7月10日，中國(guó)央行公布了2020年上半年的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。在這次公布的金融數(shù)據(jù)中，我們可以初步總結(jié)一下上半年的經(jīng)濟(jì)情況及對(duì)下半年的整體樓市走向，進(jìn)行初步的判斷。

【01】貨幣放水總量確實(shí)再創(chuàng)歷史新高，社融規(guī)模爆增20萬(wàn)億

初步統(tǒng)計(jì)，2020年上半年社會(huì)融資規(guī)模的增量累計(jì)為20.83萬(wàn)億元，比去年同期多6.22萬(wàn)億元。

解讀：2018年社融的總規(guī)模新增才19萬(wàn)億，2019年全年才25萬(wàn)億，而今年僅用了半年，就社融規(guī)模達(dá)到了20.83萬(wàn)億。

一年的融資規(guī)模，用半年就完成了，不管是銀行信貸，還是債券，兌票等多種融資渠道規(guī)模都出現(xiàn)了明顯上漲。

導(dǎo)致的結(jié)果就是上半年的宏觀杠桿率上升了14.5個(gè)百分點(diǎn)。

6月末M2的余額是213.49萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.1%。狹義貨幣M1的余額是60.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.5%。流通中貨幣M0的余額是7.95萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.5%。

解讀：2018年M2余額才有182萬(wàn)億，2019年達(dá)到了198萬(wàn)億，2020年上半年就突破了210萬(wàn)億，通過(guò)簡(jiǎn)單計(jì)算，我們就可以發(fā)現(xiàn)：貨幣總量在上半年新增了15萬(wàn)億。

而2019年全年的貨幣總量才新增了15萬(wàn)億，現(xiàn)在半年就完成了去年一年的貨幣總量的新增規(guī)模。

只能說(shuō)上半年貨幣寬松的力度確實(shí)比較猛，非常猛，從數(shù)據(jù)上看，應(yīng)該是翻倍的猛。

所以從數(shù)據(jù)看，2020年上半年的總體貨幣環(huán)境就是翻倍的寬松，不管是社融規(guī)模，還是新增貨幣總量，都是翻倍。

這種寬松的環(huán)境，肯定將會(huì)持續(xù)整個(gè)2020年，下半年我們還將會(huì)面臨這種相對(duì)比較寬松的條件，所以想貸款的人，可以抓住下半年的機(jī)會(huì)。

【02】貸款新增12萬(wàn)億，存款新增14萬(wàn)億，錢(qián)大量流入“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”。

既然社融規(guī)模新增高達(dá)20萬(wàn)億，貨幣總量新增15萬(wàn)億，那么錢(qián)都去了哪里呢？

根據(jù)數(shù)據(jù)，上半年人民幣新增貸款12.09萬(wàn)億元，同比多增2.42萬(wàn)億元。但是新增人民幣存款卻高達(dá)14.55萬(wàn)億元，同比多增4.5萬(wàn)億元。

也就是說(shuō)上半年貸款出去的12萬(wàn)億，幾乎全部又被當(dāng)做存款，重新流入了銀行，而且還新增了2萬(wàn)億，這說(shuō)明資金確實(shí)存在“空轉(zhuǎn)”的問(wèn)題，錢(qián)貸款出去之后，又重新回到了金融體系，這就是空轉(zhuǎn)。

錢(qián)貸出去，然后又重新回到銀行，銀行再貸出去，這樣一來(lái)二去，相當(dāng)于增加了貨幣總量，形成了龐大的“滾雪球”效應(yīng)，貨幣就會(huì)越來(lái)越多。

而如果我們拆開(kāi)來(lái)看，可能可以看得更清楚一點(diǎn)：

12萬(wàn)億的新增貸款中，流入住戶(hù)部門(mén)貸款增加3.56萬(wàn)億元，企（事）業(yè)單位貸款增加8.77萬(wàn)億元，可以看到企業(yè)貸款還是占了絕大多數(shù)。

同時(shí)如果我們對(duì)比近三年的貸款去向，也可以發(fā)現(xiàn)：

2020年上半年企業(yè)貸款出現(xiàn)了巨大的流入，從2019年的5.17萬(wàn)億，增加到了2020年的8.77萬(wàn)億，新增了超過(guò)3萬(wàn)億。

而個(gè)人貸款在2020年堅(jiān)持“房住不炒”的背景下，個(gè)人貸款新增額度從2019年的3.76萬(wàn)億，還下降到了3.56萬(wàn)億。

也就是說(shuō)2020年比2019年雖然貸款新增了接近3萬(wàn)億，但幾乎都被用于了“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”層面，企業(yè)貸款幾乎翻倍。

【03】三大現(xiàn)象凸顯，對(duì)樓市未來(lái)形成重大影響。

雖然上半年的貨幣寬松，支撐了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，但是也會(huì)帶來(lái)三個(gè)現(xiàn)象和問(wèn)題，會(huì)對(duì)未來(lái)的樓市形成重大影響：

第一，企業(yè)貸款會(huì)不會(huì)“曲線進(jìn)入”樓市或者股市，從而炒高房?jī)r(jià)或股價(jià)。

上半年深圳就出現(xiàn)過(guò)少量經(jīng)營(yíng)貸曲線進(jìn)入樓市的現(xiàn)象。

而且目前在房地產(chǎn)市場(chǎng)中，“轉(zhuǎn)貸”現(xiàn)象也已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)抬頭：第一，經(jīng)營(yíng)貸利率明顯低于房貸；第二，經(jīng)營(yíng)貸的審核條件也越來(lái)越寬松，額度越來(lái)越高。

所以2020年要特別注意的是，就是大量的企業(yè)貸款會(huì)不會(huì)曲線進(jìn)入樓市或股市，從而推高樓市或股市。

第二，企業(yè)貸款的暴增，會(huì)對(duì)銀行“壞賬”有一定的影響。

從上半年的數(shù)據(jù)來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)改善相對(duì)緩慢。

6月份的PPI數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然面臨“通縮”的危險(xiǎn)，物價(jià)上漲乏力，現(xiàn)金流沒(méi)有得到迅速改善，因此企業(yè)貸款面臨“壞賬”風(fēng)險(xiǎn)是比較高的。

7月6日，國(guó)家就提出要利用地方專(zhuān)項(xiàng)債來(lái)補(bǔ)充中小銀行資本金，這其實(shí)就已經(jīng)說(shuō)明中小銀行的壞賬率應(yīng)該是不低的，值得警惕。

第三，利用賣(mài)地來(lái)舒緩地方財(cái)政，會(huì)逐漸形成了樓市高庫(kù)存。

2020年中央提出地方財(cái)政要過(guò)“緊日子”，這是比較現(xiàn)實(shí)的提法：一方面是經(jīng)濟(jì)下行，要給企業(yè)持續(xù)讓利。另一方面是房住不炒，樓市被控，土地財(cái)政很難發(fā)力。

但是非常意外的是，2020年上半年全國(guó)300城賣(mài)地收入同比依然增長(zhǎng)了10%，賣(mài)地總收入高達(dá)2.54萬(wàn)億。

其中北上廣深，杭州，南京，無(wú)錫等各大一二線城市的賣(mài)地收入都出現(xiàn)了迅猛的上漲，這個(gè)現(xiàn)象很容易理解：土地財(cái)政可能已經(jīng)回歸。

賣(mài)地當(dāng)然是緩解地方財(cái)政的重要方法之一，尤其是在2020年這種經(jīng)濟(jì)背景下，賣(mài)地收入出現(xiàn)高增長(zhǎng)是完全正常的。

但是賣(mài)地之后，將會(huì)出現(xiàn)另外一個(gè)問(wèn)題：那就是房地產(chǎn)庫(kù)存將會(huì)急劇上升，目前全國(guó)有部分城市的新房庫(kù)存正在快速增長(zhǎng)：杭州的新房庫(kù)存增速已經(jīng)高達(dá)75%了。

貝殼研究院數(shù)據(jù)顯示，截止6月底，北京商品住宅庫(kù)存面積為1154萬(wàn)㎡，達(dá)2018年以來(lái)最高值，出清周期約25個(gè)月，連續(xù)9個(gè)月保持上漲走勢(shì)。

由此可見(jiàn)，雖然早期賣(mài)地“很爽”，但是后期形成的“高庫(kù)存”卻會(huì)帶來(lái)更大的問(wèn)題，這就是2015-2016年中國(guó)樓市“去庫(kù)存”的主要背景。

綜上所述，我們可以通過(guò)本次央行的上半年金融數(shù)據(jù)，看出錢(qián)的基本去向：雖然上半年貨幣放水“翻倍”，但是確實(shí)起到了支撐實(shí)體企業(yè)生存下去的核心支柱，是穩(wěn)就業(yè)的關(guān)鍵舉措。

樓市在本輪大放水中，并沒(méi)有得到實(shí)質(zhì)性的利好：流入房地產(chǎn)的資金其實(shí)與2019年基本持平。

但是2020年上半年各大城市在財(cái)政緊張的背景下，確實(shí)啟動(dòng)了土地財(cái)政，賣(mài)地收入出現(xiàn)了規(guī)模性的上漲，對(duì)地方財(cái)政起到了一定的緩解。

比如杭州賣(mài)地第一名，應(yīng)該是被迫于2022年的亞運(yùn)會(huì)壓力，城市要大規(guī)模建設(shè)。如果不賣(mài)地，哪來(lái)的錢(qián)支撐城市建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

同時(shí)還有深圳，樓市火爆配合賣(mài)地，也是沒(méi)有辦法的辦法，是解決地方財(cái)政困難最有效的方案。

一句話，該省的錢(qián)要省，但是要花的錢(qián)，必須花。比如杭州的亞運(yùn)會(huì)。

但是賣(mài)地之后，肯定會(huì)帶來(lái)樓市的庫(kù)存增長(zhǎng)，這相當(dāng)于把問(wèn)題扔給了未來(lái)。高庫(kù)存下的中國(guó)樓市，未來(lái)1-2年如何解決這個(gè)包袱呢？

相信答案，會(huì)在未來(lái)1-2年內(nèi)逐漸揭曉。

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