前幾天有朋友留言：“芽總，能不能寫一篇并購(gòu)溢價(jià)的文章”。

額，其實(shí)股權(quán)并購(gòu)溢價(jià)是一個(gè)比較大的話題，溢價(jià)的定義、計(jì)算、稅籌都比較值得投拓關(guān)心。

很多投發(fā)的同事對(duì)于溢價(jià)的概念及計(jì)算方法其實(shí)是并不清楚的，比如最經(jīng)典的溢價(jià)錯(cuò)誤計(jì)算方法：溢價(jià)=無(wú)票成本。

01

股權(quán)溢價(jià)的定義

什么是股權(quán)溢價(jià)，用投拓通常的話來(lái)說：收購(gòu)股權(quán)時(shí)，會(huì)給對(duì)方一個(gè)收購(gòu)對(duì)價(jià)，同時(shí)我們會(huì)對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行審計(jì)，得出目標(biāo)公司賬面凈資產(chǎn)（所有者權(quán)益），如果我們的收購(gòu)對(duì)價(jià)大于審計(jì)的賬面價(jià)值，多出的部分就是股權(quán)溢價(jià)。

我們換個(gè)視角來(lái)理解這個(gè)問題，從被收購(gòu)方來(lái)看，股東取得股權(quán)對(duì)價(jià)中超出股權(quán)價(jià)值的部分就是股權(quán)溢價(jià)，為什么要從被收購(gòu)方考慮溢價(jià)?因?yàn)槟阌?jì)算溢價(jià)的最主要的原因是為了計(jì)算被收購(gòu)方要承擔(dān)的所得稅：

股權(quán)價(jià)值=股東股權(quán)投入金額+收購(gòu)時(shí)點(diǎn)項(xiàng)目公司累計(jì)未分配利潤(rùn)（或-虧損）=凈資產(chǎn)

所以，股權(quán)溢價(jià)計(jì)算公式：

股權(quán)溢價(jià)=股權(quán)對(duì)價(jià)-原股權(quán)價(jià)值=股權(quán)對(duì)價(jià)-凈資產(chǎn)

這里特別提示：股權(quán)對(duì)價(jià)和我們支付總價(jià)不是一個(gè)概念，股權(quán)對(duì)價(jià)是指為獲得目標(biāo)公司股權(quán)而支付的價(jià)格。支付總價(jià)包括：股權(quán)對(duì)價(jià)+股東借款+第三方公司借款

看到這里估計(jì)有朋友急了，為什么總是聽人說，溢價(jià)=無(wú)票成本。

02

溢價(jià)和有票之間的關(guān)系

別著急，把公式轉(zhuǎn)化一下就好理解了，只是計(jì)算口徑問題。

收購(gòu)溢價(jià)=股權(quán)對(duì)價(jià)-凈資產(chǎn)=（交易總價(jià)-原股東借款）-（資產(chǎn)總額-負(fù)債總額）= 交易總價(jià)-資產(chǎn)總額+第三方借款；

在資產(chǎn)負(fù)債表中，左邊所有項(xiàng)目加起來(lái)是資產(chǎn)總額。但是資產(chǎn)總額里并不是所有的項(xiàng)目都是有票的，為了方便幫助大家理解這個(gè)問題，新芽這里采用極端假設(shè)法來(lái)舉一個(gè)例子：

#假如登山哥公司花了10個(gè)億注冊(cè)了A公司，買地花了一個(gè)億，其它雜七雜八花了1個(gè)億（全有票）?，F(xiàn)長(zhǎng)跑哥公司擬花12億收購(gòu)登山哥所持有的100%股權(quán)，請(qǐng)問溢價(jià)多少，有票成本多少？

顯然，本項(xiàng)目無(wú)票成本8個(gè)億，但是，溢價(jià)呢，12-10=2個(gè)億，這里是不是明顯看到，無(wú)票成本和股權(quán)溢價(jià)最大的關(guān)系就是沒有關(guān)系！只是大部分并購(gòu)場(chǎng)合下，資產(chǎn)總額基本接近于存貨，而存貨金額的大小則代表了項(xiàng)目開發(fā)過程中的成本票據(jù)的多少，這種情況下，資產(chǎn)總額和發(fā)票金額非常接近的。

03

股東借款方式的溢價(jià)籌劃

#登山哥公司在2019年注冊(cè)了一家全資子公司A，注冊(cè)資金2個(gè)億，實(shí)繳；2019年下半年通過招拍掛拿了一塊5個(gè)億的地，其中3個(gè)億為股東借款，目前地塊處于未開發(fā)階段?，F(xiàn)長(zhǎng)跑哥公司以7個(gè)億股權(quán)收購(gòu)A公司100%股權(quán)。在以下兩種操作下，分別對(duì)比登山哥所得稅、契稅。

1、買方直接支付7億款項(xiàng)至登山哥公司，這7億作為全部股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格；

2、買方將7億款項(xiàng)拆分成兩部分進(jìn)行支付：3億借給公司A用于歸還登山哥公司借款，剩余4億作為股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。

操作（1）：

股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入-原始投資成本=股轉(zhuǎn)所得=7-2=5億

應(yīng)交企業(yè)所得稅=5億×25%=1.25億

雙方印花稅=7億*0.05%=35萬(wàn)

操作（2）：

股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入-原始投資成本=股轉(zhuǎn)所得=2億

應(yīng)交企業(yè)所得稅=2億*25%=0.5億

雙方印花稅=4億*0.05%=20萬(wàn)

這就是利用股東借款，進(jìn)行稅務(wù)籌劃。

行吧，今天的文章就寫到這，最主要的是，大家一定要搞清楚，股權(quán)溢價(jià)和無(wú)票成本之前的本質(zhì)的區(qū)別是什么，什么情況下可以采用近似。下篇文章貌似也已經(jīng)被預(yù)約了。

(本文轉(zhuǎn)自投拓狗日記公眾號(hào)，對(duì)原作者表示感謝，內(nèi)容本身不代表公眾號(hào)觀點(diǎn)，也不構(gòu)成投資建議。關(guān)于本文觀點(diǎn)，歡迎留言區(qū)交流互動(dòng)。)

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