??在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)加速暴露以及新冠肺炎疫情影響下，未來一段時(shí)間，無論在政策還是市場方面，特殊資產(chǎn)都迎來了一個(gè)難得的歷史機(jī)遇期。

??隨著不良資產(chǎn)處置市場參與者呈現(xiàn)“多元化”趨勢，已有信托公司將特殊資產(chǎn)投資作為公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵進(jìn)行布局。在經(jīng)濟(jì)增長減速以及疫情壓力下，出清和置換的需求增加，特殊資產(chǎn)處置方面需更多依靠市場化的方式。

??信托公司參與特殊資產(chǎn)市場，離不開與機(jī)構(gòu)展開合作，相關(guān)能力要求體系亦或得到重塑。分析人士認(rèn)為，對于信托公司的能力要求，體現(xiàn)在類似PE基金的“募投管退”等諸多環(huán)節(jié)，尤其對資產(chǎn)及其折價(jià)幅度的獲取及議價(jià)能力要求很高。同時(shí)要有并購重組的資源、持續(xù)的融資能力。

??特殊資產(chǎn)的機(jī)遇

??在中融信托研究員李紅偉看來，伴隨著疫情對我國及全球經(jīng)濟(jì)的潛在沖擊，對經(jīng)濟(jì)增長保持高度敏感的銀行貸款不良率存在上升風(fēng)險(xiǎn)，尤其是中小型地方銀行更受影響。

??銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年年末，商業(yè)銀行不良貸款余額2.41萬億元，較上季末增加463億元；商業(yè)銀行正常類貸款余額123.5萬億元，關(guān)注類貸款余額3.8萬億元。

??非銀金融機(jī)構(gòu)方面，以信托業(yè)為例，自身存量風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也不容忽視。中國信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2019年第四季度末，信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模為5770.47億元，較2018年末增加3548.6億元，增幅159.71%。

??此外，在李紅偉看來，盡管對受疫情影響較深的中小企業(yè)提供財(cái)稅、金融、社保、房租減免等各種扶持政策，仍有可能會(huì)出現(xiàn)大量的中小企業(yè)不良信貸資產(chǎn)。

??對于目前經(jīng)濟(jì)形勢下，盤活不良資產(chǎn)的重要意義，中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所副研究員袁增霆告訴《國際金融報(bào)》記者，宏觀層面有助于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換；微觀層面上有助于健全市場出清的機(jī)制，推動(dòng)低效率資產(chǎn)向高效率資產(chǎn)的置換?！霸诮?jīng)濟(jì)增長減速以及疫情壓力下，出清和置換的需求增加了”。

??在平安信托董事長姚貴平看來，本輪特殊資產(chǎn)是市場經(jīng)濟(jì)下金融資源錯(cuò)配、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增加、社會(huì)信用環(huán)境變化等因素造成，與上一輪政策性壞賬處置不同，在處置方式上需更多依靠市場化的方式。

??金樂函數(shù)信托分析師廖鶴凱在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，特殊資產(chǎn)作為可投資資產(chǎn)的一種有其內(nèi)在的投資邏輯。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中總會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性問題，對于特殊資產(chǎn)這方面業(yè)務(wù)來說，也就伴隨著結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。“特殊資產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)有穩(wěn)定的運(yùn)行模式，相關(guān)業(yè)務(wù)的盈利取決于實(shí)際操盤的能力”。

??“募投管退”多環(huán)節(jié)要求

??有分析認(rèn)為，不良資產(chǎn)是一門利用經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)“低買高賣”的生意，具有明顯的逆周期特征，關(guān)鍵是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，考驗(yàn)對資產(chǎn)價(jià)格周期的判斷力。

??而從不良資產(chǎn)處置市場參與者的角度看，正在呈現(xiàn)出“多元化”的趨勢。

??記者注意到，在國家政策鼓勵(lì)、業(yè)務(wù)空間足夠大、市場發(fā)展不充分的背景下，已有信托公司將特殊資產(chǎn)投資作為公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵進(jìn)行布局。

??如何看待布局特殊資產(chǎn)對信托公司能力的要求？

??廖鶴凱告訴記者，需要特殊資產(chǎn)對應(yīng)的專業(yè)團(tuán)隊(duì)配套，特別是有特殊細(xì)分領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)的資深專業(yè)人士作為團(tuán)隊(duì)重要組成，根據(jù)特殊資產(chǎn)的特點(diǎn)建立獨(dú)立現(xiàn)金流測算和安排，與特殊資產(chǎn)相關(guān)的上下游公司達(dá)成長期穩(wěn)定的合作伙伴關(guān)系。

??“此外還需要建立對特殊資產(chǎn)前中后期足夠的金融服務(wù)支撐體系，有必要的話還需要引入其他金融機(jī)構(gòu)或者金融服務(wù)機(jī)構(gòu)協(xié)同作業(yè)?！绷晰Q凱補(bǔ)充道，在這個(gè)過程中，增強(qiáng)自身的資本實(shí)力，以應(yīng)對特殊資產(chǎn)運(yùn)作過程中的額外現(xiàn)金流需求，特別是逆周期調(diào)節(jié)的需求也很重要。

??袁增霆也告訴記者，布局特殊資產(chǎn)更像PE基金中的壓力策略，在退出手段中偏向于兼并重組。因此，對信托公司的能力要求也體現(xiàn)在類似PE基金的“募投管退”等諸多環(huán)節(jié)。當(dāng)然，如同壓力策略的要求，對資產(chǎn)及其折價(jià)幅度的獲取及議價(jià)能力要求很高。另外，要有并購重組的資源及能力，最后是持續(xù)的融資能力。

??有分析認(rèn)為，資產(chǎn)端方面，信托公司接近非標(biāo)資產(chǎn)市場，日常業(yè)務(wù)中就存在特殊資產(chǎn)處置的需要和機(jī)會(huì)。非標(biāo)領(lǐng)域的長期深耕使得信托公司在基礎(chǔ)設(shè)施、工商企業(yè)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域積累了一定的渠道資源和資產(chǎn)處置能力。

??應(yīng)與其他機(jī)構(gòu)合作

??如何看待信托公司參與特殊資產(chǎn)投資的邏輯？

??廖鶴凱告訴記者，信托公司目前面臨轉(zhuǎn)型和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)率上升的壓力。參與特殊資產(chǎn)投資，可以同時(shí)緩解這兩方面的壓力，把投資久期拉長，降低整體的運(yùn)營成本，同時(shí)減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能帶來的實(shí)際損失，甚至可以達(dá)到穿越經(jīng)濟(jì)周期獲得額外長期投資收益的效果。

??不過，信托業(yè)內(nèi)人士林峰（化名）也告訴記者，在面臨經(jīng)濟(jì)調(diào)整、資產(chǎn)價(jià)格重估以及流動(dòng)性等壓力，處置周期更長、難度更大的情況下，市場機(jī)會(huì)更多是結(jié)構(gòu)性的?？梢源_定的是，信托要想從特殊資產(chǎn)投資這門生意中分一杯羹的話，是離不開與其他機(jī)構(gòu)合作的。

??李紅偉指出，不良資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈從資產(chǎn)分類、收購、轉(zhuǎn)讓、證券化、托管、募集、處置、退出、咨詢、增信等各個(gè)環(huán)節(jié)擁有不同的專業(yè)機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)間相互合作，強(qiáng)化協(xié)同思維，能更好地做活資產(chǎn)、做大市場，獲取更好的收益回報(bào)。

??在姚貴平看來，真正具有特殊資產(chǎn)終端處置和化解能力的專業(yè)機(jī)構(gòu)較少，大量投資機(jī)構(gòu)、投資人以“撿漏”心態(tài)和低買高賣方式參與，導(dǎo)致大量資產(chǎn)在市場空轉(zhuǎn)，沉淀在渠道環(huán)節(jié)，不能有效實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置和終端處置，造成資產(chǎn)“堰塞湖”現(xiàn)象。

??據(jù)姚貴平介紹，在業(yè)務(wù)優(yōu)勢上，平安信托在債、基建、PE上具有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，可通過投貸聯(lián)動(dòng)、股債聯(lián)動(dòng)、境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)，全面介入股權(quán)、債權(quán)、物權(quán)領(lǐng)域，與特殊資產(chǎn)業(yè)務(wù)形成良好的聯(lián)動(dòng)。

??記者注意到，在特殊資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)模式上，平安信托梳理了包括司法拍賣、企業(yè)信用債交易、特殊資產(chǎn)基金投資在內(nèi)的業(yè)務(wù)場景，涵蓋債權(quán)投資、權(quán)益投資和物權(quán)投資三大領(lǐng)域。

??人才方面，據(jù)平安信托透露，公司已成立了專門的特殊資產(chǎn)投資事業(yè)部，通過內(nèi)引外聘打造特殊資產(chǎn)投資團(tuán)隊(duì)。

??此外，業(yè)內(nèi)人士也強(qiáng)調(diào)了金融科技對于特殊資產(chǎn)投資的重要性。通過大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)的深度應(yīng)用，搭建全場景、開放共享的智能服務(wù)平臺，進(jìn)而吸引市場各方參與，賦能特殊資產(chǎn)處置行業(yè)的生態(tài)發(fā)展。

相關(guān)知識

“掘金”特殊資產(chǎn) 信托多維構(gòu)建能力體系
“掘金”特殊資產(chǎn) 信托多維構(gòu)建能力體系
三季度信托資產(chǎn)規(guī)模20.86萬億元
信托資產(chǎn)規(guī)模1.57萬億!業(yè)界一哥依然是中信信托
信托資產(chǎn)規(guī)模1.57萬億！業(yè)界一哥依然是中信信托
信托估值指引征求意見　21萬億資產(chǎn)加快轉(zhuǎn)型
萬達(dá)玩輕資產(chǎn)，王健林戀上“信托”
美的IoT智能安全構(gòu)建：對標(biāo)國際標(biāo)準(zhǔn)向多維發(fā)展
信托資產(chǎn)規(guī)模連降九個(gè)季度 投向房地產(chǎn)資金減少
信托銷售兩重天：有公司15分鐘賣完1.75億，新時(shí)代信托歇業(yè)