別說5年前，就是兩年前，如果誰說萬科需要保衛(wèi)，需要吁天，你信不？

這世上，很多事情不由你的意志轉移。但這意志，既不是市場規(guī)律，也不是商業(yè)邏輯，很可能是無厘頭，是旁逸斜出，無可奈何。

最可怕的，是看不見摸不著的，情緒，經濟學家也稱之為，市場情緒。這玩意兒，是不講道理的，莫名其妙的，突如其來的，關鍵還有一點，它殺傷力巨大。

就像是泰坦巨人。你跟一個上古的神話人物，或者現(xiàn)在所說的機器人，講什么道理？

可是，萬科，是現(xiàn)實中的物體，是當下躲不開的話題。

到11月6日傍晚的時候，圍繞萬科的這一輪多空博弈應該可以告一段落了。這是我們7天之內第三次寫萬科，著實還是那句話——萬科無小事。

終結多空博弈的還得是國資。11月6下午萬科和金融機構的內部溝通會還沒開，消息就已經滿城風雨。誰都知道，這場會議真正的價值不在于到場的那幾十家金融機構，會場的主角只有四個：王勇健、葉新明、辛杰、郁亮。他們的身份分別是深圳市國資委主任、深圳市國資委黨委委員、深鐵集團董事長兼萬科董事局副主席、萬科董事局主席。

有消息說，王勇健原來沒有安排參會，是臨時到會的。事前有沒有安排其實已經不重要了，重要的是兩位深圳國資委的官員出現(xiàn)在會場，這就足夠了。這個出場陣容，主要是給到會的金融機構看的，他們能看明白就達到了目的。

總結起來，這個會的內容有以下幾個要點：

深圳國資委兩位官員接連發(fā)言，肯定萬科的經營狀況，說沒有財務風險，沒有管理風險，運營平穩(wěn)，最重要的是還肯定了管理層，表達了對足夠的信任。

萬科業(yè)績是深圳國資的重要成員，其總資產、利潤總額超過深圳國資30%。

一旦遇有極端情況，深圳國資有能力使用市場化、法治化手段幫助萬科應對。

以上三點，是信心層面的撐場和站臺。尤其是第二點所表達的，以前我們這些外地普通民眾確實不清楚，原來萬科在深圳國資的地位這么重要。

換句話說，萬科的“身份”問題，在深圳國資體系內部一直是有明確說法的。就像央行有系統(tǒng)重要性金融機構清單一樣，如果深圳國資有這樣一份系統(tǒng)重要性清單，那么，萬科顯然就在這份名單之上。這一點，對出席會議的金融機構很重要，對試圖形成空方聯(lián)盟的少數(shù)資本也很重要。畢竟做空機制存在這許多年，任憑空頭資本實力再過兇猛，還沒有幾個敢對國資下手。就連美國的空頭們，都對早年在美上市的中國國有企業(yè)“敬而遠之”。

有這二位的撐場和表態(tài)，空方勢力應該不會再有領頭人了，畢竟深圳國資明確說了“有能力”三個字，這和只說“有信心”三個字帶來的市場預期不一樣。

我們之所以相信圍繞萬科的多空博弈可以告一段落，并不只依賴于以上三條撐場式的表態(tài)。另外一家和萬科股權結構類似、重要股東是央企、由管理層控制的公司，在出現(xiàn)困難后，央企大股東表態(tài)支持，董事會也進行改組，新增代表國壽集團的董事成員，同時，國資股東還向公司派出了財務管理人員，協(xié)調資金籌集工作。這些動作，足以展現(xiàn)公司與國資股東的密切關系，以及國資股東對公司的堅定支持。

但是，這家公司最終依然出險。好在管理層和大股東積極配合，平穩(wěn)化債，目前進展不錯。

探究原因，信心層面的表態(tài)與撐場之外，國資股東真金白銀的支持有限，只是收購了這家公司個別寫字樓的部分股權，對價只在幾億元級別，對公司現(xiàn)金流的充實作用有限。期間，雖然也傳出國資股東有意收購公司養(yǎng)老業(yè)務的消息，但是，至今這一消息尚無新進展。

這個案例暗示了一個道理，在全行業(yè)預期轉弱的大環(huán)境下，即便有國資背景，國資股東的支持也必須拿出足夠有影響力的行動，只憑口頭上的信心表態(tài)，或者實際支持力度有限，市場和資本也都不信了。

我們之所以相信，圍繞萬科的多空博弈可以告一段落，就是因為在11月6日會議上，除了表態(tài)，還有更實質性的工具。這些實質性的工具包括以下幾方面：

深鐵擇機購買萬科在公開市場發(fā)行的債券。

深圳國資委組織市屬國有企業(yè)市場化方式參與債券認購等工作。

通過受讓、合作開發(fā)等方式加快推進萬科大型城市更新項目開發(fā)建設。

通過協(xié)同、合作等方式，提高萬科持有的各類投資性房地產的流動性。

以上四種方式，都是真金白銀的投入。

不僅深鐵認購債券，其他市屬國資也很可能會被協(xié)調認購萬科債券，此舉無疑是最重要的舉措之一。此前，任何一個房地產企業(yè)出險，都從股債雙殺開始，穩(wěn)住債券市場就等于穩(wěn)定了對公司的預期。維持債券市場的穩(wěn)定有兩個層面，一是債券發(fā)得出，也就是能批準，有人買；二是在二級市場上維持價格穩(wěn)定。

萬科資信足夠，批準不是難題。一般情況下，“有人買”也不是大問題。但是，當市場預期轉弱，全行業(yè)轉向悲觀時，萬科也需要未雨綢繆，畢竟萬科此前出現(xiàn)過中長期債券因認購不足，而未能全額發(fā)行批準額度的情況。顯然，在深圳國資用出這一工具時，類似問題將得以很好解決，萬科的融資性現(xiàn)金流等于上了合理的保險。

更關鍵的是，深圳國資實力過硬。近幾年，深圳國資是大城市里實力最強的國資之一，深投控等國資企業(yè)頻繁出現(xiàn)在資本市場，出手果決。這就是“有信心”的同時“有能力”的價值所在，信心不是空話，能力需要真金白銀。否則，信心的調門起得越高，摔得也就越狠。

如果說債券認購不是幾億人民幣的規(guī)模，那么，深鐵以及深圳國資委協(xié)調其他國資通過受讓、合作開發(fā)等方式，支持萬科舊改業(yè)務涉及的真金白銀規(guī)模更大，對萬科現(xiàn)金流甚至利潤的支撐效果也就更大。

萬科在體內和體外有不少舊改項目，只不過不像恒大一般高調而已。舊改和城市更新項目的特點是利潤高，但周期長，需要沉淀資金，還需要協(xié)調各方關系。在周期趨弱時，占用資金是一種缺點。從11月6日會議上透露出來的信息看，一方面深鐵和其他深圳國資，在必要時，可以買下萬科的舊改項目，向萬科提供必要的資金支持；另一方面，通過協(xié)調各方關系，可以加快萬科已有舊改項目的推進進度，使其更早能夠產生回款，產生利潤，畢竟很多舊改項目中，深圳其他地方國資企業(yè)是其中的利益主體之一。

有了這個態(tài)度，萬科管理層和團隊只需要解決好利益分配機制的問題就可以了，能夠盤活資產，公司的現(xiàn)金流就不再是問題。

這一點，國資和政府的態(tài)度有多重要，看看寶能就知道。如今，寶能化債過程中，最重要的資產就是已經“分家”之后名義上歸屬姚建輝旗下的香蜜湖地塊，這是最重要的資產之一。實際上，香蜜湖地塊是否成功從寶能體系中切割出來并不關鍵，重要的是，這塊土地的用途和屬性遺留的問題未能解決，如果仍然是旅游用地就沒有太大價值。能不能調整土地的用途和屬性，就看政府支持不支持。

在廣州，寶能得到支持與否姑且不論，但在如今的深圳，寶能沒有萬科的待遇。

深圳國資似乎清楚，畢竟 “金融圈（少數(shù)資本）在拿真金白銀做空萬科”，那么，挺萬科，自然也需要真金白銀，不是喊兩句口號支持就算了的。

萬科是行業(yè)的一面旗子，你喜歡或不喜歡，都不重要。誰愿意哀鳴呢，誰說這是哀鳴呢。為火添薪者，終被火噬。火又何辜，薪又何辜。

寒潮來了，諸君添衣。

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