??資金市場(chǎng)利率持續(xù)下行，貨基收益率跌破2%，銀行理財(cái)收益率在4%以上的也不多。相比之下，信托產(chǎn)品收益率雖有下行，但仍處在較高位置，大型信托公司產(chǎn)品目前銷量走俏，供不應(yīng)求。門檻一般100萬(wàn)元起，低于300萬(wàn)元的都難以預(yù)約到。

??“我們的產(chǎn)品一直賣得不錯(cuò)，現(xiàn)在更是如此。不久前，一款額度為1.75億元的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品15分鐘賣完，還有投資者沒有搶到，有5100萬(wàn)元資金在排隊(duì)?！币患倚袠I(yè)頭部信托公司人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱。

??不過，信托業(yè)內(nèi)分化更加劇烈。一些中小信托公司開始掉隊(duì)，產(chǎn)品募集金額和數(shù)量大幅減少。例如，5月初至今，新時(shí)代信托就處于歇業(yè)狀態(tài)，還沒有發(fā)售新的信托產(chǎn)品。

??信托銷售分化加劇

??集合信托產(chǎn)品仍是較好的投資之一，在市場(chǎng)利率下行較為明顯的情況下，信托依舊保持了較高的收益率。“目前，產(chǎn)品賣得非?？?，很多額度都不夠用，投資者若出100萬(wàn)、200萬(wàn)元都要排隊(duì)，300萬(wàn)元起投才能搶購(gòu)到一些好的項(xiàng)目?！币晃活^部公司信托人士稱。

??當(dāng)前，集合信托產(chǎn)品的年化收益率保持在7%以上。用益信托研究員喻智稱，從長(zhǎng)期來看，雖然受貨幣政策持續(xù)寬松、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)承壓、企業(yè)融資需求收縮影響，集合信托平均預(yù)期收益率預(yù)計(jì)將繼續(xù)呈現(xiàn)下行的趨勢(shì)，但仍有優(yōu)勢(shì)。

??一位北京地區(qū)信托人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，2019年初，機(jī)構(gòu)和個(gè)人資金相對(duì)寬裕，出現(xiàn)過一段時(shí)間信托銷售潮。與去年不同的是，當(dāng)下信托產(chǎn)品走俏的原因在于，根據(jù)疫情對(duì)信托公司展業(yè)的影響來推斷，信托公司目前在項(xiàng)目?jī)?chǔ)備上處于相對(duì)窘迫的狀態(tài)，疊加監(jiān)管趨嚴(yán)，“資產(chǎn)荒”的問題影響依舊存在，產(chǎn)品供不應(yīng)求的情況或許會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

??從發(fā)行情況來看，4月集合信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)小幅下滑。第三方數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，4月共計(jì)發(fā)行集合信托產(chǎn)品2142款，與上月同時(shí)點(diǎn)相比減少14.78%，發(fā)行規(guī)模2091.05億元，環(huán)比減少18.70%；從成立情況來看，4月共計(jì)成立集合信托產(chǎn)品2285款，環(huán)比減少6.35%，成立規(guī)模1871.27億元，環(huán)比減少12.05%。

??頭部信托公司優(yōu)勢(shì)比較明顯，強(qiáng)者更強(qiáng)。4月，集合信托市場(chǎng)中有8家信托公司繼續(xù)保持前十的地位，排名第一的與排名第十的信托公司之間募集規(guī)模相差近10倍。

??一些中小信托公司開始掉隊(duì)。例如，在5月初，新時(shí)代信托出現(xiàn)了暫停發(fā)售新產(chǎn)品的情況。公司官網(wǎng)上“財(cái)富商城”空蕩蕩，沒有任何新發(fā)產(chǎn)品的信息。記者多次撥打新時(shí)代信托財(cái)富熱線，也無人接通。

??一位信托人士對(duì)記者表示，之前，新時(shí)代信托做了不少資金池產(chǎn)品，當(dāng)前監(jiān)管對(duì)資金池產(chǎn)品規(guī)定較為嚴(yán)格，這是其暫停新業(yè)務(wù)的原因之一。另外，當(dāng)前信托額度被壓降得比較多，新時(shí)代信托能力較弱，找不到合適的底層資產(chǎn)。

??新時(shí)代信托成立于1987年1月，前身為包頭市信托投資公司，2003年經(jīng)銀監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)重新登記并更名為新時(shí)代信托投資股份有限公司，2009年6月，經(jīng)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)更名為新時(shí)代信托，并換領(lǐng)新的金融許可證。2016年8月，公司注冊(cè)資本增至60億元。

??數(shù)據(jù)顯示，截至2019年年底，新時(shí)代信托總資產(chǎn)為93.58億元，總負(fù)債為7.42億元，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.50億元，同比下滑60%。

??閉眼買信托的時(shí)代過去了

??信托業(yè)務(wù)分為固有資產(chǎn)和信托資產(chǎn)，雖然相互隔離，但二者又密切相關(guān)，其中，固有資產(chǎn)不良率的高低反映出信托公司的風(fēng)控能力強(qiáng)弱。

??第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在今年5月發(fā)布的2019年年報(bào)中，山西信托、四川信托、新華信托、新時(shí)代信托、華宸信托、浙金信托、中建投信托、華寶信托、吉林信托、昆侖信托等10多家信托公司的不良率超過10%。

??其中，一些信托公司的固有業(yè)務(wù)不良率超過20%，例如，華宸信托在去年不良率為39.26%，中糧信托不良率為35.48%，四川信托不良率達(dá)到22.21%等。

??信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2019年四季度末，信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模為5770.47億元，較2018年末增加3548.6億元，增幅159.71%。風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目數(shù)量也有逐步上升的趨勢(shì)。2019年四季度末，信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目為1547個(gè)，較三季度增加242個(gè)，較2018年末增加675個(gè)。從環(huán)比看，2019年四個(gè)季度，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模的環(huán)比增速分別為27.39%、22.74%、32.72%和25.14%，環(huán)比增速在四季度有放緩趨勢(shì)。隨著風(fēng)險(xiǎn)的充分暴露，預(yù)計(jì)信托風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模變化將將趨于平穩(wěn)，行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)也將逐步從發(fā)散進(jìn)入收斂狀態(tài)。

??2017年之前，信托風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)率雖有波動(dòng)，但多數(shù)時(shí)候維持在0.8%以下，2018年小幅上升至0.98%，2019年末則大幅上升至2.67%。2020年春節(jié)之后，不少信托公司產(chǎn)品出現(xiàn)違約，估計(jì)今年上半年風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)率更高。

??“信托行業(yè)具有較強(qiáng)的順周期特征，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力和疫情的影響，信托行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在今年下半年進(jìn)一步暴露。過去信托項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，信托公司會(huì)用固有資金進(jìn)行兌付，而當(dāng)下不少信托公司固有業(yè)務(wù)自身難保，難以挪用資金填補(bǔ)信托業(yè)務(wù)的漏洞。投資者在購(gòu)買信托產(chǎn)品時(shí)，除了關(guān)注收益之外，更需關(guān)注項(xiàng)目本身，關(guān)注底層資產(chǎn)狀況。買者自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的日子已經(jīng)來了?！币晃恍磐蟹治鋈耸繉?duì)記者表示。

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