贖回20億又借22億，正榮新三年戰(zhàn)略暫未見成效

來(lái)源：智能家居時(shí)間：2021-03-09 22:00

3月9日晚時(shí)，正榮地產(chǎn)（下稱“正榮”，06158.HK）發(fā)布了個(gè)公告。

公告顯示，正榮贖回了一筆3.1億美元的債券。

這筆債券2022年到期年息是9.15%，而正榮需要付的贖回價(jià)僅為102.5%。

此前正榮發(fā)布這一筆高息美元債時(shí)曾引起市場(chǎng)對(duì)正榮融資成本過(guò)高的議論。

而此次提前一年贖回能幫正榮省下不少利息。

在公告里，正榮也強(qiáng)調(diào)贖回概不會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)狀態(tài)造成重大影響。

而在這則贖回美元債公告的同時(shí)，有媒體報(bào)道，香港質(zhì)量保證局肯定了正榮發(fā)行的3.5億美元綠色優(yōu)先票據(jù)。

換而言之，正榮在提前償債的同時(shí)，又去別處借錢了。

相對(duì)于新舊換新的操作，先還再借的模式的確向市場(chǎng)展現(xiàn)了正榮強(qiáng)大的現(xiàn)金流。

但是有專業(yè)人士認(rèn)為，獲得綠色債資格對(duì)正榮來(lái)說(shuō)是一大利好，但綠色融資渠道的融資額度、次數(shù)都極其有限。

并隨著房企融資越發(fā)困難，正榮未來(lái)如果一直依賴融資輸血，企業(yè)現(xiàn)金流可能會(huì)承壓。

據(jù)正榮上一份年報(bào)顯示，2020年正榮的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流、融資現(xiàn)金流分別為-140.66億、-22.11億、219.73億。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流代表著企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，造血；

投資現(xiàn)金流帶著企業(yè)企業(yè)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，補(bǔ)血；

融資現(xiàn)金流企業(yè)融資（貸款）活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，輸血。

所以當(dāng)正榮同時(shí)公開償債與借債信息，市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，正榮目前是繼續(xù)依靠高息融資而不是去提高造血能力時(shí)。

市場(chǎng)擔(dān)憂正榮的造血能力差，企業(yè)生存全靠輸血而看空企業(yè)未來(lái)的發(fā)展也在情理之中。

因?yàn)橐患移髽I(yè)如果長(zhǎng)期靠補(bǔ)血甚至輸血、大輸血存活著，那這個(gè)企業(yè)就是驗(yàn)證不健康，甚至隨時(shí)有死亡危險(xiǎn)的。

而關(guān)于造血能力，據(jù)報(bào)告顯示，2020年半年正榮的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率只有0.08，不僅遠(yuǎn)低于行業(yè)水平，還連年下滑，同時(shí)營(yíng)業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也在大幅度提高。

因此，正榮的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流從2016年的-16.6億到2019年的-140.66億，幅度接近十倍。

同時(shí)，長(zhǎng)期依賴高息融資輸血，但又不能提高造血能力，企業(yè)所有的利潤(rùn)都會(huì)被腐蝕。

據(jù)正榮2020年中報(bào)顯示，在營(yíng)業(yè)收入從136.48億增長(zhǎng)6.55%至145.42億的時(shí)候，凈利潤(rùn)卻同比下滑6.17%。

145.42億的營(yíng)收只創(chuàng)造了8.76億元的凈利，企業(yè)的造血能力可見如何。

真正令市場(chǎng)擔(dān)憂的是，隨著疫情好轉(zhuǎn)，樓市緩和，進(jìn)入2021年后，應(yīng)該是企業(yè)迎來(lái)造血的好時(shí)機(jī)。

但正榮的造血能力似乎依然沒有提高，而是企圖通過(guò)主動(dòng)降速的方式去提高盈利能力。

據(jù)公開統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年前兩月正榮拿地共花費(fèi)26億，排名第47，而銷售方面正榮對(duì)應(yīng)的排名是24，銷售金額是246.04億。

正榮主動(dòng)走上了降速的通道，但在賬面抱著高達(dá)390億的現(xiàn)金及其等價(jià)物的同時(shí)，在去掉188.35億元的應(yīng)收賬款后，還有接近千億要付利息的債務(wù)。

報(bào)告顯示，正榮的短期債項(xiàng)只有191.16億，償債能力無(wú)憂。

因此，市場(chǎng)上有人認(rèn)為，作為一家房企，提高盈利的方式不是去提高運(yùn)營(yíng)能力，而是主動(dòng)降速少拿地，而隨著未來(lái)市場(chǎng)土地價(jià)格升高，無(wú)論未來(lái)是通過(guò)招拍掛還是收并購(gòu)拿地，未來(lái)當(dāng)正榮土地糧草缺失時(shí)，沒有提前低價(jià)布局土地市場(chǎng)，高地價(jià)又會(huì)腐蝕掉利潤(rùn)。

而在之前的業(yè)績(jī)會(huì)上，正榮的高管陳偉健也坦誠(chéng)，2019年的毛利率低是因?yàn)槌鍪哿艘慌叱杀镜拇尕洝?/strong>

現(xiàn)在高強(qiáng)度的主動(dòng)降速，未來(lái)是否會(huì)重蹈覆轍？

前幾年，正榮曾提出，將2019年-2021年定為高質(zhì)量發(fā)展的企業(yè)戰(zhàn)略，要求降低管理、銷售、財(cái)務(wù)費(fèi)用，但從目前公開的數(shù)據(jù)來(lái)看，三年過(guò)去了，正榮的高質(zhì)量戰(zhàn)略發(fā)展的并不是很成功。