江山歐派2020業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長凈利率提升費用管控成效顯著

來源：智能家居時間：2021-04-29 17:01

4月27日，國內(nèi)首家上市的木門企業(yè)江山歐派發(fā)布2020年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.12億元，較上年同期增加48.6%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤4.26億元，較上年同期增加62.96%，凈利潤增長主要來源于工程渠道收入的增長。

同時，2021年一季度數(shù)據(jù)顯示江山歐派實現(xiàn)營業(yè)收入4.74億元，較上年同期增長57.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.33億元，同比下降11.66%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.29億元，同比增長53.41%。進入2021年江山歐派持續(xù)保持高速增長。

營收逆勢大增48.6% 工程業(yè)務放量增長可期

在2020年竣工回落、精裝率下行的情況下，江山歐派2020年仍然逆勢保持了穩(wěn)健增長，實屬難能可貴。

從產(chǎn)品結構來看，夾板模壓門、實木復合門、柜類產(chǎn)品、其他產(chǎn)品銷售收入分別同比增長59.4%、15.7%。238.03%、62.12%，除了核心支柱產(chǎn)品夾板模壓門保持高增以外，柜類產(chǎn)品在2020年的銷售收入頗為亮眼，同比增長238.03%，且毛利率較上年同期提升了8.56個百分點。在銷售收入大增的情況下，公司整體毛利率長期穩(wěn)定在32.2%，體現(xiàn)出較為突出的核心競爭力。

（圖片來源：江山歐派2020年年報內(nèi)容）

從季度數(shù)據(jù)來看，四個季度環(huán)比增長分別為153.01%、26.18%、2.99%。在危機與機遇并存的2020年，下游房地產(chǎn)行業(yè)開發(fā)進度受阻，資金回款壓力較大，有精裝房改毛坯房的情況存在，導致木門需求減少。但江山歐派2020年Q1仍然實現(xiàn)了正向增長，較去年同期增長24.29%。在一季度基數(shù)較低的情況，二季度環(huán)比增長較高，此后營業(yè)收入持續(xù)回穩(wěn)。二、三、四季度分別較上年同期增長55.85%、58.74%、43.11%。

同期凈利潤分季度同比增長24.29%、55.85%、58.74%、43.11%，扣非后歸母凈利潤同比增長106.79%、52.48%、126.87%、32.65%，各季度業(yè)績始終保持著穩(wěn)健增長。這說明精裝率的短期波動并不能改變公司中長期向上趨勢。

江山歐派表示，2020年凈利潤的增長主要來源于工程渠道收入的增長。工程渠道客戶大部分為規(guī)模較大的房地產(chǎn)開發(fā)商和裝修裝飾企業(yè)。興業(yè)證券研報顯示，公司連續(xù)多年位居地產(chǎn)商首選率第一，工程渠道已經(jīng)成為其主要收入來源。

截至報告期末，公司已與萬科地產(chǎn)、保利地產(chǎn)、旭輝地產(chǎn)、中海地產(chǎn)、新城控股等國內(nèi)主要地產(chǎn)公司建立了戰(zhàn)略合作關系，并連續(xù)榮獲中國房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會頒發(fā)的“中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)500 強首選供應商.木門類”的榮譽。

西南證券此前研報顯示，江山歐派工程業(yè)務壁壘突出，新客戶新品類逐漸起量。櫥柜品牌花木匠增速超預期，防火門已與美的、萬科等簽署供貨協(xié)議，預計2021年底150萬套防火門生產(chǎn)線將部分投產(chǎn)，重慶新產(chǎn)能基地木門項目產(chǎn)能也將逐漸釋放。防火門和入戶門市場空間廣闊，單價和盈利能力均較高。

業(yè)績增長穩(wěn)定 2020年凈利率提升ROE創(chuàng)新高

拉長時間線來看，作為國內(nèi)首家上市的木門企業(yè)，江山歐派業(yè)績近幾年一直保持著穩(wěn)健增長。

2016年公司營收僅7.66億元，2020年30.12億元的營收相當于4年前的4倍。期間營收同比增速分別為16.62%、31.74%、27.05%、57.98%、48.6%，尤其是2019年、2020年營收保持了高速增長。

同期歸母凈利潤增速為16.68%、25.76%、11.03%、71.11%、62.96%，2019年，2020年連續(xù)2年歸母凈利潤增長超過營收增速，這表明公司費用管控得當。

數(shù)據(jù)來源：wind

2020年新冠疫情對對各行各業(yè)產(chǎn)生強烈沖擊，江山歐派在全力做好疫情防控工作同時，全面開展各項工作，同時全面加強成本費用管控，打造信息化及精益化產(chǎn)線，精細化管理效果明顯。

表現(xiàn)在財務上，2020年在營收同比增長48.6%的基礎上，銷售費用僅增1.84%，管理費用僅增17.4%，研發(fā)費用增19.94%。這導致各項費用率進一步下降。江山歐派銷售費用率從2017年的10.5%持續(xù)下降至2020年的5.9%；管理費率從2017年的7.7%下降至2020年的2.86%。

圖片來源：江山歐派年報

表現(xiàn)在盈利能力上，公司毛利率連續(xù)5年穩(wěn)定在32.2%左右，凈利率從2018年的11.6%提升至2019年的13.3%，2020年再度提升1.32個百分點至14.6%。加權ROE近2年保持高位，分別為21.76%、28.72%，2020年提高了7.05個百分點。

健康門定位深入人心產(chǎn)能持續(xù)擴張有望提高市占率

值得注意的是，木門企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營大多屬于定制化生產(chǎn)，在發(fā)展到一定規(guī)模后，生產(chǎn)和產(chǎn)能的瓶頸往往是制約企業(yè)進一步發(fā)展壯大的重要因素。目前行業(yè)普遍存在著企業(yè)規(guī)模偏小、生產(chǎn)效率不高等問題。

江山歐派目前市占率約2%。2020年公司江山蓮華山工業(yè)園120萬套木門項目已投產(chǎn)、重慶歐派生產(chǎn)基地（租賃）木門項目投產(chǎn)；河南蘭考生產(chǎn)基地產(chǎn)能逐步提高，防火門產(chǎn)線項目和重慶江山歐派年產(chǎn)120萬套木門項目正在基建中。新產(chǎn)能釋放有望助推公司市占率進一步提升。

此外，隨著木門行業(yè)日漸成熟，市場競爭日益激烈，如何打破產(chǎn)品同質(zhì)化競爭成為出圈難題。

自2018年開始，江山歐派就專注于健康木門產(chǎn)品的研發(fā)，聚焦水性漆木門，先后推出多個“健康系列”歐派木門產(chǎn)品。從2018年的水性原木門到2020年的歐派木門健康系列產(chǎn)品，江山歐派改良了傳統(tǒng)的涂裝工藝，憑借著健康環(huán)保，不污染環(huán)境等特點，使得健康門的品牌形象逐漸深入人心。

當下木門行業(yè)已經(jīng)進入成熟期，但木門企業(yè)的集中度卻不高。究其原因，整個行業(yè)內(nèi)區(qū)域性品牌比較多，缺少全國性的強勢品牌。

一方面，隨著江山歐派的規(guī)模不斷擴大，規(guī)模大、機械化程度高的大型木門生產(chǎn)企業(yè)有機會抓住行業(yè)整合機遇，做多做強；另一方面，抓住“健康木門”的市場定位，上市公司品牌化運作能力增強，未來幾年，江山歐派有望在保持全國木門行業(yè)前列的基礎上，成為世界知名木門品牌。