兩次減持獲得資金68億，融創(chuàng)撤退金科股份，還是“野蠻人”嗎

5月7日，融創(chuàng)中國(guó)發(fā)布公告，5月6日和7日，融創(chuàng)在公開市場(chǎng)通過大宗交易方式出售總計(jì)?266985692?股金科股份，約占金科地產(chǎn)已發(fā)行股本總數(shù)的5%，出售價(jià)格為8元/股，總計(jì)代價(jià)約為21.36億元。而在4月13日，融創(chuàng)已通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，向紅星家具集團(tuán)控股子公司廣東鴻敏轉(zhuǎn)讓了由其附屬公司天津聚金所持有的?587368740?股金科股份，占金科股份總股本的11%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格按照8元/股的價(jià)格計(jì)算，總價(jià)達(dá)46.989億元。經(jīng)過兩次轉(zhuǎn)讓，融創(chuàng)共獲得資金68億元。

眾所周知，融創(chuàng)是金科股份的第二大股東，從2016年開始向金科股份發(fā)起突襲，此后又多次參與金科股份的增發(fā)、收購(gòu)，持股比例最高時(shí)曾達(dá)到29.35%，一度讓金科股份實(shí)際控制人很緊張，只能通過簽訂一致行動(dòng)協(xié)議，才保住了第一大股東地位。而融創(chuàng)購(gòu)買的金科股份股價(jià)，最低的只有4元多，與拋售價(jià)格相差很大。也就是說，融創(chuàng)對(duì)金科的收購(gòu)，還是獲得比較大的收益的。

曾幾何時(shí)，融創(chuàng)、寶能，包括恒大等對(duì)上市公司股權(quán)的收購(gòu)，被認(rèn)為是“野蠻”行徑，他們也被罵成身邊的“野蠻人”。雖然經(jīng)過市場(chǎng)的變化，特別是股市的持續(xù)低迷，一度讓很多上市公司股權(quán)質(zhì)押面臨平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，管理層對(duì)市場(chǎng)的收購(gòu)行為也做出了很大轉(zhuǎn)變，不僅不再將收購(gòu)行為定性為“野蠻人”行為，而且鼓勵(lì)險(xiǎn)資等參與市場(chǎng)投資，穩(wěn)定市場(chǎng)秩序，防止市場(chǎng)波動(dòng)。因此，“野蠻人”一詞也慢慢淡出人們視野。融創(chuàng)對(duì)金科股份的收購(gòu)，也被稱之為財(cái)務(wù)投資，而非“野蠻收購(gòu)”了。

可以看出，融創(chuàng)對(duì)金科的股權(quán)收購(gòu)，或者說投資，收益還是不小的。短短的3年多時(shí)間，股價(jià)幾乎翻番，這樣的投資回報(bào)率，應(yīng)當(dāng)是相當(dāng)高的。如果不是當(dāng)初抱著被管理層處罰的風(fēng)險(xiǎn)收購(gòu)金科股份的股票，參與金科股份的增發(fā)，也不可能獲得如此高的收益。而在那一刻，包括融創(chuàng)在內(nèi)，面臨的壓力是非常大的。除“野蠻人”的標(biāo)簽之外，還有害人精等標(biāo)簽。

那么，融創(chuàng)為什么會(huì)在此時(shí)大幅減持金科股份呢？除了收益已經(jīng)達(dá)到預(yù)期之外，還有什么方面的原因呢？筆者認(rèn)為，融創(chuàng)可能會(huì)有這樣幾個(gè)方面的考慮。首先，金科作為與融創(chuàng)一樣的房地產(chǎn)開發(fā)公司，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)的行情并不太好，支撐股價(jià)的基礎(chǔ)并不十分牢固。在股價(jià)總體還算不錯(cuò)的情況下，實(shí)施減持，無疑能夠達(dá)到效益最大化。而且，金科實(shí)際控制人也習(xí)慣于高位減持，與其等到金科實(shí)際控制人減持影響股價(jià)，不如自己先來減持。

其二，融創(chuàng)自身需要大量資金。因?yàn)?，市?chǎng)的持續(xù)低迷，給開發(fā)企業(yè)帶來了巨大壓力。尤其是疫情的發(fā)生，更讓開發(fā)企業(yè)資金鏈明顯收緊。出于資金鏈矛盾考慮，融創(chuàng)做出了減持金科股份的決策，以增加公司的現(xiàn)金流，增加公司的貨幣資金。穩(wěn)定，也是包括融創(chuàng)在內(nèi)的所有房地產(chǎn)開發(fā)公司的主要目標(biāo)。企業(yè)不能穩(wěn)定了，資金鏈緊繃，就無法應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化，無法應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的持續(xù)低迷。

再者，為了企業(yè)市場(chǎng)策略調(diào)整。從目前房地產(chǎn)市場(chǎng)的實(shí)際情況來看，三四線城市明顯存在著庫(kù)存偏高、市場(chǎng)低迷現(xiàn)象嚴(yán)重、房?jī)r(jià)面臨下跌壓力、供需矛盾加劇的現(xiàn)象。因此，有實(shí)力的開發(fā)企業(yè)，都把重點(diǎn)向一線城市和主要二線城市轉(zhuǎn)移。融創(chuàng)也不例外，且融創(chuàng)近兩年拿地的熱情也是很高很高。在這樣的情況下，如果沒有足夠的資金做支撐，資金游戲是會(huì)出現(xiàn)玩不動(dòng)的現(xiàn)象的。拋售一些此前收購(gòu)的股票，或許是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，而不是一直負(fù)債擴(kuò)張。負(fù)債擴(kuò)張之路，只會(huì)越走越窄。因此，也需要通過增加現(xiàn)金流，在一線城市和主要二線城市增加投入，儲(chǔ)備一些土地資源。

當(dāng)然，也不排除融創(chuàng)會(huì)在領(lǐng)域投資，以謀求企業(yè)轉(zhuǎn)型。其向清華大學(xué)捐贈(zèng)10億資金，表面上是用于清華的科研和人才培養(yǎng)，也不排除是想通過捐助，與清華大學(xué)建立密切的合作關(guān)系，在科研和企業(yè)轉(zhuǎn)型方面尋找機(jī)會(huì)。因此，也需要有足夠的資金儲(chǔ)備，而不是永遠(yuǎn)持有其他企業(yè)股權(quán)。在此基礎(chǔ)上，管理層對(duì)企業(yè)持有上市公司股權(quán)，也是支持的。如果減持金科之后，能夠再去持有一些新公司的股權(quán)，對(duì)融創(chuàng)來說，也未必不是一個(gè)可以選擇的方式。

從總體上講，融創(chuàng)減持金科股份股權(quán)，不是一次簡(jiǎn)單的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和減持，而是有策略考慮、戰(zhàn)略布局思維的。

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