【中指快評】2021年8月海外債發(fā)行“慘淡”，ABS“穿透式”管控

來源：智能家居時間：2021-09-22 14:30

　　中指研究院企業(yè)事業(yè)部研究副總監(jiān) 劉水

　　根據(jù)中指研究院監(jiān)測顯示，從融資結(jié)構(gòu)來看，8月信用債規(guī)模占比40.6%，海外債占比2.4%，信托融資占比42.6%，ABS融資占比14.4%。本月融資結(jié)構(gòu)變動較大，信用債、信托成為絕對主力。

　　具體來看，房地產(chǎn)行業(yè)信用債融資同比下降32.1%，環(huán)比下降12.5%；海外債融資同比下降93.5%，環(huán)比下降91.4%；信托融資同比下降43.6%，環(huán)比下降14.7%；ABS融資同比下降50.2%，環(huán)比下降70.6%。本月成為今年以來首次各渠道融資規(guī)模同環(huán)比均下降的月份，行業(yè)融資收緊不僅體現(xiàn)在總規(guī)模上，而且已經(jīng)延伸到各個渠道。

　　本月信用債發(fā)行規(guī)模繼續(xù)延續(xù)7月下滑態(tài)勢，同環(huán)比持續(xù)下降，未能形成年度發(fā)債高峰。本月海外債發(fā)行可用“慘淡”二字形容，僅有三家公司發(fā)行總計(jì)約28.5億元的票據(jù)。近來多家房企的海外級別或展望受到下調(diào)，表明境外投資者對當(dāng)前房企的信用風(fēng)險有一定負(fù)面看法，疊加年內(nèi)不乏知名房企發(fā)生違約事件，因此境外資金較為審慎。

　　本月ABS一改今年以來發(fā)行同比持續(xù)上升態(tài)勢，急速轉(zhuǎn)冷。從結(jié)構(gòu)來看，對ABS發(fā)行的管控已經(jīng)穿透至底層資產(chǎn)。供應(yīng)鏈ABS一直為ABS中最主要的融資類型，今年1-7月單月融資均值為228.6億元，占比均值超過55%，8月單月融資額降到131.8億元，但占比近8成。與其他種類相比，供應(yīng)鏈ABS絕對規(guī)模下滑較大，但相對規(guī)模仍保持在較高水平。供應(yīng)鏈ABS是將房企對上游供應(yīng)商的應(yīng)付款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，將其證券化的融資產(chǎn)品，原始權(quán)益人為供應(yīng)商，因此對房企來說并不增加新的債務(wù)，屬于使用經(jīng)營杠桿緩解財(cái)務(wù)杠桿壓力的行為。結(jié)合近期多起房企商票逾期事件，監(jiān)管已經(jīng)對經(jīng)營杠桿的使用提高了警惕；并且去年8月監(jiān)管下發(fā)的房企監(jiān)測表中，供應(yīng)鏈ABS已然在列；2020年的窗口指導(dǎo)則將房地產(chǎn)供應(yīng)鏈類ABS儲架規(guī)模降至20億元，且新申請儲架發(fā)行已經(jīng)很難獲批，若干因素疊加，供應(yīng)鏈ABS規(guī)模受限并不意外。

　　CMBS/CMBN通常為房地產(chǎn)ABS發(fā)行的第二大類，今年1-7月的月度發(fā)行規(guī)模均值為107.1億元，占比均值為24.5%，8月單月發(fā)行規(guī)模18億，不及7月零頭，占比10.8%。CMBS/CMBN是以商業(yè)地產(chǎn)的抵押貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)，本質(zhì)上仍為債務(wù)融資；并且有的房企會將CMBS/CMBN融資在會計(jì)上處理為其他應(yīng)付款，起到不增加有息債務(wù)、美化報(bào)表的作用，為控制房企實(shí)際抵押貸款的規(guī)模，此類ABS模式也應(yīng)劃分在融資管控范圍內(nèi)。

　　從累計(jì)融資額來看，2021年1-8月，信用債融資4343.8億元，同比下降6.9%；海外債融資2274.2億元，同比下降33.6%；信托融資4493.9，同比下降30.1%；ABS融資3228.8，同比上升44.2%；總?cè)谫Y額較上年同期下降14.4%。其中海外債、信托發(fā)行額度同比均下跌超30個百分點(diǎn)。

（責(zé)任編輯：徐帥）