??資金市場利率持續(xù)下行，貨基收益率跌破2%，銀行理財收益率在4%以上的也不多。相比之下，信托產(chǎn)品收益率雖有下行，但仍處在較高位置，大型信托公司產(chǎn)品目前銷量走俏，供不應(yīng)求。門檻一般100萬元起，低于300萬元的都難以預(yù)約到。

??“我們的產(chǎn)品一直賣得不錯，現(xiàn)在更是如此。不久前，一款額度為1.75億元的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品15分鐘賣完，還有投資者沒有搶到，有5100萬元資金在排隊?！币患倚袠I(yè)頭部信托公司人士對第一財經(jīng)稱。

??不過，信托業(yè)內(nèi)分化更加劇烈。一些中小信托公司開始掉隊，產(chǎn)品募集金額和數(shù)量大幅減少。例如，5月初至今，新時代信托就處于歇業(yè)狀態(tài)，還沒有發(fā)售新的信托產(chǎn)品。

??信托銷售分化加劇

??集合信托產(chǎn)品仍是較好的投資之一，在市場利率下行較為明顯的情況下，信托依舊保持了較高的收益率?！澳壳埃a(chǎn)品賣得非?？?，很多額度都不夠用，投資者若出100萬、200萬元都要排隊，300萬元起投才能搶購到一些好的項目。”一位頭部公司信托人士稱。

??當(dāng)前，集合信托產(chǎn)品的年化收益率保持在7%以上。用益信托研究員喻智稱，從長期來看，雖然受貨幣政策持續(xù)寬松、經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)承壓、企業(yè)融資需求收縮影響，集合信托平均預(yù)期收益率預(yù)計將繼續(xù)呈現(xiàn)下行的趨勢，但仍有優(yōu)勢。

??一位北京地區(qū)信托人士對第一財經(jīng)表示，2019年初，機(jī)構(gòu)和個人資金相對寬裕，出現(xiàn)過一段時間信托銷售潮。與去年不同的是，當(dāng)下信托產(chǎn)品走俏的原因在于，根據(jù)疫情對信托公司展業(yè)的影響來推斷，信托公司目前在項目儲備上處于相對窘迫的狀態(tài)，疊加監(jiān)管趨嚴(yán)，“資產(chǎn)荒”的問題影響依舊存在，產(chǎn)品供不應(yīng)求的情況或許會持續(xù)一段時間。

??從發(fā)行情況來看，4月集合信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)小幅下滑。第三方數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，4月共計發(fā)行集合信托產(chǎn)品2142款，與上月同時點相比減少14.78%，發(fā)行規(guī)模2091.05億元，環(huán)比減少18.70%；從成立情況來看，4月共計成立集合信托產(chǎn)品2285款，環(huán)比減少6.35%，成立規(guī)模1871.27億元，環(huán)比減少12.05%。

??頭部信托公司優(yōu)勢比較明顯，強(qiáng)者更強(qiáng)。4月，集合信托市場中有8家信托公司繼續(xù)保持前十的地位，排名第一的與排名第十的信托公司之間募集規(guī)模相差近10倍。

??一些中小信托公司開始掉隊。例如，在5月初，新時代信托出現(xiàn)了暫停發(fā)售新產(chǎn)品的情況。公司官網(wǎng)上“財富商城”空蕩蕩，沒有任何新發(fā)產(chǎn)品的信息。記者多次撥打新時代信托財富熱線，也無人接通。

??一位信托人士對記者表示，之前，新時代信托做了不少資金池產(chǎn)品，當(dāng)前監(jiān)管對資金池產(chǎn)品規(guī)定較為嚴(yán)格，這是其暫停新業(yè)務(wù)的原因之一。另外，當(dāng)前信托額度被壓降得比較多，新時代信托能力較弱，找不到合適的底層資產(chǎn)。

??新時代信托成立于1987年1月，前身為包頭市信托投資公司，2003年經(jīng)銀監(jiān)會核準(zhǔn)重新登記并更名為新時代信托投資股份有限公司，2009年6月，經(jīng)銀監(jiān)會批準(zhǔn)更名為新時代信托，并換領(lǐng)新的金融許可證。2016年8月，公司注冊資本增至60億元。

??數(shù)據(jù)顯示，截至2019年年底，新時代信托總資產(chǎn)為93.58億元，總負(fù)債為7.42億元，當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤1.50億元，同比下滑60%。

??閉眼買信托的時代過去了

??信托業(yè)務(wù)分為固有資產(chǎn)和信托資產(chǎn)，雖然相互隔離，但二者又密切相關(guān)，其中，固有資產(chǎn)不良率的高低反映出信托公司的風(fēng)控能力強(qiáng)弱。

??第一財經(jīng)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在今年5月發(fā)布的2019年年報中，山西信托、四川信托、新華信托、新時代信托、華宸信托、浙金信托、中建投信托、華寶信托、吉林信托、昆侖信托等10多家信托公司的不良率超過10%。

??其中，一些信托公司的固有業(yè)務(wù)不良率超過20%，例如，華宸信托在去年不良率為39.26%，中糧信托不良率為35.48%，四川信托不良率達(dá)到22.21%等。

??信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2019年四季度末，信托行業(yè)風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模為5770.47億元，較2018年末增加3548.6億元，增幅159.71%。風(fēng)險項目數(shù)量也有逐步上升的趨勢。2019年四季度末，信托業(yè)風(fēng)險項目為1547個，較三季度增加242個，較2018年末增加675個。從環(huán)比看，2019年四個季度，風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模的環(huán)比增速分別為27.39%、22.74%、32.72%和25.14%，環(huán)比增速在四季度有放緩趨勢。隨著風(fēng)險的充分暴露，預(yù)計信托風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模變化將將趨于平穩(wěn)，行業(yè)整體風(fēng)險也將逐步從發(fā)散進(jìn)入收斂狀態(tài)。

??2017年之前，信托風(fēng)險資產(chǎn)率雖有波動，但多數(shù)時候維持在0.8%以下，2018年小幅上升至0.98%，2019年末則大幅上升至2.67%。2020年春節(jié)之后，不少信托公司產(chǎn)品出現(xiàn)違約，估計今年上半年風(fēng)險資產(chǎn)率更高。

??“信托行業(yè)具有較強(qiáng)的順周期特征，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力和疫情的影響，信托行業(yè)的風(fēng)險會在今年下半年進(jìn)一步暴露。過去信托項目出現(xiàn)風(fēng)險，信托公司會用固有資金進(jìn)行兌付，而當(dāng)下不少信托公司固有業(yè)務(wù)自身難保，難以挪用資金填補信托業(yè)務(wù)的漏洞。投資者在購買信托產(chǎn)品時，除了關(guān)注收益之外，更需關(guān)注項目本身，關(guān)注底層資產(chǎn)狀況。買者自己承擔(dān)風(fēng)險的日子已經(jīng)來了?！币晃恍磐蟹治鋈耸繉τ浾弑硎?。

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