源：智能家居時間：2021-06-12 07:10

　　【金融發(fā)展“風(fēng)向標(biāo)”】

　　每年陸家嘴(600663,股吧)論壇上透出的種種信息，往往會成為未來金融政策的風(fēng)向標(biāo)。6月10日，第十三屆陸家嘴論壇在上海開幕，論壇以“全球大變局下的中國金融改革與開放”為主題，七場全體大會和一場浦江夜話將包括金融改革開放、碳達(dá)峰碳中和、人民幣國際化、資本市場新生態(tài)等在內(nèi)的八大議題攤開討論。多位重磅發(fā)言人齊聚論壇，為推動解決當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)金融重大問題、進(jìn)一步完善全球經(jīng)濟(jì)金融治理帶來啟迪。

　　針對人民幣未來走勢，中國央行高層再次發(fā)出明確信號。

　　6月10日，中國央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在第十三屆陸家嘴論壇發(fā)表演講指出，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，貨幣政策處于常態(tài)化狀態(tài)，國際收支運(yùn)行穩(wěn)健，外匯市場更加成熟，這些因素將繼續(xù)為人民幣匯率穩(wěn)定提供有力支撐。

　　他還強(qiáng)調(diào)，中國外匯市場變化具有明顯的季節(jié)性特征。每年6-8月份是季節(jié)性購匯較多的時期，外商投資企業(yè)和境外上市公司的分紅派息和利潤匯出比較集中，同時中國大量海外留學(xué)人員也一般會在這幾個月購匯支付下學(xué)年的學(xué)費(fèi)和海外的生活費(fèi)用，所以中國外匯市場季節(jié)性特征非常明顯。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，潘功勝的這番表態(tài)，無疑將進(jìn)一步給近期火熱的人民幣快速升值預(yù)期“降溫”。

　　受此影響，截至6月10日19時，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在6.3932，較前一個交易日回落60個基點(diǎn)。

　　一位香港銀行外匯交易員指出，在近期央行出臺一系列穩(wěn)預(yù)期措施后，近日人民幣匯率波動與美元走勢正高度負(fù)相關(guān)，表明押注人民幣快速升值的預(yù)期已明顯退潮。

　　“這次人民幣匯率快漲快跌，也給不少盲目追漲殺跌的外貿(mào)企業(yè)造成一定的匯兌損失?！币晃还煞葜沏y行金融市場部主管向記者透露。此前在人民幣快速升值期間，部分外貿(mào)企業(yè)盲目結(jié)匯（將美元換成人民幣），如今已蒙受一定幅度的匯兌浮虧；還有部分外貿(mào)企業(yè)加倉高杠桿的，執(zhí)行價格在6.2-6.3的買漲人民幣衍生品，也遭遇一定額度的投機(jī)虧損。

　　潘功勝表示，要降低企業(yè)匯率風(fēng)險，需企業(yè)、銀行、監(jiān)管部門共同努力。

　　他表示，去年中國外匯市場交易規(guī)模達(dá)到30萬億美元，其中60%是外匯衍生品交易。表明中國企業(yè)“匯率風(fēng)險中性”理念不斷加強(qiáng)，匯率風(fēng)險管理水平不斷提升。今年以來企業(yè)外匯衍生品套保比率達(dá)到兩成多，比去年提升了5個百分點(diǎn)，不過提高空間仍然較大。

　　企業(yè)加強(qiáng)“匯率風(fēng)險中性”操作依然任重道遠(yuǎn)

　　上述股份制銀行金融市場部主管坦言，相比金融機(jī)構(gòu)看到央行加碼穩(wěn)預(yù)期力度紛紛削減人民幣看漲頭寸，企業(yè)對政策的反應(yīng)相對偏慢。

　　“前兩天人民幣匯率出現(xiàn)反彈，令部分外貿(mào)企業(yè)仍在買入高杠桿的，執(zhí)行價格在6.2-6.3的看漲人民幣衍生品，押注人民幣匯率重新快速升值。”他告訴記者。此外一些外貿(mào)企業(yè)還削減了此前建立的外匯套保頭寸，轉(zhuǎn)而押注人民幣單邊升值。

　　對此他所在的銀行正加大面向外貿(mào)企業(yè)的外匯市場風(fēng)險教育，一方面向企業(yè)詳盡介紹央行近期穩(wěn)預(yù)期措施對外匯市場的具體影響，另一方面向他們推介新的外匯風(fēng)險對沖產(chǎn)品“替代”企業(yè)的投機(jī)押注行為，比如他們正向外貿(mào)企業(yè)推介外匯風(fēng)險逆轉(zhuǎn)組合期權(quán)產(chǎn)品，只要期權(quán)行權(quán)價在企業(yè)風(fēng)險承受范圍內(nèi)，且人民幣匯率在期權(quán)產(chǎn)品執(zhí)行價格范疇內(nèi)，企業(yè)在產(chǎn)品存續(xù)期間無需支付期權(quán)費(fèi)，從而以更低成本對沖人民幣匯率漲跌風(fēng)險。

　　此外，他還建議外貿(mào)企業(yè)多采用掛鉤LPR貸款利率的人民幣外匯貨幣掉期產(chǎn)品。具體而言，外貿(mào)企業(yè)可以按固定匯率將外匯貸款換成人民幣用于生產(chǎn)經(jīng)營，并按時向銀行歸還掛鉤LPR貸款利率的人民幣利息；等產(chǎn)品到期時，企業(yè)再以相同匯率將人民幣換成外匯（償還外匯貸款本金）。如此操作的好處，一是企業(yè)可以享受較低融資成本，二是相關(guān)外匯結(jié)售匯價格保持一致，企業(yè)無需擔(dān)心其中的匯兌盈虧風(fēng)險。

　　但他發(fā)現(xiàn)，盡管外匯風(fēng)險對沖產(chǎn)品日益豐富，不少外貿(mào)企業(yè)在外匯風(fēng)險管理方面仍普遍存在較強(qiáng)的“順周期”行為。究其原因，一是這些企業(yè)將外匯操作視為創(chuàng)收獲利工具，容易在外匯操作方面形成“順周期”操作思維，即人民幣匯率出現(xiàn)較快升值，他們就快速跟進(jìn)追漲，反之他們則指望殺跌獲利；二是企業(yè)的財務(wù)考核制度有待完善。不少外貿(mào)企業(yè)只關(guān)注外匯套保操作的盈虧，不會將它與業(yè)務(wù)端外匯風(fēng)險敞口綜合評估，從而全面看待外匯套期保值的得失。

　　潘功勝表示，要降低企業(yè)匯率風(fēng)險，需要企業(yè)、銀行、監(jiān)管部門共同努力。一是部分企業(yè)在外匯風(fēng)險管理方面存在“順周期”和“裸奔”行為，企業(yè)順周期的財務(wù)運(yùn)作通過資產(chǎn)負(fù)債的貨幣錯配積累風(fēng)險敞口，賺取匯率升貶值的收益，也必然承擔(dān)匯率升貶值的風(fēng)險。從企業(yè)財務(wù)穩(wěn)健的角度看，企業(yè)匯率風(fēng)險管理應(yīng)堅持服務(wù)主業(yè)和“匯率風(fēng)險中性”原則，審慎安排資產(chǎn)負(fù)債貨幣結(jié)構(gòu)，避免外匯風(fēng)險管理的“順周期”和“裸奔”行為，不要賭人民幣升值或貶值，久賭必輸；二是建立健全開放的、有競爭力的外匯市場；三是推動金融機(jī)構(gòu)豐富避險產(chǎn)品，降低企業(yè)避險保值成本；四是提高市場透明度，便利市場主體理性判斷外匯市場形勢；五是加強(qiáng)宏觀審慎管理和預(yù)期引導(dǎo)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　資本項高水平開放“穩(wěn)步推進(jìn)”

　　值得注意的是，隨著金融市場對外開放提速，市場對中國資本項進(jìn)一步放開抱有較高的期望值。

　　近日，上海自貿(mào)區(qū)臨港新片區(qū)發(fā)布《臨港新片區(qū)金融業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》指出，將推進(jìn)人民幣國際化和資本項目可兌換；探索推動人民幣可自由使用和資本項目可兌換在臨港新片區(qū)先行先試，穩(wěn)步推進(jìn)資本項目可兌換，不斷提升經(jīng)常項目可兌換便利性。

　　潘功勝表示，本世紀(jì)以來，中國資本項目開放步伐穩(wěn)健，按照國際標(biāo)準(zhǔn)已具有較高的可兌換水平。

　　“資本項目是指跨境資本和金融交易，主要包括跨境直接投資、證券投資和跨境借貸三大類，涉及跨境交易、貨幣兌換和資金跨境匯出入三個環(huán)節(jié)。目前，直接投資已實(shí)現(xiàn)基本可兌換；證券投資項下形成了以機(jī)構(gòu)投資者制度、互聯(lián)互通機(jī)制、境外投資者直接入市為主的跨境投資制度安排；跨境債務(wù)融資由市場主體在全口徑宏觀審慎政策框架下自主進(jìn)行?！彼赋?。未來，外管局將穩(wěn)妥有序推進(jìn)中國資本項目高水平開放；統(tǒng)籌交易和匯兌環(huán)節(jié)，統(tǒng)籌跨境人民幣和外幣管理，統(tǒng)籌資本項目開放和風(fēng)險防范，有序推動少數(shù)不可兌換項目的開放，提高已可兌換項目的便利化水平。

　　“近期，我們也將在上海臨港(600848,股吧)新片區(qū)以及粵港澳大灣區(qū)和海南自貿(mào)港部分地區(qū)，開展外匯管理高水平開放試點(diǎn)，為外匯領(lǐng)域推進(jìn)高水平制度型開放積累經(jīng)驗(yàn)?！迸斯僦赋?。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，目前針對個人的資本項放開正在穩(wěn)步推進(jìn)，近期外管局一直在擴(kuò)大合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）規(guī)模，完善QDII管理機(jī)制，在開放地區(qū)推出跨境理財通等業(yè)務(wù)試點(diǎn)。

　　“這些舉措在吸引更多境內(nèi)資金參與海外市場投資同時，也有效對沖了資本流入壓力，進(jìn)一步緩解了人民幣快速升值預(yù)期?！币晃粴W洲資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者表示。

（責(zé)任編輯：蒲莎莎）