??左手轉(zhuǎn)讓項目股權(quán)，右手增發(fā)融資，中國金茂（00817.HK，下稱“金茂”）近期資本動作頻頻。

??10月13日，北京產(chǎn)權(quán)交易所信息顯示，金茂旗下常州龍茂房地產(chǎn)開發(fā)有限公司45%股權(quán)擬被掛牌轉(zhuǎn)讓。僅一個月內(nèi)的時間內(nèi)，金茂已經(jīng)掛牌了4個項目股權(quán)。

??另外，在8月底，金茂完成增發(fā)3.49億股，成功募得19.92港元資金。其中，不多于30%用于土地收購，及不少于70%用于一般營運資金。

??一系列的資本動作背后，隱藏著金茂怎樣的動機？

??頻頻出讓項目股權(quán)

??金茂出售項目股權(quán)的動作還在持續(xù)。

??北京產(chǎn)權(quán)交易所10月13日披露的信息顯示，常州龍茂房地產(chǎn)開發(fā)有限公司45%股權(quán)被掛牌轉(zhuǎn)讓。

??工商信息顯示，常州龍茂房地產(chǎn)開發(fā)有限公司成立于2018年5月，股權(quán)結(jié)構(gòu)上，分別由寧波寧興房地產(chǎn)開發(fā)集團有限公司、智銀有限公司持有80%、20%股權(quán)。而本次出讓的45%股權(quán)，來自前者25%與后者全部股權(quán)。進一步股權(quán)穿透，可以發(fā)現(xiàn)，寧波寧興房地產(chǎn)開發(fā)集團有限公司由金茂100%控股。

??最新財務(wù)報表數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，該項目公司營業(yè)利潤-2176.41萬元元，凈利潤-2174.52萬元，所有者權(quán)益15.69億元，總負債達36.64億元。

??這僅是金茂頻頻出讓項目股權(quán)中的最新一例，據(jù)樂居財經(jīng)不完全統(tǒng)計，在剛剛過去的9月，金茂就掛牌擬轉(zhuǎn)讓3個公司項目股權(quán)。

??9月24日，據(jù)北京產(chǎn)權(quán)交易所預(yù)披露消息顯示，金茂旗下公司福州興茂房地產(chǎn)有限公司擬轉(zhuǎn)讓福州濱茂房地產(chǎn)有限公司51%股權(quán)；9月27日，金茂附屬公司金茂西南企業(yè)管理（重慶）有限公司擬轉(zhuǎn)讓貴陽黔茂地產(chǎn)60%的股權(quán)；9月29日，其又稱擬掛牌轉(zhuǎn)讓青島方靖置業(yè)有限公司100%股權(quán)及500萬元債權(quán)。

??實際上，早在去年，金茂密集出售旗下項目股權(quán)就曾引發(fā)市場關(guān)注。僅5月份至6月份的一個月內(nèi)，中國金茂就連續(xù)出售和退出8個項目。這8個項目中有虧損的項目，以及參與投資地價超出合作約定價格的項目。而且有4個項目位于北京和上海。

??對此，IPG中國首席經(jīng)濟學(xué)家、中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜分析稱，此番動作背后，可能是比較缺錢，為了融資而出讓項目公司的股份；不過，也可能是為了降低在項目公司中的權(quán)益比例，將控股項目變成聯(lián)營項目以實現(xiàn)在會計核算上的不并表，以便將項目負債移出表外來降低母公司的表觀負債率；當然，也可能是通過從部分自身不看好的項目中退出，以實現(xiàn)項目布局和投資的調(diào)整。

??增發(fā)募得19.92億港元

??這邊廂，緊鑼密鼓地進行項目股權(quán)轉(zhuǎn)讓，那邊廂，金茂在8月底完成了一輪增發(fā)融資，回籠資金19.92億港元。

??據(jù)金茂公告，完成配發(fā)后，中化香港最新持有金茂股份數(shù)量增至4,476,188,025股，占總股本由此前的33.32%增至35.15%，中國平安人壽保險股份有限公司、瑞銀集團（透過其若干附屬公司）、公眾人士持股數(shù)量不變，持股比例分別降至14.03%、9.93%、40.89%。

??配售股份占公司于公告日現(xiàn)有已發(fā)行股本約5.11%；及經(jīng)配售事項擴大的公司已發(fā)行股本約4.86%。配售價為每股5.70港元，較股份在最后交易日聯(lián)交所所報收市價每股6.10港元折讓約6.56%。

??有意思的是，此前，金茂表示，本公司原擬將認購事項所得款項凈額約40%至60%用于償還債務(wù)，及約40%至60%用于一般營運資金。

??但在最新公告中，金茂“變卦”了，其稱考慮到公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求，特別是可能不時出現(xiàn)的土地投標機會，其擬重新分配認購事項所得款項凈額：不多于30%用于土地收購，及不少于70%用于一般營運資金。也就是說，經(jīng)過此番增發(fā)，金茂獲得大約5.97億港元用于未來的土地收購。

??對此，有分析人士表示，以增發(fā)形式融資，與公司債等方式不同，增發(fā)不計入有息負債，不會提高杠桿比率，反而，在現(xiàn)金流增長的情況下，有助于降低負債率。

??另有業(yè)內(nèi)人士認為，金茂一系列動作，或與近期融資環(huán)境收緊有關(guān)，也側(cè)面反映金茂對于擴大規(guī)模的渴望。

??在金茂2020中期業(yè)績會上，金茂總裁李從瑞曾公開表示“3年內(nèi)實現(xiàn)年銷售額3000億元是一個短期目標”。

??財報數(shù)據(jù)顯示，近年來，中國金茂少數(shù)股東權(quán)益增長迅速，2015-2019年年末，公司的少數(shù)股東權(quán)益分別為158億元、241.18億元、335.92億元、424.69億元、464.86億元。

??小股操盤推動了金茂的規(guī)模進擊。截至2019年末，金茂2019年全年銷售金額1608.07億元，同比增長25.63%；銷售面積約748.44萬㎡，同比增長49.33%。在克而瑞統(tǒng)計的房企百強排行榜（全口徑）中位居第18名，而較上年同期為第24位。

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