中國證監(jiān)會(huì)、國家發(fā)展改革委近日聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》（全文）。記者就此采訪了中國證監(jiān)會(huì)債券部、國家發(fā)展改革委投資司有關(guān)負(fù)責(zé)人及業(yè)內(nèi)專家。

有利于盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)、吸引社會(huì)資本、降低杠桿率

2007年以來，中國證監(jiān)會(huì)對(duì)境外成熟REITs市場(chǎng)進(jìn)行了廣泛研究，對(duì)相關(guān)法律法規(guī)、基礎(chǔ)設(shè)施REITs結(jié)構(gòu)體系進(jìn)行了深入分析借鑒。2019年2月以來，國家發(fā)展改革委會(huì)同證監(jiān)會(huì)，聯(lián)合北京大學(xué)光華管理學(xué)院、清華大學(xué)PPP中心、中國國際工程咨詢公司等單位，赴京津冀、粵港澳大灣區(qū)、長三角和海南開展了專題調(diào)研。國家發(fā)展改革委投資司副司長韓志峰表示，調(diào)研中先后聽取100多家單位意見，實(shí)地調(diào)研了產(chǎn)業(yè)園、自貿(mào)區(qū)、機(jī)場(chǎng)、碼頭、收費(fèi)公路、倉儲(chǔ)物流、生態(tài)環(huán)保等領(lǐng)域40多個(gè)項(xiàng)目和數(shù)十家中外企業(yè)，為推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)工作打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

中國證監(jiān)會(huì)債券部主任陳飛表示，在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域開展公募REITs試點(diǎn)，能夠提升直接融資比重，降低企業(yè)杠桿率。同時(shí)REITs作為中等收益、中等風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，具有流動(dòng)性高、收益穩(wěn)定、安全性強(qiáng)等特點(diǎn)，有利于豐富資本市場(chǎng)投資品種，拓寬社會(huì)資本投資渠道。

韓志峰認(rèn)為，基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)有利于盤活存量資產(chǎn)，將回收資金用于新的基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)項(xiàng)目建設(shè)，彌補(bǔ)投資資金不足，形成良性投資循環(huán)，是基礎(chǔ)設(shè)施投融資機(jī)制的一項(xiàng)重要?jiǎng)?chuàng)新。

國務(wù)院參事、北大光華管理學(xué)院特聘教授徐憲平表示，基礎(chǔ)設(shè)施REITs產(chǎn)品，能夠盤活各類經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，既可以為增量投資提供新的融資工具，又可以降低政府和企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從國際市場(chǎng)看，REITs的實(shí)踐較為豐富，已經(jīng)大規(guī)模應(yīng)用在通訊基站、數(shù)據(jù)中心、電力配送網(wǎng)絡(luò)、能源輸送管道、港口碼頭、高速公路等領(lǐng)域。

韓志峰表示，基礎(chǔ)設(shè)施REITs為投資于基礎(chǔ)設(shè)施的社會(huì)資本提供了規(guī)范化退出渠道，同時(shí)采用公募基金方式公開發(fā)行，屬于標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，提供了更高流動(dòng)性，有利于吸引包括保險(xiǎn)、社保以及養(yǎng)老金等各類長期權(quán)益資金，將更廣泛地調(diào)動(dòng)各類社會(huì)資本特別是民間資本參與基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)的積極性。

“同時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施REITs將有利于降低企業(yè)杠桿率，實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營，有效提升企業(yè)再投資的能力，也有利于提升基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營效率，提高項(xiàng)目收益和資產(chǎn)價(jià)值。”韓志峰說。

公募REITs彌補(bǔ)了當(dāng)前我國資本市場(chǎng)的空白

陳飛認(rèn)為，公募REITs打通了我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)接資本市場(chǎng)的持續(xù)性通道，是構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)的新型工具，也是資本市場(chǎng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要舉措。REITs收益穩(wěn)定，可較好地滿足保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者的投資需求，為資產(chǎn)管理行業(yè)提供合適的替代投資渠道?？商峁┕善薄葌鹘y(tǒng)金融工具以外的金融產(chǎn)品，彌補(bǔ)當(dāng)前我國資本市場(chǎng)的空白。

陳飛表示，按照國際市場(chǎng)慣例，此次基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)設(shè)定了可供分配利潤的90%應(yīng)分紅的要求，為國內(nèi)投資者提供了高分紅金融工具。參考境外市場(chǎng)，高分紅產(chǎn)品尤其適宜長期投資者。

中國證監(jiān)會(huì)債券部副主任劉榕表示，根據(jù)境外機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，過去20年間，權(quán)益型REITs的年化收益率普遍超過同期股票指數(shù)。2020年以來，受疫情影響，境外資本市場(chǎng)受到重大沖擊，但國際市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施REITs品種依然取得較好收益。在道瓊斯指數(shù)同期下降18%的情況下，基礎(chǔ)設(shè)施REITs取得了增長15.5%的較好業(yè)績(jī)。

“多年來，我國基礎(chǔ)設(shè)施投資的資金來源以財(cái)政支出和銀行債務(wù)為主，證券化率很低?；A(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)可以聚焦重點(diǎn)地域、重點(diǎn)行業(yè)和具有較高收益率的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。從境外經(jīng)驗(yàn)來看，基礎(chǔ)資產(chǎn)較嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件很重要，應(yīng)選擇具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)存量基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目?！北本┐髮W(xué)光華管理學(xué)院院長劉俏測(cè)算，截至2017年，我國基礎(chǔ)設(shè)施累計(jì)投資額約為113.68萬億元，百分之一的證券化率即可達(dá)到萬億級(jí)市場(chǎng)規(guī)模。

試點(diǎn)既聚焦傳統(tǒng)基建“補(bǔ)短板”又服務(wù)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

劉榕表示，REITs試點(diǎn)聚焦基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，既包括倉儲(chǔ)物流、交通、污染治理、市政工程等傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施“補(bǔ)短板”項(xiàng)目，也包括信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，以個(gè)案方式開展基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)。

以5G基站、數(shù)據(jù)中心、人工智能等為代表的新型基礎(chǔ)設(shè)施成為當(dāng)前投資熱點(diǎn)。陳飛認(rèn)為，新型基礎(chǔ)設(shè)施資金需求量較大，與傳統(tǒng)融資方式相比，REITs將幫助新型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建立起可持續(xù)的投融資生態(tài)體系，是將社會(huì)資本引入新型基礎(chǔ)設(shè)施的有力抓手。

國家發(fā)展改革委投資司投融資處處長王翔表示，下一步基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)工作，將積極支持京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、雄安新區(qū)建設(shè)、長三角區(qū)域一體化發(fā)展、推進(jìn)海南全面深化改革開放等國家重大戰(zhàn)略，將支持國家級(jí)新區(qū)、有條件的國家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)開展試點(diǎn)。

“通知的發(fā)布，僅是REITs前進(jìn)道路上的第一步?！标愶w說，從國外成熟REITs市場(chǎng)看，REITs的法律結(jié)構(gòu)、配套規(guī)則和投資者認(rèn)知等，往往經(jīng)歷十幾年甚至幾十年的發(fā)展與演變。我國REITs在借鑒境外成熟經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上推出，也將根據(jù)實(shí)踐進(jìn)一步完善，不斷夯實(shí)法律基礎(chǔ)，持續(xù)提升產(chǎn)品透明度、規(guī)范度，滿足各類投資者需求。

相關(guān)知識(shí)

新華社評(píng)基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)：基建領(lǐng)域和資本市場(chǎng)的一件大事
證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委：推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)
全文丨推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作
證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委:推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域REITs試點(diǎn)工作
把陷阱變餡餅：公募REITs探路基建“理想國”
基礎(chǔ)設(shè)施REITs正式起步,對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)有何意義?
發(fā)改委：穩(wěn)妥推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn) 盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)
分析:公募REITs可逐漸推廣,租賃住房領(lǐng)域有巨大空間
國家發(fā)改委：做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域REITs項(xiàng)目協(xié)調(diào)服務(wù)
REITs來了!聚焦哪些基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域?對(duì)房地產(chǎn)有何影響?