市值一夜間蒸發(fā)千億，拼多多離不開黃崢？

來源：智能家居時間：2020-09-02 16:45

出品 l 觀點(diǎn)財(cái)經(jīng)

作者 l 大釗

最近，拼多多多次登上熱搜榜。

主要是因?yàn)槠渑c特斯拉之間的“戰(zhàn)事”愈演愈烈，截至目前，雙方已經(jīng)進(jìn)行了多輪隔空對話，網(wǎng)友戲稱這次“拒車門”是拼多多史上最劃算的“20萬元”廣告費(fèi)。

幾乎與這次事件同時，拼多多發(fā)布2020年第二季度財(cái)報(bào)。

從這份財(cái)報(bào)來看，拼多多的營收有所提升，年度活躍用戶環(huán)比增加了5510萬，總體表現(xiàn)不錯。

不過拼多多虧損問題依舊存在，ARPU值增長也在放緩。財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，拼多多收盤價(jià)大跌13.52%，報(bào)收84美元/股，公司市值一夜之間蒸發(fā)157億美元，約合1086億元。

深入探究拼多多股價(jià)下跌背后的原因后我們發(fā)現(xiàn)，拼多多這種尚未實(shí)現(xiàn)盈利的公司通常靠高增長故事支撐其股價(jià)和市值，如果業(yè)績與外界預(yù)期差距較大暴跌也就順理成章。

股價(jià)大跌市值一夜蒸發(fā)千億

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在剛剛過去的二季度，拼多多實(shí)現(xiàn)營收121.93億元，較去年同期的72.9億元增長67%。

同時，非通用會計(jì)準(zhǔn)則下，拼多多二季度歸屬于普通股股東的凈虧損為7724萬元，較去年同期的虧損4.11億元大幅收窄。

數(shù)據(jù)來源：財(cái)報(bào)

營收和凈利潤數(shù)據(jù)較為亮眼的同時，另一方面拼多多的多個核心數(shù)據(jù)也出現(xiàn)不同程度下滑。

截至2020年6月30日，拼多多平臺年活躍買家數(shù)達(dá)6.832億，較去年同期的4.832億增長41%，單季新增5510萬活躍買家。

將時間軸拉長后發(fā)現(xiàn)，拼多多的買家數(shù)量增速已經(jīng)從2018年Q2的245%下降到2020年Q2的41%，并且已經(jīng)連續(xù)五個季度保持約40%左右的同比增速了，這似乎可以在一定程度上說明其流量大幅增長的狂奔模式已逐漸趨于平緩，增長接近見頂。

數(shù)據(jù)來源：財(cái)報(bào)

此外，拼多多ARPU值也出現(xiàn)下滑。

2020年二季度，拼多多活躍買家消費(fèi)金額為1857元，較前一個季度僅增加了15元左右，同比增速也下跌到27%。

目前看來，導(dǎo)致拼多多客單價(jià)增速放緩的原因可能有兩個：

一是疫情原因?qū)е孪M(fèi)者“錢包收緊”，高價(jià)商品在平臺上的轉(zhuǎn)化率下降；

二是拼多多品牌化進(jìn)程遇到暫時的阻力，部分品牌商品供給遇到困難。

目前尚不明確上述兩個原因究竟哪個占主導(dǎo)地位，但是從特斯拉汽車“拒付門”事件來看，拼多多在與一些品牌合作時的確遇到了挑戰(zhàn)。

無獨(dú)有偶：

今年6月4日AMD中國發(fā)表聲明稱，目前AMD沒有對拼多多電商平臺及其上任何店鋪授權(quán)，請大家在購買時仔細(xì)分辨。

6月12日，Nintendo Switch發(fā)布聲明稱，目前拼多多平臺及其平臺上的店鋪均未獲得授權(quán)銷售騰訊代理的游戲機(jī)、官方配件和游戲。

6月17日，岡本中國官方微博發(fā)布聲明，稱在拼多多平臺上銷售岡本的任一店鋪均無合法授權(quán)，無法保證所售商品的真實(shí)性、可靠性和安全性。

更早前，海藍(lán)之謎、索泰、三只松鼠、戴森等品牌也發(fā)布過類似“并未授權(quán)拼多多”內(nèi)容的聲明。

數(shù)據(jù)來源：財(cái)報(bào)

上個季度，ARPU值放緩也在一定程度上拖累了整體GMV。

財(cái)報(bào)顯示，截至2020年6月30日的12個月期間，平臺GMV達(dá)12687億元，較去年同期的7091億元增長79%，這已經(jīng)是近兩年來的最低增速了。

拼多多單季度GMV為3457億元，同比僅增長48%，這一增速遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的70%-85%，與今年第一季99%的同比增速放在一起，幾乎下降了一倍。

與多個指標(biāo)放緩形成鮮明對比的是，拼多多各項(xiàng)成本大幅上漲。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，拼多多二季度的收入總成本為15.95億元，同比增長67%，主要系云服務(wù)、呼叫中心和支持商家服務(wù)的成本上升所致。

而其總運(yùn)營費(fèi)用高達(dá)111.71億元，同比增長55.46%；銷售及市場費(fèi)用為81.14億元，同比增長49%。

拼多多二季度營銷費(fèi)用達(dá)到91.14億，同比增長49%。

數(shù)據(jù)來源：財(cái)報(bào)

財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，拼多多收盤價(jià)大跌13.52%，報(bào)收84美元/股，公司市值一夜之間蒸發(fā)157億美元，約合1086億元。

同時，多家券商下調(diào)了對拼多多的評級。

瑞銀將拼多多ADR下調(diào)至中性，目標(biāo)價(jià)95美元。

交銀國際（BOCOM International）將拼多多評級從買入下調(diào)為中性，最新目標(biāo)價(jià)為89.00美元。

Barclays也將拼多多評級從增持下調(diào)為持股觀望。

為愛發(fā)電電商故事還“香”嗎？

在拼多多發(fā)布財(cái)報(bào)的前后幾天里，阿里和京東也陸續(xù)發(fā)布了財(cái)報(bào)。

據(jù)阿里巴巴2021財(cái)年第一季度（自然年2020年Q2）財(cái)報(bào)顯示，集團(tuán)總營收達(dá)1537.5億元，阿里巴巴營收同比增長34%；非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則下，凈利潤394.7億元，同比增長86%。

京東方面，2020年Q2集團(tuán)凈收入為2011億元，同比增長33.8%；歸屬于普通股股東的凈收入為164.13億元，較去年同期5.46億元，增長29倍。

反觀拼多多Q2的121.93億元營收和歸屬于普通股股東的凈虧損7724萬元顯得暗淡了不少。

為什么成立即將滿五年的拼多多還在虧損？

原因可能和公司持續(xù)補(bǔ)貼的經(jīng)營思路有關(guān)。

那么拼多多“百億補(bǔ)貼”換來的用戶是否足夠忠誠？如果有一天補(bǔ)貼退坡甚至停止，這些用戶會留下嗎？

通過一組數(shù)據(jù)對比或許可以看出其中端倪。

經(jīng)過2019年的“百億補(bǔ)貼節(jié)”，拼多多年人均消費(fèi)從1257元上漲到1467元，同比上漲92.4%。

此后，得益于拼多多的長期補(bǔ)貼戰(zhàn)略，平臺年人均消費(fèi)始終保持了75%的同比增速。但“百億補(bǔ)貼”的方法被聚劃算借鑒后，拼多多的人均消費(fèi)增速立刻下跌到52.7%。

當(dāng)大家都在喊“百億補(bǔ)貼”的時候，其實(shí)就和大家都沒有做一樣。同樣的商品，相同服務(wù)比價(jià)格，相同價(jià)格比方便，消費(fèi)者永遠(yuǎn)只在最合適的平臺上買東西，這是不變的真理。

進(jìn)入2020年后，這種“傷敵一千自損八百”的補(bǔ)貼戰(zhàn)略遇到更大沖擊。

從拼多多季度財(cái)報(bào)可以看出，拼多多經(jīng)營費(fèi)用自2019年第二季度起一直在60億元以上，補(bǔ)貼在短期內(nèi)幫助平臺實(shí)現(xiàn)了用戶數(shù)據(jù)的增長，但是長期來看也造成了不小的資金壓力。

難怪有網(wǎng)友調(diào)侃拼多多是“為愛發(fā)電”、“做電商不為賺錢，純屬交個朋友”。

此外，補(bǔ)貼得來的用戶忠誠度較低，拼多多一旦減少或停止補(bǔ)貼，用戶便會流向品類更多的其他平臺。拼多多在獲客之后仍然要持續(xù)投入較高的補(bǔ)貼才能留住用戶，這就不可避免的會進(jìn)入一個惡性循環(huán)。

正如《漢書》所云“以色侍人者，色衰而愛馳”。拼多多總是以“補(bǔ)貼”示人，如果有一天不再補(bǔ)貼了，消費(fèi)者的“愛”也會消失。所以補(bǔ)貼究竟是靈丹妙藥還是飲鴆止渴，值得深思。

總結(jié)

“燒錢擴(kuò)張”打法的可行性已經(jīng)被多個互聯(lián)網(wǎng)公司驗(yàn)證，但通過虧損來加速擴(kuò)張是一種昂貴的擴(kuò)張策略，短期虧損一定要能帶來長期的護(hù)城河才可以。

瑞幸咖啡通過“燒錢擴(kuò)張”在成立18個月后就登陸美股，曾被視為一個神話。

可是盡管瑞幸方面一直宣傳自己與星巴克存在差異，但本質(zhì)上它還是咖啡館模式。它的商業(yè)模式并不存在某個臨界點(diǎn)，低價(jià)模式也沒有創(chuàng)造一個長期的護(hù)城河，最終落得個“其興也勃焉，其亡也忽焉”的下場。

同樣，拼多多近幾年靠“百億補(bǔ)貼”成功收獲了流量和GMV，但電商平臺本身存在的雙側(cè)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)迫使拼多多必須加速成長突破臨界規(guī)模，才能在自己的賽道上站穩(wěn)腳跟并長期生存下去。

目前來看，拼多多與國內(nèi)頭部電商平臺之間仍存在一定數(shù)量級差距，如果這個差距過大，巨頭們?nèi)钥蓱{借絕對實(shí)力來獲勝。

在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會上，拼多多戰(zhàn)略副總裁九鼎提到，未來的幾年拼多多將會加大對農(nóng)業(yè)這個品類的投資，包括供應(yīng)鏈等方面?！半m然現(xiàn)在我們在農(nóng)業(yè)板塊電商的滲透率還不高，但是我們看到了巨大的機(jī)會，不僅是廣告方面，而且還有我們給生態(tài)環(huán)境的參與者所提供的技術(shù)解決方案等?！?/p>

這似乎暗示了百億補(bǔ)貼接下來的調(diào)整，從蘋果手機(jī)、特斯拉汽車到農(nóng)產(chǎn)品和消費(fèi)品。

但也帶來了新的問題，在日用品、農(nóng)產(chǎn)品類目，拼多多的GMV拓展要相對輕松，一是農(nóng)產(chǎn)品本就是拼多多的基本盤，二是擁有模式上的優(yōu)勢。但是在服飾、化妝品、快消品等類目上，拼多多與阿里系對比優(yōu)勢并不明顯，在家電3C、數(shù)碼硬件上又落后于京東、蘇寧。

狂奔五年，拼多多在大局已定的電商市場突圍而出，如今其CEO黃崢剛剛宣布卸任，高增長神話就遇到了阻力，不知繼任者如何脫困。