原標(biāo)題：上半年房企融資成本普降，誰降？誰升？

今年以來，受新冠肺炎疫情影響，境內(nèi)流動性持續(xù)寬松，融資成本走低，但企業(yè)融資分化加劇。9月21日，億翰智庫發(fā)布的“2020年中期40家典型房企融資成本”研究成果顯示，融資成本分化依然嚴峻。其中，20家房企的融資成本低于6%，中海最低，僅為4.01%；另有6家房企的融資成本高于8%。

未來，在嚴格的融資環(huán)境以及“三道紅線”的預(yù)期壓力下，業(yè)內(nèi)人士認為，部分房企負債規(guī)模增長將放緩，財務(wù)穩(wěn)健的房企有利于繼續(xù)發(fā)揮低成本融資優(yōu)勢。

融資成本“馬太效應(yīng)”凸顯

今年上半年，房企融資成本普遍下降。據(jù)中國指數(shù)研究院的數(shù)據(jù)顯示，今年1-6月，房企信用債發(fā)行總規(guī)模 3282億元，同比基本持平，平均利率為 4.3%，同比下降1.2個百分點。

而從億翰智庫對2020年上半年40家典型房企融資成本的統(tǒng)計排行來看，40家典型房企平均融資成本為6.33%，較2019年的6.46%下降0.13個百分點。在40家房企中，共有29家企業(yè)融資成本相比2019年底下降，8家房企融資成本上漲，3家未變。

相比之下，藍光發(fā)展和中梁控股融資成本下降最為明顯。其中，藍光發(fā)展融資成本下降了0.62個百分點，為8.03%；中梁控股融資成本上半年為8.9%，較2019年下降了0.50個百分點。在億翰智庫分析人士看來，中梁控股融資成本下降的主要原因是2020年新增境外融資渠道，境內(nèi)非銀行借款規(guī)模下降，與此同時公司長短期償債能力增強。

在典型的40家房企中，除了大部分房企融資成本下降外，還有3家房企融資成本與2019年持平，例如中國奧園和佳兆業(yè)。值得關(guān)注的是，有8家房企融資成本較2019年有所上升，其中德信融資成本上升較為明顯，上半年融資成本8.92%，較2019年8.40%上升了0.52個百分點。

通過梯隊更容易看出房企融資成本的“馬太效應(yīng)”進一步凸顯。對此，億翰智庫將40家典型房企分為三個梯隊。

第一梯隊（融資成本小于等于6%）中的20家房企財務(wù)穩(wěn)健，長短期償債能力較強，上半年融資成本較2019年全部下降，平均下降0.19個百分點。其中，碧桂園上半年的融資成本為5.85%，相比2019年末下降了49個基點。值得一提的是，在第一梯隊的20家房企里就有12家是國企。

第二梯隊（融資成本介于6%和7%之間）共有8家房企，平均融資成本為6.63%；其中，正榮、雅居樂等5家房企的融資成本較2019年有所下降；新城控股與華發(fā)股份兩家企業(yè)融資成本上升；中駿集團融資成本與2019年持平。

而第三梯隊（融資成本在7%以上）共有12家房企，公司財務(wù)杠桿相對偏高，導(dǎo)致長短期償債能力偏弱，融資成本相對偏高。

2020年上半年40家典型房企融資成本表

負債規(guī)模增長或放緩

事實上，融資成本直接影響企業(yè)的盈利能力。而融資成本的高低，除了受融資結(jié)構(gòu)影響外，還與償債能力有關(guān)，也就是說，公司的財務(wù)杠桿在一定程度上會影響融資成本水平。

根據(jù)億翰智庫2020上半年發(fā)布的50家A+H股代表性上市房企的凈負債率表現(xiàn)，上述前兩個梯隊除部分國企外，凈負債率均低于94.2%的均值；第三梯隊的11家房企中有5家房企凈負債率過百。

眾所周知，此前，多數(shù)房企在發(fā)布2020年上半年業(yè)績的同時，都提出要降低有息負債規(guī)模，提升公司長短期償債能力。其中，中國金茂的資金杠桿率相較2019年底有所下降，但仍提出未來還將逐步控制負債。泰禾更是提出將加強現(xiàn)金流管控，通過多種渠道籌集資金，積極解決債務(wù)問題。

億翰智庫認為，未來在嚴格的融資環(huán)境以及“三道紅線”的預(yù)期壓力下，部分房企負債規(guī)模增長將放緩，財務(wù)穩(wěn)健的房企有利于繼續(xù)發(fā)揮低成本融資優(yōu)勢。此外，下半年房企依然注重通過加快銷售回款、持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，以保障企業(yè)資金流安全，實現(xiàn)融資渠道的多元化和資信評級的上升，最終推動融資成本的下行。

中指研究院進一步分析，2020 年上半年，受疫情等因素影響，國內(nèi)流動性相對寬松，房地產(chǎn)企業(yè)迎來融資窗口期，但與此同時，政府強調(diào)不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段，堅持“房住不炒”的定位。在這樣的背景下，未來房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)通過確保現(xiàn)金流安全，不斷優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，審慎進行各項投資等舉措，促進企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，實現(xiàn)綜合融資成本的進一步下行。

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