??如果全球疫情需要3個月以上才能控制，那么這場連環(huán)性的金融市場動蕩短期內(nèi)難言結(jié)束，后續(xù)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退影響更是漫長的。

??一夜之間原油價格暴跌30%，一日之間原油價格又暴漲30%，持續(xù)11年牛市的美股10天之內(nèi)發(fā)生4次暴跌熔斷，全球大多數(shù)股市跟隨暴跌，其中多國股市發(fā)生熔斷，導(dǎo)致多國股市禁止做空甚至菲律賓關(guān)閉股市，美元指數(shù)重上100，VIX恐慌指數(shù)創(chuàng)下歷史新高超越2008年……這就是發(fā)生在2020年3月的全球性金融市場大動蕩。

??站在3月下旬這個時間點來看，這場大動蕩尚未結(jié)束，關(guān)于各種金融危機(jī)的言論充斥輿論。是什么原因引起了這場金融史上罕見的全球性金融市場大動蕩？

??新型冠狀病毒肺炎（Corona Virus Disease 2019，COVID-19）的傳播，原油談判破裂引起的暴跌沖擊，還是美股11年牛市見頂引發(fā)的？這樣的因素還可以列出一些，但都不是單一，而是復(fù)合的，因為當(dāng)下的世界是平的，大類資產(chǎn)市場是關(guān)聯(lián)且動態(tài)的，所以這是一個多種因素共振的結(jié)果。雖然這場動蕩尚未結(jié)束，雖然A股在本次大動蕩中罕見的抗跌，但本著不浪費一場危機(jī)的目的，我們不妨來先行梳理一下這場動蕩的演變。

??在這場動蕩中，好幾個交易日，都是下午亞太股市收盤，綠油油的一片，接下來歐洲股市就來個集體暴跌，晚上美股開盤再直接熔斷。大概的情形就是東方跌完西方跌，西方跌完東方跌。

??簡單來說，這是一場由美股牛市見頂、新冠疫情擴(kuò)散、原油談判破裂引發(fā)的全球金融市場共振，在不同的階段，影響市場的主線又是不一樣的。到目前，筆者把這場大動蕩的演變簡單分為三個階段。

??第一階段：疫情初期影響幾乎可忽略

??第一階段整體上是波瀾不驚，A股一日重挫但又力挽狂瀾，外圍市場更是無感。

??新冠疫情在中國暴發(fā)，從現(xiàn)在追溯來看，其實疫情最早在2019年12月中旬就有零星的出現(xiàn)，但是因為目前已眾所周知的原因，直到1月20日左右媒體上信息漸多。

??A股市場先是醫(yī)藥股在1月17日對疫情做出反應(yīng)的，聯(lián)環(huán)醫(yī)藥率先漲停，之后10連板，類似的還有魯抗醫(yī)藥等。A股市場整體上也就是在1月21日開始對此有反應(yīng)，這和曾經(jīng)各種流感襲來表現(xiàn)一樣，但調(diào)整也并不大。

??A股市場整體對疫情最有感知的時候是在1月23日，因為武漢開始封城了，這也是2020年春節(jié)前的最后一個交易日，但市場甚至緩和了前兩日的恐慌沖擊。

??可以說在疫情開始階段，大家沒有想到會如此嚴(yán)重，中國香港恒生指數(shù)1月24日并未表現(xiàn)出驚慌，只到假期后開市的1月29日才下跌2.82%，之后又是連續(xù)兩日大跌。

??而A股市場在2月3日開市之后當(dāng)日暴跌7.72%，3000多只個股跌停，但是在創(chuàng)業(yè)板的快速崛起之下，A股走出異常漂亮的60度線，而此時正值湖北疫情高峰期。A股那么強(qiáng)勁，外圍市場當(dāng)然毫無壓力。

??第二階段：美股高處不勝寒

??第二階段，也就是全球市場整體下行的階段，這一階段標(biāo)志是韓國疫情的演變和美股牛市見頂。

??2月24日，韓國在之前新天地教會教徒大聚集之后，感染人數(shù)迅速增加，當(dāng)日韓國股指下跌3.87%。當(dāng)晚美股開盤就暴跌，很難說這主要是被疫情影響帶下來的，比較美股牛市已經(jīng)長達(dá)11年已不可避免地進(jìn)入不穩(wěn)定的狀態(tài)。

??美股一下跌，那簡直就是偶像從神壇上的跌落。2月25日日經(jīng)225指數(shù)下跌3.34%，俄羅斯指數(shù)下跌5.16%，全球股市一片涼涼。

??唯有A股指數(shù)雖然盤中一度跌幅超過3%，但是收盤又頑強(qiáng)地收復(fù)部分失地。從邏輯上講，春節(jié)之后A股的強(qiáng)勁反彈主因也是科技股的高歌猛進(jìn)。但覆巢之下焉有完卵，雖未大幅下跌，但高波動已是不可避免，而且2月28日終是被前一晚的美股暴跌給拖下水了，科技股行情也熄火了。

??疫情擴(kuò)散也好，還是美股見頂也罷，這一階段從2月24日到3月8日都還算能接受，沒有世界末日的感覺。但不得不說也是脆弱，于是原油談判破裂的沖擊，好比壓在駱駝上的最后一根稻草來了。

??第三階段：原油沖擊壓垮了駱駝

??第三階段起于史詩級的原油暴跌沖擊，但是疫情演變?yōu)槿虼罅餍行纬傻臎_擊才是致命的。

??3月8日下午，當(dāng)日是周日，一貫很少被報道的中東股市崩盤了。因為沙特王室發(fā)生政治動蕩了，同時和俄羅斯的石油談判破裂了。

??這場沖擊讓很多人很意外也難估算效應(yīng)，3月8日當(dāng)晚筆者幾乎看不到各個投資群內(nèi)對此的討論，上千個研究員和公私募基金經(jīng)理沒多少談?wù)?，最后還是我忍不住在幾個群內(nèi)問起。按與我討論的一位商品期貨基金經(jīng)理來說，非商品圈對此是不會敏感的，確實也正常，一如2015年8月11日清晨央行突然宣布匯改時投資圈的反應(yīng)一樣，但數(shù)日之后A股2015年的第二輪股災(zāi)襲來了。

??3月9日原油市場一夜崩了30%，接下來開盤的全球市場就是各種暴跌連環(huán)。當(dāng)晚好幾場知名投資人或經(jīng)濟(jì)學(xué)家的電話會，很多人焦急地詢問原油對A股、對中國的沖擊。一時間，有全球金融危機(jī)襲來的感覺。

??3月9日晚，美股開盤5分鐘，標(biāo)普500指數(shù)跌7%，就觸發(fā)一級熔斷機(jī)制。這也是1988年美股引入熔斷機(jī)制以來第二次觸發(fā)熔斷，上一次觸發(fā)熔斷還是在1997年10月27日。

??再到3月11日美股的暴跌，至此美股已從頂部暴跌了20%左右，三大股指進(jìn)入技術(shù)性熊市。歐洲股市、俄羅斯股指就更不用說了。

??更讓市場所料未及的是，美股的熔斷不是一次就終結(jié)的，美股在3月12日、16日、18日又發(fā)生了熔斷，也就是說合計10日美股因暴跌熔斷了4次，受其影響，全球多國股市近期調(diào)整都超過30%，多國禁止做空甚至菲律賓不得不關(guān)停了股市。

??可以說，第三階段始于原油的沖擊，但持續(xù)導(dǎo)致市場調(diào)整的還在于疫情。

??因為原油價格此后也數(shù)次出現(xiàn)大反彈，原油沖擊來得迅猛而暴力但也是短期可控的，而且石油價格的暴跌對于能源進(jìn)口依賴的國家其實是好事，對于全球經(jīng)濟(jì)來說也有好的一面。被譽(yù)為“周期天王”的經(jīng)濟(jì)學(xué)家周金濤曾說，滯脹是蕭條前的回光。如果石油價格維持低位，全球的輸入性通脹就會被壓制住，不會面臨經(jīng)濟(jì)衰退的同時再產(chǎn)生通脹的惡果。

??之所以說導(dǎo)致市場持續(xù)調(diào)整的在于疫情，是因為前期歐美國家對疫情的防控并不重視，導(dǎo)致疫情擴(kuò)散，3月11日世界衛(wèi)生組織（WHO）宣布新型冠狀病毒病進(jìn)入全球大流行狀態(tài)，這相當(dāng)于給疫情定性了。3月11日全球新冠肺炎確診病例比前一日增加4627例，達(dá)到118326例。截至3月22日，海外疫情累計確診已達(dá)22.7萬例。

??當(dāng)前，中國的疫情已基本結(jié)束，但海外的疫情可能還處在高峰期前夕。如果全球疫情需要3個月以上才能控制，那么這場連環(huán)性的金融市場動蕩短期內(nèi)難言結(jié)束，后續(xù)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退影響更是漫長的。誰也未能想到2020年代的初始，這個世界和金融市場就是這般動蕩，祝大家好運！

??（作者為市場資深人士，著有《杠桿黑洞》等）

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