??2020年4月份以來，伴隨國內疫情有效管控后的復工復產(chǎn)穩(wěn)步推進，住宅區(qū)上門安裝也逐步放開，家居行業(yè)的終端消費正迎來復蘇，同時年初以來各地方政府的房地產(chǎn)政策“因城施策”靈活性增加，也有望在中長期為行業(yè)需求帶來增長動能。在此背景下，行業(yè)在經(jīng)歷2017年以來的流量分化、激烈競爭后，家居龍頭公司未來將加大力度布局多元渠道模式，整裝業(yè)務、工程渠道以及線上營銷的重要性增加，機構預計龍頭公司有望率先受益，提升市場份額，強者恒強。

??核心邏輯

??1、政策密集出臺，精裝房滲透率提升空間大。近年來，我國大力推行精裝房，2017年住建部發(fā)布了《建筑業(yè)發(fā)展十三五規(guī)劃》，明確提出到2020年新開工全裝修成品住宅面積達到30%，2019年2月住建部發(fā)布《住宅項目規(guī)范（征求意見稿）》明確提出“城鎮(zhèn)新建住宅全裝修交付”。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2019年我國精裝房滲透率已提升至32%，但與發(fā)達國家80%-100%的比例相比，仍具有較大的提升空間。

??2、地產(chǎn)系產(chǎn)業(yè)資本加速入局。碧桂園創(chuàng)投投資領域涵蓋大健康、大消費、教育、AIoT、房產(chǎn)科技、物流及供應鏈。核心團隊累計投資額已經(jīng)超過116億，投資項目超過45家，包括企鵝杏仁、貝殼找房、藍箭航天、塞飛亞農(nóng)業(yè)科技等企業(yè)。此前紅星系、居然系資本參與家居行業(yè)產(chǎn)業(yè)布局較多，萬科、保利、恒大等對于產(chǎn)業(yè)鏈的布局多在集采平臺、產(chǎn)能共建、業(yè)務合作層面，地產(chǎn)系資本密集參與家居產(chǎn)業(yè)二級市場定增尚屬首次。

??3、竣工回暖趨勢不變，精裝修滲透率不斷提升。4月地產(chǎn)竣工同比增速回至負值，但前期新開工高增長的情況下，竣工回升的確定性仍然存在，單月下滑可能是數(shù)據(jù)質量問題。另外，房地產(chǎn)行業(yè)本身也呈現(xiàn)頭部集中態(tài)勢，top房企的銷售面積增速和竣工增速都快于行業(yè)。與此同時，精裝修滲透率不斷提升，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示2019年新建住宅精裝修樓盤占比約32%，政策推動下未來5年內有望超過50%，頭部房企精裝供應鏈的景氣度是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈內最高的細分領域之一。

??4、精裝滲透率快速提升的背景下，地產(chǎn)企業(yè)尋求優(yōu)質供應商。2019年全國住宅精裝修市場規(guī)模約320萬套，市場滲透率達32%，預計2020年全國精裝修商品住宅開盤規(guī)模將達365萬套。精裝占比迅速提升，地產(chǎn)企業(yè)要提前鎖定好優(yōu)質供應鏈，保障自己房屋交期。2019年以來行業(yè)比較明顯的趨勢是，地產(chǎn)商開始積極與品牌商（上市公司）合作，而不是一味地以低價為導向。優(yōu)質供應鏈本身在墊資能力、交付能力以及工程質量上具備相當競爭力，對產(chǎn)業(yè)資本而言，亦是稀缺資源。

??利好公司

??招商證券指出，看好未來2、3年的精裝行業(yè)上升周期，推薦具備大宗業(yè)務彈性的志邦家居、惠達衛(wèi)浴、帝歐家居、皮阿諾、歐派家居、海鷗住工等公司。

??中信證券指出，家居行業(yè)Q2雖然仍面臨一定壓力，但考慮到被壓抑的需求逐步釋放、地產(chǎn)交付重回改善通道，預計下半年會迎來基本面彈性，當前時點繼續(xù)建議積極配置，推薦歐派家居、索菲亞、美凱龍，建議關注志邦家居、顧家家居。

??中銀證券指出，竣工交付的回升和精裝修滲透率提升的背景下，精裝修鏈條保持高景氣，此前市值不大、估值較低的工程業(yè)務占比較高的品種值得關注，推薦志邦家居、帝歐家居，關注惠達衛(wèi)浴、海鷗住工、大亞圣象、歐派家居。

??財信證券指出，隨著精裝修的不斷發(fā)展及集中度的不斷提升，行業(yè)龍頭有望借助工程渠道，實現(xiàn)份額提升。建議關注櫥柜龍頭歐派家居、定制龍頭志邦家居及工程渠道發(fā)展迅速的皮阿諾。

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