??作為存放超額準(zhǔn)備金的“銀行”，央行自己“降息”了。

??央行3日公告稱，自4月7日起將金融機(jī)構(gòu)在央行超額存款準(zhǔn)備金利率從0.72%下調(diào)至0.35%。

??短短的一句話，背后隱藏著大學(xué)問(wèn)。

??所謂超額準(zhǔn)備金，是存款類金融機(jī)構(gòu)在繳足法定準(zhǔn)備金之后，自愿存放在央行的錢(qián)。由銀行自主支配，可隨時(shí)用于清算、提取現(xiàn)金等需要。

??就像收益率跌到2%，投資者就不愿買(mǎi)理財(cái)了，此次超額準(zhǔn)備金利率大幅下降，銀行就不一定樂(lè)意再把錢(qián)存在“央媽”那里了。那這部分錢(qián)很可能轉(zhuǎn)而流向利率水平更高的信貸投放，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是小微企業(yè)。

??換句更直白的話對(duì)銀行說(shuō)：“央媽”在倒逼你放貸咧！

??12年來(lái)超額準(zhǔn)備金利率首降

??相對(duì)于同時(shí)公布的定向降準(zhǔn)操作，此次超額準(zhǔn)備金利率下降，超出市場(chǎng)預(yù)期。

??作為貨幣政策工具箱中的一員，這項(xiàng)工具使用并不頻繁，甚至有些“壓箱底”。上一次操作還是在2008年，超額準(zhǔn)備金利率由0.99%下調(diào)至0.72%。

??目前市場(chǎng)對(duì)于超額準(zhǔn)備金利率，主要有以下三種認(rèn)識(shí)和理解：

??一是銀行存放超額準(zhǔn)備金的收益；

??二是銀行持有資金的機(jī)會(huì)成本；

??三是利率走廊的實(shí)際下限。

??超額準(zhǔn)備金利率的變動(dòng)，無(wú)疑會(huì)影響銀行在央行存放超額準(zhǔn)備金的積極性，并最終影響銀行體系創(chuàng)造貨幣的整體能力。

??更多便宜錢(qián)將會(huì)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)

??對(duì)于此次超額存款準(zhǔn)備金利率的下調(diào)，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人解釋，可推動(dòng)銀行提高資金使用效率，促進(jìn)銀行更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)。

??市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這反映出央行鼓勵(lì)信貸投放的堅(jiān)定態(tài)度。

??財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明認(rèn)為，央行將超額存款準(zhǔn)備金利率由0.72%降至0.35%，將激勵(lì)銀行把資金用于利率水平更高的信貸投放，讓更多的資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也有利于增加對(duì)中小企業(yè)的信貸融資。

??方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色表示，此次超額準(zhǔn)備金利率下調(diào)，除了提高貸款意愿外，也使得銀行更有意愿購(gòu)買(mǎi)債券，為發(fā)行更多的特別國(guó)債和地方專項(xiàng)債提供流動(dòng)性支持。

??顏色進(jìn)一步指出，銀行不管是增加貸款或者購(gòu)買(mǎi)更多債券，對(duì)于銀行業(yè)是進(jìn)一步擴(kuò)大了資產(chǎn)負(fù)債表，因此商業(yè)銀行依然需要相應(yīng)地補(bǔ)充更多的法定準(zhǔn)備金以滿足央行的準(zhǔn)備金要求。因此這一操作對(duì)于央行來(lái)說(shuō)，實(shí)際上是部分的超額準(zhǔn)備金變成了法定準(zhǔn)備金，而準(zhǔn)備金賬戶里面的資金總量并未發(fā)生太大變化，但是這種操作實(shí)際上增加了經(jīng)濟(jì)體系里的流動(dòng)性，起到了金融支持實(shí)體的作用，有助于國(guó)債、專項(xiàng)債的發(fā)行和增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸。

??與以往所不同，央行此次使用降準(zhǔn)與下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率的組合。

??對(duì)于這一政策組合，伍超明指出，確實(shí)有利于提高銀行資金的使用效率，讓更多的資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小微企業(yè)，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。

??央行對(duì)低利率的容忍度或提升

??作為市場(chǎng)公認(rèn)的利率走廊下限，分析人士認(rèn)為，此次超額準(zhǔn)備金利率下調(diào)，或?qū)⒁馕吨胄袑?duì)低利率的容忍度提升。

??實(shí)際上，去年7月曾出現(xiàn)過(guò)市場(chǎng)利率跌穿超額準(zhǔn)備金利率的情況，銀行間市場(chǎng)的隔夜日內(nèi)的交易利率曾跌至0.7%，低于當(dāng)時(shí)0.72%的利率走廊下限。

??粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)李奇霖認(rèn)為，超額準(zhǔn)備金利率可以看作我國(guó)利率走廊的下限。拆借回購(gòu)利率如果低于超額準(zhǔn)備金利率，那么出于收益的考慮，銀行會(huì)更傾向于選擇存放準(zhǔn)備金賬戶，市場(chǎng)資金供給會(huì)因此減少，帶動(dòng)拆借回購(gòu)利率回升至超額準(zhǔn)備金利率以上。

??“超額準(zhǔn)備金利率下調(diào)，表明只要流動(dòng)性足夠充裕，銀行間市場(chǎng)的拆借回購(gòu)利率便可以下行至0.72%以下。”李奇霖表示，現(xiàn)實(shí)中，銀行間質(zhì)押回購(gòu)利率低于超額準(zhǔn)備金利率的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。

??他認(rèn)為，這一方面顯示出央行對(duì)低資金利率的容忍度提升，使投資者對(duì)流動(dòng)性寬松的預(yù)期進(jìn)一步升溫；另一方面也有可能增大金融機(jī)構(gòu)加杠桿提高收益的空間。

相關(guān)知識(shí)

12年來(lái)這一利率首降，央媽倒逼銀行放貸！
房地產(chǎn)融資分化：利率上升、進(jìn)度變慢和倒逼提升效能
房貸設(shè)限倒逼銀行練內(nèi)功
央行決定4月對(duì)中小銀行定向降準(zhǔn)1% 同時(shí)下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率
全國(guó)首套房貸平均利率環(huán)比略降
全國(guó)首套房貸平均利率環(huán)比略降 平均利率為5.25%
銀行“搶收”房貸 利率難現(xiàn)大松動(dòng)
銀行"搶收"房貸 利率難現(xiàn)大松動(dòng)
突發(fā)!央行送4000億降準(zhǔn)大禮!最全解讀來(lái)了!
重磅利好!剛剛!央行再次降準(zhǔn)!20號(hào)大幅度降息已預(yù)定!