近期海爾智家的A、H股表現(xiàn)都不錯(cuò)，享受著“合體”后的初步估值提升。1月4日，海爾智家的港股漲幅達(dá)到13%，已經(jīng)快速逼近前幾天機(jī)構(gòu)剛剛給出的目標(biāo)價(jià)。

眾所周知，海爾智家無論是全球化創(chuàng)牌，還是做高端品牌，都是處于行業(yè)領(lǐng)先地位，但這些優(yōu)勢卻沒有反應(yīng)在市值上，這也導(dǎo)致了外界經(jīng)常喜歡拿海爾智家和美的集團(tuán)、格力電器?比市值，唱衰海爾智家。

實(shí)際上，海爾智家市值低，有空調(diào)業(yè)務(wù)的短板的原因，也有戰(zhàn)略方向、上市業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等原因造成的。面對這些影響市值的因素，海爾智家已經(jīng)開始一一解決，目前兩家上市公司合體已經(jīng)完成，資本市場對此普遍看好，都給予“買入”評級(jí)。

同時(shí)，對于繼續(xù)提升市值的措施，海爾智家還在進(jìn)行中，現(xiàn)在正在逐漸釋放價(jià)值，所以在財(cái)務(wù)、業(yè)績上是沒啥問題的。目前，海爾智家已經(jīng)意識(shí)到了一些影響公司整體效率的關(guān)鍵問題，且正在逐步解決。在貝殼投研（ID:Beiketouyan）看來可以分三個(gè)角度來看海爾智家的估值提升邏輯：

1.短期：H股順利上市帶來估值回升

2.中期：整合后帶來的業(yè)績提升提高估值

3.長期：智能家居業(yè)務(wù)壯大提高估值

其中，H股順利上市推動(dòng)估值提升的邏輯已經(jīng)初步實(shí)現(xiàn)，中長期業(yè)績提升還有待驗(yàn)證，我們一個(gè)個(gè)來看。

1.整合海爾電器完成

整合海爾電器對海爾智家是一個(gè)很重要的操作。在“合體”完成之前，你可以將A股上市的海爾智家、H股上市的海爾電器看做兩家相對獨(dú)立公司。海爾智家之所以與格美收入相當(dāng)?shù)麧櫜畹煤苓h(yuǎn)，一大原因就是兩家公司在運(yùn)作過程中不可避免的會(huì)產(chǎn)生不必要的費(fèi)用，這種“摩擦成本”吃掉了不少利潤。

根據(jù)2019年的數(shù)據(jù)，海爾智家無論是銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率還是財(cái)務(wù)費(fèi)用率都是最高的，前文也提到眾多前瞻性戰(zhàn)略布局增加了海爾智家的長期費(fèi)用支出。而“合體”你可以理解為海爾智家將海爾電器徹底買回來了，成為了一家公司，這將在一定程度上減少內(nèi)斗，緩解這種現(xiàn)象。

2020年12月23日，海爾智家H股成功上市，港股的海爾電器變成了海爾智家。雖然這只是一個(gè)標(biāo)志性事件，雖然合并的利好還需要待一季報(bào)來顯現(xiàn)，但對于資金來說這種預(yù)期已經(jīng)足夠了，A股、H股至今均表現(xiàn)優(yōu)異。

2.2021年業(yè)績驅(qū)動(dòng)

剛才提到，“合體”完成之后預(yù)計(jì)將降低費(fèi)用，這體現(xiàn)在業(yè)績數(shù)據(jù)上就是凈利潤的快速增長。同時(shí)，收購也將在一定程度上減少同業(yè)競爭，讓企業(yè)更好地發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。

而且海爾智家剛剛成立的三翼鳥場景品牌將逐步打通智慧家居場景的銷售，客單價(jià)22萬一套的智慧家居可是很賺?錢的。隨著房地產(chǎn)竣工數(shù)量的回暖，智能家居也能吃到房地產(chǎn)后周期的紅利。

從更為宏觀的角度看，家電行業(yè)規(guī)模近年來整體保持穩(wěn)定，其中海爾智家主打的高端市場增長明顯。2021年隨著新冠疫苗的出現(xiàn)以及疫情防控的常態(tài)化，新冠對線下銷售帶來的影響也將逐漸減弱。

所以貝殼投研（ID:Beiketouyan）認(rèn)為對于海爾智家牛年的優(yōu)秀業(yè)績表現(xiàn)還是很有盼頭的。

3.智能家居逐漸落地

要說海爾智家與格力美的相比，自己擁有的最大特色就是智能家居戰(zhàn)略了。從公司將名字從“青島海爾”更換為“海爾智家”就可以看出向智慧家居進(jìn)軍的決心。

其實(shí)關(guān)于智慧家居的內(nèi)容我們之前的文章中提過，所謂“智慧”就是傳統(tǒng)家居與互聯(lián)網(wǎng)的有機(jī)結(jié)合，可以想象一下把家里的冰箱、臺(tái)燈、電視、微波爐等等都用一個(gè)平臺(tái)連接起來，你用手機(jī)操作或語音就能夠輕松控制……說白了就是互聯(lián)網(wǎng)+傳統(tǒng)家居=物聯(lián)網(wǎng)。

根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，全球智能家居市場在不斷擴(kuò)張。海爾智家則是國內(nèi)智能家居的帶頭人，小米在這方面也做得不錯(cuò)。

這樣看，智慧家居的逐漸商業(yè)化推廣將成為支撐海爾智家價(jià)值提升的長期邏輯。讓人比較看好的是海爾智家專門做成套定制智能家居的子品牌三翼鳥，去年年底，三翼鳥品牌的成立標(biāo)志了海爾智家智慧家居的商業(yè)化落地。

相對于傳統(tǒng)零售的家電，三翼鳥提供的是一整套智能家居，如智慧廚房、智慧臥室等，平均客單價(jià)為22萬元。三翼鳥也是全球首個(gè)提供智能家居場景服務(wù)的品牌，海爾智家新建品牌與傳統(tǒng)零售品牌區(qū)分開算是個(gè)明智的選擇。

綜上，簡單陳述了海爾智家起飛的短中長期邏輯。目前，海爾智家與格力美的的營收規(guī)模不相上下，但市值卻差了一大截，2019年海爾智家與美的的收入只差了700億，但市值卻差了4000多億。

而等這些邏輯一一落地后，海爾智家或?qū)⒊蔀閲鴥?nèi)領(lǐng)先的智能家居平臺(tái)；美的隨著不斷收購擴(kuò)張或許將成為一個(gè)大小家電全零售平臺(tái)；而格力目前仍以空調(diào)業(yè)務(wù)為主業(yè)，不過正加快多元化布局，生活電器和智能裝備或成為其多元化戰(zhàn)略的落點(diǎn)。

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