??左手轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目股權(quán)，右手增發(fā)融資，中國(guó)金茂（00817.HK，下稱“金茂”）近期資本動(dòng)作頻頻。

??10月13日，北京產(chǎn)權(quán)交易所信息顯示，金茂旗下常州龍茂房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司45%股權(quán)擬被掛牌轉(zhuǎn)讓。僅一個(gè)月內(nèi)的時(shí)間內(nèi)，金茂已經(jīng)掛牌了4個(gè)項(xiàng)目股權(quán)。

??另外，在8月底，金茂完成增發(fā)3.49億股，成功募得19.92港元資金。其中，不多于30%用于土地收購(gòu)，及不少于70%用于一般營(yíng)運(yùn)資金。

??一系列的資本動(dòng)作背后，隱藏著金茂怎樣的動(dòng)機(jī)？

??頻頻出讓項(xiàng)目股權(quán)

??金茂出售項(xiàng)目股權(quán)的動(dòng)作還在持續(xù)。

??北京產(chǎn)權(quán)交易所10月13日披露的信息顯示，常州龍茂房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司45%股權(quán)被掛牌轉(zhuǎn)讓。

??工商信息顯示，常州龍茂房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司成立于2018年5月，股權(quán)結(jié)構(gòu)上，分別由寧波寧興房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限公司、智銀有限公司持有80%、20%股權(quán)。而本次出讓的45%股權(quán)，來(lái)自前者25%與后者全部股權(quán)。進(jìn)一步股權(quán)穿透，可以發(fā)現(xiàn)，寧波寧興房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限公司由金茂100%控股。

??最新財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，該項(xiàng)目公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-2176.41萬(wàn)元元，凈利潤(rùn)-2174.52萬(wàn)元，所有者權(quán)益15.69億元，總負(fù)債達(dá)36.64億元。

??這僅是金茂頻頻出讓項(xiàng)目股權(quán)中的最新一例，據(jù)樂(lè)居財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，在剛剛過(guò)去的9月，金茂就掛牌擬轉(zhuǎn)讓3個(gè)公司項(xiàng)目股權(quán)。

??9月24日，據(jù)北京產(chǎn)權(quán)交易所預(yù)披露消息顯示，金茂旗下公司福州興茂房地產(chǎn)有限公司擬轉(zhuǎn)讓福州濱茂房地產(chǎn)有限公司51%股權(quán)；9月27日，金茂附屬公司金茂西南企業(yè)管理（重慶）有限公司擬轉(zhuǎn)讓貴陽(yáng)黔茂地產(chǎn)60%的股權(quán)；9月29日，其又稱擬掛牌轉(zhuǎn)讓青島方靖置業(yè)有限公司100%股權(quán)及500萬(wàn)元債權(quán)。

??實(shí)際上，早在去年，金茂密集出售旗下項(xiàng)目股權(quán)就曾引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。僅5月份至6月份的一個(gè)月內(nèi)，中國(guó)金茂就連續(xù)出售和退出8個(gè)項(xiàng)目。這8個(gè)項(xiàng)目中有虧損的項(xiàng)目，以及參與投資地價(jià)超出合作約定價(jià)格的項(xiàng)目。而且有4個(gè)項(xiàng)目位于北京和上海。

??對(duì)此，IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜分析稱，此番動(dòng)作背后，可能是比較缺錢(qián)，為了融資而出讓項(xiàng)目公司的股份；不過(guò)，也可能是為了降低在項(xiàng)目公司中的權(quán)益比例，將控股項(xiàng)目變成聯(lián)營(yíng)項(xiàng)目以實(shí)現(xiàn)在會(huì)計(jì)核算上的不并表，以便將項(xiàng)目負(fù)債移出表外來(lái)降低母公司的表觀負(fù)債率；當(dāng)然，也可能是通過(guò)從部分自身不看好的項(xiàng)目中退出，以實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目布局和投資的調(diào)整。

??增發(fā)募得19.92億港元

??這邊廂，緊鑼密鼓地進(jìn)行項(xiàng)目股權(quán)轉(zhuǎn)讓，那邊廂，金茂在8月底完成了一輪增發(fā)融資，回籠資金19.92億港元。

??據(jù)金茂公告，完成配發(fā)后，中化香港最新持有金茂股份數(shù)量增至4,476,188,025股，占總股本由此前的33.32%增至35.15%，中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司、瑞銀集團(tuán)（透過(guò)其若干附屬公司）、公眾人士持股數(shù)量不變，持股比例分別降至14.03%、9.93%、40.89%。

??配售股份占公司于公告日現(xiàn)有已發(fā)行股本約5.11%；及經(jīng)配售事項(xiàng)擴(kuò)大的公司已發(fā)行股本約4.86%。配售價(jià)為每股5.70港元，較股份在最后交易日聯(lián)交所所報(bào)收市價(jià)每股6.10港元折讓約6.56%。

??有意思的是，此前，金茂表示，本公司原擬將認(rèn)購(gòu)事項(xiàng)所得款項(xiàng)凈額約40%至60%用于償還債務(wù)，及約40%至60%用于一般營(yíng)運(yùn)資金。

??但在最新公告中，金茂“變卦”了，其稱考慮到公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求，特別是可能不時(shí)出現(xiàn)的土地投標(biāo)機(jī)會(huì)，其擬重新分配認(rèn)購(gòu)事項(xiàng)所得款項(xiàng)凈額：不多于30%用于土地收購(gòu)，及不少于70%用于一般營(yíng)運(yùn)資金。也就是說(shuō)，經(jīng)過(guò)此番增發(fā)，金茂獲得大約5.97億港元用于未來(lái)的土地收購(gòu)。

??對(duì)此，有分析人士表示，以增發(fā)形式融資，與公司債等方式不同，增發(fā)不計(jì)入有息負(fù)債，不會(huì)提高杠桿比率，反而，在現(xiàn)金流增長(zhǎng)的情況下，有助于降低負(fù)債率。

??另有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，金茂一系列動(dòng)作，或與近期融資環(huán)境收緊有關(guān)，也側(cè)面反映金茂對(duì)于擴(kuò)大規(guī)模的渴望。

??在金茂2020中期業(yè)績(jī)會(huì)上，金茂總裁李從瑞曾公開(kāi)表示“3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)年銷售額3000億元是一個(gè)短期目標(biāo)”。

??財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)，中國(guó)金茂少數(shù)股東權(quán)益增長(zhǎng)迅速，2015-2019年年末，公司的少數(shù)股東權(quán)益分別為158億元、241.18億元、335.92億元、424.69億元、464.86億元。

??小股操盤(pán)推動(dòng)了金茂的規(guī)模進(jìn)擊。截至2019年末，金茂2019年全年銷售金額1608.07億元，同比增長(zhǎng)25.63%；銷售面積約748.44萬(wàn)㎡，同比增長(zhǎng)49.33%。在克而瑞統(tǒng)計(jì)的房企百?gòu)?qiáng)排行榜（全口徑）中位居第18名，而較上年同期為第24位。

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