7月10日，中國央行公布了2020年上半年的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。在這次公布的金融數(shù)據(jù)中，我們可以初步總結(jié)一下上半年的經(jīng)濟情況及對下半年的整體樓市走向，進行初步的判斷。

【01】貨幣放水總量確實再創(chuàng)歷史新高，社融規(guī)模爆增20萬億

初步統(tǒng)計，2020年上半年社會融資規(guī)模的增量累計為20.83萬億元，比去年同期多6.22萬億元。

解讀：2018年社融的總規(guī)模新增才19萬億，2019年全年才25萬億，而今年僅用了半年，就社融規(guī)模達到了20.83萬億。

一年的融資規(guī)模，用半年就完成了，不管是銀行信貸，還是債券，兌票等多種融資渠道規(guī)模都出現(xiàn)了明顯上漲。

導(dǎo)致的結(jié)果就是上半年的宏觀杠桿率上升了14.5個百分點。

6月末M2的余額是213.49萬億元，同比增長11.1%。狹義貨幣M1的余額是60.43萬億元，同比增長6.5%。流通中貨幣M0的余額是7.95萬億元，同比增長9.5%。

解讀：2018年M2余額才有182萬億，2019年達到了198萬億，2020年上半年就突破了210萬億，通過簡單計算，我們就可以發(fā)現(xiàn)：貨幣總量在上半年新增了15萬億。

而2019年全年的貨幣總量才新增了15萬億，現(xiàn)在半年就完成了去年一年的貨幣總量的新增規(guī)模。

只能說上半年貨幣寬松的力度確實比較猛，非常猛，從數(shù)據(jù)上看，應(yīng)該是翻倍的猛。

所以從數(shù)據(jù)看，2020年上半年的總體貨幣環(huán)境就是翻倍的寬松，不管是社融規(guī)模，還是新增貨幣總量，都是翻倍。

這種寬松的環(huán)境，肯定將會持續(xù)整個2020年，下半年我們還將會面臨這種相對比較寬松的條件，所以想貸款的人，可以抓住下半年的機會。

【02】貸款新增12萬億，存款新增14萬億，錢大量流入“實體經(jīng)濟”。

既然社融規(guī)模新增高達20萬億，貨幣總量新增15萬億，那么錢都去了哪里呢？

根據(jù)數(shù)據(jù)，上半年人民幣新增貸款12.09萬億元，同比多增2.42萬億元。但是新增人民幣存款卻高達14.55萬億元，同比多增4.5萬億元。

也就是說上半年貸款出去的12萬億，幾乎全部又被當做存款，重新流入了銀行，而且還新增了2萬億，這說明資金確實存在“空轉(zhuǎn)”的問題，錢貸款出去之后，又重新回到了金融體系，這就是空轉(zhuǎn)。

錢貸出去，然后又重新回到銀行，銀行再貸出去，這樣一來二去，相當于增加了貨幣總量，形成了龐大的“滾雪球”效應(yīng)，貨幣就會越來越多。

而如果我們拆開來看，可能可以看得更清楚一點：

12萬億的新增貸款中，流入住戶部門貸款增加3.56萬億元，企（事）業(yè)單位貸款增加8.77萬億元，可以看到企業(yè)貸款還是占了絕大多數(shù)。

同時如果我們對比近三年的貸款去向，也可以發(fā)現(xiàn)：

2020年上半年企業(yè)貸款出現(xiàn)了巨大的流入，從2019年的5.17萬億，增加到了2020年的8.77萬億，新增了超過3萬億。

而個人貸款在2020年堅持“房住不炒”的背景下，個人貸款新增額度從2019年的3.76萬億，還下降到了3.56萬億。

也就是說2020年比2019年雖然貸款新增了接近3萬億，但幾乎都被用于了“實體經(jīng)濟”層面，企業(yè)貸款幾乎翻倍。

【03】三大現(xiàn)象凸顯，對樓市未來形成重大影響。

雖然上半年的貨幣寬松，支撐了實體經(jīng)濟的穩(wěn)定，但是也會帶來三個現(xiàn)象和問題，會對未來的樓市形成重大影響：

第一，企業(yè)貸款會不會“曲線進入”樓市或者股市，從而炒高房價或股價。

上半年深圳就出現(xiàn)過少量經(jīng)營貸曲線進入樓市的現(xiàn)象。

而且目前在房地產(chǎn)市場中，“轉(zhuǎn)貸”現(xiàn)象也已經(jīng)開始出現(xiàn)抬頭：第一，經(jīng)營貸利率明顯低于房貸；第二，經(jīng)營貸的審核條件也越來越寬松，額度越來越高。

所以2020年要特別注意的是，就是大量的企業(yè)貸款會不會曲線進入樓市或股市，從而推高樓市或股市。

第二，企業(yè)貸款的暴增，會對銀行“壞賬”有一定的影響。

從上半年的數(shù)據(jù)來看，實體經(jīng)濟的經(jīng)營利潤改善相對緩慢。

6月份的PPI數(shù)據(jù)顯示，中國實體經(jīng)濟依然面臨“通縮”的危險，物價上漲乏力，現(xiàn)金流沒有得到迅速改善，因此企業(yè)貸款面臨“壞賬”風險是比較高的。

7月6日，國家就提出要利用地方專項債來補充中小銀行資本金，這其實就已經(jīng)說明中小銀行的壞賬率應(yīng)該是不低的，值得警惕。

第三，利用賣地來舒緩地方財政，會逐漸形成了樓市高庫存。

2020年中央提出地方財政要過“緊日子”，這是比較現(xiàn)實的提法：一方面是經(jīng)濟下行，要給企業(yè)持續(xù)讓利。另一方面是房住不炒，樓市被控，土地財政很難發(fā)力。

但是非常意外的是，2020年上半年全國300城賣地收入同比依然增長了10%，賣地總收入高達2.54萬億。

其中北上廣深，杭州，南京，無錫等各大一二線城市的賣地收入都出現(xiàn)了迅猛的上漲，這個現(xiàn)象很容易理解：土地財政可能已經(jīng)回歸。

賣地當然是緩解地方財政的重要方法之一，尤其是在2020年這種經(jīng)濟背景下，賣地收入出現(xiàn)高增長是完全正常的。

但是賣地之后，將會出現(xiàn)另外一個問題：那就是房地產(chǎn)庫存將會急劇上升，目前全國有部分城市的新房庫存正在快速增長：杭州的新房庫存增速已經(jīng)高達75%了。

貝殼研究院數(shù)據(jù)顯示，截止6月底，北京商品住宅庫存面積為1154萬㎡，達2018年以來最高值，出清周期約25個月，連續(xù)9個月保持上漲走勢。

由此可見，雖然早期賣地“很爽”，但是后期形成的“高庫存”卻會帶來更大的問題，這就是2015-2016年中國樓市“去庫存”的主要背景。

綜上所述，我們可以通過本次央行的上半年金融數(shù)據(jù)，看出錢的基本去向：雖然上半年貨幣放水“翻倍”，但是確實起到了支撐實體企業(yè)生存下去的核心支柱，是穩(wěn)就業(yè)的關(guān)鍵舉措。

樓市在本輪大放水中，并沒有得到實質(zhì)性的利好：流入房地產(chǎn)的資金其實與2019年基本持平。

但是2020年上半年各大城市在財政緊張的背景下，確實啟動了土地財政，賣地收入出現(xiàn)了規(guī)模性的上漲，對地方財政起到了一定的緩解。

比如杭州賣地第一名，應(yīng)該是被迫于2022年的亞運會壓力，城市要大規(guī)模建設(shè)。如果不賣地，哪來的錢支撐城市建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

同時還有深圳，樓市火爆配合賣地，也是沒有辦法的辦法，是解決地方財政困難最有效的方案。

一句話，該省的錢要省，但是要花的錢，必須花。比如杭州的亞運會。

但是賣地之后，肯定會帶來樓市的庫存增長，這相當于把問題扔給了未來。高庫存下的中國樓市，未來1-2年如何解決這個包袱呢？

相信答案，會在未來1-2年內(nèi)逐漸揭曉。

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