來(lái)源 ：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)

10月15日，中國(guó)人民銀行開(kāi)展了5000億元1年期“麻辣粉”——中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率為2.95%，利率與9月份持平。這是央行連續(xù)3個(gè)月超額續(xù)做MLF。

10月份MLF到期量為2000億元，15日開(kāi)展5000億元MLF操作后，央行向銀行體系投放了3000億元流動(dòng)性。

對(duì)此，中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，最近10年期國(guó)債收益率進(jìn)一步上行，為此央行加大公開(kāi)市場(chǎng)操作，采取“逆回購(gòu)+MLF”組合操作，一方面讓市場(chǎng)短期利率保持在央行政策利率水平附近；另一方面，通過(guò)3個(gè)月超量投放MLF，保持市場(chǎng)長(zhǎng)期利率水平總體穩(wěn)定，滿足金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持和降低融資成本的需求。

DR007是銀行間市場(chǎng)存款類金融機(jī)構(gòu)7天回購(gòu)利率，也是衡量流動(dòng)性水平的市場(chǎng)關(guān)鍵指標(biāo)之一。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析，8月份DR007升至7天期逆回購(gòu)利率附近后，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作力度加大，9月份DR007均值保持基本穩(wěn)定，并有2個(gè)基點(diǎn)的小幅下降。伴隨央行持續(xù)加大對(duì)銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放力度，預(yù)計(jì)10月中旬市場(chǎng)利率將結(jié)束此前的上升過(guò)程，“穩(wěn)貨幣”有望在短期和中期市場(chǎng)利率上得到體現(xiàn)。

“近幾個(gè)月來(lái)，DR007一直圍繞公開(kāi)市場(chǎng)操作利率平穩(wěn)運(yùn)行，在月末、季末均未出現(xiàn)大波動(dòng)，說(shuō)明流動(dòng)性合理充裕?！毖胄胸泿耪咚舅鹃L(zhǎng)孫國(guó)峰日前在前三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)上表示。

在關(guān)注流動(dòng)性狀況的同時(shí)，市場(chǎng)近期也較關(guān)注超儲(chǔ)率。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，8月份偏低的超儲(chǔ)率也造成了市場(chǎng)利率波動(dòng)。孫國(guó)峰對(duì)此表示，今年以來(lái)，銀行超儲(chǔ)率處于合理區(qū)間。由于支付清算服務(wù)進(jìn)步、央行降低超額準(zhǔn)備金利率、金融機(jī)構(gòu)管理能力提高等因素，銀行體系所需超額準(zhǔn)備金水平總體趨于下降，而且超額儲(chǔ)備金率本身就有季節(jié)性波動(dòng)，因而衡量流動(dòng)性水平還是應(yīng)當(dāng)觀察銀行間市場(chǎng)存款類金融機(jī)構(gòu)回購(gòu)利率等市場(chǎng)基準(zhǔn)利率指標(biāo)，不宜過(guò)多關(guān)注超額準(zhǔn)備金水平、超額準(zhǔn)備金率等數(shù)量指標(biāo)。

在前三季度金融數(shù)據(jù)公布后，各方格外關(guān)注未來(lái)的貨幣政策走向。

前三季度金融數(shù)據(jù)主要指標(biāo)超出市場(chǎng)預(yù)期。今年6月18日，央行行長(zhǎng)易綱在陸家嘴論壇上預(yù)計(jì)今年全年社會(huì)融資規(guī)模增量將超過(guò)30萬(wàn)億元，但前三季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為29.62萬(wàn)億元，已經(jīng)接近這一目標(biāo)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，全年社會(huì)融資規(guī)模增量水平有望達(dá)到35萬(wàn)億元。

“目前，從短期、中期、長(zhǎng)期流動(dòng)性來(lái)看，銀行體系流動(dòng)性都保持在合理充裕水平?！痹谡劦截泿耪邥r(shí)，孫國(guó)峰表示，當(dāng)前新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的高峰已經(jīng)過(guò)去，但國(guó)際形勢(shì)仍然復(fù)雜嚴(yán)峻。我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正處于向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵期，貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)健取向不變，更加靈活適度，更加精準(zhǔn)導(dǎo)向，以中國(guó)特色社會(huì)主義制度優(yōu)勢(shì)的確定性應(yīng)對(duì)各種不確定性，完善跨周期設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)，維護(hù)正常貨幣政策空間，平衡好內(nèi)外部均衡，處理好短期和長(zhǎng)期關(guān)系，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期均衡。

利率是否會(huì)進(jìn)一步下行也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。今年前4個(gè)月，因經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化特別是疫情沖擊，央行引導(dǎo)公開(kāi)市場(chǎng)操作中標(biāo)利率、中期借貸便利中標(biāo)利率下行30個(gè)基點(diǎn)，帶動(dòng)1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率LPR也同步下行，并推動(dòng)貸款利率明顯下行。近幾個(gè)月來(lái)，隨著疫情得到有效控制，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好，央行的政策利率和貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率LPR均保持穩(wěn)定，市場(chǎng)利率圍繞央行政策利率運(yùn)行。

孫國(guó)峰表示，利率水平與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面總體匹配。下一階段，將根據(jù)形勢(shì)變化綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，支持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。

在具體的貨幣政策工具使用方面，王青認(rèn)為，央行會(huì)優(yōu)先選擇通過(guò)MLF操作，階段性地向銀行體系注入中長(zhǎng)期流動(dòng)性，而非實(shí)施全面降準(zhǔn)。降準(zhǔn)是向銀行補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性的直接手段，但會(huì)釋放較為強(qiáng)烈的貨幣寬松信號(hào)。

溫彬表示，未來(lái)兩個(gè)月，已發(fā)行政府債券資金將加快支出，有助于年底前流動(dòng)性改善。同時(shí)，10月15日公布的CPI和PPI數(shù)據(jù)顯示通脹仍在合理區(qū)間，預(yù)計(jì)短期內(nèi)降準(zhǔn)和降息概率下降，央行將繼續(xù)利用多種貨幣政策工具保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。

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