許家印化險(xiǎn)為夷的能力似乎是與生俱來(lái)的。

2008年，恒大沖擊港交所，力求上市。路演啟動(dòng)后，迎面撞上金融風(fēng)暴，IPO計(jì)劃擱淺。恒大的絕大部分資金都押注在巨量土地上，亟待動(dòng)工的項(xiàng)目和各方欠款嗷嗷待哺，資金鏈不堪一擊，亟待資本輸血。

危難之際，草莽出身的許家印遠(yuǎn)赴香港，四處求錢(qián)。最后陪香港超級(jí)巨富鄭裕彤玩了三個(gè)月牌，得到了鄭裕彤的信任。鄭裕彤牽頭，聯(lián)合德意志銀行等投資機(jī)構(gòu)，為恒大注資5.06億美元，解了恒大的燃眉之急。

2008年11月，恒大再度進(jìn)軍港交所，如愿上市。上市首日，恒大股票大漲34%，收盤(pán)4.7港元/股。按收盤(pán)價(jià)計(jì)算，許家印身價(jià)猛增至479.4億港元，榮登內(nèi)地新首富。

許家印在恒大上市的媒體發(fā)布會(huì)上被記者問(wèn)及：“恒大的高負(fù)債問(wèn)題怎么解決？”意氣風(fēng)發(fā)的許家印回答說(shuō)：“我們公司負(fù)債率不高”。

七年過(guò)去，恒大股價(jià)疲軟，融資難度增加，開(kāi)始謀求借殼上市A股。但恒大沒(méi)有合適的殼資源，資產(chǎn)負(fù)債率也高達(dá)81.2%。逆勢(shì)而上，許老板再次發(fā)揮了他化險(xiǎn)為夷的能力。

2016年8月，“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”戰(zhàn)事焦灼，恒大突然半路殺入，耗資91.1億元，收購(gòu)萬(wàn)科股票5.16億股，建倉(cāng)萬(wàn)科。此后，恒大5次增持萬(wàn)科。到2016年11月底，恒大共投入362.7億元，搶收萬(wàn)科股票15.5億股，占萬(wàn)科總股比約14.1%。在爭(zhēng)奪萬(wàn)科股票的各方勢(shì)力中，恒大的持倉(cāng)成本最高。

2016年，恒大銷(xiāo)售額同比大增85.4%，達(dá)3733.7億元，終于趕超萬(wàn)科，位列中國(guó)第一。但恒大并沒(méi)有跟萬(wàn)科較勁的意思，2017年6月，恒大折價(jià)將萬(wàn)科股票悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給深鐵集團(tuán)，作價(jià)292億元。這一買(mǎi)一賣(mài)之間，恒大血虧70.7億元。

但買(mǎi)的不如賣(mài)的精。恒大用70.7億元的代價(jià)，幫深鐵坐穩(wěn)了萬(wàn)科第一大股東的位置。作為回報(bào)，恒大也收到了深圳回贈(zèng)的干凈殼公司，即深深房。恒大回A上市，終于有“殼”可依。

深深房A正式發(fā)布公告前，恒大悄無(wú)聲息地將注冊(cè)地從廣州遷往深圳。2016年9月13日，恒大地產(chǎn)在深圳市場(chǎng)監(jiān)督管理局獲得牌照，成為深圳重點(diǎn)引入的500強(qiáng)企業(yè)之一。次日，深深房A停牌，靜待恒大資產(chǎn)注入。

巧合的是，恒大獲得深圳牌照三年后的同一天，許家印榮獲了中國(guó)慈善領(lǐng)域的最高獎(jiǎng)——中華慈善獎(jiǎng)。當(dāng)然這些都是后話。

為降負(fù)債，達(dá)到A股上市要求，優(yōu)化股本結(jié)構(gòu)，從2016年12月底開(kāi)始，恒大在不到一年的時(shí)間里，先后引入3輪戰(zhàn)投。戰(zhàn)投企業(yè)合計(jì)24家，總金額達(dá)1300億元，創(chuàng)房地產(chǎn)行業(yè)融資規(guī)模之最。

恒大戰(zhàn)投方信息匯總 縱橫Plus制表

戰(zhàn)投企業(yè)包括蘇寧、正威、中信、中融、山東高速、深業(yè)集團(tuán)等，世界500強(qiáng)企業(yè)、央企、大型國(guó)企和金融巨鱷應(yīng)有盡有，還囊括了眾多恒大的“關(guān)系戶”。恒大的“吸金”能力和“朋友圈”實(shí)力可見(jiàn)一斑。

山東高速作為最大的出資方，兩輪參投，總投資額達(dá)230億元。一個(gè)是深圳地產(chǎn)巨頭，一個(gè)是山東國(guó)企“大哥大”?？此脐P(guān)系不大，但早在2013年5月18日，山東高速就曾與恒大簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，利用雙方優(yōu)勢(shì)資源，共同拓展城市基建和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)。

在簽約儀式上，許家印表態(tài)，要把與山東高速的戰(zhàn)略性合作列為恒大當(dāng)年的“三件大事之一”全面推進(jìn)。山東高速時(shí)任董事長(zhǎng)、黨委書(shū)記孫亮認(rèn)為，牽手恒大將助力山東高速的多元化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

進(jìn)行兩輪跟投的還有睿燦投資投資總額為65億元層層向上穿透，發(fā)現(xiàn)睿燦投資背后的出資方竟多達(dá)28家，其中深圳華建控股出資最多，占比23%。除了通過(guò)睿燦投資注資外，在第一輪戰(zhàn)投中，華建控股還單獨(dú)投資恒大50億元。我們向上進(jìn)行股權(quán)穿透發(fā)現(xiàn)，華建控股為深圳翠林實(shí)業(yè)的控股企業(yè)，同屬于翠林實(shí)業(yè)的還有二輪戰(zhàn)投出資35億元的鍵誠(chéng)投資。

2016年9月，恒大出售水糧油業(yè)務(wù)，接手方均與翠林實(shí)業(yè)相關(guān)。當(dāng)時(shí)就有媒體質(zhì)疑恒大此舉玩的是左手倒右手的把戲。而翠林實(shí)業(yè)的法定代表人王忠新，也是恒大農(nóng)牧集團(tuán)宜昌有限公司的現(xiàn)任法人。

除了深圳華建控股之外，睿燦投資身后還隱匿著索菲亞家居、顧家家居、東鵬陶瓷、立邦涂料、友邦吊頂、三棵樹(shù)涂料、福興玻璃、萬(wàn)和電器、花都通用（電梯）、老板電器、美涂士、深圳世聯(lián)行等一眾恒大“關(guān)系戶”。

與上述供應(yīng)商等“關(guān)系戶”的間接投資不同，嘉寓集團(tuán)直接進(jìn)行了兩輪投資，總額達(dá)70億元。嘉寓汽車(chē)除了做汽車(chē)配件，也經(jīng)營(yíng)門(mén)窗、幕墻等多元業(yè)務(wù)，旗下的嘉寓股份是國(guó)內(nèi)首家節(jié)能門(mén)窗上市企業(yè)。嘉寓股份曾公開(kāi)表示，恒大是其“重要的戰(zhàn)略客戶”，占其年度銷(xiāo)售額的34%。

直接投資的“關(guān)系戶”還有廣田集團(tuán)控股的廣田投資。廣田控股主營(yíng)建筑裝飾，是恒大地產(chǎn)的長(zhǎng)期合作伙伴；同樣，廣東唯美所屬的唯美和新明珠都是恒大的瓷磚供應(yīng)商，與恒大的合作時(shí)間超過(guò)十年。其中到2017年初，唯美向恒大供貨就已超1000萬(wàn)平方米。

層層股權(quán)穿透發(fā)現(xiàn)，作為信托戰(zhàn)投方的中信聚恒，背后是中信信托。中信信托與恒大也有過(guò)多次合作經(jīng)歷，比如2015年3月，中信信托和中信銀行曾與恒大簽訂了600億元的授信合約。

除了中信信托，恒大的戰(zhàn)投中也有中融信托的身影。韜蘊(yùn)資本出資，中融信托管理的中融鼎興在第一輪戰(zhàn)投中向恒大投資30億元。因?yàn)閭鶆?wù)糾紛，中融信托2019年兩度拍賣(mài)中融鼎興，幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)，最后由地利投資接手。地利投資的股東戴永革與許家印關(guān)系匪淺。2010年恒大入主足球，許家印曾向更早投資足球的戴永革訴苦。戴永革在球場(chǎng)上還曾公開(kāi)表態(tài)：“我就喜歡和許家印玩！”戴、許在球場(chǎng)上的友情進(jìn)一步延續(xù)到商場(chǎng)上。

在恒大的眾多戰(zhàn)投方中，還有蘇寧和正威兩家世界500強(qiáng)企業(yè)。其中大眾知名度相對(duì)較低的正威排名第91位，遠(yuǎn)高于蘇寧的324位。

正威2019年?duì)I收超6000億元，是世界上規(guī)模最大的銅業(yè)公司之一，其創(chuàng)始人王文銀更有“世界銅王”之稱(chēng)。在恒大發(fā)起的第三輪戰(zhàn)投中，正威入資50億元，股權(quán)占比近1.2%。兩家企業(yè)同屬深圳，創(chuàng)始人都白手起家，2013年又同時(shí)擠入胡潤(rùn)百富榜前20榜單。如此種種，這次戰(zhàn)投多了一些惺惺相惜的意味。

眼尖的人發(fā)現(xiàn)，今年正威將持股的華彧實(shí)業(yè)公司和杰仕華實(shí)業(yè)公司轉(zhuǎn)讓給恒大烏魯木齊公司。巧合的是，這兩家公司均成立于2018年11月，注冊(cè)地址為深圳福田區(qū)的同一棟辦公樓，分別對(duì)外投資了新疆盛騰房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司和新疆崇勝房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司。與其說(shuō)是轉(zhuǎn)讓給恒大，不如說(shuō)是為恒大“量身定制”。

在企查查仔細(xì)翻閱恒大的戰(zhàn)投機(jī)構(gòu)資料，我們發(fā)現(xiàn)其中有10家都來(lái)自深圳，其中包括深圳國(guó)資委全資企業(yè)深業(yè)集團(tuán)的控股子公司茂文科技。茂文科技在第二輪戰(zhàn)投中投資55億元，標(biāo)志著深圳國(guó)資正式參與恒大戰(zhàn)投，起到了很好的帶頭示范效果。

絕大多數(shù)時(shí)候，英雄都所見(jiàn)略同，明眼人都能看出來(lái)，即將回A上市的恒大是一塊肥肉。肥水不流外人田，恒大主動(dòng)邀約，從國(guó)資和本地企業(yè)，再?gòu)墓?yīng)商到融資機(jī)構(gòu)，聚作一團(tuán)火，共赴資本盛宴。

沒(méi)有無(wú)源之水，也沒(méi)有免費(fèi)的錢(qián)，資本帶血，成則蜜糖，敗則砒霜。

在引入戰(zhàn)投前，永續(xù)債是恒大最重要的融資手段之一。到2016年底，恒大的永續(xù)債規(guī)模高達(dá)1129億元。在2016年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，恒大總裁夏海鈞提到，2017年上半年，恒大將償還50%的永續(xù)債。

彼時(shí)恒大根本沒(méi)想到，計(jì)劃融資150億元的第二輪戰(zhàn)投，最后融到了395億元，大大超乎預(yù)期。巨量戰(zhàn)投資金到賬，2017年上半年，恒大償清了永續(xù)債，姿態(tài)豪橫。身處行業(yè)永續(xù)債規(guī)模持續(xù)走高的大勢(shì)之中，恒大鶴立雞群，風(fēng)光無(wú)兩。

2017年，受戰(zhàn)投消息刺激，恒大股價(jià)不斷向上突破，從1月3日的4.95港元/股，上漲到10月31日的28.9港元/股，刷新歷史高價(jià)。當(dāng)年銷(xiāo)售業(yè)績(jī)超額完成，創(chuàng)下5009.6億元的銷(xiāo)售記錄，前景一片大好。

2018年3月31日，恒大在上海舉行2018年度戰(zhàn)略合作伙伴高層峰會(huì)，包括大部分戰(zhàn)投方在內(nèi)，有1000余位知名企業(yè)家到場(chǎng)。

許家印動(dòng)情地說(shuō)道：“每當(dāng)恒大遇到困難的時(shí)候，總有我們的合作伙伴在鼎力支持我們。在恒大22年的發(fā)展過(guò)程中，所有的合作伙伴和我們一起克服各種艱難險(xiǎn)阻，戰(zhàn)勝一個(gè)又一個(gè)困難，所以才有了今天的恒大?！鼻榈缴钐帲S主席還向在場(chǎng)的伙伴高層深鞠了一躬。

恒大2018年戰(zhàn)略合作伙伴高層峰會(huì)現(xiàn)場(chǎng)許家印與正威王文銀（左二）、山東高速孫亮（左三）、張近東（右三）等合影

但商場(chǎng)上的喜怒哀樂(lè)，向來(lái)難辨真假。有深圳政府和雄厚資本加持，恒大的回A路途本該一馬平川，但好事多磨，恒大港股上市遭遇金融危機(jī)，回A上市又撞上“房住不炒”。中央不歡迎房地產(chǎn)回歸A股，胳膊擰不過(guò)大腿，恒大“板上釘釘”的回A計(jì)劃一拖再拖，最后無(wú)疾而終。許家印和 “伙伴”們的友情也蒙上了一層陰影。

1300億巨額戰(zhàn)投變成沉重的枷鎖。

在恒大與戰(zhàn)投簽訂的投資協(xié)議中，對(duì)恒大的未來(lái)利潤(rùn)提出明確要求，2018年到2020年，恒大目標(biāo)凈利分別不少于500億元、550億元和600億元。履約期間，恒大每年需分派最少68%的凈利給戰(zhàn)投方。

按照補(bǔ)充協(xié)議，恒大最晚2021年1月31日前需完成重組上市，否則戰(zhàn)投方有權(quán)在相關(guān)期限滿后兩個(gè)月內(nèi)向恒大提要求，包括以原有投資成本回購(gòu)戰(zhàn)投所持股權(quán)，或由凱隆置業(yè)（恒大地產(chǎn)控股股東）向戰(zhàn)略投資者轉(zhuǎn)讓部分恒大地產(chǎn)股份，轉(zhuǎn)讓比例為戰(zhàn)略投資者所持股份的50%。

有意思的是，在第三輪戰(zhàn)投的回購(gòu)條款中，恒大還寫(xiě)到：“如果投資者要求凱隆置業(yè)回購(gòu)其在恒大地產(chǎn)的股權(quán)，凱隆置業(yè)有權(quán)選擇不回購(gòu)。在此情況下，投資者有權(quán)要求許家印代替凱隆置業(yè)根據(jù)回購(gòu)條款按照投資者原有投資成本回購(gòu)相關(guān)恒大地產(chǎn)的股權(quán)?！?/p>

向資本發(fā)出邀請(qǐng)時(shí)，許老板可能怎么也沒(méi)想到，出于江湖義氣的承諾，真有需要兌現(xiàn)的那天。但情商和手段高過(guò)許家印的不多，經(jīng)受過(guò)大風(fēng)大浪洗禮的許老板，當(dāng)然具備延續(xù)化險(xiǎn)為夷佳話的能力。

9月24日，一份加蓋恒大公章的文件《關(guān)于懇求支持重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目的情況報(bào)告》流出，迅速引爆社交輿論場(chǎng)。

恒大在文件中訴苦，如果恒大不能如期回A，不僅要償還戰(zhàn)投方1300億元的投資本金，還需要支付137億元的股東分紅。救火戰(zhàn)投變巨額負(fù)債，恒大的資產(chǎn)負(fù)債率將大幅攀升至90%以上，現(xiàn)金流這條生命線也可能因此斷裂，后果不堪設(shè)想。

恒大當(dāng)晚緊急辟謠，痛斥該文件“憑空捏造、純屬誹謗”，并向公安機(jī)關(guān)報(bào)案?？赡軙r(shí)間太過(guò)匆忙，這份辟謠文件還沒(méi)來(lái)得及蓋上公章?！霸熘{”事件后續(xù)如何我們不得而知。但這份報(bào)告無(wú)疑大大加速了恒大處理回A上市和1300億戰(zhàn)投的進(jìn)程。

5天后，恒大與863億戰(zhàn)投簽署補(bǔ)充協(xié)議，戰(zhàn)投同意將持有的恒大股票轉(zhuǎn)為普通股長(zhǎng)期持有，股權(quán)比例保持不變。簽署協(xié)議的戰(zhàn)投方包括蘇寧、正威、廣田和嘉寓等合作大戶。債務(wù)警報(bào)解除大半，恒大的肩頭上輕松了不少。

11月22日晚間，恒大發(fā)布公告，正式宣布1300億元戰(zhàn)投全部協(xié)商完畢，1257億元戰(zhàn)投轉(zhuǎn)為普通股，剩余43億元由恒大回購(gòu)。恒大回A和1300億戰(zhàn)投終于塵埃落定。恒大以43億元的代價(jià)，化解了恒大1300億元的財(cái)務(wù)危機(jī)。

戰(zhàn)投方為何放棄唾手可得的機(jī)會(huì)，放棄贖回戰(zhàn)投本金，以及附贈(zèng)的高額分紅？除了許老板的個(gè)人魅力，恐怕還考慮到與恒大錯(cuò)綜復(fù)雜的利益關(guān)系。

在恒大的戰(zhàn)投方中，蘇寧最為耳熟能詳。實(shí)際上，蘇寧負(fù)債連年飆升，到今年6月底，蘇寧電器的總負(fù)債高達(dá)3003億元，資產(chǎn)負(fù)債率73.8%，網(wǎng)上關(guān)于蘇寧深陷債務(wù)危機(jī)的消息不脛而走。11月以來(lái)，蘇寧多支債券持續(xù)大跌。

在財(cái)務(wù)緊張的大背景下，蘇寧仍然懷抱恒大股票，為恒大站臺(tái)，絕不僅是因?yàn)閺埥鼥|和許家印當(dāng)年對(duì)飲交杯酒的濃情蜜意。實(shí)際上，2015年11月，蘇寧接手江蘇國(guó)信舜天足球俱樂(lè)部之后，張近東和許家印兩位商界大佬在球場(chǎng)上就多有接觸，這也讓蘇寧戰(zhàn)投恒大有跡可循。

蘇寧通過(guò)南京潤(rùn)恒企業(yè)管理有限公司，持有恒大4.7%的股票，按照68%的派息率，每年都能獲得巨額分紅。除此之外，蘇寧牽手恒大，也有利用恒大布局廣泛之便，拓展零售和新零售業(yè)務(wù)的考量。

如蘇寧與恒大簽署投戰(zhàn)略投資協(xié)議半年后，又簽署了合作協(xié)議，蘇寧出資98億元，恒大出資102億元，共同成立恒寧商業(yè)，進(jìn)一步加大蘇寧易購(gòu)廣場(chǎng)的布局。與恒大合作，一方面可以低成本加快蘇寧易購(gòu)廣場(chǎng)的建設(shè)進(jìn)程，另一方面也能保障其運(yùn)營(yíng)和回報(bào)。

再如今年6月，蘇寧易購(gòu)上線房產(chǎn)頻道，聯(lián)合恒大推出特價(jià)房活動(dòng)，覆蓋恒大619個(gè)樓盤(pán)，1000套房源，甚至涵蓋了學(xué)區(qū)房和地鐵房。

名利場(chǎng)上的故事真奇妙，這邊蘇寧和恒大在足球場(chǎng)上打得難分難舍，那邊張近東和許家印把酒言歡，聯(lián)手賣(mài)房。

在恒大的戰(zhàn)投方中，與恒大展開(kāi)合作的并不止蘇寧一家。大家各取所需，實(shí)現(xiàn)共贏，順帶賣(mài)許老板一個(gè)人情。

當(dāng)年鄭裕彤牽頭投資恒大，也不只是看中許家印的牌技。彼時(shí)，恒大土儲(chǔ)直逼5000萬(wàn)平方米，已然是行業(yè)一霸，上市只差臨門(mén)一腳。魚(yú)躍龍門(mén)，不僅豐厚的利潤(rùn)回報(bào)，還有源源不斷的投資機(jī)會(huì)。但許老板的手段，也不是每個(gè)人都有的，畢竟房地產(chǎn)行業(yè)之大，也只有恒大的朋友圈最為傳奇。

相關(guān)知識(shí)

拆解恒大的朋友圈:24家戰(zhàn)投企業(yè),1300億資本背后
恒大與戰(zhàn)投簽訂補(bǔ)充協(xié)議 863億元已轉(zhuǎn)為普通股
許家印親自出手獲全體戰(zhàn)投力挺,恒大這一役終有驚無(wú)險(xiǎn)
恒大汽車(chē)：引入騰訊、紅杉資本、云鋒基金及滴滴出行等戰(zhàn)投 籌集約40億港元
恒大地產(chǎn)與863億戰(zhàn)投“談妥”：全部轉(zhuǎn)為普通股
恒大物業(yè)獲235億港元戰(zhàn)投 資方包括騰訊、周大福等
晨曦基金的資本朋友圈
恒大物業(yè)IPO前夕,許家印拉來(lái)235億港元戰(zhàn)投
恒大地產(chǎn)四年回A路 多渠道運(yùn)作尋求融資突圍
中國(guó)恒大：戰(zhàn)略投資者不回購(gòu)且繼續(xù)持有恒大地產(chǎn)權(quán)益